일본의 '프랑켄슈타인'이 3위 경제를 켠다

글로벌 투자자들이 이렇게 쉬울 줄 누가 알았겠습니까? 구로다 하루히코 일본은행 총재도 그가 갑자기 제롬 파월의 일본판이 될 것이라고 시장이 확신하고 있는 것처럼 물었을 것입니다.

결국 Kuroda가 한 모든 것은 BOJ의 매우 느슨한 정책에 대해 그가 할 수 있는 가장 작은 몸짓을 한 것입니다. 그의 팀은 10년 만기 채권 수익률이 이전 상한선의 두 배인 약 0.5%까지 상승할 수 있도록 수익률 곡선 스탠스를 전환했습니다.

그러나 도쿄에서 변하지 않은 것은 "금리를 올려주세요!"라고 외치지 않는 근본적인 경제 상황입니다. 일본이 40년 만에 가장 빠른 인플레이션을 수입함에도 불구하고 임금은 계속 제자리걸음을 하고 있습니다. 일본의 수출 의존형 모델은 경기 부양 환율을 기반으로 합니다. 그래서 BOJ가 될 것이라는 생각은 곧 강화, 또는 상당한 방식으로 "테이퍼링"하는 것은 더 큰 그림을 무시합니다.

그리고 도쿄의 "프랑켄슈타인" 문제가 있습니다.

이제 세 번째로 큰 경제를 작동시키는 괴물은 실제로 23년 동안 만들어지고 있습니다. BOJ가 1999년 금리를 2000으로 인하하기로 결정하면서 시작되었습니다. BOJ가 양적 완화를 개척한 2001-XNUMX년에 비틀거리며 나아갔습니다.

그 후 21년 동안 BOJ 지도자들은 계속해서 통화 실험실에서 만들어진 짐승을 단단히 묶었습니다. 그런 다음 2021년 워싱턴의 연방 준비 은행 관리들이 금리를 인상하기 시작하면서 무언가 변화가 생겼습니다.

달러의 끈질긴 랠리는 게임 체인저였습니다. 미국 및 일본과의 격차가 벌어지면서 몇 주 만에 엔화가 30% 하락했습니다. BOJ가 모든 통제력을 잃었다.

골드만삭스 출신 짐 오닐 같은 경제학자들은 엔화 급락이 1997년과 같은 또 다른 아시아 금융위기를 촉발할 수 있다고 경고했다. O'Neill은 만약 엔화가 계속 하락한다면 베이징은 이것을 불공평한 경쟁 우위로 간주할 것이며 따라서 아시아 금융 위기와의 유사점은 완전히 명백하다고 말했습니다. 중국은 이러한 통화 평가 절하가 경제를 위협하는 것을 원하지 않을 것입니다.”

이제 BOJ는 다른 방향으로 통제력을 잃고 있습니다. 최근 몇 주 동안 일본 국채 시장은 거래자들이 더 높은 차입 비용에 대한 BOJ의 허용 범위를 테스트함에 따라 심각한 스트레스 징후를 보였습니다. 연준이 1990년대 이후 가장 공격적인 긴축 주기에 돌입하면서 트레이더들은 당연히 BOJ의 결의를 시험하고 있습니다.

Kuroda의 팀은 이번 주에 허세를 부렸습니다. 하지만 겨우 겨우. BOJ 정책 움직임의 범위를 넓히는 것은 Kuroda의 팀이 완화할 여지가 더 크다고 쉽게 생각할 수 있다는 것입니다. 통화 마개를 더 여는 것은 BOJ 테이퍼링 도쿄의 프랑켄슈타인이 그것에 대해 할 말이 있다면 앞으로 몇 달 안에.

문제는 일본 국채가 경제에서 핵심 역할을 한다는 점이다. 그들은 은행, 수출업자, 지방 정부, 연금 및 보험 기금, 대학, 기부금, 대학, 무분별한 우편 시스템 및 빠르게 성장하는 퇴직자 계급이 보유한 주요 자산입니다. 이것은 거의 모든 사람이 부채를 파는 것을 단념시키는 "상호확증파괴" 역학을 만듭니다.

JGB 수익률이 1% 이상에 가까워질수록 사실상 일본의 126억 2만 명 모두가 더 많은 피해를 입습니다. 수익률이 265%에 가까워질수록 일본은 선진국에서 가장 부채가 많은 경제를 통제하는 데 더 많은 어려움을 겪게 될 것입니다. 2023년 이후 경제에 강력한 역풍 역할을 하는 것과 함께 그 압력은 큰 그림 전략 측면에서 정부 전체를 뒤흔들게 될 것입니다.

수십 년 동안 홍콩 달러 페그 중단에 대한 베팅과 함께 JGB 매도는 궁극적인 "위도우메이커" 거래였습니다. 시도하고 실패한 헤지펀드 이후의 헤지펀드. 그러나 이제 미국과 일본의 수익률 격차로 인해 도쿄 부채 시장의 압력솥 역학이 잘못될지 궁금해하는 투기꾼들이 생겼습니다.

JGB 시장의 붕괴는 세계 시장을 견제할 것입니다. 그것은 성장을 되살리기 위해 고군분투하는 중국과 경기 침체 위험과 씨름하는 미국이 필요로 하는 마지막 일이 될 것입니다.

에게도 큰 타격이 될 것입니다. 현대 통화 이론 근년의 열풍. 구로다의 팀은 일본이 전체 JGB의 절반 이상을 비축하고 교환 거래 펀드를 통해 도쿄 주식의 최대 보유자가 되면서 MMT 전략에 관여한 제안을 비웃습니다.

이번 주 BOJ의 겸손한 조정은 Kuroda가 시장에 자신이 최고라는 것을 알리기 위해 할 수 있는 최소한의 조치였습니다. 트윗에 좋아요를 누르거나 Facebook 게시물을 공유하는 것과 같은 금전적 가치가 있었습니다. 기능 지원 신호는 Kuroda가 연준 의장 Powell의 금리 인상 사이클과 경쟁할 것이라는 신호입니다. 또는 Kuroda가 갑자기 1970-1980년대 연준의 최고 매파인 Paul Volcker에게 채널을 돌리고 있다는 것입니다.

1월에 물러나는 구로다의 가장 큰 걱정은 도쿄의 금융 프랑켄슈타인이 통제하기 더 어려워진다는 점이다. 계류 상태를 유지하는 것은 그의 후계자에게 가장 중요한 일이 될 것입니다. 그리고 위험이 많습니다.

그러나 도쿄는 세계를 짓밟는 글로벌 슬래밍 긴축 사이클에 착수하지 않을 것입니다. 일본 경제 전체. 미국은 여전히 ​​1980년대 말과 1990년대 초에 있었던 대대적인 금리 인상의 결과와 씨름하고 있습니다. 2000년대 중반 BOJ가 금리를 두 번 인상하고 경기 침체가 시작되자 빠르게 XNUMX으로 되돌아간 기간도 마찬가지입니다.

문제는 정부가 만든 후 정부에서 BOJ와 그 원동력이 된 괴물이 이제 총격을 가하고 있다는 것입니다. 도쿄가 감당할 수 있는 마지막 것은 금리 인상을 통해 통제 불능 상태가 되는 것입니다. BOJ가 이 프랑켄슈타인을 망칠 용기가 있다고 생각한다면 당신은 주의를 기울이지 않은 것입니다.