인플레이션은 불황으로 이어질 것입니다

경기 침체는 카드에 있으며 XNUMX 분기 실질 GDP 감소에 대한 최근 보고서 때문이 아닙니다. 그것은 근본적인 것보다 통계적 세부 사항의 산물이었습니다. 그럼에도 불구하고 이 경제가 직면하고 있는 엄청난 인플레이션 압력으로 인해 실제 경기 침체가 몇 달 후에 나타날 것입니다. 가격 압력이 불가사의하게 자발적으로 상승하는 극히 드문 경우에만 국가가 이 반갑지 않은 전망을 피할 수 있습니다. 그리고 인플레이션의 뿌리는 경제의 펀더멘털에 깊숙이 박혀 있기 때문에 그러한 행운은 가능성이 전혀 없습니다.

경기 침체에는 두 가지 원인 중 하나가 있습니다. 연방준비제도이사회(Fed)가 신용 흐름을 제한하고 금리를 상당히 빠르게 인상하는 등 충분한 통화 규제를 행사하기로 결정하면 시장에 충격을 주고 경기 침체 상황을 촉발할 가능성이 높습니다. 물론 연준은 공격적인 조치를 취하는 것을 피할 수 있습니다. 그것은 경기 침체 압력을 지연시킬 수 있지만, 결국 확인되지 않은 인플레이션 자체는 경기 침체를 초래하기에 충분한 경제적 왜곡을 야기할 것이며, 아마도 반 인플레이션 정책에 의해 유도된 것보다 더 심각하고 오래 지속될 것입니다. 어떤 식으로든 경기 침체가 다가오고 있습니다.

이 추악한 전망은 워싱턴의 주장과 달리 오늘날의 인플레이션이 전염병 이후 긴장의 "일시적" 반영도 아니고 우크라이나에서의 전투의 즉각적인 결과도 아니기 때문에 국가가 직면하고 있습니다. 이러한 발전이 확실히 인플레이션 압력에 기여했지만 오늘날의 가격 압력에는 더 근본적이고 지속적인 원인이 있습니다. 그들은 민주당과 공화당 하에서 워싱턴이 막대한 예산 적자를 실행한 기간을 반영합니다. 연준은 엄청난 양의 새로운 자금을 창출하여 자금을 조달했습니다. 연준은 전체 기간 동안 약 5조 달러의 정부 부채를 사들이고 지난 몇 년 동안 약 3조 달러를 사들였습니다. 지폐를 인쇄하여 정부에 자금을 조달하는 것과 같은 현대적 등가물은 인플레이션에 대한 고전적인 처방입니다.

연준은 이러한 행동을 수정하기 시작했습니다. 금리를 인상했고 최근 양적 완화 프로그램을 뒤집었습니다. 새로 창출된 돈을 사용하여 금융 시장에서 직접 채권을 구매하는 대신 이전에 축적한 일부 증권을 매각하여 유동성을 인출할 것입니다. 인플레이션에 대처하기 위해 더 많은 일을 해야 하고, 더 많은 증권을 판매하고, 훨씬 더 빠르고 더 멀리 금리를 인상해야 합니다. 단기 금리는 연준의 최근 조치 이후에도 여전히 1.0%를 유지하고 있습니다. 오늘날의 8.3% 인플레이션에서 차용인은 실질 가치가 훨씬 낮은 달러로 대출 기관에 상환할 것입니다. 그 차용인은 돈 사용에 대해 1.0%만 지불하기 때문에 차용하고 지출할 큰 인센티브가 남아 있습니다. 이를 없애고 인플레이션을 둔화시키기 위해 연준은 현재 진행 중인 인플레이션율 이상으로 금리를 인상해야 합니다. 효과를 발휘할 수 있을 만큼 빠르게 도달하면 필연적으로 시장과 경제에 충격을 줄 것이며, 거의 확실하게 경제 활동의 정체와 짧은 침체를 초래할 수 있습니다.

그러나 그러한 경제적 고통에 대한 두려움이 연준을 완화하도록 자극하더라도 경기 침체는 올 것입니다. 결국 확인되지 않은 인플레이션 자체는 사업 계획을 불확실성으로 가득 차게 만들어 기업이 그렇지 않으면 경제의 생산 잠재력을 향상시키고 일자리 성장을 장려할 투자 프로젝트를 포기하게 만들 것입니다. 또한 이미 분명한 바와 같이 노동자들은 임금 인상을 확보하더라도 급등하는 생활비를 따라잡기 위해 여전히 고군분투하고 그에 따라 지출을 줄일 것입니다. 인플레이션은 주식 및 채권과 같은 달러 표시 자산의 가치를 잠식함으로써 금융 시장의 후퇴를 야기하고 그렇게 함으로써 실질 생산 능력에 대한 투자를 더욱 위축시킬 것입니다. 동시에 인플레이션은 더 생산적인 활동 대신 예술품 및 토지 구매와 같은 인플레이션 헤지로 사용할 수 있는 투자 자금을 리디렉션할 것입니다. 이러한 모든 왜곡은 연준이 조치를 취하지 않더라도 경기 침체, 아마도 더 심각하고 오래 지속되는 경기 침체를 초래할 것입니다.

이제 카드의 경기 침체는 피할 수 있었을 것입니다. 워싱턴이 XNUMX년 전 인플레이션이 처음 나타났을 때 이를 묵살하는 대신 조치를 취했다면 지금 당국은 충분한 반인플레이션 효과를 내기 위해 급진적으로 변화하지 않아도 되었을 것입니다. 대신 제이 파월 연준 의장은 재닛 옐런 재무장관처럼 인플레이션이 "일시적"이라고 주장했습니다. 지난 여름 바이든 대통령도 그런 주장을 했다. 이제 백악관은 블라디미르 푸틴을 비난합니다. 즉각적인 조치가 모든 인플레이션 압력을 피할 수는 없었지만 현재 미국이 직면한 문제의 강도를 완화할 수 있었습니다. 물론 그 기회는 이제 사라졌다.