직업의 힘은 지속되지 않습니다

한동안 강한 일자리 그림은 경기 침체, 아마도 경기 침체의 다른 증거를 거부했습니다. 선거 전에 백악관은 경기 침체에 대한 주장을 필사적으로 빗나가게 해야 했을 때 때때로 기술적인 문제를 지적했지만 대부분은 낮은 실업률과 역사적으로 높은 고용률을 지적했습니다. 선거가 끝난 지금은 모두가 현실을 직시하기가 더 쉬울지도 모릅니다. 경제 신호는 약해지고 있으며 경기 침체는 아니더라도 경제가 그 방향으로 움직이고 있음을 나타냅니다. 한편, 노동 시장의 뉴스는 기껏해야 약한 반대 신호를 제공합니다.

일자리 그림 밖에서는 명백한 경기 침체가 아니라 경제적 약세의 징후를 부인할 수 없습니다. 실질 국내총생산(GDP)은 올해 첫 3.2분기 동안 하락했습니다. 많은 사람들에게 그것이 경기 침체의 정의입니다. 실질 GDP는 XNUMX분기 동안 완만하게 증가했지만 연간 성장률 XNUMX%나 세부적인 패턴은 연초에 설명한 약세와 크게 모순되지 않았습니다.

그렇지 않으면 약점의 증거가 널리 퍼져 있습니다. 신규 주택 구입은 연초 이후 약 23% 감소했습니다. 신규 주택 착공으로 측정된 주택 건설은 같은 기간 동안 약 27% 하락했습니다. 소비자는 균형을 유지했지만 지출을 눈에 띄게 둔화시켰습니다. 실제로 이러한 지출은 지난 1.0개월 동안 연 3.0%를 약간 넘는 속도로 확장되었으며, 이는 2021년 하반기 동안 평균 3.2%를 넘는 속도의 절반도 되지 않습니다. 가격이 다시 오르기 전에 구매해야 하는 가계. 기업의 자본 지출도 둔화되었습니다. 7.9분기와 XNUMX분기에는 실질 연율 XNUMX%에 불과해 XNUMX분기 성장률 XNUMX에 훨씬 못 미쳤습니다.

확실히 노동 시장은 다른 그림을 그리는 것 같습니다. 예를 들어, 263,000월 고용은 3.7명 증가했으며, 이는 역사적 기준으로 볼 때 강력한 수치입니다. 실업률은 노동력의 535,000%로 낮은 수준을 유지했습니다. 그러한 뉴스가 약점의 다른 징후에 대한 의심을 불러일으킬 수 있다면 세 가지 고려 사항이 그러한 반론의 힘을 약화시킵니다. 첫째, 일자리 증가 속도가 둔화되었습니다. 24월 고용은 올해 첫 XNUMX개월 동안 평균 월간 고용률 XNUMX명의 절반 정도에 불과했습니다. 이러한 쇠퇴의 속도에서 내년 초 몇 달은 그다지 고무적이지 않을 것입니다. 두 번째는 주별 고용에 대한 최근 노동통계국 보고서입니다. 한 주에서만 실업률이 감소했고 XNUMX개 주에서는 증가한 것으로 나타났습니다. 실업률은 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있지만 변화의 방향은 불길합니다.

아마도 가장 설득력 있는 것은 노동 시장이 쇠퇴하는 경제에서 약해지고 개선되는 경제에서 강화되는 데 시간이 얼마나 걸리는지 보여주는 역사적 기록일 것입니다. 그러한 지연은 이유가 있습니다. 고용주는 고통스럽고 비용이 많이 드는 정리 해고를 거치기 전에 둔화 확인을 기다릴 것이며 마찬가지로 고용에 참여하기 전에 성장 확인을 기다릴 것입니다. 이 후행 패턴은 70년이 넘는 경제 주기 데이터에서 거의 흔들리지 않습니다. 어쨌든 최근 주기에서 지연이 더욱 두드러졌습니다.

예를 들어 2008-09년 대침체기 동안 실업률은 4.4년 2007월에 2008%로 최저치를 기록했으며 2008년 6.0월 경제가 침체의 시작에 접근했음에도 불구하고 낮은 수준을 유지했습니다. 처음에는 실업률이 천천히 상승했습니다. 경기 침체가 시작된 후 2009년 9.5월까지 10%를 넘는 데 2009개월이 걸렸습니다. 9.0년 2011월 경기침체가 끝났을 때 실업률은 XNUMX%까지 치솟았습니다. 그런 다음 경제가 회복되기 시작했음에도 불구하고 실업률은 계속 상승하여 XNUMX년 XNUMX월 거의 XNUMX%에 도달했습니다. 일자리는 회복에 너무 뒤처져 실업률이 XNUMX년 XNUMX월까지 XNUMX% 이상을 유지했습니다.

2001년의 완만한 경기 침체에 대한 데이터에서도 유사한 패턴이 분명합니다. 실업률은 3.9년 2000월에 4.4%로 최저치를 기록했고 경제가 약화되고 2001년 5.5월에 경기 침체로 접어들면서 겨우 6.3%까지 올라갔습니다. 실업률은 19%로 상승했습니다. 경기 침체가 그해 2003월에 끝났지만 계속 상승하여 XNUMX개월 후인 XNUMX년 XNUMX월에는 XNUMX%에 도달했습니다.

역사는 정확히 반복되지 않지만, 겉으로 보기에는 여전히 강세를 보이는 고용 시장이 경제 약세의 다른 징후를 묵살할 이유가 되지 않는다고 주장합니다. 이번에 미국이 경기 침체에 진입하고 퇴장한 시점을 전미 경제 연구국(National Bureau of Economic Research)의 훌륭한 통계학자들이 말하기까지는 오랜 시간이 걸릴 것입니다. 한편, 경제가 아직 불황에 빠지지는 않았지만 침체기를 가리키고 있다는 증거가 있습니다.