글로벌 세계적 유행병 광범위한 부족을 초래했고, 40년 만에 볼 수 없었던 인플레이션 수준에 이르렀습니다. XNUMX년여 전 가격 급등이 시작됐을 때, 공급 병목 현상이 사라지면서 가격이 저절로 하락할 것이라고 가정하는 것은 당연했습니다. 그러나 현실은 점점 더 분명해지고 있습니다. 공급 제약을 완화하는 것만으로는 인플레이션을 허용 가능한 수준으로 되돌리기에는 충분하지 않습니다. 수요는 실업률을 높일 수 있을 만큼 크게 약화되어야 하며 이는 경기 침체를 초래합니다.
처음에는 전염병으로 인해 발생했고 최근에는 우크라이나 전쟁과 중국의 폐쇄로 인해 더욱 악화된 공급 문제가 인플레이션 상승에 기여했다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 공급이 주요 문제는 아닌 것으로 밝혀졌습니다. 실제로 이는 유난히 강세를 보였습니다. 미국 소비자의 상품 구매는 2020년 말까지 완전히 회복되었으며 지난해에는 16% 이상 증가했습니다. 한편, 외국 생산자들은 미국 소비자들에게 기록적인 양의 상품을 공급해 왔습니다. 상품 수입은 19년에 2021% 증가했으며 올해는 더욱 가속화되었습니다.
수요 급증은 인플레이션 상승의 주요 원인이었으며, 이는 코로나19로 인한 심각한 경제적 피해를 상쇄하기 위해 적용된 정부의 특별 부양책을 반영합니다. 팬데믹으로 인한 광범위한 경제적 피해로 인해 강력한 대중의 지원이 절실히 필요했습니다. 그러나 전례 없는 규모의 재정 및 통화 부양책은 생산 능력을 훨씬 초과하는 수요를 창출하는 것으로 나타났습니다. 미국의 재정 부양책은 5조 달러 이상(GDP의 25%에 해당)에 달하며, 이는 2008~09년 대침체 기간 동안 적용된 것의 5배가 넘는 수치입니다. 한편, 연준은 또한 금융 위기 동안 적용된 역사적인 통화 부양책을 훨씬 뛰어 넘었습니다. 지난번에는 2년에 걸쳐 3.5조 6천억 달러에 달하는 채권을 매입한 데 비해 단 XNUMX년 만에 XNUMX조 달러 상당의 채권을 매입했습니다.
이러한 모든 부양책과 그에 따른 역사적으로 강력한 경제 회복으로 인해 채권에서 주식, 주택, 상품 및 서비스에 이르기까지 모든 종류의 가격이 급등했습니다. 더욱이, 인플레이션이 가속화되기 시작한 후 연준이 통화 긴축 방향으로 전환하는 데 15년 이상이 걸렸고, 이는 반전을 어렵게 만드는 모멘텀을 얻었습니다. 생산 비용은 계속해서 가속화되고 있습니다. 생산자들이 상품에 대해 지불하는 가격은 두 자릿수 속도로 달리고 있는 반면, 미국 노동 시장은 그 어느 때보다 타이트해졌습니다. 실업률은 단 3.5년 만에 약 XNUMX%에서 약 XNUMX%로 감소했으며 구직률과 퇴직률 모두 기록적인 수준을 유지하고 있습니다. 거의 있다 실업자마다 일자리 두 개, 지금까지 기록된 것보다 더 큰 격차입니다. 이에 따라 인건비는 지난 30년 동안 볼 수 없었던 속도로 상승하고 있다.
경제는 이미 팬데믹 이후 급증으로 인해 둔화되고 있지만 인플레이션을 낮추기에는 충분하지 않습니다. 가격 상승으로 인해 소비자 구매력이 감소하고 금융 상황이 악화되고 있습니다. 그러나 높은 일자리와 임금 인상으로 인해 직원 총 보상액이 인플레이션율을 훨씬 웃돌고 있어 소비자들이 건전한 속도로 계속 구매할 수 있게 되었습니다. 가격, 임대료, 모기지 금리가 급등하면서 주택 활동은 약화되고 있지만, 여전히 초과 수요가 특징입니다. 주식과 채권 가격은 하락했지만 역사적으로 우호적인 수준에서 나오고 있으며 제한적인 수준에 가깝지 않습니다. 채권 수익률은 인플레이션율보다 훨씬 낮은 수준으로 유지되고 있으며 전반적인 주식 시장 가치도 저렴하지 않습니다. 그들은 단지 역사적 평균으로 되돌아갔을 뿐입니다.
가장 중요한 것은 근본적인 경제 펀더멘털이 여전히 견고하다는 것입니다. 기업이 고객에게 더 높은 비용을 전가할 수 있기 때문에 이익은 양호하게 유지되고 있습니다. 결과적으로 그들은 계속해서 자본 지출을 고용하고 증가시킵니다. 가계 재정 상태도 매우 양호합니다. 뜨거운 노동 시장과 대규모 정부 이전 지급이 결합되어 소득과 저축이 증가했습니다. 소비자 부채는 과도하게 늘어나지 않으며 주가와 주택 가격 상승으로 인해 부가 빠르게 증가했습니다.
이는 올해 경기침체 가능성이 낮다는 점을 시사하는 동시에, 인플레이션 상승 추세를 반전시키기 위해서는 상당한 긴축 정책이 필요할 것임을 시사하기도 합니다. 즉, 부정적인 지정학적 사건과 같은 예상치 못한 일이 경제를 무너뜨리지 않는 한 말입니다. 그렇지 않으면 충분한 긴축 재정 정책이 고려되지 않는 것처럼 보이기 때문에 경기 둔화에 대한 부담은 전적으로 연준의 몫이 될 것입니다. 정부 지출은 감소하기는 하지만 팬데믹 이전보다 훨씬 높은 수준을 유지하고 있으며, 러시아 침략 군사비 지출이 늘어날 가능성이 있다.
이 모든 것은 연준이 결국 제한적인 정책 입장을 취해야 한다는 것을 의미합니다. 올해 연준의 긴축정책에 대한 기대가 높아졌음에도 불구하고 시장은 아직 그 수준에 이르지 못했습니다. 선물 가격은 연말 기준 정책 금리가 2.5% 정도인데, 이는 무리해 보이지 않습니다. 그러나 그들은 또한 3년 중반에 연준의 최고 금리를 2023% 미만으로 제안했는데, 이는 인플레이션이 상당히 높은 수준으로 유지될 가능성이 높기 때문에 제한적인 수준은 아닙니다.
높은 인플레이션의 재출현은 금융시장에 훨씬 더 어려운 환경을 제시합니다. 낮고 안정적인 인플레이션을 통해 연준은 경제 위기가 나타날 때마다 정책 금리를 XNUMX으로 인하하고 금융 시장에 막대한 유동성을 투입할 수 있었습니다. 가까운 미래에는 그런 날이 끝났습니다. 따라서 올해 주식과 채권 가격이 급락한 것은 새로운 경제 및 정책 현실을 반영하는 것이 적절해 보입니다. 금융 자산 가격은 이제 제거되기 시작한 전례 없는 정책 지원으로 인해 높은 수준으로 치솟았습니다. 최근의 하락으로 인해 시장에서 초과분의 상당 부분이 제거되어 더 건강한 위치에 놓이게 되었습니다. 사실, 올해 연준의 금리 인상에 대한 현실적인 기대와 함께 경제의 근본적인 건전성을 고려할 때 향후 몇 달 동안 실적이 개선될 것이라는 합리적인 전망이 있습니다.
그러나 시장은 경기 침체에 대한 가격을 책정하지 않습니다. 연준이 내년에 금리를 3% 이상 인상하고 실업률이 올라갈 만큼 경제가 큰 타격을 받으면 결국 주가는 훨씬 더 낮은 수준으로 떨어질 것입니다. 인하하기 어려운 높은 정책 금리와 인플레이션은 채권 수익률이 결국 상승할 것임을 시사합니다. 팬데믹 이전 3년 동안 지속되었던 10년 만기 국채 수익률의 약 XNUMX% 상한선은 내년에도 유지되지 않을 것이 거의 확실합니다.
결론은 이 경기 순환이 경기 침체로 끝날 가능성이 높다는 것입니다. 즉, 팬데믹 기간 동안 적용된 과도한 정부 부양책의 대가입니다. 그러나 이것이 실현되려면 수개월이 걸릴 것이며 지금과 그 사이의 길은 간단하지 않을 것입니다.
포스트 인플레이션을 길들이기 위해 아마도 경기 침체가 필요할 것입니다 첫 번째 등장 가치.
출처: https://finance.yahoo.com/news/probabilly-recession-tame-inflation-211344082.html