워렌 버핏의 투자 방식: EPS 심사

워렌 버핏은 독특하고 경쟁자가 복제하기 어려운 제품이나 서비스를 통해 소비자 독점을 추구하며 이러한 기업의 진정한 가치를 무형 자산으로 봅니다. 이 기사에서는 성장할 준비가 되어 있는 소비자 독점에 초점을 맞추고 현재 심사를 통과하는 주식 목록을 제공하는 버핏의 철학에 기반한 접근 방식을 다룹니다.

기술 설명

워렌 버핏(Warren Buffett)은 자신의 상장 지주 회사를 통해 수십억 달러를 벌어들인 가장 유명한 투자자 중 한 명입니다. 버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)BRK.B
. 버핏은 개인 재산뿐만 아니라 인상적인 투자 실적도 쌓았습니다.

버핏은 기본 사업을 투자자의 "보호 마진"으로 봅니다. 사업이 평범한 경우 이익이 제한되어 있기 때문에 싸게 구입하면 주식이 제대로 작동하지 않을 것입니다. 그러나 경제적으로 합리적인 가격으로 성장하고 있는 성공적인 회사를 구입할 수 있다면 비즈니스와 함께 투자 가치도 성장하는 것을 목격할 수 있습니다.

버핏의 투자 접근 방식은 버크셔 해서웨이 연차 보고서에 나온 그의 글과 보유 자산에 대한 설명에서 엿볼 수 있습니다. 버핏의 전 며느리인 메리 버핏과 가족 친구이자 포트폴리오 관리자인 데이비드 클라크가 협력하여 "버핏학: 워렌 버핏을 세계에서 가장 유명한 투자자로 만든 이전에 설명할 수 없었던 기술"이라는 책을 집필했습니다. 흥미롭고 체계적인 방식으로 그의 접근 방식을 보여줍니다.

사업에 투자

워렌 버핏은 성공적인 주식 투자는 무엇보다도 기본 사업의 결과라고 믿습니다. 소유자에게 회사의 가치는 매년 증가하는 비율로 수익을 창출하는 회사의 능력에서 비롯됩니다. 버핏은 먼저 우수한 기업을 파악한 다음 가격이 적당하면 해당 기업을 인수하려고 합니다.

그의 관점에서 기업은 두 가지 기본 유형으로 나눌 수 있습니다.

원자재 기반 기업, 가격이 구매 결정에 중요한 역할을 하는 경쟁이 치열한 시장에서 제품을 판매합니다. 예로는 석유 및 가스 회사, 목재 산업, 옥수수 및 쌀과 같은 가공되지 않은 식품 생산업체 등이 있습니다. 버핏은 일반적으로 원자재 기반 기업을 피합니다.

소비자 독점, 특허나 브랜드 이름 또는 제품이나 서비스를 독특하게 만드는 유사한 무형 자산으로 인해 효과적인 경쟁자가 없는 제품을 판매합니다.

버핏은 가치 투자자로 간주되지만, 일반적으로 원자재 기반 기업의 주식을 회사의 내재 가치보다 낮은 가격에 구입할 수 있더라도 포기합니다. 본질적인 경제성이 좋지 않은 기업은 종종 그런 식으로 남아 있습니다. 평범한 기업의 주식은 물 위를 걷고 있습니다.

상품 기반 회사를 ​​어떻게 발견합니까? 버핏은 다음과 같은 특성을 찾습니다.

• 회사는 낮은 이윤 (순이익을 매출로 나눈 값)
• 회사는 낮은 지분을 반환 (주당 순이익 로 나눈 책 값 주당);
• 제품에 대한 브랜드 충성도가 부족합니다.
• 다수의 생산자의 존재;
• 상당한 과잉 용량의 존재
• 이익은 불규칙한 경향이 있습니다. 그리고
• 회사의 수익성은 유형 자산의 사용을 최적화하는 경영진의 능력에 따라 달라집니다.

버핏은 소비자 독점을 추구합니다. 이들은 브랜드 충성도, 제한된 수의 기업만이 진입할 수 있는 특정 틈새시장 또는 규제되지 않지만 법적 독점과 같은 이유로 경쟁업체가 재현하기 어려운 독특하고 어려운 제품이나 서비스를 만들어낸 기업입니다. 특허로. 이러한 소비자 독점의 진정한 가치는 무형자산에 있습니다.

소비자 독점은 제품이나 서비스를 판매하는 기업일 수 있습니다. 버핏은 세 가지 유형의 독점을 밝혔습니다.

• 빨리 낡거나 빨리 소모되는 제품을 만들고, 판매자가 고객을 유치하기 위해 갖춰야 할 브랜드 매력을 지닌 제품을 만드는 기업. 가장 좋은 예는 코카콜라입니다. 해당 제품은 식료품점, 레스토랑 및 기타 장소에서 휴대해야 하는 품목입니다. 다른 예로는 특허를 보유한 제약 회사나 맥도날드와 같은 유명 브랜드 레스토랑이 있습니다.
• 기업이 소비자에게 접근하기 위해 사용해야 하는 서비스를 제공하는 통신 회사입니다. 모든 기업은 잠재 고객에게 다가가기 위해 광고를 해야 합니다. 오늘날 Google과 같은 전 세계 통신 네트워크 및 플랫폼은GOOG
  Facebook이 이 범주에 속합니다.
• 항상 수요가 많은 소비자 서비스를 제공하는 기업입니다. 이러한 서비스의 대부분은 고정 자산이 거의 필요하지 않습니다. 예로는 세무 대리인, 보험 회사, 잔디 관리 서비스 및 투자 회사가 있습니다.

사업의 매력을 판단하기 위한 질문:

소비자 독점인가, 상품인가?

버핏은 특허나 브랜드 이름 또는 제품을 독특하게 만드는 유사한 무형자산으로 인해 효과적인 경쟁자가 없는 제품을 판매하는 소비자 독점을 추구합니다. 투자자는 꼭 필요해 보이는 제품의 제조업체를 식별하여 이러한 회사를 찾을 수 있습니다. 소비자 독점 기업은 고유한 틈새 시장으로 인해 일반적으로 높은 이윤폭을 갖습니다. AAII의 Buffettology 스크린은 업계 표준보다 높은 영업 마진과 순이익 마진을 가진 회사를 찾습니다. 그만큼 영업 이익 순이익은 제품 및 서비스 생산과 직접적으로 관련된 비용과 관련이 있으며, 순이익은 회사의 모든 활동과 활동을 고려합니다. 후속 조사에는 업계에서 회사의 위치와 시간이 지남에 따라 어떻게 변할 수 있는지에 대한 자세한 연구가 포함되어야 합니다.

어떻게 작동하는지 이해하시나요?

성공한 투자자들이 흔히 그렇듯, 버핏은 자신이 이해할 수 있는 기업에만 투자합니다. 개인은 전문 지식을 보유하고 회사, 해당 산업 및 경쟁 환경을 보다 효과적으로 판단할 수 있는 분야에 투자해야 합니다. 정량적 필터를 구축하는 것은 어렵지만, 투자자는 관심 분야를 식별할 수 있어야 합니다. 투자자는 자신이 명확하게 파악할 수 있는 영역에서 운영되는 버핏 스크린을 통과한 기업만 분석하는 것을 고려해야 합니다.

회사는 보수적으로 자금을 조달하고 있나요?

소비자 독점은 강한 경향이 있다. 현금 흐름, 장기 부채가 거의 필요하지 않습니다. 버핏은 좋은 목적을 위해 부채를 사용하는 것에 반대하지 않습니다. 예를 들어 회사가 다른 소비자 독점 구매 자금을 조달하기 위해 부채를 사용하는 경우입니다. 그러나 그는 추가된 부채가 상품 사업 분야로 확장하는 등 평범한 결과를 낳는 방식으로 사용된다면 반대합니다.

AAII의 Buffettology 접근 방식은 해당 산업의 중앙값보다 낮은 자산 대비 총 부채를 가진 회사를 찾아 보수적인 자금 조달을 사용하는 회사를 선별합니다. 적절한 부채 수준은 산업마다 다르므로 산업 표준에 따라 상대적인 필터를 구성하는 것이 가장 좋습니다. 총자산 대비 부채총계의 비율은 부채비율 등 장기부채 기준으로만 보는 것보다 더 포괄적입니다.

실적이 강하고 상승 추세를 보이고 있습니까?

버핏은 미래 수익이 매우 확실하게 예측 가능한 사업에만 투자합니다. 수익이 예측 가능한 기업은 비즈니스 경제성이 뛰어나며 재투자하거나 주주에게 지급할 수 있는 현금을 생산합니다. 가치 평가에서는 수익 수준이 매우 중요합니다. 이익이 증가함에 따라 주가는 결국 이러한 성장을 반영하게 됩니다.

버핏은 강력한 장기 성장과 상승 추세의 징후를 찾고 있습니다. 첫째, AAII의 버핏톨로지(Buffettology) 화면에서는 회사의 75년 수익 성장률이 전체 회사의 XNUMX%보다 높아야 합니다.

실적도 상승세를 보이는 것이 가장 좋습니다. 버핏은 중기 성장률과 장기 성장률을 비교하고 확장 수준을 찾습니다. 다음 필터의 경우 AAII에서는 XNUMX년 간의 수익 성장률이 XNUMX년 간의 성장률보다 커야 한다고 요구합니다.

소비자 독점은 강력하고 일관된 수익을 보여야 합니다. 수익의 급격한 변동은 원자재 사업의 특징입니다. 평가의 일부로 연도별 수익에 대한 조사가 수행되어야 합니다.

회사는 자신이 알고 있는 것을 고수합니까?

운영 기반에서 너무 멀리 떨어진 회사는 종종 문제에 직면하게 됩니다. 유명한 피델리티 마젤란의 피터 린치(Peter Lynch) 매니저도 수익성 있는 기업이 다른 분야로 사업을 다각화하는 것을 피했습니다. 린치는 이러한 현상을 '이경화'라고 불렀습니다. 기업에 투자하기 전 해당 기업의 과거 인수 패턴과 새로운 방향성을 살펴보세요. 이는 회사의 기본 운영 범위에 적합해야 합니다.

회사가 자사주를 다시 사들이고 있나요?

버핏은 수익성 있는 기회가 존재한다면 기업이 수익을 회사 내에 재투자하는 것을 선호합니다. 회사에 초과 현금 흐름이 있을 때 버핏은 주식과 같은 주주 강화 전략을 선호합니다. 환매. 버핏은 주식 환매가 주식을 팔지 않는 사람들의 주당 이익을 증가시켜 주식 시장 가격을 상승시키기 때문에 호의적으로 본다.

이익잉여금은 잘 투자되었는가?

버핏은 경영진의 이익잉여금 사용을 조사하여 새로운 수익 창출 벤처에 이익잉여금을 사용할 수 있거나 더 큰 수익을 제공하는 주식 환매에 사용할 수 있음이 입증된 경영진을 찾습니다. 투자에 대한 수익률이 투자자가 스스로 벌어들일 수 있는 것보다 높을 경우 회사는 수익을 유지해야 합니다. 배당금은 다른 회사에 더 잘 고용될 경우에만 지급되어야 합니다. 수익이 회사에 적절하게 재투자된다면 시간이 지남에 따라 수익이 증가하고 기업 가치 증가를 반영하여 주가 평가도 상승할 것입니다. 강력하고 일관된 수익과 강력한 자기자본이익률에 대한 AAII의 다른 화면은 이러한 요소를 포착하는 데 도움이 됩니다.

회사의 자기자본이익률이 평균 이상입니까?

버핏은 회사가 평균 이상의 자기자본이익률을 얻을 수 있으면 이를 긍정적인 신호로 간주합니다. AAII의 Buffettology 접근 방식은 평균 자기자본수익률이 12%를 넘는 회사를 필터링합니다. 지난 12년 동안의 평균 자기자본수익률은 단순한 현재 스냅샷보다 회사의 정상적인 수익성에 대한 더 나은 지표를 제공해야 합니다. 그러나 AAII에는 과거가 여전히 회사의 미래 방향을 나타내는지 확인하기 위해 현재 자기자본 수익률이 XNUMX% 이상이어야 한다는 화면도 포함되어 있습니다.

회사는 인플레이션에 맞춰 가격을 자유롭게 조정할 수 있나요?

진정한 소비자 독점은 상당한 판매 손실 위험 없이 인플레이션에 맞춰 가격을 조정할 수 있습니다. 이 요소는 모든 스크린을 통과하는 기업과 산업에 대한 질적 조사를 통해 가장 잘 적용됩니다.

회사는 지속적으로 자본을 재투자해야 합니까?

버핏의 견해에 따르면 소비자 독점의 진정한 가치는 브랜드 충성도, 규제 라이선스, 특허 등 무형자산에 있습니다. 그들은 토지, 공장, 장비에 대한 투자에 크게 의존할 필요가 없으며 종종 기술 수준이 낮은 제품을 생산합니다. 따라서 잉여현금흐름(영업현금흐름에서 배당금과 자본지출을 뺀 금액)이 크고 부채가 낮은 경향이 있습니다.

가격이 맞습니까?

주식에 대해 지불하는 가격에 따라 수익률이 결정됩니다. 초기 가격이 높을수록 전체 수익률은 낮아집니다. 초기 지불 가격이 낮을수록 수익률은 높아집니다. 버핏은 먼저 사업을 선택한 다음 주식 가격에 따라 회사를 구매할 시기를 결정합니다. 목표는 비즈니스에 적합한 가격으로 우수한 기업을 구매하는 것입니다. 가치평가는 회사의 주가를 상대 벤치마크와 동일시합니다. 주당 500달러 주식은 저렴할 수 있는 반면, 주당 2달러 주식은 비쌀 수 있습니다.

역사적 수익 성장 접근법

버핏이 사용하는 접근 방식은 과거 주당 순이익 증가를 기반으로 연간 복합 수익률을 예측하는 것입니다. 버핏은 최소 15%의 수익률을 요구합니다. AAII의 과거 수익 성장 표에는 과거 수익 성장 모델을 기준으로 예상 수익률이 15% 이상인 소비자 독점 화면을 통과하는 주식이 나열되어 있습니다.

버핏톨로지 EPS 성장 화면을 통과한 주식(과거 성장률을 기준으로 한 예상 수익률 기준)

워렌 버핏의 접근 방식은 업계 전망과 주주의 궁극적인 이익을 위해 기회를 활용하는 경영진의 능력을 바탕으로 "우수한" 기업을 식별합니다. 그런 다음 그는 주가가 원하는 장기 수익률을 제공할 수 있는 수준에 도달할 때까지 기다립니다. 이 접근 방식은 "어리석음과 규율"을 활용합니다. 즉, 우수한 기업을 식별하고 이러한 기업을 매력적인 가격에 구매하기 위해 시장의 어리석음을 기다리는 투자자의 규율입니다.

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접근 기준을 충족하는 주식은 "권장"또는 "구매"목록을 나타내지 않습니다. 실사를 수행하는 것이 중요합니다.

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