재고 변동은 2분기 GDP를 위축시키는 반면 시장은 추가적인 긴축을 촉발합니다.

오늘 아침 미국 GDP 데이터가 XNUMX분기 연속 발표되면서 미국 경기 침체에 대한 우려가 대두되었습니다. 축소. 이것은 가장 빠른 것 중 하나입니다. 정책 정상화 XNUMX년 동안 높은 소매 인플레이션과 함께 연준 역사상 노력을 기울였습니다.

0.9년 2분기 GDP는 연간 기준으로 2022% 감소해 애틀랜타 연준의 27%보다 높았습니다.^th 2022년 XNUMX월 예보 -1.2% YoY이다. 이는 1.6년 1분기에 2022% 감소한 데 따른 것입니다.

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데이터 발표를 앞두고 시장의 혼란은 경제 전반에 퍼지는 근본적인 불확실성을 반영하여 2% 수축에서 2% 확장에 이르는 업계 추정치에서 분명해졌습니다.

ING 이코노미스트에 따르면, 합의 추정 +0.4%였습니다.

2021년에 대규모 팬데믹 부양책이 있었고 올해는 러시아-우크라이나 전쟁과 중국 주요 중심지에 대한 계속적인 폐쇄로 인해 공급망 중단이 발생했기 때문에 경제 활동의 전반적인 둔화는 놀라운 일이 아닙니다.

제롬 파월의 통화정책 연설 어제는 "우리는 성장 둔화가 필요하다고 생각합니다. 공급 측면이 따라잡을 수 있도록 약간의 여유를 창출하기 위해 잠재성장률 이하의 성장 기간이 필요합니다"라고 분명히 밝혔습니다. 

데이터 분석

2분기 GDP 감소는 재고 감소, 주택 투자 감소, 지방, 주 및 연방 당국의 정부 지출 감소, 수출이 증가한 반면 기업 투자 감소로 인해 발생했습니다.

인플레이션은 계속 상승해 XNUMX년 만에 최고치에 달하는 임의 구매를 거부하고 있습니다.

소매거래 감소로 재고투자가 감소했다. 주택 투자는 모기지 비용 증가와 건설 둔화로 인한 중개업 감소를 반영하여 14% 감소했습니다. 연방 지출은 비국방 지출로 인해 감소했습니다. 인프라 및 장비에 대한 투자가 줄어들면서 사업 투자도 감소했습니다. 순 수출과 소비자 지출은 각각 여행과 음식 배달과 같은 서비스 수요에 의해 증가했습니다.

인벤토리, 팩 안의 조커

2021년 말까지 미국의 민간 기업은 글로벌 공급망 어려움을 피하기 위해 재고 축적에 막대한 투자를 했습니다. 그러나 이들 조직의 대부분은 상당히 과매비 인플레이션, 특히 식품 및 에너지와 같은 필수품의 가속화로 인해 분기 동안 주식이 풀릴 수밖에 없었습니다.

민간 재고 정리로 인해 BEA의 GDP 기여도는 -2.1%로 나타났습니다. 지적 이는 “소매업(주로 잡화점, 자동차 판매점) 감소”에 따른 것으로 분석됐다.

S&P 보고서는 1.3%의 위축을 전망했지만 재고 둔화가 없었다면 경제는 성장했을 가능성이 있다고 지적했습니다.

순 무역이 1.4%로 반등하면서 경제가 마이너스 영역으로 더 이상 빠져드는 것을 방지했습니다. 그러나 GDP에 대한 낮은 수입 기여도(-0.49%)는 부분적으로 재고 부족으로 인해 해외 주문이 감소했음을 의미할 수 있습니다.

2분기에 개인소비지출(PCE)은 빈약한 1.0%로 증가했는데, 이는 가계 소비가 주요 경제 동인인 미국 정책 입안자들의 우려를 불러일으킬 가능성이 높습니다.

불경기로 보인다면...?

시장 참여자들은 종종 8분기 연속 경기 침체를 경제가 침체에 빠졌음을 의미한다고 간주합니다. 이는 엄밀히 말하면 사실이 아니며 XNUMX명의 경제학자 팀이 결정한 경기 침체의 공식적인 시작점을 충족하지 않습니다. 국립 경제 연구국의 경기 순환 데이트 위원회.

그러나 NBER의 경기 침체 발표는 여러 지표가 일치할 때 발표되는 경우가 많으며 경제 침체가 끝난 후에도 발표될 수 있다는 점에 유의해야 합니다.

즉, 경제가 이미 불황에 빠졌지만 나중에 공식적으로 불황으로 지정되지 않을 수도 있습니다.

경제에 유리한 주요 지표 중 하나는 실업률이 역사적 최저치에 근접한 노동 시장 상태입니다.

실업 데이터 출시 오늘 오전에는 실업보험 신청 건수가 5,000건에서 256,000건으로 감소해 XNUMX주 만에 처음으로 감소했지만 XNUMX개월 만에 최고 수준에 가깝습니다.

Nela Richardson, ADP 수석 ​​이코노미스트 노트 노동 시장 데이터가 상충된다는 것입니다. 구인 공고가 높고 고용이 활발했음에도 불구하고 구직 또는 구직 중인 성인의 비율은 역사적으로 낮은 반면, 올해 전체 근로자 공급은 감소했습니다.

적당한 확장 캔자스 연준의 월간 제조업 조사 오늘 일찍 발표된 보고서는 노동 시장의 사기를 북돋울 수 있으며, 이는 미국 중서부 지역의 해당 부문 경영진이 여전히 사업 상황에 대해 어느 정도 낙관하고 있음을 시사합니다.

Seeking Alpha에 따르면, 456,700차 세계 대전 이후 고용 손실이 수반되지 않는 한 경기 침체가 선언되지 않았으며, H12022에 월 평균 XNUMX개의 일자리 증가로 인해 NBER가 현재 경제 상황을 아직 경기 침체로 분류하지 못하게 할 수 있습니다. .

그러나 연준의 금리 인상이 계속될 예정인 상황에서 노동 시장이 풀리기 시작하는 것은 시간 문제일 수 있습니다.

경기 침체의 또 다른 주요 지표인 2년 수익률 곡선은 거의 한 달 동안 역전 상태를 유지했습니다.

수익률 곡선 역전의 예측력은 아래 이미지에서 확인할 수 있습니다. 음영 처리된 부분은 NBER가 분류한 경기 침체를 나타내며 반전 직후에 나타나는 것을 볼 수 있습니다.

미래를 도울 것인가?

월마트와 같은 거대 소매업체들이 재고에 대한 우려를 높이는 동시에 수익 전망을 낮추는 상황에서 기업 대차대조표의 이러한 측면은 향후 GDP 인쇄에 상당한 부담을 줄 수 있습니다.

신속하게 재고 균형을 재조정할 수 있는 기업은 더 빨리 정상 생산 수준으로 돌아가 궁극적으로 경제를 지원할 수 있습니다. 그러나 소비 감소와 높은 생활비로 인해 이를 실천하기 어려울 수 있습니다.

Prestige Economics의 Jason Schenker는 "연준이 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 계속 인상하지만 그 과정에서 경기 침체가 심화될 가능성이 높기 때문에 3년 4분기와 2022분기 실질 GDP 성장률은 더욱 위축될 것으로 예상합니다"라고 말했습니다.