(Bloomberg) — 미국 채권 시장은 연준이 매파적인 방향으로 전환하면서 실제 10년 이자율이 0%보다 높아지는 가장 분명한 신호를 향해 돌진하고 있습니다.
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연준이 높은 인플레이션을 억제하기 위한 일련의 공격적인 금리 인상을 시작하면서 올해 모든 국채 수익률이 올랐지만, 지난 XNUMX주 동안 지휘봉은 인플레이션 보호 채권과 채권으로 넘어갔습니다. 이들 수익률은 인플레이션을 상쇄하기 위한 추가 지불금과 짝을 이루는 한 투자자들이 수용할 금리를 나타내기 때문에 "실질"이라고 불립니다.
인플레이션으로 인해 수익이 증가할 수 있는 대출자에게 실질 이자율은 일종의 실제 비용을 나타냅니다. 10년 만기 대출의 경우 2019년 2020월의 시장 혼란 기간을 제외하고는 0.15년 초부터 마이너스였습니다. 인플레이션 보호 국채의 0.49년 실질 수익률은 지난주 -1.26%에서 -XNUMX%로 급등했습니다. XNUMX월 최저치는 -XNUMX%였다.
UBS AG 증권 부문의 미국 금리 전략 책임자인 마이클 클로허티는 "연준이 긴축 정책을 펼치는 것은 근본적으로 더 높은 실질 금리를 주장해야 한다"고 말했습니다.
마이너스 실질수익률 시대는 더 위험한 자산에 대한 수요를 뒷받침하여 금융여건을 완화시켰습니다. 인플레이션을 다시 통제하기 위해 연준은 더 높은 실질수익률을 통해 인플레이션을 긴축해야 합니다. 이번에는 속도가 더 빨라질 수도 있습니다. 2018년 말, 10년 만기 실질 금리는 연준이 점진적으로 긴축 정책을 펼치면서 1년 마이너스 영역에서 벗어난 뒤 2016%를 넘어섰습니다.
중앙은행이 정책 금리를 얼마나 인상할 것인지에 대한 시장 기대치는 폭발적으로 높아졌으며, 연준 회의일에 연계된 선물 가격은 현재 3.15%~2023%에서 0.25년 중반 약 0.5%로 정점을 찍을 것으로 예상됩니다. Goldman Sachs Group Inc.의 수석 이코노미스트 Jan Hatzius는 금요일 4%를 초과할 수 있는 상황을 구상하는 것이 가능하다고 말했습니다.
Americas for DWS의 최고 투자 책임자(CIO)인 David Bianco는 "XNUMX보다 높은 실질 수익률은 주식 가치 평가를 의미하며 모든 자산은 재평가가 필요함을 의미합니다."라고 말했습니다. 연준 관계자들은 "폭주하는 인플레이션과의 싸움에 대해 매우 설득력 있게 말하고 있으며 그들은 행동에 나설 것입니다."
러시아가 23월 XNUMX일 우크라이나를 침공하여 인플레이션 보호 채권에 대한 수요를 촉발시킨 원자재 가격 급등을 촉발한 지 XNUMX주 만에 실질 수익률은 잠시 작년 최저치로 떨어졌습니다. 인플레이션 보호 채권과 일반 재무부 채권 간의 수익률 차이(수익률을 균등화하는 데 필요한 인플레이션 금액을 나타냄)가 확대되었으며, 어떤 경우에는 지난 XNUMX년 동안 기록상 최고 수준에 이르렀습니다.
그러나 팬데믹 이전 이후 최고 수준으로의 수익률 반등은 실질 수익률에 의해 주도되었지만, 이는 투자자들이 연준이 인플레이션을 통제하는 데 성공할 것으로 기대한다는 신호입니다.
화요일 발표될 미국 1.2월 소비자물가지수는 전월 대비 2005% 상승해 8.4년 1982월 이후 가장 높은 상승폭을 기록할 것으로 전망됐다. 이는 연율을 XNUMX년 마지막인 XNUMX%로 끌어올린 것이다.
일반적으로 경제가 강화되면 실질 수익률과 인플레이션 기대치가 동시에 높아지지만, 공격적인 연준이 이러한 두 가지가 갈라지는 발판을 마련하여 "TIPS에 극심한 변동성"을 발생시킨다고 Cloherty는 말했습니다.
국채 인플레이션 보호 증권 지수는 3.3월 23일 이후 4.7% 하락하여 2022년 총 수익률은 -7.8%입니다. 비교 가능한 정규 국채는 훨씬 더 나쁜 상황을 겪었지만(연간 총 수익률은 마이너스 2.4%) 최근 기간에는 XNUMX%만 손실을 입어 더 좋은 성과를 냈습니다.
TIPS의 저조한 성과는 대차대조표 축소가 일부 시장 참가자들이 예상했던 것보다 더 빨리 시작되고 더 빨리 전개될 것이라는 사실이 화요일에 처음으로 Lael Brainard 연준 총재가 처음으로 발표한 후 수요일 XNUMX월 연방 공개 시장 위원회 회의록에서 공개되면서 더욱 심화되었습니다. .
의사록에는 연준이 보유하고 있는 만기가 도래하는 국채와 모기지 담보 증권을 모두 교체하지 않음으로써 다음 달 대차대조표 축소를 시작할 예정임을 보여주었습니다. 지난 2017년부터 2019년까지 연준이 이른바 양적 긴축을 단행했을 때, 연준은 만기가 도래한 보유 자산 중 새로운 증권으로 대체되지 않는 금액에 대한 월별 한도를 설정했습니다.
회의록에는 총 결선 상한액이 95개월 내에 XNUMX억 달러에 이를 수 있다고 제안되었습니다. 피크 캡은 채권 딜러의 기대와 일치했지만 그 속도는 일부 예상보다 빨랐습니다.
연준이 2020년 2020월부터 256년 388월까지 대차대조표를 확대함에 따라 TIPS는 중앙은행의 TIPS 매입이 미결제 금액에서 더 큰 비중을 차지했기 때문에 성과가 뛰어났습니다. TIPS 보유액이 XNUMX억 달러 증가하여 XNUMX억 달러(시장의 XNUMX분의 XNUMX 이상)로 증가하여 같은 기간 시장 성장을 초과했습니다.
MUFG의 거시 전략 책임자인 조지 곤칼브스(George Goncalves)는 "연준은 TIPS의 주요 구매자가 되었지만 지금은 구매하지 않고 있다"고 말했습니다. "마진 측면에서 QT는 더 넓은 국채 시장보다 TIPS에 더 중요합니다."
한편 지난해 iShares TIPS Bond ETF에 몰려든 투자자들은 올해 순상환됐다.
약 33억 달러 규모의 기관 투자 운용사인 Ruffer LLP는 인플레이션 보호를 위해 단기 TIPS를 추천합니다. TIPS는 수익률 상승에 대한 일반 시장보다 가격 민감도가 낮습니다.
런던 소재 Ruffer의 투자 이사인 Alex Lennard는 "연준과 소매업체는 TIPS의 구매자이며 둘 다 물러나고 있습니다"라고 말했습니다.
최근 미국 주식의 탄력성은 연준의 정책 금리가 3.25%에 도달할 것이라는 확신을 강화하는 데 도움이 되었으며, 우크라이나 위기로 인해 촉발된 지정학적 재조정이 달러화에 미칠 잠재적 영향으로 인해 투자자들은 미지의 영역에 더 깊이 빠져들게 됐다고 글렌 카펠로(Glen Capelo) 관리는 말했습니다. 미슐러 파이낸셜(Mischler Financial)의 이사.
그는 “연준이 80년대 초반부터 인플레이션 때문에 긴축을 단행한 것은 아니다”라고 말했다. "QE를 풀면서 동시에 진정으로 긴축을 하는 것은 처음입니다."
볼만한 것들
경제 달력:
12월 XNUMX일: CPI, NFIB 중소기업 낙관론
13월 XNUMX일: MBA 모기지 신청; PPI
14월 XNUMX일: 실업수당 청구, 기업 재고, 소매 판매, 미시간 대학 정서 및 인플레이션 기대
연준 캘린더:
11월 XNUMX일: Raphael Bostic 애틀랜타 연준 총재, Michelle Bowman 총재, Christopher Waller 총재, Charles Evans 시카고 연은 총재
12월 XNUMX일: Brainard 주지사, Thomas Barkin 리치몬드 연준 총재
14월 XNUMX일: 로레타 메스터 클리블랜드 연준 총재, 패트릭 하커 필라델피아 연은 총재
경매 일정:
11월 13일: 26주 및 3주 지폐, XNUMX년 지폐
12월 10일: XNUMX년짜리 노트
13월 30일: XNUMX년 만기 국채
14월 4일: 8주 및 XNUMX주 청구서
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출처: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html