인플레이션은 이제 통제 불능입니까?

내 경험 법칙(O'Sullivan Zombie Rule of Economic Modelling)은 경제 전문가에 의해 일단 모델이 죽은 것으로 기록되면 다시 살아난다고 말합니다. '예산 적자의 죽음(클린턴 하에서)', '가치 투자의 죽음', 부채에 대한 '이번에는 다른 접근법'이 그 예입니다.

내가 염두에 두고 있는 가장 최근의 것은 필립스 곡선(Phillips Curve)입니다. 뉴질랜드 경제학자 Bill Phillips가 조사한 경제 관계로 실업과 인플레이션 사이의 역관계를 매핑한 후 Milton Friedman 및 Robert Lucas와 같은 저명한 경제학자가 개발했습니다.

지난 XNUMX년 동안 낮은 인플레이션, 낮은 이자율 및 낮은 실업률로 특징지어지는 기간 동안 많은 경제학자들이 필립스 곡선의 사망 기사를 그렸습니다. 저명한 연방 준비 은행 관리인 James Bullard는 다음과 같이 말했습니다."누가 필립스 곡선을 죽였습니까?"라는 살인 미스터리 프레임워크에 넣으면 필립스 곡선을 죽인 것은 연준이었습니다.'. Peter Hooper와 Frederic Mishkin은 'The Phillips Curve – dead or Alive'에 대해 숙고한 반면 연준의 2022년 토론 보고서는 '필립스 곡선을 죽인 사람? 머더 미스터리'.

필립스 곡선

필립스 곡선의 종말이 선언된 데에는 몇 가지 타당한 이유가 있습니다. 미국의 노동조합 가입률 하락은 노동자의 협상력을 약화시켰기 때문입니다. 2010년대 영국에서 긱 이코노미(많은 노동자들이 효과적으로 스스로를 민영화한 곳)의 급격한 증가는 또한 많은 노동자들이 임금 협상력이 거의 없다는 것을 의미했습니다. 일반적으로 생산성이 떨어지는 환경은 또한 노동자들이 더 높은 임금을 받아야 한다는 약한 주장을 드러냈습니다.

많은 국가에서 필립스 곡선이 죽었다는 경험적 증거가 제시되었지만 주요 중앙 은행에게는 여전히 중요하고 낡은 정책 설정으로 남아 있으며 많은 국가에서 이 보고서를 연구하는 데 상당한 자원을 할애하고 있습니다. ECB 보여줍니다.

예를 들어, 최근 몇 년 동안 미국 연준의장 재닛 옐런(Janet Yellen)은 약간의 인플레이션을 촉진하기 위해 장기 실업률을 낮추는 것에 대해 반복적으로 말했습니다. 중앙 은행가들은 일반적으로 매우 보수적이고 느리게 움직이는 생물입니다. 따라서 내 '좀비 규칙'의 논리는 그들이 모델을 거부할 때쯤이면 다시 가져올 때라는 것입니다.

곡선 뒤 연준

내가 지금 이것이 사실이라고 생각하는 이유는 많은 선진국이 수십 년 동안 최고 인플레이션과 수십 년 동안 최저 실업률 사이에 자리 잡고 있기 때문입니다. 현재 인플레이션이 둔화되고 있으며 강력한 고용은 우리가 '연착륙'을 경험하게 될 것이라는 것을 의미한다는 것이 지배적인 견해입니다. 이것은 금융 시장이 제롬 파월 연준 의장의 최근 논평에서 추론하고 있다는 견해로 보입니다.

이러한 맥락에서 위험은 필립스 곡선이 정책 분야에서 라자루스와 같은 복귀를 만들고 실질적인 측면에서 타이트한 노동 시장이 매우 경직되고 높은 인플레이션으로 이어질 수 있다는 것입니다. 이와 관련하여 한 가지 수수께끼는 인구 통계, 포스트 코로나 경제, 노동의 지리적 위치에 수반되는 변화, 공급망 및 노동에 대한 '전략적 경쟁'의 영향으로 인해 노동 시장이 변화하는 방식입니다. 시장.

그러나 이러한 요인의 대부분은 임금 상승 압력으로 이어져야 하며 높은 인플레이션을 경험한 경제에서 노동 시장 참여가 변화한 것은 놀라운 일입니다. 이를 위해 선행 지표와 매우 경쟁적인 노동 시장에서 매우 비관적인 판독값을 특징으로 하는 매우 시끄러운 거시 환경에 진입하면서 필립스 곡선의 '부흥'에 대해 더 많이 듣게 될 것입니다.

이것이 어떻게 진행되는지에 대한 실마리는 내가 가장 좋아하는 Bill Phillips의 작품에서 찾을 수 있습니다.

'곡선'으로 유명해지기 훨씬 전에 Phillips는 경제 시스템에서 돈이 어떻게 흐르는지 보여주기 위해 유리 용기를 통해 유색 물을 펌핑하는 특별한 기계를 만들었습니다. MONIAC(화폐 국민 소득 아날로그 컴퓨터)라는 기계에는 Lancaster 폭격기에서 인양한 부품이 포함되어 있습니다. 예를 들어 기계의 레버를 통해 사용자는 재정(예산) 정책 변경 시스템에 미치는 영향을 시뮬레이션할 수 있었으며 기계의 직관적인 매력 때문에 Harvard 및 Oxford와 같은 주요 대학에서 자체 버전을 주문했습니다.

오늘날의 알고리즘 기반 경제 및 시장에서는 그러한 단순한 장치가 적합하지 않은 것처럼 보일 수 있지만 주요 중앙 은행이 MONIAC을 설치할 때가 무르익을 수 있습니다.

적어도 그들의 사용은 지난 XNUMX년 동안 인플레이션 요구를 크게 틀리게 받아왔고 현재 금융 상황의 조기 완화와 '동물의 영혼'을 주재하고 있는 중앙 은행 커뮤니티에 더 겸손을 유도하는 데 도움이 될 수 있습니다. 여전히 높은 인플레이션과 매우 낮은 실업률.