럭스 캐피털(Lux Capital)의 조쉬 울프(Josh Wolfe)가 매수 주문이 더 이상 작동하지 않는 이유

(딸깍 하는 소리 여기에서 지금 확인해 보세요. 새로운 Delivering Alpha 뉴스 레터를 구독하십시오.)

Lux Capital은 떠오르는 과학 기술 기업에 투자하여 이 분야의 역발상 기업에 장기적으로 투자합니다. 4년 동안 회사는 XNUMX억 달러의 자산을 관리할 정도로 성장했습니다. 

Josh Wolfe는 Lux Capital에서 책임자인 미래파 펀드 매니저입니다. 그는 투자자들이 주의를 기울여야 하는 과학적 혁신과 기술 혁신에 대해 날카로운 통찰력을 가지고 있습니다. Wolfe는 CNBC의 Delivering Alpha 뉴스레터와 함께 자신의 투자 전망과 현재 가장 유망한 기회에 대해 논의했습니다.

(아래는 길이와 명확성을 위해 편집되었습니다. 전체 비디오는 위를 참조하십시오.)

레슬리 피커 : 나는 지금 당장 시장에 대한 당신의 더 넓은 읽기로 먼저 시작하고 싶었습니다. 특히 일부 기술 및 성장의 주요 주머니에서 이것이 타이어에서 약간의 공기가 나오는 것입니까 아니면 해당 부문의 완전한 재평가입니까?

조쉬 울프: 일부 부문에서는 혼합이라고 생각합니다. 나는 당신이 일부 분야에서 펑크 난 타이어를 가지고 있다고 생각합니다. 우리는 60년 2000월에 매우 과대평가된 광범위한 시장 부문에 있을 가능성이 18% 이상이라고 생각합니다. 즉, 2001년 80월까지 80개월 동안 가장 인기 있는 이름 중 일부가 약 50% 감소했습니다. 그리고 그 1% 하락은 XNUMX 베이시스 포인트만큼 일어났습니다. 장기간에 걸쳐 XNUMX% 하락했습니다. 이것은 이것이 계속될 것이라는 사람들의 믿음의 척도였습니다. XNUMX, XNUMX년 동안 딥 매수가 주문이었고 효과가 있었습니다. 그리고 나는 그것이 더 이상 작동하지 않을 것이라고 생각하고 당신은 특히 시장의 일부 부문에서 재평가를 보게 될 것이지만 주로 고성장 기술과 투기 및 우리가 전문화하는 분야에서 재평가를 보게 될 것입니다.

이쑤시개: 당신은 당신의 포트폴리오 회사들에게 이것에 비추어 무엇을 하라고 말합니까?

울프: 세 단어: 남편의 현금. 당신이 모은 현금을 붙잡으세요. 우리는 SPAC를 통해 상장한 회사, 직접 상장을 한 회사, 전통적인 IPO를 통해 상장한 회사, Lux 포트폴리오 회사 ​​및 전 세계 많은 회사의 대차대조표에 전달된 현금의 양은 전례가 없습니다. 당신은 불타고 있는 회사를 위해 수억 달러, 아마도 분기당 10천만 달러 정도를 가지고 있습니다. 그래서 당신은 아마도 XNUMX년의 현금을 가지고 있을 것입니다. 지금 그 현금으로 하는 일은 경영진과 이사회가 내릴 수 있는 가장 중요한 자본 배분 결정입니다. 그리고 우리의 판단에 따르면 당신이 할 수 있는 가장 중요한 일은 남편이 돈을 버는 것입니다. 지금 투자하는 것은 우리가 어떤 종류의 경기 침체기에 접어든다면 바람에 침을 뱉는 것과 같을 것입니다. 대신 대차대조표를 확실히 하고, 약한 경쟁자를 살펴보고, 고객, 기술, 위치를 통합하십시오. 내년에 엄청난 M&A 붐을 보게 될 것이라고 생각합니다.

이쑤시개: 실리콘 밸리에서 가치 상승의 큰 측면 중 하나는 지난 XNUMX년, XNUMX년, XNUMX년 동안 순환된 자본의 양이었습니다. 공개 시장에서 우리가 보고 있는 것을 감안할 때 곧 속도가 느려지는 것을 보십니까? 그리고 이것이 회사가 얻을 수 있는 가치 평가와 앞으로 나아갈 수 있는 자본에 영향을 미칠까요?

울프: 그리고 단호하게 예, 예, 예. 이제 제가 이것에 대해 생각하는 방식으로, 다시 현금으로 넘쳐나는 시장의 일부 부분이 있을 것입니다. 많은 자금이 모금되었습니다. 우리는 불과 XNUMX개월 전에 XNUMX억 달러를 마감했으며 많은 건조 분말을 배치했습니다. 이제 우리가 하고 있는 속도는 XNUMX년 전이나 XNUMX년 전보다 훨씬 느려질 것입니다. 그래서 내년에는 LP 소화 불량, GP가 속도를 늦추는 것을 보게 될 것이라고 생각합니다. 비공개 시장의 회사는 가치가 하락하는 것을 보고 있습니다. 공개 시장에서 예상할 수 있는 것과 유사합니다.

이쑤시개: 일반적으로 지연이 있기 때문입니다. 최근에 와서야 기업들이 지금 일어나고 있는 일의 결과로 낮은 가치 평가를 받아들일 용의가 있다는 보고서가 나오기 시작했습니다. 그러나 적어도 지난 몇 년 동안, 특히 놀랍게도 COVID 기간 동안 많은 민간 기업은 여전히 ​​꽤 괜찮은 평가를 유지할 수 있었고 많은 기업이 평가를 두 배 또는 세 배로 높일 수 있었습니다. 따라서 이번에는 실제로 다르다고 생각하고 신생 기업이 한동안 부트스트랩을 수행해야 하는 2002년 기간을 보게 될 것입니다.

울프: 민간 시장에서 가장 최근의 평가액은 한계 가격 설정자에 의해 결정됩니다. 그리고 많은 경우 역사적으로 SoftBank였을 수도 있습니다. 개인 거래를 하는 대규모 크로스오버 헤지 펀드 중 일부일 수 있습니다. 그리고 그들은 기본적으로 상대적으로 무분별하게 말했습니다. “우리는 회사에서 승자를 살 것입니다. 우리가 지불하는 가격이 정말 중요합니까? 아니요, 특히 우리가 좋은 조건을 가지고 있다면.” … 이러한 회사의 자본 구조에서 선호하는 선배라면 훌륭한 위치에 있는 것입니다. 그래서 저는 민간 기업이 차별적인 축소를 겪게 될 상황을 보게 될 것이라고 생각합니다. 즉, 크로스오버 헤지 펀드, 후기 성장 투자자, 심지어 초기 단계 투자자까지 훨씬 더 차별적일 것입니다. 그리고 [그것은] 지배하게 될 것입니다. FOMO 대신 두문자어를 알려드리겠습니다. Fear Of Missing Out, 제가 SOBS라고 부르는 것입니다. 사람들은 지금 이 순간에 속고 싶어하지 않습니다.

이쑤시개: 나는 그 약어를 좋아합니다. 저는 그것이 궁극적으로 자리를 잡을지 궁금합니다. 왜냐하면 저는 많은 투자자들, 특히 실리콘 밸리에 잠시 동안 있었던 투자자들이 기다리고 있다고 생각하기 때문입니다. 양측을 모두 하는 일부 공공-민간 투자자, 크로스오버 투자자들에게 관광 투자자라는 용어를 들었는데, 그들은 한동안 주변에 있을 것으로 기대하지 않습니다. 동의하십니까? 궁극적으로 사람들이 시장의 이 부분을 완전히 빠져나가는 것을 볼 수 있다고 생각하십니까?

울프: 시간이 지남에 따라 모든 산업이 사실이라고 생각합니다. 시간이 지남에 따라 숫자가 감소함에 따라 엄청난 수의 참가자가 급격하게 정리되는 것을 볼 수 있습니다. 지혜로운 사람이 처음에 하는 일을 어리석은 사람이 나중에 한다. 이것은 섹터 내에서 발생하며 투자 하위 섹터 내에서 발생합니다. 아시다시피 2002년부터 2007년까지 활동가 헤지펀드나 액티브 롱숏 헤지펀드의 등장과 함께 위기 이후 가지치기가 있었습니다… 생존자가 있을 것입니다. 이 시장에서 나오는 훌륭한 투자자들이 있을 것이고, 형성되는 훌륭한 새로운 회사들이 있을 것이고, 무리의 상당한 도태가 있을 것입니다. 저는 오늘날 사모 시장의 적극적인 투자자 중 50%에서 75%가 향후 몇 년 내에 사라질 것이라고 예측합니다.

이쑤시개: 지금 자본을 투자하고 있습니까? 이 모든 것이 어떻게 흔들리는지 보기 위해 몸을 구부리고 있습니까? 아니면 정말 장기적으로 이 문제를 해결하려고 하시나요?

울프: 음, 기존 회사의 경우 요새 대차대조표가 있고 그들에게 이렇게 말합니다. 새로운 투자를 위해 우리는 가격에 대해 더욱 차별적이 되고 있습니다. 우리는 경매에 참여하지 않습니다. 우리는 이 FOMO로 인해 하루나 이틀 만에 마감되는 거래를 하는 것이 아닙니다. 경쟁 용어 시트가 40개나 있기 때문입니다. 우리는 긴 게임을 하고 있습니다. 이제 긴 게임의 아름다운 점은 투자자와 회사가 거의 없는 이 최첨단 영역에서 심층 과학과 심층 기술에 투자할 수 있다는 것입니다. 경쟁업체가 500명 또는 50명인 분야에는 투자하지 않습니다. 많은 경우에 우리는 하나, 둘 또는 세 개의 회사만 있을 수 있는 분야에 투자하고 있습니다. 당신은 그 회사를 자본화하고, 올바른 관리팀에 걸고, XNUMX년, XNUMX년, XNUMX년 동안 매크로에서 일어나는 모든 일을 견딜 수 있고 이 회사들이 잘 자본화되도록 할 수 있습니다. 결국 우리는 지수를 사지 않을 것입니다. 우리는 소극적인 투자자가 아니라 능동적인 투자자이며 이사회에 참여하고 있습니다. 우리는 이들 기업이 처음부터 성장할 수 있도록 지원하여 이들에게 인재와 경쟁 정보, 미래 자금 조달, 위험 감소를 제공합니다.

저는 항상 우리 사업에서 일종의 최고의 음식을 선택하려고 노력하는 것과 같다고 말합니다. 최고의 도시, 최고의 도시, 최고의 국가에서 최고의 메뉴를 선택한 후 선택한 맛있는 음식을 조금 먹으려 할 때 갑자기 Godzilla가 레스토랑에 와서 밟습니다. 매크로에 대한 무지는 미덕이 아닙니다. 자본 시장, 자금 유입, 돈이 흐르는 가격 설정, 연준이 하는 일의 맥락에서 무슨 일이 벌어지고 있는지 주의를 기울여야 합니다. 많은 사람들이 그런 종류의 일에 집중하지 않습니다. 역사적으로 우리는 항상 약간의 거시적 이해와 글로벌 상황을 미시적 투자 및 우리가 베팅하는 기업가와 우리가 구축하는 회사에 대한 보안 선택과 연결합니다.

이쑤시개: 지금 기대하고 있는 특정 기회가 있습니까?

울프: 우리가 실제로 활용하고 있는 두 가지 큰 주제가 있습니다. 그리고 우리는 우리가 급습할 준비가 되어 있다고 광범위하게 말합니다. 그래서 그들 중 하나는 하드 파워에 있고 그들 중 하나는 소프트 파워에 있습니다. 이 두 가지 모두 지정학적 불안정성과 관련이 있습니다. 지정학적 단계에서 러시아는 봉기하고, 부상하는 중국이 있고, 금융 시스템, 감시 시스템, 인터넷 기술의 분기점인 이 두 강대국 사이에 진정한 냉전이 있습니다. 따라서 하드 파워 측면에서 항공 우주 및 방위의 모든 측면은 미국과 동맹국이 첨단 기술을 필요로 한다고 생각하는 것입니다. 특수 작전, 공군, 우주, 군대, 육군 등 전쟁의 최전선에 있는 여성과 남성에게 첨단 기술을 제공하기를 원하는 사람들이 이 군사 산업 단지에서 정말 싫어하는 Zeitgeist가 20년 동안 있었습니다. 그래서 우리는 많은 투자를 통해 방위 산업에 기술을 제공하는 데 매우 집중하고 있습니다. 

그리고 록히드, 레이시온, 제너럴 아토믹스 등과 경쟁할 차세대 소수와 사람들의 부활과 재등장을 보게 될 것이라고 생각합니다. 공중, 우주, 육지 및 바다 – 자율 시스템, 인공 지능, 기계 학습, 매우 비싸고 매우 위험하며 많은 경우에 사람들은 국방부나 펜타곤 또는 동맹국과 같은 정부 고객에만 집중하는 것을 싫어했습니다. 우리는 그것을 하는 것이 전적으로 편하고 그것이 지정학적으로 중요하다고 생각합니다...당신은 현재 우주에 가기 위해 경주하고 있는 14개의 주권을 가지고 있습니다...그래서 우주로 물건을 발사하고, 위성, 안테나, 통신, 문자 그대로 발사에서 우주까지 모든 [그] 플랫폼에 걸쳐 투자된 많은 기술을 갖기 위한 많은 경쟁이 있습니다. 

소프트 파워 부분에 대해...우리는 확신합니다. 사람들은 아직 그 흐름을 받아들이지 않았습니다. 하지만 우리가 과학 기술이라고 부르는 것은 전 세계적으로 엄청난 붐과 수요가 있을 것입니다. 특히 미국 제약 회사, 생명 공학 회사, 학계, 미국 정부 연구실에서는 과학을 개선하고 세계 무대에서 승리할 수 있는 경쟁 우위를 제공하는 기술에 대한 것입니다.