JP모건의 Michele은 강력한 달러가 다음 위기를 촉발할 수 있다고 경고합니다.

(블룸버그) — JP Morgan Asset Management의 솔직한 CIO인 Bob Michele은 경고가 있습니다. 끊임없는 달러는 다음 시장 격변의 길을 만들 수 있습니다.

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Michele은 10년 만에 가장 높은 수준에 가까운 현금 더미에 앉아 위험을 감수했습니다. 그리고 그는 달러를 매수했습니다. 미국 달러로 촉발된 시장 위기가 그의 기본 사례는 아니지만 그가 면밀히 모니터링하고 있는 것은 꼬리 위험입니다.

이것이 일어날 수 있는 방법은 다음과 같습니다. 외국인은 대부분의 시장보다 더 높은 수익률, 안전 및 더 밝은 수익 전망을 위해 달러 표시 자산을 매입했습니다. 이러한 구매의 많은 부분은 파생 상품 시장을 통해 유로 및 엔과 같은 현지 통화로 헤지되며, 여기에는 달러 공매도가 포함됩니다. 계약이 롤링되면 투자자는 달러가 더 높이 이동하면 비용을 지불해야 합니다. 이는 손실을 메우기 위해 자산을 다른 곳에서 팔아야 할 수도 있음을 의미합니다.

미셸은 인터뷰에서 "달러 강세가 특히 미국 달러 자산을 현지 통화로 헤지하는 데 많은 압력을 가할 것이라고 우려한다"고 말했다. “중앙은행이 브레이크를 밟으면 앞유리를 통해 무언가가 지나간다. 자금 조달 비용이 올라 시스템에 긴장이 생길 것”이라고 말했다.

시장은 이미 그 압력을 어느 정도 보았을 것입니다. 투자 등급 신용 스프레드는 20월 말까지 XNUMXbp 가까이 급등했습니다. 이는 XNUMX분기 말에 많은 통화 헤지가 롤오버되는 것과 일치하며 이는 "빙산의 일각"일 수 있다고 그는 말했습니다.

블랙 먼데이와 닷컴 붕괴부터 2008년 위기와 전염병에 이르기까지 모든 실패를 견뎌온 Michele은 최근에 예지력이 입증된 몇 가지 중요한 전화를 걸었습니다. 2023년 전 그는 인플레이션이 많은 시장 전문가들이 생각하는 것보다 더 고착될 것이며 연준은 당시 가격이 책정된 대로 XNUMX년보다 훨씬 빨리 금리를 인상할 것이라고 경고했습니다. 그는 올해 초 주식과 채권의 혼란을 피하면서 현금을 보유했습니다.

이야기는 계속됩니다.

Michele의 중심적인 견해는 연준이 "안심하는" 시장이 책정하는 것보다 더 공격적인 속도로 금리를 계속 인상하여 연준 기금 금리를 4.75%로 끌어올리고 인플레이션이 목표 2%에 도달할 때까지 그대로 두는 것입니다.

중앙 은행은 인플레이션 퇴치에 최선을 다할 것이므로 시장이나 경제, 또는 둘 다에 정말로 나쁜 일이 발생하지 않는 한 금리를 계속 인상하고 코스를 중단하거나 역행하지 않을 것입니다. 정책 입안자가 시장 기능에 응답하여 일시 중지하면 잠재적인 지급 불능을 초래할 정도로 시스템에 충격이 가해집니다. 그리고 상승하는 달러가 바로 그 역할을 할 수 있습니다.

미셸은 심각한 경기 침체(GDP가 마이너스 3%에서 마이너스 5%로 몇 분기가량)나 심각한 시장 위기, 또는 두 가지 모두를 고려하지 않는다면 연준이 꿈쩍도 하지 않을 것이라고 말했다. 미국 중앙 은행은 기준치를 75회 연속으로 XNUMXbp 인상했으며 연준 정책 입안자들의 논평에 따르면 다음 달에 XNUMX번째 인상이 될 것으로 보입니다.

최신 데이터는 연준이 아직 갈 길이 멀다는 것을 시사합니다. 미국의 소비자 물가는 6.2월로 끝나는 해에 18% 상승하여 2개월 연속 연간 인플레이션 목표치인 263,000%를 상회했습니다. 미국 고용주는 XNUMX월 급여에 XNUMX명을 추가했는데, 이는 근본적인 수요가 여전히 견고하다는 것을 나타냅니다.

더 높은 장애물

“연준은 인플레이션을 2%로 되돌리기를 원한다는 점을 매우 분명합니다. 모든 것을 하나로 묶기 시작하면 요금이 현재보다 더 높아져야 하며 한동안 그 자리에 머물게 될 것입니다.”라고 Michele이 말했습니다. “그들은 잠시 멈추겠지만, 그 장애물은 훨씬 더 높아지고 있습니다.”

Michele이 자신의 포트폴리오를 보호하는 방법은 다음과 같습니다.

• 그는 신용 비중이 낮고 어떤 랠리라도 보유 지분을 더 줄일 기회로 삼습니다.

• 그는 또한 포트폴리오에서 하이브리드 증권을 제거했으며 심각한 경기 침체를 견딜 수 있는 고품질의 유동성이 높은 채권을 선호합니다.

• 그가 보유하고 있는 현금의 대부분은 XNUMX년 만기의 고품질 투자 등급 기업 증권 또는 매우 단기 증권화 신용 등 금융 시장의 최전선에 투입됩니다.

• Michele은 핵심 통화에 대한 긴 달러입니다.

• 국채가 매력적으로 보이기 시작했지만 아직 Michele이 매수할 수준은 아닙니다. 그는 2년물 국채 수익률이 4.75%-5%, 10년물 수익률이 4%-4.25%로 상승할 때까지 기다릴 것입니다.

"우리는 2022년의 대부분을 포트폴리오의 모든 단일 보유 종목이 중대한 하방 충격에서 살아남을 수 있도록 하는 데 보냈습니다."라고 그는 말했습니다. “가격이 더 낮게 재설정되었지만 현재 시장에는 여전히 많은 유동성이 있습니다. 하지만 돌이켜 보면 2022년의 첫 XNUMX개월이 폭풍우가 오기 전의 고요함을 증명한다면 어떨까요?”

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