Julian Robertson은 주식 시장에서 돈을 버는 방법과 파산을 피하는 방법에 대해 설명합니다.

1. “철저한 연구를 바탕으로 한 똑똑한 아이디어, 큰 내기가 뒤따랐다."

“이야기를 듣고 분석하고 맞다면 공격적으로 사세요.. "

Robertson의 동료는 이렇게 말했습니다. “자신이 옳다고 확신할 때 Julian은 농장에 베팅합니다.” 조지 소로스(George Soros)와 스탠리 드러켄밀러(Stanley Druckenmiller)도 비슷합니다. 가격이 잘못 책정된 큰 베팅은 자주 나타나지 않으며, 나타날 때 Robertson과 같은 사람들은 큰 베팅을 합니다.

이것은 그가 "총기 난사" 전략이라고 부르는 것이 아니라 오히려 자신에게 유리한 확률로 내기를 추구하는 참을성 있는 접근 방식입니다. 연구와 비판적 분석은 Robertson에게 중요합니다. 인내심이 강하고 절제되어 있으면서도 공격적인 태도는 보기 드문 조합입니다. 로버트슨은 그 각각의 자질을 가지고 있음을 증명했습니다.

2. “헤지펀드는 야구의 정반대다. 야구에서는 단일 A리그 팀에서 40개의 홈런을 칠 수 있고 한 푼도 받지 못합니다. 그러나 헤지펀드에서는 타율에 따라 보수를 받습니다. 그래서 당신은 당신이 찾을 수 있는 최악의 리그, 즉 경쟁이 가장 적은 리그로 갑니다. Durham Bulls에서 0.400타를 칠 수 있지만 실제 돈을 벌지는 못할 것입니다. 빅리그에서 뛰면 타율이 그리 높지 않아도 돈을 많이 벌 수 있다”고 말했다.

"그것은 메이저리그보다는 하위리그에서 투수가 좋지 않기 때문에 타율을 만들기가 더 쉽다. 그것은 일관되게 사실입니다. 헤지펀드가 경쟁이 덜한 지역으로 가는 것이 더 쉽습니다. 예를 들어, 우리는 대부분의 사람들이 한국에 투자하기 훨씬 전에 한국에 처음 들어왔습니다. 일본에 들어가는 것이 정말로 세련되기 전에 우리는 오랫동안 일본에 많은 투자를 했습니다. 이 사업을 잘하는 가장 좋은 방법 중 하나는 연구 역량으로 미개척 분야에 가서 최선을 다하는 것입니다.”

“내가 더 젊었다면 아프리카에 투자했을 것입니다.ㅏ." 

Robertson이 말하는 것은 경쟁이 약한 곳으로 가는 것이 투자자에게 이익이 된다는 것입니다. 잘 조사되지 않은 시장에서 경쟁하는 것은 조사를 하는 투자자에게 이점을 제공합니다. 버크셔 해서웨이의
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찰리 멍거는 평생 누구에게 가장 감사했는지 묻는 질문을 받은 적이 있습니다. 그는 아내 낸시의 전 남편에게 가장 고맙다고 답했다. 이것이 사실인 이유를 묻자 그는 “술에 취했기 때문이다. 경쟁이 약한지 확인해야 합니다.”

Munger의 동료인 Warren Buffett은 Bobby Fischer를 이기는 방법은 체스가 아닌 다른 게임에서 그를 플레이하는 것이라고 지적합니다. 버핏은 이렇게 덧붙입니다. “중요한 것은 계속 플레이하고 약한 상대와 플레이하고 큰 판돈을 걸고 플레이하는 것입니다.” 그리고: "XNUMX분 동안 포커 게임을 했는데도 여전히 팻시가 누구인지 모른다면, 여러분은 팟시입니다." 

어떤 투자자들은 당신이 지수를 능가하기를 원한다면 당신이 형편없는 시장이나 시장의 일부를 찾으려고 노력합니다.

3. “돈을 관리하는 가장 좋은 방법은 주식을 매수하고 매도하는 것이라고 생각합니다. 내 이론은 당신이 생각해낼 수 있는 50개의 최고의 주식이 당신이 생각해낼 수 있는 50개의 최악의 주식을 능가하지 못한다면, 당신은 다른 사업을 해야 한다는 것입니다.”

여기에서 언급된 투자 전략은 광범위한 시장에 대한 노출을 헤지하기 위해 다양한 주식에 대해 롱 및 숏 포지션을 취하는 소위 "장기 공매도" 접근 방식입니다.

이 접근 방식은 실제 헤징을 전혀 포함하지 않는 일부 헤지 펀드 전략과 달리 실제로 시장에 대한 노출을 헤지하려는 시도를 포함합니다. Robertson이 이 장단기 접근 방식을 사용하기 시작했을 때 인기가 없었습니다. 특히 짧은 베팅은 오늘날보다 가격이 잘못 책정될 가능성이 더 큽니다.

Robertson의 소위 "Tiger Cubs"(그의 제자) 중 많은 사람들이 계속해서 장단기 투자를 하고 있습니다.

4. “큰 손실을 피하십시오. 그것이 몇 년 동안 실제로 돈을 버는 방법입니다.”

로버트슨은 헤지펀드가 "불황일 때 시장을 능가하는 것"을 우선순위로 삼아야 한다고 믿습니다. 이는 헤지펀드가 실제로 헤지하는 전략을 채택하는 것을 의미합니다.

앞서 언급한 바와 같이 장단기 전략은 이러한 목표를 달성하는 데 도움이 됩니다. 큰 손실을 피하는 또 다른 방법은 자산을 사모 시장 가치보다 상당히 할인된 가격에 구매하는 것입니다. 가격 측면에서 올바른 진입점을 찾으면 투자자는 실수를 해도 재정적으로 문제가 없을 수 있습니다. 이것은 물론 안전 한계 보다 더 전체적인 접근 방식으로 피할 수 있습니다.

5. "내 반바지를 위해 나는 나쁜 경영진과 쇠퇴하거나 오해받는 업계에서 심하게 과대 평가 된 회사를 찾습니다."

투자자가 나쁜 경영진이 있는 회사를 공매도하는 경우 좋은 경영진이 있는 비즈니스가 문제를 해결할 가능성이 훨씬 더 높기 때문에 더 안전한 베팅입니다. 즉, 공매도 사업에 나쁜 관리팀이 있는 경우 공매도의 기저에 깔린 실제 비즈니스 문제가 계속된다는 보장입니다.

Robertson은 또한 과대평가가 그가 숏에 관심을 갖기 위해서는 온화하기보다는 '야생적'이어야 하며, 그는 바람이 그의 뒤에 있기 때문에 경년 쇠퇴의 산업에서 숏을 좋아한다고 말합니다.

6. "방아쇠를 당기는 장비를 갖춘 사람이 많지 않습니다."

"나는 보통 여기에서 방아쇠를 당기는 사람입니다."

Robertson이 사용하는 시스템은 연구 및 분석 기능을 분산시킬 수 있지만 방아쇠를 당기는 데 집중합니다.

뉴스레터 헤지 펀드 레터스는 다음과 같이 씁니다. “매니저들이 다양한 산업을 감독하고 추천을 했지만 로버트슨이 최종 결정권을 가지고 있었습니다. 회사는 확신이 있는 곳에 큰 내기를 했고, 각 관리자는 일반적으로 10개 미만의 롱과 숏을 다루었습니다. 직위는 계속해서 재검토되었고, 상황이 변해도 보류는 없었습니다. 직위가 추가되거나 제거되었습니다.”

누군가는 훌륭한 분석가가 될 수 있지만 형편없는 방아쇠를 당기는 사람이 될 수 있습니다. 대부분의 투자 실수는 분석적이기보다는 감정적이기 때문에 성공적인 방아쇠를 당기려면 심리적 통제가 필요합니다.

7. “저는 금에 대한 투자가 특히 편했던 적이 없습니다. 그것이 발견되면 시체의 입에서 꺼낼 정도로 소진되지 않습니다. 수요/공급 상황이라기보다는 심리적 상황에 가깝습니다. 나보다 금에 투자하는 것이 정신과 의사입니다.”

"일반적으로 말해서 금벌레는 지구상에서 가장 미친 사람들입니다."

금에 대해 로버트슨 버핏과 동의, 누가 말했다 :

“두 번째 주요 투자 범주는 아무 것도 생산하지 않을 것이지만 자산이 영원히 비생산적일 것이라는 것을 알고 있는 다른 누군가가 미래에 더 많은 비용을 지불할 것이라는 구매자의 희망으로 구매한 자산을 포함합니다. 튤립은 무엇보다도 17세기에 그러한 구매자들이 가장 좋아하는 것이 되었습니다. 이러한 유형의 투자는 구매자 풀의 확장을 필요로 하며, 구매자 풀이 더 확장될 것이라고 믿기 때문에 유혹을 받습니다. 소유자는 자산 자체가 생산할 수 있는 것(영구적으로 생명이 없는 상태로 남을 것)에 영감을 받은 것이 아니라 미래에 다른 사람들이 자산을 더욱 열렬히 원할 것이라는 믿음에서 영감을 받았습니다. 이 범주의 주요 자산은 [투자자들이 선호하는] 금으로, 거의 모든 다른 자산, 특히 지폐(지시한 바와 같이 그 가치는 두려워할 가치가 있음)를 두려워합니다. 그러나 금은 별로 쓸모도 없고 번식력도 없다는 두 가지 중요한 단점이 있습니다. 사실, 금은 산업 및 장식 용도로 어느 정도 유용하지만 이러한 목적에 대한 수요는 제한적이며 새로운 생산을 흡수할 수 없습니다. 한편, 당신이 영원히 XNUMX온스의 금을 소유하고 있다면, 당신은 끝까지 XNUMX온스를 소유하게 될 것입니다. 대부분의 금 구매자에게 동기를 부여하는 것은 두려운 사람들의 순위가 올라갈 것이라는 그들의 믿음입니다.”

금을 산다는 것은 인간 심리에 대한 당신의 예측을 바탕으로 추측하는 것입니다. 그것은 투자가 아니라 투기입니다.

한 금 투기꾼이 케인즈주의 미인 대회에 참가하고 있습니다. “자신의 판단에 따라 정말로 가장 예쁘다고 생각하는 사람이나, 평균적인 견해를 가진 사람들이 진정으로 가장 예쁘다고 생각하는 사람도 [얼굴]을 선택하는 경우가 아닙니다. 우리는 평균적인 의견이 평균적인 의견에 대해 기대하는 것을 예측하는 데 지능을 바치는 세 번째 단계에 도달했습니다. 그리고 1936도, XNUMX도 이상을 수련하는 사람들도 있다고 나는 믿습니다.” (케인즈, "고용, 이자 및 화폐의 일반 이론", XNUMX.)

8. “돈을 관리하면 인생 전체를 차지합니다. 하루 24시간 일입니다.”

이것은 캐서린 버튼(Katherine Burton)의 "헤지 헌터(Hedge Hunters): 헤지 펀드 마스터(Hedge Fund Masters on the Rewards, Risk, and Reckoning)"의 인용문입니다.

많은 금융 및 기술 억만장자들이 직업을 바꾼 후에야 자선 활동을 시작하기 때문에 로버트슨은 이런 식으로 혼자가 아닙니다. 이것은 또한 투자 세계가 얼마나 경쟁적이고 끊임없이 변화하는지에 대한 진술이기도 합니다.

현실 세계에 관여하지 않는 Bob Gordon과 같은 학자만이 혁신의 속도가 느려지고 있다고 주장할 수 있습니다. 혁신의 속도는 증가하고 있으며 그 영향력은 가혹합니다. 헤지펀드의 혁신과 경쟁 수준과 관련하여 Bridger Management의 책임자인 Roberto Mignone은 이렇게 말했습니다.

9. “헤지펀드 사업은 성공을 낳는 성공이다.”

내가 가장 좋아하는 에세이 중 하나는 Duncan Watts가 쓴 제목입니다. "저스틴 팀버레이크는 누적 이점의 산물입니까?" 누적 이점의 개념은 인생의 결과를 이해하는 데 매우 중요하지만 아직 제대로 이해되지 않고 있습니다.

기본 아이디어는 개인이나 비즈니스가 다른 사람보다 작은 이점을 얻으면 시간이 지남에 따라 그 이점이 점점 더 큰 이점으로 합성된다는 것입니다. 이것은 때때로 성경 참조에 따라 "부자는 더 부자가 되고 가난한 사람은 더 가난해진다" 또는 "마태 효과"라고 ​​합니다.

Robert Merton은 이 누적 이점 개념을 사용하여 과학 경력의 발전을 설명했지만 적용 범위는 훨씬 더 넓습니다. 누적 이점은 불평등을 증가시키고 부와 소득이 파레토가 설명한 거듭제곱 법칙을 따르는 이유를 설명하는 일반적인 메커니즘으로 작동합니다.

Robertson이 말하는 것 중 일부는 더 많은 돈을 모을수록 더 많은 돈을 모을 수 있다는 것입니다.

10. “한 번은 비즈니스 위크 표지에 "세계 최고의 머니 매니저"로 올랐던 기억이 납니다. 모두가 그것을 보았고 나도 그것에 감명을 받았습니다. 그리고 XNUMX년 후 같은 작가가 가장 통렬한 거짓말을 썼다. 거친 라켓입니다. 그러나 언론의 관점에 따라 당신이 오르락내리락한다는 것을 깨닫는 것은 인간 나르시시즘에서 좋은 일이라고 생각합니다. 정말로, 그것은 중요하지 않습니다.”

미디어의 관점이 자신에 대한 관점이나 당신이 하는 일에 영향을 미치게 하는 것은 어리석은 일입니다. 비판은 대부분의 사람에게 받아들이기 어렵지만 출처를 고려하면 이를 극복하는 데 도움이 됩니다. 모두가 좋아하는 유일한 것은 피자입니다. 삼촌은 "불법적인 논 카보런덤,” 이것은 모의 라틴어 격언입니다. "나쁜 놈들이 당신을 힘들게 하게 두지 마세요." 이 속담은 제XNUMX차 세계대전 당시 영국군에서 빌린 것으로 전해지는 미국 장군 "Vinegar Joe" Stilwell에 의해 대중화되었습니다.

11. “[2000년 67월] 이 접근 방식은 효과가 없으며 왜 그런지 이해가 되지 않습니다. 저는 XNUMX세입니다. 누가 이것을 필요로합니까? 솔직히 이해가 되지 않는 시장에서 투자자들을 위험에 빠뜨리는 것은 의미가 없습니다. 충분한 고려 끝에 모든 자본을 투자자들에게 반환하기로 결정했습니다. 나는 내 사망 기사가 '엔화에 대한 견적을 받고 사망'하는 것을 원하지 않았습니다. "

때로는 세상이 너무 많이 변하기 때문에 휴식을 취하거나 신발을 걸어둘 때가 있습니다. 특히 이미 매우 부유한 경우라면 더욱 그렇습니다. 어떤 사람들은 이것을 성공적으로 수행합니다. 다른 사람들은 재정적 파멸에 이르기까지 오래된 방법을 사용합니다. Druckenmiller와 다른 사람들은 그들의 방법이 더 이상 효과가 없다는 것을 알게 되었을 때 대부분 은퇴하기로 결정했습니다. 1969년, 버핏은 파트너들에게 편지를 써서 "현재 시장에서 싼 물건을 찾을 수 없다"고 말하고 포트폴리오를 청산하기 시작했습니다. 물론 그 상황은 바뀌었고 버핏은 패닉에 빠진 파트너십 자본이 아닌 기업의 영구 자본이라는 새로운 경쟁 무기로 등장했습니다.

12. “[1.25살 때] 주식에 대해 처음 들었을 때를 아직도 기억합니다. 부모님은 여행을 가셨고 고모는 저와 함께 머물렀습니다. 그녀는 Big Board에서 거래되고 약 $XNUMX에 판매되는 United Corp.이라는 신문에서 저를 보여주었습니다. 그리고 그 주식을 살 만큼의 돈도 모을 수 있다는 것을 깨달았습니다. 나는 그것을 보았다. 조금씩 관심을 갖게 되었어요.”

자녀가 투자에 관심을 갖기를 원한다면 초기에 핵심 아이디어를 실제 형태로 소개하는 것이 현명합니다. 지분이 아무리 작아도 시장에서 실제 현금이 미치는 영향은 그 경험이 의미 있고 기억에 남을 수 있음을 의미합니다.

워렌 버핏의 아들 중 한 명과 결혼한 메리 버핏은 한 책에서 워렌이 어떤 사람이 사업에서 성공할 것인지 여부는 사람이 어디에 갔는지보다 어린 시절에 “레모네이드 가판대”를 가졌는지 여부에 더 많이 좌우된다고 믿었다고 썼습니다. 대학. 사업에 대한 초기의 사랑은 나중에 사업에서 성공하는 것과 같습니다.”

Tren Griffin은 Microsoft에서 근무합니다. 그는 투자와 비즈니스에 관한 칼럼을 썼습니다. 25iq. 그를 따라 가라. 트위터.