인플레이션은 1Q22의 ROIC를 부풀립니다.

투자 자본 수익률(ROIC)은 NC 1998의 경우 2000년 이후 최고 수준으로 급등했습니다[1],[2]^,[3] 1Q22. NC 2000의 XNUMX개 부문 모두 ROIC도 전년 대비(YoY) 개선되었습니다. 이러한 개선의 대부분은 투자 자본 회전율도 증가했지만 세후 순 영업 이익(NOPAT) 마진 증가에서 비롯됩니다.

이 보고서는 펀더멘털 시장 및 섹터 동향에 대한 분기별 보고서 중 하나인 1Q22의 All Cap Index & Sectors: Inflation Inflate ROICs의 요약 버전입니다.

NC 2000 ROIC, 1Q22에 전년 대비 상승

NC 2000의 ROIC는 7.2Q1의 21%에서 9.3Q1의 22%로 상승했습니다. NC 2000의 NOPAT 마진은 10.4년 1분기 21%에서 12.1년 1분기 22%로 증가했으며 투자 자본 회전율은 0.69년 1분기 21에서 0.77년 1분기 22로 증가했습니다.

두 가지 주요 관찰:

1. 오늘날의 이익은 판매된 상품의 비용보다 판매된 상품의 더 높은 가격을 기반으로 하기 때문에 이윤은 의심할 여지 없이 인플레이션으로 인해 인위적인 부양 효과를 얻고 있습니다. 이러한 부양은 높은 수준의 인플레이션이 지속되는 동안 계속되지만 인플레이션이 둔화되면 빠르게 역전될 것입니다.
2. WACC는 AAA 회사채 수익률보다 적게 증가했습니다. 그 지연은 기업들이 수익률 곡선의 가파른 혜택을 받기 위해 발행 채권의 만기를 단축했음을 의미합니다. 만기를 단축하면 단기적으로 부채 비용과 WACC를 낮출 수 있지만 금리가 계속 상승할 경우 기업은 급격히 증가하는 금융 비용에 노출될 수 있습니다.

결과적으로 자본에 대한 "기록적인" 수익률은 약간의 신기루이며 ROIC의 추세는 곧 역전될 수 있습니다.

일부 NC 2000 부문에 대한 주요 세부 정보

에너지 부문은 ROIC 변화로 측정한 지난 720개월 동안 가장 좋은 성과를 거두었으며 ROIC는 19bps 이상 상승했습니다. COVID-2020가 XNUMX년 에너지 기업과 에너지 가격에 미친 영향과 반등의 강도를 고려할 때 이러한 추세는 놀라운 일이 아닙니다.

반면에 통신 서비스 부문은 3bp에 불과한 지난 XNUMX개월 동안 ROIC에서 전년 대비 약간의 개선을 보였습니다.

전반적으로 기술 부문은 지금까지 모든 부문 중에서 가장 높은 ROIC를 얻었고 유틸리티 부문은 가장 낮은 ROIC를 얻었습니다.

아래에서는 NC 2000에서 ROIC가 가장 높은 기술 부문을 강조합니다.

샘플 부문 분석: 기술

그림 1은 기술 부문 ROIC가 18.1Q1의 21%에서 20.9Q1의 22%로 증가한 것을 보여줍니다. 기술 부문 NOPAT 마진은 17.4Q1 21%에서 18.6Q1 22Q1.04 1%로 증가했으며, 투자 자본 회전율은 21Q1.12 1에서 22QXNUMX XNUMX로 증가했습니다.

그림 1: 기술 ROIC 대 WACC: 1998년 5월 – 16/22/XNUMX

16년 2022월 1일 측정 기간은 WACC 계산을 위해 해당 날짜의 가격 데이터를 사용하고 ROIC에 대한 22Q10 1-Q의 재무 데이터를 통합합니다. 사용 가능했습니다.

그림 2는 1998년 2000월 이후 기술 부문에 대한 NOPAT 마진 및 투자 자본 회전율의 추세를 비교합니다. 저는 이러한 메트릭을 계산하기 위해 수익, NOPAT 및 투자 자본에 대한 개별 NC XNUMX/섹터 구성 가치를 합산합니다. 저는 이 접근 방식을 "집계" 방법론이라고 부릅니다.

그림 2: 기술 NOPAT 마진과 비교 IC 회전: 1998년 5월 – 16/22/XNUMX

16년 2022월 1일 측정 기간은 WACC 계산을 위해 해당 날짜의 가격 데이터를 사용하고 ROIC에 대한 22Q10 1-Q의 재무 데이터를 통합합니다. 사용 가능했습니다.

집계 방법론은 시가 총액 또는 지수 가중치에 관계없이 전체 섹터를 간단하게 살펴볼 수 있으며 S & P Global (SPGI)이 S & P 500에 대한 메트릭을 계산하는 방법과 일치합니다.

추가적인 관점을 위해 ROIC에 대한 집계 방법을 시장 가중 메트릭 및 시장 가중 동인이라는 두 가지 다른 시장 가중 방법론과 비교합니다. 각 방법에는 장단점이 있으며 부록에 자세히 설명되어 있습니다.

그림 3은 기술 부문의 ROIC를 계산하는 세 가지 방법을 비교합니다.

그림 3: 기술 ROIC 방법론 비교: 1998년 5월 – 16/22/XNUMX

16년 2022월 1일 측정 기간은 WACC 계산을 위해 해당 날짜의 가격 데이터를 사용하고 ROIC에 대한 22Q10 1-Q의 재무 데이터를 통합합니다. 사용 가능했습니다.

공개 : David Trainer, Kyle Guske II 및 Matt Shuler는 특정 주식, 스타일 또는 테마에 대해 글을 쓰는 것에 대한 보상을받지 않습니다.

부록: 다양한 가중치 방법론으로 ROIC 분석

위의 지표는 수익, NOPAT 및 투자 자본에 대한 개별 NC 2000 / 부문 구성 요소 값을 합산하여 제시된 지표를 계산함으로써 도출합니다. 저는이 접근 방식을 "집계"방법론이라고 부릅니다.

집계 방법론은 시가 총액 또는 지수 가중치에 관계없이 전체 섹터를 간단하게 살펴볼 수 있으며 S & P Global (SPGI)이 S & P 500에 대한 메트릭을 계산하는 방법과 일치합니다.

추가 관점에서 ROIC에 대한 집계 방법을 다른 두 가지 시장 가중치 방법론과 비교합니다.

시장 가중치 측정 항목 – 해당 부문 또는 각 기간의 전체 NC 2000과 관련된 개별 기업의 ROIC를 시가 총액 가중치로 계산합니다. 세부:

1. 회사 가중치는 회사의 시가 총액을 NC 2000 / 해당 부문의 시가 총액으로 나눈 값과 같습니다.
2. 각 회사의 ROIC에 가중치를 곱합니다.
3. NC 2000 / 부문 ROIC는 NC 2000 / 각 부문의 모든 회사에 대한 가중 ROIC의 합계와 같습니다.

시장 가중치 드라이버 – 각 기간에 NC 2000 / 각 부문의 개별 기업에 대한 NOPAT 및 투자 자본을 시가 총액 가중치로 계산합니다. 세부:

1. 회사 가중치는 회사의 시가 총액을 NC2000 / 해당 부문의 시가 총액으로 나눈 값과 같습니다.
2. 각 회사의 NOPAT를 곱하고 투자 한 자본에 가중치를 부여합니다.
3. NC 2000 / 부문의 가중 NOPAT 및 가중 투자 자본을 결정하기 위해 NC 2000 / 각 부문의 각 회사에 대한 가중 NOPAT 및 투자 자본을 합산합니다.
4. NC 2000 / 섹터 ROIC는 가중 NC 2000 / 섹터 NOPAT를 가중 NC 2000 / 섹터 투자 자본으로 나눈 값과 같습니다.

각 방법론에는 다음과 같이 장단점이 있습니다.

집계 방법

장점 :

• 회사 규모나 비중에 관계없이 전체 NC 2000/섹터를 간단하게 살펴봅니다.
• S & P Global이 S & P 500에 대한 메트릭을 계산하는 방법과 일치합니다.

단점 :

• 회사 그룹에 들어오고 나가는 회사의 영향에 취약하며, 그룹에 남아있는 회사의 수준이 변경 되었음에도 불구하고 집계 값에 부당하게 영향을 미칠 수 있습니다.

시장 가중치 측정 항목 방법

장점 :

• 전체 NC 2000 / 부문에 대한 기업의 규모를 고려하고 그에 따라 메트릭에 가중치를 부여합니다.

단점 :

• 소비자 비 주기적 부문에서 아래와 같이 하나 또는 소수의 회사가 미치는 큰 영향에 취약합니다. 이 큰 영향은 비정상적으로 작은 분모 값이 매우 높거나 낮은 결과를 생성 할 수있는 비율에 대해서만 발생하는 경향이 있습니다.

시장 가중치 드라이버 방법

장점 :

• 전체 NC 2000 / 섹터에 비해 기업의 규모를 설명하고 그에 따라 NOPAT 및 투자 자본에 가중치를 부여합니다.
• 비율을 계산하기 전에 비율을 결정하는 값을 집계하여 하나 또는 소수의 회사가 미칠 수있는 잠재적 인 대규모 영향을 완화합니다.

단점 :

• 전체 부문 NOPAT 및 투자 자본에 미치는 영향이 더 작기 때문에 소규모 회사에서 기간별 변화의 영향을 최소화 할 수 있습니다.

[1] NC 2000은 우리 회사의 커버리지에서 시가총액 기준으로 가장 큰 2000 미국 회사로 구성되어 있습니다. 구성요소는 분기별로 업데이트됩니다(31월 30일, 30월 31일, XNUMX월 XNUMX일, XNUMX월 XNUMX일). IFRS에 따라 보고하는 회사와 미국 외 ADR 회사는 제외합니다.

[2] SPGI의 방법론을 기반으로 이러한 메트릭을 계산합니다. 이 방법은 NOPAT에 대한 개별 NC 2000 구성 요소 값과 투자 자본을 합산한 후 이를 사용하여 메트릭을 계산합니다. 저는 이것을 "집계" 방법론이라고 부릅니다.

[3] 나의 연구는 대부분의 경우 1Q22 10-Q인 최근 감사된 재무 데이터를 기반으로 합니다. 가격 데이터는 5/16/22 기준입니다.