팬데믹 시대 성장주 투자의 급증은 지속 가능한가?

디지털 중심 기업에 대한 성장 주식 투자는 19년 초 글로벌 M&A 및 성장 금융 활동이 잠시 초기 동결된 후 Covid-2020 동안 더욱 가속화되었습니다. -팬데믹 기간, 지난 XNUMX년은 눈부셨습니다.

역사적으로 낮은 금리를 설정한 중앙은행이 주도하는 유동성의 광범위한 가용성은 더 많은 투자자 자본을 더 높은 수익을 찾기 위해 성장 주식 및 벤처 캐피탈과 같은 고위험 및 고수익 자산 클래스로 밀어 넣었습니다. 2021년 말에야 통화 정책 긴축이 임박한 전망으로 다시 등장했습니다.

동시에 팬데믹 기간 동안의 재택 근무와 봉쇄로 인해 전자 상거래 마켓플레이스 및 온라인 교육 플랫폼과 같은 특정 디지털 비즈니스 모델은 해당 서비스에 대한 수요가 급증했습니다. 이들은 차례로 자본이 충분하고 거래에 굶주린 PE 및 VC 투자자의 주요 목표이자 수혜자가되었습니다. 또한 정부 지원 패키지는 급격한 경기 침체 기간 동안 소비자의 구매력을 유지했습니다.

이러한 비즈니스가 번성하여 사용자 수와 수익이 빠르게 증가하는 동안 이를 지원하기 위해 경쟁하는 성장 주식 투자자의 수는 새로운 최고치에 도달했습니다. Preqin의 데이터에 따르면 전문 성장 주식형 펀드의 수가 544년 604개에서 2020개로 증가하여 200억 달러를 초과하는 자금 조달을 모색하고 있습니다. 2021년 UBS 글로벌 패밀리 오피스 보고서는 사모펀드가 이제 세계 최대 규모의 191개 패밀리 오피스 중 절반 이상에서 선호하는 자산 클래스이며 이들 중 XNUMX분의 XNUMX 이상이 그로스 에퀴티 투자를 하고 있음을 강조했습니다. 이 '전통적이지 않은' 투자자 유형은 이제 '전통적인' 펀드 매니저와 함께 자산군에서 매우 확고하게 자리 잡았습니다.

이러한 요인들의 조합은 불가피하게 성장 주식 펀딩 라운드를 전례 없는 최고치로 끌어올리는 초기 단계 기업들의 밸류에이션을 밀어붙였습니다. 이는 다시 시장에 출시하기 위해 성장 형평성을 높일 자격이 있는 기업들에게 강력한 경제적 인센티브를 창출합니다. 지금 거래를 한다는 것은 역사적으로 값싼 자본에 접근하고 이전에 가능했던 것보다 덜 희석적인 조건으로 더 많은 돈을 모으는 것을 의미합니다. 그 결과 전 세계적으로, 특히 유럽에서 거래량이 크게 증가했습니다.

이러한 시장 역학의 또 다른 증상은 특히 대유행 기간 동안 라이프스타일과 습관의 변화로 이익을 얻은 회사의 경우 상당한 규모의 '메가 딜' 자금 조달 라운드의 빈도가 증가하고 있다는 것입니다. 23개국 129개 도시에서 운영되는 헬싱키 기반 음식 배달 서비스 Wolt는 30,000개 이상의 레스토랑에서 가정으로 음식을 제공하며 530년 2021월 성장 자본에서 235억 XNUMX천만 달러를 모금했습니다. Delivery Hero의 Gorillas 소수 지분 XNUMX억 XNUMX천 XNUMX백만 달러 구매와 함께 베를린에 본사를 둔 식료품 배달 회사, 이것은 음식 배달 및 온라인 소매 부문으로의 자본 유입을 요약했습니다.      

그러나 최근에 달성한 상당한 성장을 인정하는 동시에 성장 주식 투자의 모멘텀을 지연시킬 가능성이 있는 요인도 분석해야 합니다. 언제나 그렇듯이 곰 사건과 황소 사건이 있습니다.

전자는 중앙은행 금리 인상으로 이어지는 인플레이션 증가라는 단기 순환 추세에 초점을 맞춥니다. 이것은 시장의 유동성에 대한 플러그를 뽑을 수 있으며, 회사는 낮은 평가에서 다음 자금 조달 라운드를 늘리고 투자자는 보유 자산의 가치를 기록하도록 강요합니다. 2020년 말과 2021년 초의 초기 SPAC 붐은 현재 가라앉은 것으로 보이지만 사모 자금 조달 라운드의 대안으로 특수 목적 인수 회사(SPAC)의 부상으로 인해 성장 주식 자산 클래스에 대한 개념적으로 실존적 위협이 있습니다. .

Bull 사례는 소프트웨어 및 AI를 통한 자동화의 거침없는 증가로 인해 더욱 효율적인 디지털 플랫폼으로 이동하는 점점 더 많은 상업 활동의 세속적 추세에 초점을 맞춥니다. 팬데믹으로 인해 가속화된 이러한 전환은 디지털 중심 비즈니스에 순풍입니다. 2020-21년 특유의 융통성 있는 자금 조달 조건이 완화되더라도 모든 보트를 계속 들어 올리는 것은 밀물입니다.

이 토론에서 고려해야 할 지역적 차이도 있습니다. 유럽에서는 역사적으로 북미, 특히 미국의 주요 시장과 비교할 때 대륙 전체에서 벤처 캐피탈 자금이 GDP 대비 낮았습니다. 따라서 보다 최근에 설립된 유럽 VC는 세속적 추세가 지속되는 데 베팅할 가능성이 더 큽니다. 이에 비해 우리는 일반적으로 닷컴 거품과 금융 위기를 통해 불안정한 사모 기술 회사 평가에 더 많이 노출된 미국 성장 및 사모 펀드 투자자들이 보다 신중한 전망을 향한 경향을 보고 있습니다.

분명히 황소와 곰 사례의 일부 종합이 필요합니다. 모든 것을 놓고 볼 때 우리는 성장형 주식을 세속적 추세에 힘입어 추가 성장을 위한 준비가 되어 있는 유럽의 자산군으로 간주할 수 있는 강력한 근거가 있다고 믿습니다. 이것은 앞으로의 예측 불가능한 12개월과 함께 고려되어야 하며, 추가적인 경제적 변동이 예상됩니다. 또한 양자 컴퓨팅이나 메타버스와 같은 신기술이 기존 산업 또는 이전 세대의 디지털 파괴자에 미칠 영향을 예측하기 어렵습니다. 그러나 복잡한 환경을 탐색할 수 있는 성장 주식 및 벤처 펀드의 능력은 우리가 조심스럽게 낙관할 수 있도록 보장할 것이며 이전 경제 주기에서 살아남은 플레이어가 의심할 여지 없이 가장 좋은 위치에 있을 것입니다.

확실한 것은 투자자들이 계속해서 고성장 기회를 쫓을 것이라는 점이며, 현재 성장 주식은 정확히 그것을 제공할 수 있는 극 위치에 있는 자산군으로 남아 있습니다.