투자자들은 이 무례한 놀라움에 빠질 수 있습니다: 연준이 10% 이상 인상하더라도 인플레이션이 정상으로 돌아오는 데 몇 년이 걸릴 수 있음을 역사가 보여줍니다.

역사는 특히 적절한 경제 모델이 적용되지 않는 것처럼 보이는 이와 같은 고인플레이션 환경에서 강력한 도구가 될 수 있습니다.

인플레이션 — 8.3월 현재 XNUMX%로 거의 XNUMX년 높이 — 추적하는 거의 모든 사람들을 놀라게 할 정도로 XNUMX년 동안 완고하게 끈질기게 버텼습니다. 이제 연준이 공격적으로 금리를 인상하더라도 가격 상승이 다시 하락할 것으로 예상되는 것보다 훨씬 더 오래 걸릴 수 있다는 위험이 있습니다.

BofA 증권의 전략가인 Vadim Iaralov, Howard Du 등은 목요일에 그 위험을 강조했는데, 이들은 1974년에서 1988년 사이의 기간을 연간 헤드라인 미국 소비자 물가 지수가 2019년과 비슷한 속도로 상승한 가장 유사한 시기라고 지적했습니다. 2022-XNUMX년 미국의 팬데믹 시대.

1980년, 연준의 주요 정책 금리 목표가 그해 대부분의 기간 동안 이미 10%를 넘어섰고, 연간 헤드라인 CPI 역시 두 자릿수를 기록했으며, “전례 없는 금리 인상에도 불구하고 3개월 후에도 여전히 36% 아래로 떨어지지 않았습니다. 폴 볼커 연준 의장이 제정한 것”이라고 말했다.

이것은 또한 Arthur Burns와 G. William Miller가 연준을 이끌던 볼커 이전 시대에도 마찬가지였습니다. FactSet 데이터에 따르면 1973년 6월, 연간 CPI 비율이 10%에 육박했지만 계속 상승할 태세였을 때 번스가 이끄는 Fed는 연방기금 금리를 9% 이상으로 밀어 올렸습니다. 정책 입안자들은 10개월 동안 이자율을 1974%로 낮췄다가 6년 중반까지 다시 1976% 이상으로 인상했습니다. 그러나 CPI는 XNUMX년 하반기까지 XNUMX% 아래로 떨어지지 않았습니다.

1978년부터 1979년까지 Miller의 단기 기간 동안 인플레이션은 다시 두 자릿수까지 치솟았습니다. 정책 입안자들은 볼커가 집권하기도 전에 다시 10% 이상으로 금리를 인상했습니다.

아무도 연준이 지금 당장 두 자릿수 금리에 의존할 것이라고 제안하지 않습니다. 특히 연방기금 금리 목표가 0.75%에서 1% 사이에 있고 50월과 XNUMX월에 XNUMX번의 XNUMX베이시스 포인트 인상이 예정되어 있을 때 더욱 그렇습니다. 칠월. 그러나 이번에 유사한 완고한 인플레이션 역학이 발생하면 금융 시장에 무례한 놀라움이 되어 주식 가치 평가를 더욱 위험에 빠뜨릴 것입니다.

BofA증권과 같은 경제학자들은 올해 CPI 비율이 연말까지 3.3%로 떨어질 것으로 예상하고 있습니다. 거래자들은 또한 이 비율이 내년 초에 약 5% 이하로 떨어질 것으로 예상하고 있습니다. 그리고 연준 부의장인 Lael Brainard는 목요일 CNBC에 인플레이션을 낮추는 것이 연준의 최우선 과제라고 말했습니다. 그녀는 중앙 은행이 목표치인 1%를 회복할 수 있다는 확신을 갖기 위해 일련의 낮은 수치를 찾고 있습니다.

읽기 : Fed의 Brainard는 그녀가 XNUMX 월에 금리 인상을 '일시 중지'하는 것을지지하지 않는다고 말했습니다.

메이스 매케인(Mace McCain) 최고투자책임자(CIO)는 "과거 패턴과 매우 관련이 있는 측면이 있다. 인플레이션이 발생하는 데 몇 년이 걸렸다가 계속해서 성장했다가 후퇴했다가 다시 돌아와 제거하기 어려웠다"고 말했다. 샌안토니오에 기반을 둔 Frost Investment Advisors는 4.7억 달러를 관리합니다.

McCain은 전화를 통해 "그것은 오늘날에도 사실일 것입니다. 우리는 직접적인 비교를 그리는 데 약간 주의해야 합니다."라고 말했습니다. 과거에 미국 노동 시장에는 더 강력한 노동 조합이 있었는데, 이는 1970년대와 1980년대의 임금-물가 상승에 기여했다고 그는 말합니다.

현재로서는 연간 헤드라인 CPI 수치가 4월의 5% 수준에서 연말까지 8.3% 또는 10%로 떨어질 것으로 예상하고 있으며, 이 환경은 여전히 ​​"사람들의 실질 수입에 매우 해로운" 환경이 될 것입니다. XNUMX월의 다음 CPI 인쇄는 XNUMX월 XNUMX일에 마감됩니다.

Brainard의 발언 이후 금융 시장은 상대적으로 낙관적이었습니다. 국채 수익률은 10년물 금리로 거의 변동이 없었습니다.
TMUBMUSD10Y,
2.912%
목요일 오후 현재 2.92%. 한편, 미국 XNUMX대 주가지수는 모두
SPX,
1.84%

DJIA,
1.33%

COMP,
2.69%
이전의 약점을 무시하고 더 높이 움직이고 있었습니다.

인플레이션이 예상보다 느린 속도로 떨어지면 BofA 증권의 전략가들은 올해 남은 기간 동안 미국 달러와 원유가 "상회하는 성과를 낼 것"이라고 말했습니다. 러시아 석유 수출이 급격히 위축되면 "1980년대 스타일의 석유 위기가 전면적으로 일어나 브렌트유를 배럴당 150달러 이상으로 끌어올릴 수 있다"고 그들은 메모에서 말했다.

그리고 인플레이션이 연말까지 현재 수준에 더 가깝게 유지되는 비 기본 시나리오에서 McCain은 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
30년물 국채 수익률
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
투자자들이 그 채권을 팔기 때문입니다. 그는 "인플레이션이 완화되지 않으면 역사적 PER 비교를 통해 시장이 더 낮은 가치를 재평가할 필요가 있음을 알 수 있다"고 말했다.