XNUMX월 PCE는 더 공격적인 긴축을 보장하지 않습니다.

최근 공개 XNUMX월 PCE(개인소비지출) 인플레이션 수치는 이제 너무나 친숙한 무서운 인플레이션 헤드라인을 촉발시켰습니다. 그러나 기본 데이터는 "거대한 인플레이션 충격파” 그리고 유일한 것은 완고하게 높은 공포의 광범위한 수준입니다.

이 현상의 가장 좋은 예 중 하나는 지난 주 월스트리트 저널 제이슨 퍼먼 전 백악관 경제자문위원회 의장의 기사. Furman의 인플레이션 분석의 대부분은 현재 인플레이션 에피소드 전반에 걸쳐 매우 침착하고 냉철했지만 그의 최신 기사에 대해서도 마찬가지입니다.

Furman의 결론을 이끌어내는 것이 무엇인지 정확히 파악하기는 어렵습니다. 하는 동안 그는 인정한다 통화 정책은 "길고 가변적인 시차를 가지고 운영"되며 "Fed는 단일 데이터 포인트에 너무 많이 반응해서는 안 된다"고 주장합니다. 여전히 XNUMX월 데이터를 기반으로 연준이 "보다 공격적인 조치"를 취할 것을 촉구합니다. 좋은 측정을 위해, 그는 언급 "비정상적으로 따뜻한 날씨와 계절적 변덕의 영향을 받았을 가능성이 있는 불안정한 XNUMX월 데이터"로 새 릴리스에 설명했습니다.

보다 공격적인 긴축에 대한 Furman의 처방에는 여러 가지 문제가 있지만 데이터를 대략적으로 살펴보면 가장 분명한 문제가 드러납니다. (다른 비평은 Alan Reynolds의 리버티의 카토 우편.)

전체 PCE는 진정 몇 개월 동안. 지난 0.22개월 동안 평균 증가율은 XNUMX%였습니다. 이상 이전에 0.64개월(2023~XNUMX월) 평균 증가율은 XNUMX%였다. 예, 다른 개입 기간이나 평균 유형을 선택할 수 있지만 가장 최근 XNUMX개월은 여전히 ​​이전 XNUMX개월에 비해 개선을 보일 것입니다. XNUMX년 XNUMX월까지 이 데이터 기반 주장은 논란의 여지가 없었습니다.

하지만 2023년 XNUMX월 0.62%의 월간 증가율을 기록했습니다.

이제 지난 2022개월(2023년 0.34월부터 0.64년 0.27월까지)을 평균하면 평균 증가율이 0.22%로 뛰어오릅니다. 눈에 띄게 증가했지만 여전히 이전 XNUMX개월 평균인 XNUMX%보다 낮습니다. (지난 XNUMX개월을 평균하면 평균 증가율이 XNUMX% 증가합니다. 이는 XNUMX월부터 XNUMX월까지의 XNUMX개월 평균 XNUMX%와 크게 다르지 않습니다. 앨런 레이놀즈.)

이를 필요 이상으로 복잡하게 만들기보다는 지난 몇 달 동안 PCE 추세를 주도한 것이 무엇인지 살펴보겠습니다.

주요 범주별로 명확한 동인은 서비스. PCE 상품의 지난 0.21개월(XNUMX~XNUMX월) 월 평균 증가율은 -XNUMX%였습니다. 즉 PCE 상품 평균을 보았다 쇠퇴 가격에. 반면 PCE 서비스 가격은 여전히 증가. PCE 서비스의 지난 0.43개월 동안의 월 평균 증가율은 XNUMX%였습니다.

2023년 0.64월 PCE 서비스는 0.56월의 XNUMX%에 비해 XNUMX% 증가하여 전월과 거의 동일한 속도로 여전히 증가했습니다. 그렇다면 XNUMX월에는 어떤 변화가 있었을까요? PCE 상품 범주에서 변경이 발생했습니다. XNUMX월에 PCE 상품 가격이 역전되어 증가.

즉, PCE 상품 가격은 0.57월에 XNUMX% 상승했습니다. 거절 한 0.51월에는 XNUMX%. (또한 이전 XNUMX개월 중 XNUMX개월 동안 감소했습니다.) 분명히 다음 단계는 PCE 상품 범주 내에서 어떤 품목이 방향을 바꾸었는지 조사하는 것입니다.

짧은 버전: 휘발유 가격 역전. XNUMX월 PCE 가격 가솔린 및 기타 자동차 연료 부문은 6.9% 하락했다. 그리고 2.3월에는 XNUMX% 증가했습니다. (이 변경 사항은 또한 소비자 물가 지수2.4월에 휘발유 가격이 XNUMX% 하락한 후 XNUMX월에 XNUMX% 상승했습니다.) 다시 말하지만, 이러한 변화는 PCE 서비스가 이전과 거의 동일한 속도로 계속 증가하는 동안 발생했습니다.

더 긴 설명에 관심이 있는 사람은 다음을 참조하십시오.

내구재의 하위 범주는 다음과 같이 구성됩니다. 자동차 및 부품, 가구 및 내구성이 뛰어난 가정용 장비, 레저 용품 및 차량및 other 내구재. 비내구재의 경우 하위 범주는 다음과 같이 구성됩니다. 구내 소비를 위해 구매한 음식 및 음료, 의류 및 신발, 휘발유 및 기타 에너지 제품및 other 비내구재.

범인은 XNUMX월에 하락한 후 XNUMX월에 경로를 역전시킨 하나(또는 여러) 상품 범주여야 합니다. 하위 범주의 구성 요소를 살펴보면 다음과 같은 사실을 알 수 있습니다.

• 자동차와 부품 가격은 하락세를 이어갔다.
• 가구와 내구성이 뛰어난 가정용 장비 가격은 계속해서 상승했습니다.
• 레크리에이션 상품 및 차량 가격 역전; 이 가격은 0.78월에 0.6% 하락한 후 XNUMX월에 XNUMX% 상승했습니다.
• 기타 내구재 가격은 상승세를 이어갔다.
• 구내에서 소비되는 식음료 가격은 계속해서 상승했습니다.
• 의류 및 신발 가격은 계속해서 상승했습니다.
• 휘발유 및 기타 에너지 상품 가격 역전; 이 가격은 7.28월에 2% 하락했고 XNUMX월에는 XNUMX% 상승했습니다.
• 기타 비내구재 가격은 상승세를 이어갔다.

그래서 대부분의 이 인플레이션 에피소드에서 XNUMX월 인플레이션의 "상승"(PCE 지수 사용)은 한두 가지 상품 범주의 가격 변동으로 설명됩니다.

연준을 비난해야 할까요? 지난 몇 달 동안 연료 가격 하락에 대해 연준에 크레딧을 주어야 합니까? 나는 그렇지 않다고 주장하지만 합리적인 사람들은 동의하지 않을 수 있습니다.

데이터가 주어지면 통화 정책이 최근 및 장기적으로 서비스 범주의 가격에 어떤 조치를 취했는지 또는 수행하지 않았는지 연구하는 것이 더 흥미로울 것입니다.

이러한 종류의 질문에 완전히 답하려면 더 많은 분석이 필요하지만 PCE 서비스 범주의 가격 인상이 일반적으로 전체 PCE 지수를 주도한다는 점은 흥미롭습니다. 시리즈 시작(1959년)부터 2023년 68월까지 PCE 서비스 범주의 가격 인상은 해당 월의 XNUMX% 동안 총 PCE의 인상보다 컸습니다.

그 이후로도 흥미롭다. 2022월 XNUMX, 연준이 금리 목표를 올리기 시작했을 때 PCE 서비스 범주의 월 평균 인상률은 0.48%였으며 이전 0.38개월 동안의 11%였습니다.

이러한 사실에 대해 연준을 비난해야 합니까? 채널 고정 해주세요. 그 동안에는 침착하십시오. 월별 인플레이션율이 XNUMX에 가깝게 유지되더라도 2023년 XNUMX월에, 연간 인플레이션율은 XNUMX월까지 XNUMX퍼센트 이하로 떨어지지 않을 것입니다.