'유동성은 끔찍하다' 열악한 거래 조건은 월스트리트의 소란을 부추긴다

월스트리트에서 주식, 채권 및 기타 금융 상품을 원활하게 사고파는 트레이더의 능력은 올해 급격히 악화되어 세계에서 가장 크고 가장 깊은 자본 시장의 큰 변동에 연료를 더했습니다.

자금 관리자가 가격에 영향을 미치지 않고 거래를 실행하기 위해 고군분투하고 있다고 투자자와 미국 대형 은행에 따르면 미국 시장의 유동성은 2020년 대유행 초기 이후 최악의 수준에 이르렀습니다.

헤지펀드 Weiss Multi-Strategy Advisers의 마이클 에드워즈(Michael Edwards) 최고투자책임자(CIO)는 50만 달러 상당의 비교적 작은 거래가 가격을 떨어뜨리거나 일반적으로 큰 파문을 일으키지 않고 직접 거래하는 지수 선물 계약의 가격 상승을 촉발할 수 있다고 말했다.

그는 "유동성이 끔찍하다"고 덧붙였다.

어려운 상황은 성장 둔화, 금리 상승, 극심한 인플레이션 등 많은 포트폴리오 관리자를 당황하게 만든 세계 경제의 큰 변화와 충돌했습니다. 정서 전환에 대비하지 못한 트레이더들은 갑자기 포트폴리오를 재배치했습니다.

유동성 가뭄은 또한 기업이 자금을 조달하기 위해 사용하는 중요한 시장과 정부가 공공 지출 자금을 조달하기 위해 활용하는 중요한 시장에도 영향을 미치고 있습니다. 지난 달 발표된 미국 중앙은행의 최근 정책 회의 의사록에 따르면 관료들은 약한 유동성으로 인해 국채와 원자재 시장에서 발생하는 문제에 대해 우려하고 있습니다.

2008년 금융 위기 이후 워싱턴과 브뤼셀의 정책 입안자들이 월스트리트로부터 메인 스트리트를 보호하려고 노력한 후 거래 환경이 극적으로 바뀌었습니다. 지난 12년 동안 도입된 일련의 규정을 통해 은행은 이제 큰 변동으로부터 대차대조표를 보호하기 위해 더 큰 자본 쿠션을 유지해야 합니다.

이는 은행이 이제 주식 및 채권과 같은 훨씬 적은 수의 자산을 보유하고 있어 투자자의 구매 또는 판매 요청에 덜 민첩하게 대응하고 구매자와 판매자를 연결하는 파이프를 망가뜨리는 것을 의미합니다.

Edwards는 "사람들[은행]은 자본을 투입할 의사가 없습니다."라고 말했습니다.

부채 시장에서 미국 정부의 부채를 인수하는 주요 딜러들 사이의 회사채 보유는 지난 XNUMX년 동안 점진적으로 감소했으며, 뉴욕 연방 준비 은행의 데이터에 따르면 올해 또 한 단계 하락했습니다.

특히 은행들은 금리 상승에 더 취약한 부채 보유에서 물러나 만기가 10년 이상인 우량 채권의 순포지션을 마이너스 영역으로 줄였습니다. 한편, 블룸버그 지수에 따르면 전 세계적으로 수조 달러 자산의 기준이 되는 미국 국채 시장의 건전성은 2020년 XNUMX월 시장 붕괴 이후 최악입니다.

헤지펀드 캡스톤의 조던 싱클레어 리서치 디렉터는 유동성 부족에 대해 "실망스럽다"고 말했다. “글로벌 금융 위기는 은행 산업의 실패였습니다. 그들은 너무 많은 위험을 감수하고 너무 많은 레버리지를 제공했으며 규제 당국이 다시는 이런 일이 일어나지 않도록 하는 것이 이치에 맞았습니다. 그러나 결과가 있습니다.”

그것은 더 고르지 않은 거래에서 나타났습니다. 싱클레어는 미국 주식시장의 변동성을 나타내는 빅스 지수가 금융위기 이전 5년 동안 단 거래일에 15차례나 15포인트 이상 급등했다고 추정했다. 위기 이후 68년 동안 XNUMX번이나 일어났습니다.

그러나 그 기간 동안 주요 미국 은행에서 발생한 거래 손실은 관리할 수 있었고 전체 금융 시스템을 위협하지 않았습니다. 특히 지난해 가족 사무실 Archegos의 붕괴로 인한 여파가 광범위하게 억제된 이후 트레이더와 투자자에게 손실되지 않은 사실입니다.

Citadel Securities 및 Jump Trading과 같은 고주파 거래 회사는 대형 월스트리트 은행이 남긴 격차의 일부를 메웠지만 투자자들은 이러한 유형의 운영자를 통해 거래를 실행하는 데 도움이 되는 알고리즘이 종종 주식이 하락하기 시작하면 거래 능력이 자동으로 감소한다는 것을 의미한다고 말했습니다. 격렬하게 휘두르다.

500월에 S&P 2에서 e-mini 선물을 거래하기를 희망하는 투자자들은 거래 화면을 볼 때 매수 및 매도에 대한 작은 제안을 보았습니다. Goldman Sachs는 2020년 XNUMX월 이후 최저 수준인 시장에서 적극적으로 호가되는 가격으로 XNUMX만 달러 미만의 계약을 매매할 수 있는 날이 있다고 등록했습니다.

JPMorgan Chase의 별도 데이터는 시스템의 취약성을 강조합니다. 은행은 주문 불균형(S&P 500 e-mini 선물의 매수 주문과 매도 주문의 차이)이 1분 동안 선물을 XNUMX% 이동하는 데 걸리는 시간을 측정했습니다.

900월에 그 금액만큼 선물을 이동하는 데 약 67억 달러의 주문이 필요했는데, 이는 2017년부터 2019년까지 요구되었을 무역 불균형의 크기보다 약 2020% 더 작은 것입니다. 은행의 전략가들은 유사한 현상이 선물에서도 발생했음을 발견했습니다. 미국 국채를 추적하면서 "유동성이 최근 다시 감소하기 시작했으며 지난 XNUMX개월 동안의 시장 심도는 이제 XNUMX년 XNUMX월 이후 최저"라고 경고했습니다.

유동성 부족이 주식시장의 변동성을 증폭시켰다고 투자자들은 말한다. 지난달 연속 거래 세션에서 Walmart와 Target 가장 큰 감소를 겪었다 1987년 이후 각각 비용 압박 심화에 대해 경고했습니다. 슬라이드는 쌍의 시장 가치에서 71억 달러를 닦아 냈습니다.

페이스북 소유주인 메타, 아마존, 넷플릭스에서도 대규모 일일 주식 움직임이 기록되었으며, 측정치는 애플, 마이크로소프트, 비자, 코카콜라와 같은 우량 기업의 변동성이 급증했음을 보여줍니다.

Dimensional의 포트폴리오 관리 부국장인 Mary Phillips는 "많은 거래가 이루어지고 있지만 최근 몇 달 동안 주문 규모가 더 작아졌습니다."라고 말했습니다. "나는 당신이 대량 대량 거래를 신속하게 수행하려는 자산 관리자이고 거래하려는 대상에 대해 구체적이라면 유동성 문제에 직면할 수 있다고 생각합니다."