항상 당신에 관한 것은 아닙니다

최근 OPEC+가 하루 2만 배럴의 생산 할당량을 줄이기로 한 결정은 분명히 주의를 끌었으며 좋은 방법은 아닙니다. 미국 중간선거를 불과 한 달 앞두고 러시아의 우크라이나 침공이 진행되는 동안 평론가들은 이번 조치가 블라드미르 푸틴과 이란을 돕고 조 바이든에게 상처를 준다는 인상을 포함해 이러한 움직임의 정치적 의미에 대해 비판하기 위해 서두르고 있다. 결국 바이든 대통령은 최근 사우디아라비아를 방문하여 석유 생산량을 늘리고 가격을 낮추라고 독려했지만 효과가 없었던 것 같습니다. (아마 그는 오브를 잡았어야 했을 것이다.)

소란은 수수께끼와 명백한 혼합입니다. OPEC과 OPEC+가 거의 XNUMX년 동안 할당량을 설정했다가 다시 설정해 왔고, 왜 이 특정 움직임이 갑자기 미국 및/또는 바이든 행정부에 대한 주요 정치적 공격으로 다루어져야 하는지에 대한 수수께끼입니다. 따라서 이상해 보입니다. 그러나 다가오는 선거와 인플레이션에 대한 유권자들의 우려를 감안할 때 이러한 움직임은 특히 민주당원들에게 신경을 곤두세우고 있습니다. 공화당은 바이든의 발기 부전을 보여 기뻐합니다. 그러나 독자들은 미국 중간 선거 및/또는 우크라이나 전쟁의 맥락에서 전개를 과도하게 해석하지 않도록 주의할 것입니다.

OPEC+의 움직임과 위에서 언급한 정치적 영향 사이에는 명확한 상관관계가 있지만 인과관계가 있습니까? 평소와 같이 모든 분야의 전문가들은 특히 미국-사우디 관계와 관련된 이러한 움직임의 진정한 의도를 이해하고 있다고 주장했습니다. 물론 사우디가 바이든 행정부가 이란이 석유 수출로 더 많은 돈을 벌 수 있도록 해준다는 이유로 바이든 행정부에 화를 냈다고 주장하는 것은 쿼터 축소가 러시아와 이란을 돕기 위한 것이라는 주장과 모순된다. 그러나 전문가들은 종종 위반의 일관성을 관찰합니다.

1973년 이래 미국은 사우디와 다른 산유국들에게 가격을 낮추도록 지속적으로 촉구해 왔습니다. 단 한 가지 예외는 당시 부통령인 조지 HW 부시가 1986년 리야드를 방문하여 최근 가격 폭락으로 미국 석유 부문이 입은 피해에 대해 불평한 것입니다. . 일부에서는 소비에트 연방에 타격을 줄 것을 촉구한 레이건의 촉구로 이루어진 것이라고 주장하는 그 가격 붕괴는 석유 판매가 거의 중단된 사우디가 스윙 생산자가 되는 정책을 포기한 후에 발생했습니다. 여기에는 OPEC 석유 수요의 단기 변동을 흡수하여 가격을 안정시키는 것이 포함되었습니다.

아래 그림에서 알 수 있듯이 스윙 프로듀서 역할은 실제로 세계 유가를 안정적으로 유지하는 데는 꽤 성공적이었지만 사우디 수출이 대부분 상승하지 않고 하락했다는 점에서 실패했습니다. 1985년 말까지 거의 모든 생산량이 국내 수요와 일부 물물교환 거래를 감당할 수 있게 되었습니다. 이론적으로 사우디는 시장 잉여분을 사들여 유가를 유지할 수 있었습니다. 분명히, 그런 일은 일어나지 않을 것입니다.

현재로 돌아갑니다. 쿼터 축소가 발표되기 전 유가는 배럴당 10달러 가량 하락했고 WTI는 80월 이후 처음으로 2023달러 아래로 떨어졌다. 경기 침체에 대한 경고가 커지고 있었고 OPEC과 IEA는 모두 0.4년 수요 예측을 각각 0mb/d와 5mb/d 낮췄습니다. 첫째, 대부분의 수요 약세는 향후 2개월 이내에 발생하고, 둘째, 예측가들은 전통적으로 예측에 경기 침체를 천천히 고려하며 일반적으로 추세가 좋아질 때까지 기다리는 것을 제외하고 2mb/d 할당량 감소가 과도하게 보일 것입니다. 확립되고 때로는 백미러에 있습니다. 경기 침체는 규범에서 벗어나고 공식 조직은 불확실하고 변화하는 발전보다 앞서가기를 꺼려하기 때문에 이것은 의미가 있습니다. 그러나 셋째, 대부분의 OPEC+ 회원국이 현재 할당량을 충족하지 않기 때문에 1mb/d는 명목 수치입니다. 따라서 실제 생산 변화는 향후 몇 달 동안 예상되는 수요 손실과 대략 유사한 약 XNUMXmb/d가 되어야 합니다.

그러나 이는 지배적인 시장 예측을 감안할 때 시장의 어느 정도 긴축이 가능하다는 것을 의미합니다. 실제로 글로벌 석유 재고는 회복되는 동안 정상 수준을 훨씬 밑돌고 있습니다. 수요가 낮다는 것은 원하는 재고 수준도 낮아야 한다는 것을 의미하지만 수요는 몇 퍼센트만 떨어질 것입니다.

더 나은 지표는 금융 시장에서 찾을 수 있습니다. 여기서 석유 가격은 현재 및 미래 공급에 대해 이루어지며 그 차이는 즉각적인 공급 또는 물리적 공급의 가치를 나타냅니다. 백워데이션으로 알려진 현재 가격이 미래 가격보다 높으면 거래는 시장 타이트함을 감지합니다. 백워데이션 수준이 클수록 시장은 더 타이트해집니다.

아래 그림은 올해의 첫 번째 달 선물 계약과 네 번째 달 계약의 차이를 나타냅니다. 푸틴이 우크라이나를 침공했을 때 구매자들이 물적 공급을 위해 분주하게 움직이면서 백워데이션이 급증했습니다. 보다 최근에는 경제 약화의 징후가 커지면서 수준이 떨어졌습니다. 할당량 감소는 증가를 일으켰지만 이미 사라지고 있어 거래자/구매자는 공급이 타이트해질 것이라고 우려하지 않습니다. 기본적으로 할당량 삭감이 필요하다는 것을 확인하고 있습니다.

미국 정치인들의 분노는 부분적으로 그들의 관심 시간이 짧기 때문에(언론과 대중에게 동일) 부분적으로 뿐만 아니라 유가가 OPEC+의 놀라운 발표 이전보다 이미 낮아졌기 때문에 이미 사그라들기 시작했습니다. 시장은 앞으로 더 타이트해질 수 있지만 현재로서는 그룹이 실제로 우리보다 찻잎을 더 잘 읽는 것으로 보입니다. 이는 모든 사람들이 그것이 그들에 관한 것이라고 확신했음에도 불구하고 그 움직임이 결국 정치적 메시지를 보내기 위한 것이 아니었다는 것을 의미합니다.