유럽중앙은행(ECB)의 완화적 통화정책은 유럽에 매우 유리한 자금 조달 조건을 보장하는 데 중요한 역할을 했습니다. 이탈리아, 특히 Covid-19 전염병 동안. 그러나 지금은 높은 인플레이션 유럽중앙은행(ECB)은 유럽의 인플레이션과 성장에 대한 러시아의 추가 우크라이나 침공으로 인한 상당한 경제적 파급 효과와 싸워야 하지만 이러한 통화 정책 기조의 전환을 시사합니다.
XNUMX월 회의에서 ECB는 이번 달 팬데믹 긴급매입 프로그램(PEPP)에 따른 순자산매입을 중단하기로 한 결정을 확인했으며, 만약 중기 인플레이션 전망은 약화되지 않습니다.
최신 ECB 결정은 통화 정책 정상화가 ECB가 이전에 예상했던 것보다 더 빨리 일어날 수 있다는 신호입니다. 이 업데이트된 시나리오에서도 ECB 자산 매입 및 이탈리아의 자금 조달 필요에 대한 우리의 추정은 이탈리아 채권 시장에서 ECB의 역할이 재투자 단계를 통해 지지를 유지할 것이며 개인 투자자가 흡수할 연간 채권 발행량을 아래로 제한할 가능성이 있음을 나타냅니다. 또는 역사적 정점과 일치합니다.
이탈리아 정부 부채, 보유 부문별
ECB의 양적완화는 이탈리아 정부 부채에 대한 수요를 지원했습니다.
PEPP와 PSPP는 XNUMX차 시장에서 이탈리아 국채에 대한 수요를 지원했고, 이탈리아 재무부의 차입 비용을 낮추었으며, 그 결과 정부 부채가 중앙 은행 대차대조표로 대량 이전되었습니다. 순 자산 매입은 민간 부문이 보유하고 있는 이탈리아 부채의 양을 줄일 만큼 매우 중요했습니다.
ECB의 이탈리아 국채 연간 자산 매입(순매수 및 만기 원금 재투자 포함)은 EUR 180년에는 2021억 유로, 210년에는 2020억 유로, 현재 예상으로는 올해 약 90억 유로가 될 것입니다. 이로 인해 금융 시장이 흡수해야 하는 연간 장기 발행 규모는 올해 약 215억 유로에 달할 것입니다.
ECB의 지원 역할은 만기가 도래하는 부채의 지속적인 재투자 덕분에 향후 몇 년 동안에도 여전히 중요할 것입니다. 이로 인해 금융 시장에 흡수되는 이탈리아 재무부의 연간 장기 발행 규모가 향후 몇 년 동안 2014년 수준인 272억 유로 이하로 줄어들어 이탈리아의 자금 조달 비용에 대한 압력이 제한될 것입니다.
가계와 은행에 대한 정부 증권 흡수 압력이 나타날 가능성이 높습니다.
그럼에도 불구하고 가계와 은행 부문이 국채를 흡수할 수 있는 능력에 대한 압력은 장기적으로 상당한 재정 건실화 대신 나타날 가능성이 높습니다.
이러한 연간 발행량은 시간이 지남에 따라 민간 부문이 보유한 미불 부채가 증가하는 맥락에서 흡수되어야 합니다.
우리는 PSPP 재투자가 지속되는 한 GDP의 약 2.5% 적자에 해당하는 채무증권을 ECB가 흡수할 수 있을 것으로 추정합니다. 그러한 재투자가 없다면, 민간 부문은 우리의 기본 사례가 아닌 정부를 위한 균형 예산을 가정하더라도 현재까지 가장 높은 수준의 이탈리아 발행을 흡수해야 할 것입니다.
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Alvise Lennkh는 정부 및 공공 부문 신용 평가 부국장입니다. 범위 등급 GmbH. 줄리아 브란츠, Scope Ratings의 분석가가 이 논평 작성에 기여했습니다.
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출처: https://finance.yahoo.com/news/italy-sovereign-bond-market-resilient-174618992.html