인플레이션은 Procter & Gamble의 보고된 성장을 침체로 바꿉니다

P&G의 수요일(19월 6일) 분기별 수익 보고서는 전년 대비 매출 성장률 13%, EPS 성장률 1.66%(1.47달러 대 XNUMX달러)라는 높은 전망으로 시작되었습니다.

그런 다음 이러한 성장률을 크게 떨어뜨리는 사실이 나타났습니다. 결국 1%에 불과했던 EPS 증가율도 마이너스(2.7)%로 떨어졌다.

다음은 결과를 좋음에서 좋음, 부정적으로 가져오는 XNUMX가지 단계입니다(모든 데이터는 기사 마지막 부분에 있는 두 개의 테이블에 있습니다).

참고: 보고된 XNUMX~XNUMX월 분기는 4년 2021분기하지만, 2년 두 번째 P&G 회계 달력. 명확성을 위해 달력 분기를 참조하겠습니다.

첫 번째 – 전년도(4년 2020분기)에는 EPS 수치가 XNUMX개 있었습니다.

또한 수익 보고서에는 "핵심" EPS가 증가했지만 1%가 아닌 13% 증가에 그쳤다고 나와 있습니다. 왜? 전년도에는 P&G가 발행 당시보다 높은 가격으로 자사 채권을 매입하는 데 막대한 비용이 소요되었습니다. GAAP(일반적으로 인정되는 회계 원칙)에 따르면 비용이 포함되어 $1.47 금액이 생성됩니다. P&G의 비GAAP 조정은 논리적으로 이러한 비운영 비용을 제거하여 비교를 위한 더 나은 수치인 1.64달러를 산출합니다. 따라서 4년 2021분기 EPS 1.66달러까지의 전년 대비 성장률은 13%에서 1%로 감소합니다.

둘째 – 매출 성장의 절반만이 소비자 행동에 기인합니다

P&G는 6% 매출 성장의 절반이 가격 인상에 따른 것이라고 보고했습니다. 이에 따라 비가격 상품 매출 증가율은 3%를 기록했다.

셋째 – 수익성 수치가 크게 감소했습니다.

이 두 성장률은 문제를 나타냅니다. 매출은 6% 증가하고 EPS는 1% 증가합니다. 일반적으로 매출이 증가하면 수익도 더 높은 비율로 증가합니다. P&G의 불일치는 총액과 순이익 사이에 문제가 있음을 나타냅니다. 결과는 다음과 같습니다.

• 판매 된 제품 비용 (일반적으로 수익의 약 50%) 증가폭은 훨씬 더 높아져 15% 증가했습니다. 그로 인해 하락세를 보인 총 이익: 감소 (2)%.
• 판매, 일반 및 관리(SG&A) 비용 꾸준함 – 0%. 매출총이익의 약 절반에 해당하기 때문에 매출총이익 감소폭은 전적으로 순이익: 감소(4)%.
• 기타 모든 비용 (예: 순이자 및 소득세)가 (14)% 감소하여 순이익 감소를 상당 부분 상쇄했습니다. 순이익: 감소(1)%.

넷째 – 자사주 매입으로 인해 주당 제수가 감소했습니다.

P&G의 자사주 매입으로 인해 "희석 가중 평균 미결제 보통주"가 감소했습니다(3)%. 더 작은 숫자로 나누면 총 순이익 감소(1)%가 주당 순이익 1% 증가로 변경됩니다.

따라서 Procter & Gamble은 EPS 성장을 견인했습니다. 그러나 위에서 더 중요한 정보는 다음과 같습니다.

• P&G, 가격 인상으로 매출 XNUMX배 성장
• 매출 증가를 상쇄한 제품 가격 증가
• P&G는 인플레이션 기간에도 판관비를 일정하게 유지할 수 있었습니다.
• 자사주 매입으로 순이익 감소가 EPS 상승으로 전환됨

다섯 번째 – P&G 보고서에는 없는 중요한 조정 사항

모든 P&G 결과는 달러로 표시됩니다. 그러나 인플레이션으로 인해 해당 달러의 가치는 시간이 지남에 따라 감소합니다. 따라서 "실질" 성장을 계산하려면 해당 달러를 인플레이션 침식에 맞게 조정해야 합니다. (이것은 경제학자들이 GDP 및 기타 많은 달러 기반 측정에 사용하는 것과 동일한 프로세스입니다.)

그렇다면 2021년 2020분기와 7년 비교에는 어떤 인플레이션율을 사용해야 할까요? CPI에 대한 최신 BLM 보고서를 살펴보면 도움이 됩니다. CPI를 4% 상승시키는 높은 가격 상승이 있었지만 대부분의 업계 가격 상승은 약 XNUMX%에 집중되었습니다. 이것이 바로 우리가 사용할 것입니다.

CPI, 개인소비지출(PCE), GDP, 식품 및 에너지를 제외한 CPI에 대한 가격 패턴은 다음과 같습니다(4분기 GDP 및 XNUMX월 PCE는 아직 보고되지 않음).

역조정을 수행하면(예: 모든 수치를 2021년 XNUMX분기 달러에 입력) 다음과 같은 변화가 발생합니다. (아래 두 번째 표는 데이터를 보여줍니다)

• 세일즈: 보고된 성장률 6.1%는 "실질" 인플레이션 조정 성장률 2.0%가 됩니다.
• 순이익 : 보고된 (1.4)% 감소는 (5.1) 감소%가 됩니다.
• EPS: 보고된 1.2% 성장은 (2.7)% 감소로 바뀜

이러한 결과는 P&G 경영진이 지난 XNUMX월 가격 인상을 발표하고 계속해서 가격 인상을 해야 한다고 거듭 강조한 이유를 보여줍니다.

표 1 - 보고된 데이터

표 2 – 인플레이션 조정 데이터

결론: 기업은 이제 "실질적인" 성장을 달성하는 데 큰 어려움을 겪고 있습니다.

인플레이션은 자연스럽게 비즈니스 리더의 손에 떨어지지 않습니다. 수요에 해를 끼치지 않고 가격을 인상하는 것은 까다롭습니다. 그런 다음 비용 상승(직원 급여 포함)을 억제해야 합니다.

소비자들이 인플레이션으로 인한 가격 상승에 맞서 싸우기 시작하면서, 투자자들은 회사의 근본적인 성장이 실제인지 확인해야 합니다.