(Bloomberg) — Bulls는 연준의 금리 인상 정책에 익숙해지고 있으며, Morgan Stanley의 한 팀이 주식을 새로운 최저점으로 보낼 가능성이 있다고 말하는 또 다른 위협이 있습니다.
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그것은 구어체로 양적 완화로 알려진 경제를 현금으로 가득 채우는 2022년 된 프로그램의 해제이며, 지금은 실행되지 않은 양적 긴축입니다. 금리 인상이 올해 약세장에 대한 모든 책임을 지지만, Morgan Stanley의 영업 및 거래 팀의 분석에 따르면 대차대조표 절차가 XNUMX년 주식에 더 큰 영향을 미쳤으며 거의 모든 우여곡절을 설명했습니다.
500년 동안 이어진 약세장에서 주식이 빠져나오는 데 도움이 되도록 금리 인상 속도가 둔화될 것으로 예상하는 사람은 연준의 QT 프로그램의 지속적인 영향으로 경각심을 갖게 될 것이라고 크리스토퍼 메틀리를 포함한 팀에 썼습니다. 그들은 S&P 15이 XNUMX월까지 XNUMX%까지 하락할 것이라고 말합니다.
Metli와 그의 동료들은 이달 초 메모에서 "현재 시장은 연준이 금리 인상 속도를 늦추는 데 집중하고 있지만 단기적으로는 여전히 주가가 상승할 수 있습니다. 방안의 코끼리는 QT입니다."라고 썼습니다.
연준이 주식 시장에 가장 큰 영향을 미친다는 사실은 월요일 정책 입안자들의 새로운 매파적 수사로 인해 S&P 500이 1.5% 하락한 것으로 나타났습니다. 한 해 동안 17% 하락한 이 지수는 2008년 금융 위기 이후 최악의 연간 실적을 기록할 태세입니다.
QT는 자산 가격에 영향을 미치는 유동성의 양을 제어하는 통화 시스템의 핵심 부분입니다. 팬데믹 위기 동안 연준의 채권 매입이 주가를 부풀리는 데 도움이 되었던 것처럼, 그들의 철수는 주식에서 돈을 빼내어 그 반대가 될 것입니다.
모건스탠리 팀은 "QE는 상승하는 과정에서 중요했고 QT는 하락하는 과정에서 중요했지만 피해는 아직 끝나지 않았다"고 썼다.
광범위한 자금 흐름을 추적하기 위해 팀은 유동성 모델에 세 가지 주요 입력 항목을 포함합니다. TGA(재무부 일반 계정) 또는 중앙 은행에 보관된 재무부 현금; 역 레포 시설(RRP), 또는 머니 마켓 펀드 등에 의해 연준에 예치된 현금.
메커니즘은 복잡하지만 가장 간단한 용어로 연준의 대차대조표 증가는 주식에 좋은 징조인 유동성 확장을 의미하는 반면 TGA 또는 RRP 증가는 문제를 일으킬 가능성이 있는 유동성 축소를 의미합니다.
세 가지 요소를 모두 고려하여 Metli와 그의 동료들은 유동성 측정과 S&P 500이 지난 10년 동안 긴밀한 연관성을 보여 왔으며 0.70개월 상관관계는 1에 도달한다는 사실을 발견했습니다. (XNUMX의 판독값은 동기 이동을 의미합니다.)
모건스탠리에 따르면 500~200월 S&P XNUMX이 매도되면서 유동성이 급감했다. 회사는 XNUMX억 달러의 자금이 다시 유입된 것으로 추정하면서 XNUMX월 이후 반등했습니다.
연준의 QT가 월 95억 달러의 속도로 운영되고 재무부가 현금 잔고가 연말까지 200억 달러 증가할 것으로 예상하는 가운데, 이는 8월 말까지 S&P 500이 XNUMX% 하락할 것을 의미하는 유동성 압박에 해당합니다. , 그들의 모델에 따라.
그들은 "유동성 유출은 싸우기가 매우 어려울 것"이라고 경고했다.
팀은 대차대조표와 QE로 인한 과잉 유동성이 정상화되면 이러한 상관 관계가 깨질 가능성이 있다고 말합니다. 그러나 지금으로서는 유동성 감소의 위험을 무시하는 것은 실수라고 그들은 말합니다.
QT가 자산가격에 미치는 영향에 대해서는 의견이 분분하다. 50월에 Bank of America Corp.의 전략가인 Savita Subramanian은 QE가 500년 이후 S&P 2010의 주가 수익 배수 변화의 7% 이상을 설명했으며 계획된 QT는 지수 가치에서 XNUMX%를 깎아내릴 것이라고 추정했습니다. .
주식 강세론자들은 기업 실적과 같은 요인이 500년 2009월 이후 S&P XNUMX의 XNUMX배 랠리를 뒷받침하여 XNUMX월에 고점을 찍었다고 말합니다. 그러나 곰들 사이에서 인기 있는 한 가지 사례는 모든 이익이 대차대조표가 기록적으로 확대되는 것을 본 연준의 지원에 기반한 것이라고 주장합니다. 일단 자극이 되돌려지면 문제가 생길 것이라는 생각이 떠오릅니다.
Leuthold Group의 최고 투자 책임자인 Doug Ramsey는 확장하는 경제가 유동성 위기를 동시에 고갈시키고 있는 상황에서 연준의 통화 긴축이 유동성 경색을 악화시키고 있다고 말했습니다.
대출수요, 국채수익률곡선 등 14개 통화/유동성 지표 중 XNUMX개를 제외하고 모두 마이너스 등급이다. 화폐 공급과 국내 총생산의 성장률 차이를 추적하는 Marshallian K로 알려진 한 게이지는 XNUMX월에 XNUMX년 만에 최저치로 떨어졌습니다.
Ramsey는 이달 초 메모에서 "이러한 조치는 이러한 상품의 생산 자금을 조달하고 여전히 저렴하지 않은 주식 시장을 지원하기에 더 이상 충분한 자금이 없음을 의미합니다."라고 썼습니다. "유동성 잔치는 이제 기근입니다."
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출처: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html