XNUMX월 재무부 손실은 잔인했지만 이제 시작일 수 있습니다.

(Bloomberg) — 월스트리트의 많은 사람들에게 이번 달 국채 시장을 휩쓴 고통스러운 매도는 단지 시작일 뿐입니다.

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수요일, 제롬 파월 연준 의장은 은행이 2020월부터 금리 인상을 시작할 준비가 되어 있다고 말한 후 매파적인 어조로 대패에 힘을 실어 XNUMX년 만기 국채 수익률이 XNUMX년 XNUMX월 이후 가장 많이 급등했습니다. 올해 XNUMX번의 연준 인상이 예상됐는데, 이는 최근 XNUMX월까지 예상되었던 XNUMX번보다 늘어난 것입니다.

그러나 채권 분석가들과 투자자들은 정책 입안자들이 예상했던 것보다 더 지속적이고 가파른 인플레이션 급등을 억제하기 위해 연준이 얼마나 멀리 가야 하는지 시장이 여전히 과소평가하고 있다고 말합니다.

하락세가 옳다면 결과는 다음과 같습니다. 경제 과열을 방지할 수 있을 만큼 차입 비용을 충분히 높이려면 채권 수익률이 훨씬 더 급등하고 그 상태를 유지해야 하며, 이미 최악의 월간 손실을 겪고 있는 채권 보유자들에게 더 큰 타격을 위협할 것입니다. 2016년 말부터.

JP모건 자산운용의 데이비드 켈리 수석 글로벌 전략가는 연준에 대해 "그들은 뒤쳐져 있고 너무 오랫동안 너무 안일한 태도를 취했다는 죄를 범하고 있다"고 말했다.

중앙은행은 팬데믹 속에서 경제성장을 도왔던 대규모 부양책을 철회하면서 섬세한 길을 걷고 있다. XNUMX년 만에 가장 큰 인플레이션 급등에 직면한 미국은 경기 침체를 일으키지 않고 소비자 물가를 통제할 수 있을 만큼 금리를 인상해야 합니다.

이번 달 국채 금리가 급등했음에도 불구하고 금융 시스템의 벤치마크 역할을 하는 금리는 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있으며, 금리는 여전히 예상 인플레이션율보다 낮습니다. 이는 올해 말 성장과 인플레이션이 둔화되어 결국 연준이 현재 경기주기 동안 2%를 조금 넘는 금리 인상을 가능하게 할 것이라는 확신을 의미합니다. 현재는 XNUMX에 가깝습니다.

이야기는 계속됩니다.

Jefferies의 미국 수석 금융 이코노미스트인 Aneta Markowska는 "시장은 경제가 향후 6개월 동안 7~18차례의 인상을 견딜 수 있을 것이라고 믿지 않습니다"라고 말했습니다.

파월 의장은 수요일 연준이 이전에 금리 인상 주기를 시작했을 때보다 성장이 더 강력하고 인플레이션이 더 높다는 사실을 인정해 50월부터 통화 정책 긴축 속도가 더욱 빨라질 가능성을 시사했습니다. 그는 경제가 더 높은 금리를 감당할 수 있을 뿐만 아니라 2000년 이후 볼 수 없었던 긴축 조치인 XNUMXbp 상승에 대한 문도 열어둘 수 있다는 자신감을 표명했습니다.

그의 발언은 목요일 아침까지 뉴욕에서 정책에 민감한 1.20년 만기 국채 수익률을 연방공개시장위원회 회의와 파월 의장 기자회견 전보다 20bp 상승한 XNUMX%로 끌어내린 채권 매도세를 촉발시켰습니다.

머니마켓 트레이더들은 회의 전 약 117bp에서 2022년 약 100bp(거의 XNUMX/XNUMX포인트 이동)로 금리 인상 베팅을 가격에 올렸습니다.

미쓰비시 UFJ 파이낸셜 그룹의 미국 매크로 전략 책임자 조지 곤칼브스는 "파월은 예상보다 훨씬 더 매파적이었다"고 말했다. “연준은 분명히 뒤처져 있으며 모든 기회를 이용하여 편으로 돌아오고 있습니다. 우리는 이것이 궁극적으로 다른 방향의 정책 오류를 초래할 것이라고 여전히 믿습니다. 그러나 지금은 인플레이션과 싸우기 위한 사업을 의미합니다.”

윌리엄 더들리 전 뉴욕 연준 총재, 로렌스 서머스 전 재무장관, 오랜 자금 관리자 모하메드 엘 에리언 등 다수의 저명한 관찰자들은 중앙은행이 부양책을 회수하는 데 너무 느리다고 경고해 왔습니다. 채권 매입은 9년 초 이후 대차대조표 자산을 거의 2020조 달러로 두 배 이상 늘렸습니다.

연준의 기준 금리는 여전히 7에 가깝고 10월까지 계속해서 채권을 매입할 예정이며, 이는 긴축적인 고용 시장, 임금 인상, 연간 0.55%의 인플레이션으로 특징되는 경제를 더욱 부추길 것입니다. 인플레이션 조정된 1.25년 만기 국채 실질 수익률은 마이너스 2022%로 매우 느슨한 금융 상황을 나타냅니다. 그리고 올해 연준이 예상하는 경로는 4년 말까지 주요 익일연방기금 범위를 약 XNUMX%로 남겨두는 것입니다. 이는 인플레이션율보다 훨씬 낮고 경제학자들이 더 이상 성장을 자극하지 않는다고 보는 약 XNUMX%의 금리율입니다.

Goldman Sachs Group Inc.의 금융 상황 지수는 사상 최저치를 약간 웃돌고 있으며 이는 신용이 여전히 느슨하다는 것을 나타냅니다.

전 모건스탠리 경제학자이자 현재 예일대학교에서 강의하고 있는 스티븐 로치는 이번 주 메모에서 "연준은 너무 뒤쳐져 있어 곡선도 볼 수 없다"고 말했습니다.

그는 인터뷰에서 “연준은 인플레이션율이 이전의 과도한 통화 완화 기간보다 두 배 이상 높아진 상황에서 40년 만에 최저 실업률을 기록하고 있는 경제에 연료를 붓고 있다”고 말했다. “연준은 훨씬 더 많은 긴축 조치를 취해야 할 것입니다.”

그 중 일부는 연준이 오래된 채권이 만기될 때 새 채권을 사지 않음으로써 대차대조표를 축소하기 시작하면서 올 것이며, 금리 인상이 진행되면 이를 시작할 것이라고 밝혔습니다. 채권시장은 연준이 금리 인상을 통해 인플레이션을 통제하기 위해 고군분투할 경우 이른바 양적긴축이 심화될 수 있다는 전망에 경계하고 있다.

Jefferies의 이코노미스트인 Markowska는 노동 시장의 '구조적 경직성'은 1950년대 이래로 볼 수 없는 현상이며 기업 대차대조표와 개인 대차대조표에 많은 현금이 소비되기를 기다리고 있다고 말했습니다. ”

“이 인플레이션 문제는 저절로 사라지지 않을 것입니다.”라고 그녀는 말했습니다. “Fed는 궁극적으로 이에 대해 뭔가 조치를 취해야 할 것이며 7차례의 인상으로는 이를 달성할 수 없을 것이라고 생각합니다. 지속적으로 2% 인플레이션으로 돌아가려면 시장이 이미 책정한 것보다 훨씬 더 많은 비용이 필요할 것입니다.”

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