우크라이나 – 2019/02/06: 이 사진 일러스트레이션에서 Magellan Midstream Partners가 공개적으로 나열됨 ... [+]
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이 파이프라인 시스템 운영자는 미국 정유 시설 용량의 절반까지 저비용, 저탄소 및 대량 운송을 제공합니다. 더욱이 회사가 지속적으로 관세를 조정할 수 있다는 것은 높은 인플레이션 환경에서도 강력한 현금 흐름을 제공할 수 있는 유리한 위치에 있다는 것을 의미합니다. Magellan Midstream Partners LP(MMP)는 이번 주의 Long Idea입니다.
MMP는 회사의 다음을 감안할 때 품질 위험/보상을 제공합니다.
- 정제 제품 및 원유에 대한 수십 년간의 지속적인 수요로부터 혜택을 받을 수 있는 위치
- 운송 네트워크로서의 중개인 포지셔닝은 순환 산업에서 안정적인 수익을 제공합니다.
- 8.8% 배당 수익률을 위한 강력한 잉여 현금 흐름 생성
- 운영은 경쟁 운송 제공업체보다 안전하고 저렴합니다.
- 동료보다 우수한 수익성
- 수익이 67년 수준에 도달하지 않더라도 단위는 $2018+의 가치가 있습니다.
정제 제품 수요는 미국에서 지속될 것입니다.
미국 에너지 정보국(EIA)의 2022년 연간 에너지 전망(AEO)에 따르면 정제 제품에 대한 미국 수요는 향후 2년 동안 계속 강세를 보일 것입니다. 이 분석의 목적을 위해 정제된 제품에는 자동차 가솔린, 증류 연료유(예: 디젤) 및 제트 연료가 포함됩니다. 아래의 비관적인 저성장 시나리오에서도 EIA는 정제 제품 소비가 2021년에서 2050년 사이에 단 1% 감소할 것으로 예측합니다. 그림 XNUMX 참조.
특히 EIA의 참조 사례는 정제된 제품 수요가 7년까지 2050% 증가할 것으로 예상합니다.
그림 1 : EIA의 미국 정제 제품 소비 전망: 2050년까지 저성장 시나리오
MMP EIA 정제 제품 전망
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*2020년 값에서 가져옴 EIA의 2021년 AEO
마젤란의 중개인 이점
화석 연료 탐사 및 생산 회사의 수익은 일반적으로 주기적이며 석유 및 천연 가스 가격에 크게 의존합니다. 전체 에너지 수직에 걸쳐 운영되는 슈퍼메이저를 제외하고 에너지 생산 회사는 원자재 가격에 따라 호황 또는 불황을 겪습니다. 반면 마젤란은 공급망 중간에서 징수 업무를 담당하기 때문에 유가와 천연가스 가격 변동의 영향을 덜 받는다. 회사는 생산 회사와 정제업체가 각자의 고객에게 제품을 제공해야 하는 필요성으로 인해 상품 시장의 완전한 변동성으로부터 보호됩니다.
Magellan은 미국에서 가장 큰 커먼 캐리어 정제 제품 파이프라인 시스템을 운영하고 있으며 정제 제품 부문의 매출은 77년 전체 매출의 2021%를 차지했습니다. 맥킨지, 일반 운송업체는 표준 조건 집합에 따라 제XNUMX자에게 운송 서비스를 제공하는 모든 파이프라인을 나타냅니다. 이 배열은 내부 목적으로 소유자가 사용하거나 제한된 사용자 집합에게만 계약된 개인 또는 독점 파이프라인과 대조됩니다.
Magellan's와 같은 파이프라인 시스템은 원유 및 정제 제품에 대해 가장 신뢰할 수 있고, 가장 저렴하고, 탄소 집약적이며, 가장 안전한 운송 방법을 제공합니다. 마젤란의 발자국은 거의 50 % 미국의 정제 능력.
그림 2에 따르면 Magellan의 파이프라인 시스템은 미국 중서부의 정유소를 다양한 최종 시장 및 휴스턴 선박 채널에 연결합니다.
그림 2: 마젤란의 정제 제품 및 원유 자산
MMP 파이프라인 시스템 맵
마젤란 투자자 관계
네트워크 효과는 경쟁 우위입니다
정제 제품 파이프라인 볼륨은 공급 수준에 따라 볼륨이 달라지는 원유 파이프라인 시스템과 대조적으로 연결된 시장의 수요에 의해 주도됩니다. 전염병 관련 폐쇄를 제외하고 탄화수소 소비는 매우 안정적입니다. 대조적으로, 정유업체가 재고 또는 국내외 생산업체로부터 원유를 조달하는 방식이 다르기 때문에 원유 수요가 변동합니다. 이러한 변동으로 인해 시간이 지남에 따라 원유 파이프라인 사용량이 크게 변동될 수 있습니다. 따라서 정제된 제품 파이프라인 시스템은 더 많은 양의 안정성을 제공하며 이는 관세 중심 비즈니스의 수익 안정성으로 이어집니다.
Magellan의 파이프라인 시스템의 폭은 고객에게 더 많은 선택성을 제공하는 강력한 네트워크 효과를 제공하고 동일한 유연성을 제공할 수 없는 다른 정제된 제품 전달 시스템에 비해 큰 경쟁 우위를 제공합니다.
중개인의 이점으로 일관된 현금 흐름 유도
Magellan의 관세 기반 운송 시스템은 회사의 단위 유통을 지원하며 연간 환산 시 8.8%의 수익률을 제공합니다. Magellan은 2011년부터 매년 배당금을 지급했습니다. 2017년부터 Magellan은 누적 배당금으로 4.4억 달러(현재 시가총액의 41%)를 지급했습니다.
Magellan은 회사의 높은 유통 수익률을 지원하는 상당한 현금 흐름을 생성합니다. 그림 3에 따르면 지난 5.0년 동안 Magellan은 잉여 현금 흐름에서 47억 달러(시가총액의 XNUMX%)를 창출했습니다.
또한 Magellan의 계약에는 사용 여부에 관계없이 고객이 최소 용량에 대해 지불하는 것을 보장하는 "take-or-pay" 조항이 포함되어 있습니다. 이러한 조항은 수요 변동의 위험을 상쇄합니다. 코로나19 팬데믹(세계적 대유행) 기간 동안 운송 부문의 석유 제품의 소비 15년에 마젤란의 매출은 2020% 감소한 반면 FCF는 11% 증가했습니다.
그림 3: 2017년 이후 Magellan의 누적 잉여 현금 흐름
MMP 5년 누적 FCF
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전기차로의 전환은 수십 년이 걸릴 것입니다
곰들은 마젤란이 내연기관(ICE) 차량에 대한 수요와 밀접하게 관련되어 있기 때문에 신속하게 마젤란을 해고할 수 있습니다. 그림 4에 따르면 Magellan이 수송하는 정제 제품의 94%는 디젤과 가솔린입니다.
그림 4: Magellan의 파이프라인을 통해 운송되는 총 정제 제품의 비율: 2021
MMP 정제 제품 믹스
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하지만 Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals에서 보여드린 것처럼 세계가 EIA의 규정에 따라 전기 자동차(EV)를 채택하더라도 기대, 15년보다 2050년에도 도로에 ICE 차량이 ~2020% 더 많을 것입니다. 또한, EV 시장에 대한 분석은 종종 배터리용 광물을 땅에서 파내고 이동하는 데 필요한 디젤 연료 중장비 엔진의 수를 무시합니다. 정제 및 제조 과정에서 구성 요소가 앞뒤로 움직입니다.
Magellan의 물리적 발자국은 또한 빠른 EV 전환에 대한 우려를 완화할 것입니다. 회사는 주로 국가의 일부 전기차 도입이 더딘 이유다.
미국 전체가 다른 지역보다 빠르게 전기차로 전환하더라도 휴스턴 선박 채널에 대한 Magellan의 접근은 내륙 정유소가 수출을 증가시켜 감소하는 내수 수요를 상쇄하는 데 도움이 될 수 있습니다.
간과된 ESG 승자
에너지 부문의 탈탄소화에 대한 관심 증가는 탄소 집약적 형태의 파이프라인을 제공한다는 점에서 파이프라인 용량에 대한 수요를 주도할 것입니다. 장거리 교통. 또한 파이프 라인은 다른 형태의 정제 제품 운송보다 안전합니다. 파괴 트럭 및 철도 운송업체보다 재산이 적고 사망자가 적습니다.
다른 환경 문제로 인해 미국의 현재 파이프라인 시스템 확장에 대한 정부의 저항은 잠재적 경쟁자의 진입 장벽이 커지고 있음을 의미합니다. 주요 생산 및 소비 지역에 접근할 수 있는 확고한 플레이어로서 Magellan은 새로운 파이프라인에 대한 모든 제한으로부터 이익을 얻습니다.
재생 가능 에너지에도 운송 및 혼합 시설이 필요합니다
대부분의 재생 에너지는 철도, 트럭 또는 바지선으로 운송되기 때문에 단기에서 중기적으로 바이오디젤 및 에탄올과 같은 재생 가능 연료의 규제 촉진은 Magellan이 파이프라인 네트워크를 통해 운송할 수 있는 정제 제품의 양을 위협합니다. 그러나 이러한 다른 운송 방법은 여전히 마젤란의 터미널에 의존하여 재생 가능 에너지를 저장, 혼합 및 연료 흐름에 분배합니다.
재생 가능 제품이 정제된 제품 믹스의 더 큰 부분을 차지하게 됨에 따라 Magellan이 파이프라인 시스템의 재생 가능 용량을 늘릴 것으로 예상합니다. 다시 한번 Magellan의 물리적 발자국은 국가의 주요 재생 가능 연료 생산 지역에 위치하기 때문에 경쟁 우위를 제공합니다. 장기적으로 Magellan의 파이프라인 시스템에서 대량(재생에너지 또는 기타) 선적에 대한 전망은 밝습니다.
관세 인상으로 인플레이션 압력 상쇄
마젤란은 대부분의 기업보다 높은 인플레이션 환경에 대처할 수 있는 장비를 갖추고 있습니다. 저비용 제공업체인 이 회사는 더 비싼 운송 수단보다 가격을 상향 조정할 여지가 더 많습니다. 회사는 평균 관세가 6년 2022월까지 XNUMX% 인상될 것으로 예상하고 있다.
또한, Magellan의 관세 상한선의 30%는 연방 에너지 규제 위원회(FERC) 오일 지수 이는 1.09월 1일에 0.98로 증가합니다. 이는 전년도의 XNUMX에서 증가한 것입니다. 관세를 인상할 수 있는 Magellan의 능력은 시장에서의 경쟁력을 보여주고 인플레이션의 많은 영향으로부터 회사를 보호합니다.
마젤란은 다른 사람들보다 노동 시장에 덜 노출되어 있습니다.
Magellan의 일반 및 관리(G&A) 비용(인건비 포함)은 수익의 비율로 트럭 운송 및 철도 회사보다 훨씬 낮습니다. 이 보고서에서 철도 피어로는 UNP(Union Pacific Corp), CNI(Canadian National Railway) 및 CSX Corporation(CSX)이 있습니다. 트럭 운송 업체로는 Old Dominion Freight Line, Inc.(ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc.(JBHT)가 있습니다.
그림 5는 2021년에 Magellan의 G&A(보상 및 복리후생 비용 포함)가 총 수익의 8% 비율로 철도 동종업체의 경우 20% 및 30%인 총 수익의 백분율인 보상 및 혜택 비용보다 훨씬 낮음을 보여줍니다. 트럭 운송 동료를 위해. Magellan의 비용 효율적인 운영을 통해 동료 회사는 인건비 상승을 상쇄하기 위해 운송료를 인상해야 하므로 상대적으로 저렴한 관세를 계속 제공할 수 있습니다.
그림 5: 보상 및 혜택 비용: Magellan 대. 동료: 2021년
총 수익 대비 MMP 보상 혜택
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*일반관리비(보상 및 복리후생 포함) / 총수입
자율 주행 탱커 트럭은 기술, 물류 및 안전 문제에 직면해 있습니다.
인건비가 터킹 운영자 비용의 많은 부분을 차지하기 때문에 자율 주행 탱커 트럭의 채택은 도로 운송을 파이프라인 시스템보다 훨씬 더 경쟁력 있게 만들 것입니다. 그러나 자율주행 탱커트럭의 도입은 많은 도전에 직면해 있습니다. 시작하려면 도시 환경, 악천후 및 5G 연결 부족이 현재 도전 과제입니다. 자율 주행 기술.
파이프라인은 전체의 77%를 차지했습니다. 석유 제품 운송 자동화된 트럭 운송이 고속도로에서 정제된 제품의 양을 증가시키면 지역 사회를 통해 그러한 위험 물질을 운송하는 위험에 대한 우려가 빠르게 증가할 것입니다. 원유를 둘러싼 논쟁과 캐나다의 거의 모든 마을이 파괴되었습니다. 2013 자동 연료 트럭으로 인한 사망에 대한 논쟁에 비하면 창백할 것입니다. 운전자를 제거한다고 해서 유조선 사고의 모든 위험이 제거되는 것은 아닙니다. 연방 자동차 안전국(Federal Motor Carrier Safety Administration)에 따르면FMSCA), 화물 탱크 전복의 22%는 운전자 실수와 관련이 없습니다.
파이프라인은 훨씬 안전하며 도로 및 철도 회랑이 자주 통과하는 밀집된 거주 지역에서 멀리 라우팅할 수 있습니다.
과도한 페름기 파이프라인 용량에 대한 우려는 과장됨
Magellan은 지난 100년 동안 Permian 분지의 새로운 파이프라인 용량 급증의 영향을 느꼈습니다. 317% 소유 마젤란 원유 파이프라인의 선적량은 2019년 190억 2021만 배럴에서 493년 2019억 305만 배럴로 감소했습니다. 퍼미안 분지의 증가된 용량은 또한 마젤란이 이 지역에서 운영하는 파이프라인에 부과할 수 있는 요금을 낮추었습니다. 생산량 감소와 관세 인하로 인해 원유 부문의 영업 이익이 감소했는데, 이는 2021년 XNUMX억 XNUMX만 달러에서 XNUMX년 XNUMX억 XNUMX만 달러로 감소했습니다.
회사는 Permian 원유 운송 시장이 계속 과잉 서비스를 받는 경우 옵션이 있습니다. Magellan은 회사의 100% 소유, Permian 기반 Longhorn 파이프라인을 휴스턴에서 El Paso로의 정제 제품 파이프라인으로 전환할 가능성을 평가하고 있으며, 이를 통해 Magellan의 범위를 애리조나와 멕시코 시장으로 확장할 수 있습니다. 나는 회사가 Longhorn 파이프라인을 처리하는 것이 시장에서 충분히 인정받지 못하는 자본 및 사업 계획의 유연성을 보여준다고 생각합니다. 회사 프랜차이즈의 가치에 대한 과소 평가는 시장이 이 회사와 다른 회사에 대해 놓치고 있는 부분입니다.
다른 파이프라인 동료보다 수익성이 높음
최근 원유 부문의 물량 감소에도 불구하고 Magellan은 다른 파이프라인보다 수익성이 높습니다. TTM 대비 14%의 투자 자본 수익률(ROI)은 Enbridge(ENB), Kinder Morgan(KMI), Williams Companies(WMB)를 포함한 동종 업체 중 최고입니다. 그림 6을 참조하십시오.
그림 6: Magellan의 수익성 대 파이프라인 피어: TTM
MMP 듀폰 분석
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관세에 중점을 둔 비즈니스는 일관된 핵심 수익을 창출합니다.
Magellan의 관세 중심 파이프라인 시스템은 회사가 지난 10년 동안 각각 긍정적인 핵심 수익을 창출하는 데 도움이 되었습니다. 핵심 수입은 451년 2012억 876만 달러에서 2021년 8억 818만 달러 또는 연간 복리로 2022% 증가했습니다. TTM에 대한 회사의 핵심 수입은 XNUMX억 XNUMX만 달러로 더 낮지만 회사가 XNUMX년 XNUMX월에 시행할 관세 인상은 하반기에 더 높은 수익을 보낼 것입니다.
그림 7: 2012년 이후 Magellan의 핵심 수입
MMP 핵심 수익
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저렴한 평가 및 환매가 MLP 위험 상쇄
물론 MLP의 큰 위험은 MLP를 운영하는 업무집행사원의 이해관계가 단위 소유자의 이해와 상충할 수 있다는 것입니다. 이러한 구조적 우려의 결과로, 저는 모든 마스터 유한 파트너십(MLP)에 복잡한 자연 의 MLP 계약은 잠재적으로 상당한 단위 소유자 희석을 초래할 수 있습니다.
다른 MLP와 달리 Magellan의 일반 파트너는 다른 사업을 운영하지 않으므로 단위 보유자에 대한 이러한 위험을 크게 줄입니다. 중요하게도, Magellan의 단위 소유자는 회사의 단위 수가 2012년 228억 2015만에서 212Q1의 22억 7만으로 감소함에 따라 희석되기보다는 회사의 소유 지분이 2015년부터 증가하는 것을 보았습니다. 즉, 단위 보유자는 750년 이후 회사 지분을 2024% 더 얻었습니다. 앞으로 단위 보유자는 자사주 매입이 계속될 것으로 기대할 수 있습니다. 회사는 16년 XNUMX월까지 XNUMX억 XNUMX만 달러의 추가 환매를 승인했습니다. 회사가 승인을 모두 사용할 경우 현재 가격으로 XNUMX만 단위를 추가 환매합니다.
Magellan의 비즈니스 모델의 강점과 단위 보유자에게 유리한 분배에도 불구하고, 투자자들은 MLP를 비 MLP 피어에 비해 할인된 가격으로 책정합니다. 그림 8은 Magellan의 PEBV(가격 대 경제 장부가치) 비율을 ONE을 포함하여 MLP로 구성되지 않은 파이프라인 피어와 비교합니다.
그림 8: Magellan의 PEBV 비율 대. 비 MLP 파이프라인 피어: TTM
MMP Magellans PEBV 비율 대 비 MLP 피어
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아래에서 나는 내 역할인 현금 흐름(DCF) 모델 Magellan의 주가에 반영된 기대치와 향후 몇 년 동안 회사가 완만한 이익 성장만 보일 경우 단위의 상승 잠재력을 수량화하기 위해.
DCF 시나리오 1: 현재 주가를 정당화하기 위해.
나는 Magellan을 가정합니다.
- NOPAT 마진은 38년부터 5년까지 TTM 수준 43%(2022년 평균 2046%)를 유지하고 있습니다.
- 25~2021년 매출 2046% 감소(EIA의 2022 AEO 정제 제품 저성장 시나리오 4~2021년 2046% 감소)
이번에 대본, Magellan의 NOPAT은 향후 1년 동안 매년 복리로 25% 하락하며 현재 주식 가치는 현재 가격과 동일한 $49/단위입니다. 이 시나리오에서 Magellan은 796년에 NOPAT에서 2046억 25만 달러를 벌었습니다. 이는 TTM 수준보다 20% 낮고 10년 평균 NOPAT보다 XNUMX% 낮습니다.
DCF 시나리오 2: 유닛의 가치는 $57 이상입니다.
마젤란을 가정하면 :
- NOPAT 마진은 38%의 TTM 수준에서 유지되며
- 수익은 EIA의 4 AEO 정제 제품 저성장 시나리오에 따라 2046년까지 2022% CAGR로 하락한 다음
MMP는 가치가 있습니다 오늘 $57/개 – 현재 가격 대비 16% 상승 여력. 이 시나리오에서 Magellan의 NOPAT는 1.0년에 2046억 달러 또는 TTM 수준보다 2% 감소합니다. 이 시나리오에서 Magellan의 2046년 ROIC는 11%로 10년 평균 ROIC 16%보다 훨씬 낮습니다. Magellan의 ROIC가 역사적 수준과 동일하게 유지된다면 주식은 더 많은 상승 여력을 갖게 됩니다.
DCF 시나리오 3: 마진이 5년 평균으로 돌아가야 하는 더 많은 상승 여력
위의 각 시나리오는 Magellan의 NOPAT 마진이 TTM 수준으로 유지된다고 가정합니다. 그러나 경영진은 회사가 가까운 미래에 지속적으로 관세를 인상할 수 있을 것으로 예상하고 있으며, 이는 NOPAT 마진을 높일 수 있습니다.
마젤란을 가정하면 :
- NOPAT 마진은 5년부터 43년까지 2022년 평균 2046%로 개선되고
- 수익이 2022년까지 EIA의 2046 AEO 정제 제품 저성장 시나리오와 일치한 다음
MMP는 가치가 있습니다 오늘 $67/개 – 현재 가격 대비 37% 상승 여력. 이 시나리오에서 2046년 Magellan의 NOPAT는 1.1억 달러 또는 TTM 수준과 같습니다. 이 시나리오는 EIA의 가장 비관적인 경제 가정을 가정하고 경제가 더 높은 속도로 성장하면 주식은 더 많은 상승 여력을 갖게 됩니다.
그림 9는 Magellan의 역사적 NOPAT를 위의 각 DCF 시나리오에 암시된 NOPAT와 비교합니다.
그림 9: Magellan의 역사적 및 묵시적 NOPAT: DCF 평가 시나리오
MMP 평가 시나리오
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위의 각 시나리오에는 수익이 1.0년 이후에 2046억 달러 또는 50년 수준보다 2046% 낮고 TTM 수준보다 63% 낮은 상태로 영구적으로 유지된다고 가정하는 최종 가치가 포함됩니다. 또한 이러한 시나리오는 Magellan이 관세 인상으로 물량 감소를 상쇄할 수 없다고 가정합니다. 2046년 이후에도 정제된 제품에 대한 수요가 이 가정보다 강하거나 마젤란이 장기적으로 관세를 인상할 수 있다면 주가는 훨씬 더 상승 여력이 있다.
지속 가능한 경쟁 우위는 단위 보유자 가치 창출을 주도할 것입니다
다음은 Magellan의 사업 주변에 있는 해자가 현재 시장 가치가 의미하는 것보다 더 높은 NOPAT를 계속해서 생성할 수 있게 해줄 것이라고 생각하는 이유에 대한 요약입니다. 다음과 같은 경쟁 우위는 또한 Magellan이 향후 수십 년 동안 강력한 현금 흐름을 생성하는 데 도움이 됩니다.
- 경쟁사보다 우수한 네트워크 효과
- 사용 가능한 운송 방법 중 가장 낮은 비용 및 탄소 발자국
- 타사 대비 높은 수익성
소음 거래자들이 Magellan에서 놓치는 것
요즈음 소수의 투자자들이 단위 보유자 친화적인 기업 지배 구조를 갖춘 양질의 자본 할당자를 찾는 데 집중하고 있습니다. 대신 노이즈 트레이더의 확산으로 인해 단기 기술 거래 동향에 초점을 맞추고 보다 신뢰할 수 있는 펀더멘털 연구가 간과됩니다. 다음은 소음 거래자들이 놓치고 있는 사항에 대한 간략한 요약입니다.
- 정제된 제품 수요의 지속성
- Magellan의 관세 기반 운영으로부터 인플레이션 보호
- 평가는 MMP가 다른 파이프라인 동료의 주식보다 훨씬 저렴함을 의미합니다.
실적 개선 및 지속적인 인플레이션으로 단위가 더 높아질 수 있음
Magellan은 지난 11개 분기 중 12개 분기에 수익 추정치를 상회했으며 다시 그렇게 하면 단위가 더 높아질 수 있습니다.
높은 인플레이션 환경은 대부분의 비즈니스에 부정적인 영향을 미치지만 Magellan의 관세 기반 운영은 대부분의 경제 환경에서 강력한 수익과 현금 흐름을 제공할 수 있는 위치에 있습니다. 투자자들이 마젤란의 꾸준한 성과와 높은 유통 수익률에 다른 기업들이 어려움을 겪으면서 점점 더 끌린다면 투자자들이 인플레이션과 경기 침체의 위협에 대비해 헤지하면서 이 무시된 주식의 단위가 치솟는 것을 볼 수 있을 것입니다.
분배 및 단위 재구매는 14.1% 수익률을 제공할 수 있습니다
이전에 언급했듯이 Magellan은 분배 및 단위 환매를 통해 단위 소유자에게 자본을 반환합니다. 2021년에 회사는 525억 525만 달러 상당의 유닛을 환매했습니다. 회사가 750년에 추가로 2022억 5.3만 달러 상당의 유닛(추가 승인인 8.8억 14.1만 달러보다 훨씬 낮음)을 구매한다면 자사주 매입은 현재 시가 총액에서 연간 XNUMX%의 수익률을 제공할 것입니다. XNUMX%의 분배 수익률과 결합하여 투자자는 자신의 유닛에서 XNUMX%의 수익률을 볼 수 있습니다.
경영진 보상이 개선 될 수 있음
거시적 환경에 관계없이 투자자는 경영진의 이익과 단위 소유자의 이익을 직접적으로 일치시키는 경영진 보상 계획이 있는 회사를 찾아야 합니다. 우수한 기업 지배구조는 경영진이 자본을 신중하게 할당하도록 장려함으로써 단위 보유자에 대한 책임을 묻습니다.
회사는 기본급, 현금 보너스, 성과 기반 지분 보상 및 시간 기반 지분 보상을 통해 경영진에게 보상합니다. 현금 보너스는 분배 가능한 현금 흐름 또는 "조정된 EBITDA"에 연결되며, 이는 EBITDA에서 유지 관리 자본 및 환경, 안전 및 문화 성과 지표를 뺀 것과 같습니다.
성과 기반 상은 비GAA에 대한 목표 임계값에 연결됩니다.
조정된 EBITDA 및 분배 가능한 현금 흐름과 같은 비GAAP 지표 대신 경영진 보상을 ROIC에 연결하는 것이 좋습니다. ROIC는 회사에 투자한 총 자본 금액에 대한 회사의 진정한 수익을 평가하고 경영진의 이익이 실제로 단위 보유자와 일치하는지 확인합니다. ' ROIC 향상과 주주 가치 증가 간에 강한 상관 관계가 있기 때문에 관심이 높습니다.
경영진 보상 계획을 개선할 여지가 있음에도 불구하고 Magellan은 TTM을 통해 407년 2012억 725만 달러에서 XNUMX억 XNUMX만 달러로 경제적 이익을 늘렸습니다.
내부자 거래 및 단기이자 동향
지난 12 개월 동안 내부자 구매한 적이 없으며 22주를 판매했습니다. 이러한 판매는 발행 주식의 1% 미만을 차지합니다.
현재 6.6만 유닛이 공매도 상태로 판매되고 있으며 이는 미결제 유닛의 3%에 해당하며 8일도 채 남지 않았습니다. 공매도는 전월 대비 XNUMX% 하락했다. 짧은 관심의 부족은 많은 사람들이 이 무료 현금 흐름 생성기에 대해 지분을 기꺼이 차지하지 않는다는 것을 보여줍니다.
My Firm의 Robo-Analyst Technology가 재무 관련 서류에서 발견 한 중요 세부 사항
다음은 Magellan의 10-K 및 10-Q에서 Robo-Analyst 결과를 기반으로 한 조정에 대한 세부 사항입니다.
손익 계산서: 386억 131만 달러의 조정을 수행했으며 순 효과로 5억 XNUMX만 달러의 비영업 비용이 제거되었습니다(매출의 XNUMX%).
대차 대조표: 949억 331만 달러의 순증가와 함께 투자 자본을 계산하기 위해 315억 4만 달러를 조정했습니다. 가장 큰 조정 중 하나는 중단 영업에서 XNUMX억 XNUMX만 달러였습니다. 이 조정은 보고된 순 자산의 XNUMX%를 나타냅니다.
평가: 나는 단위 보유자 가치를 6.0억 달러 감소시키는 순 효과를 위해 단위 보유자 가치에 5.7억 달러를 조정했습니다. 위에서 언급한 총 부채 및 중단된 운영을 제외하고 단위 보유자 가치에 대한 가장 주목할만한 조정 중 하나는 147억 1만 달러의 연금 부족입니다. 이 조정은 Magellan 시가총액의 XNUMX%를 나타냅니다.
MMP를 보유하고 있는 매력적인 펀드
다음 펀드는 매력적인 등급을 받고 MMP에 상당량을 할당합니다.
- InfraCap MLP ETF(AMZA) – 16.7% 할당
공개 : David Trainer, Kyle Guske II 및 Matt Shuler는 특정 주식, 스타일 또는 테마에 대해 글을 쓰는 것에 대한 보상을받지 않습니다.
출처: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/07/05/inflation-wont-interrupt-cash-flows-for-magellan-midstream-partners/