Munis는 투자자들이 구제금융을 받으면서 올해 하락했습니다. 그들은 바로 지금 거래가 될 수 있습니다

AAA 등급의 면세 10년물 무니는 98월 25일에 94달러의 국채 수익률에 대해 2020센트를 산출했습니다. 이는 지난 19년 동안 91달러의 국채 수익률에 대해 2012센트를 산출했을 때 평균보다 높은 것입니다. 그리고 투자자들이 코비드-XNUMX의 여파가 주와 지방 정부를 마비시킬 것이라고 우려했던 XNUMX년의 첫 XNUMX개월을 제외하고 그들은 XNUMX년 이후 국채 수익률 XNUMX달러당 XNUMX센트를 지불했습니다. 

그것은 한 가지 큰 질문을 제기합니다. munis가 그렇게 좋은 거래를 제공한다면 왜 더 인기가 없습니까?

레피니티브 리퍼(Refinitiv Lipper)에 따르면 투자자들은 38년까지 면세 지방채에 투자한 펀드에서 2022억 달러의 순 자금을 인출했으며 지난 18주 중 19주 동안 유출되었으며 1월 25일에 끝난 주에 2013억 달러의 순 인출을 포함합니다. XNUMX년 이후 가장 긴 인출이다. 

2022월 8.2일 현재 ICE US Broad Municipal Index가 연초 대비 25%의 손실을 기록하면서 금리 인상이 XNUMX년 시장의 매도세를 부추겼기 때문일 수 있습니다. 

씨티그룹의 도시 전략 책임자인 Vikram Rai는 "매도하기 가장 좋은 시기임에도 불구하고 매도세가 있었고 이제 [개인 투자자]가 매도하고 있습니다."라고 말했습니다. "뮤추얼 펀드 흐름이 안정되면 뮤니 수익률이 향상됩니다." 

다시 말해, 개인 투자자들은 성과를 추구해 왔습니다. 이는 개인이 채권 시장의 다른 부분보다 국채 시장에서 더 많은 점유율을 갖고 있기 때문에 중요합니다. 그리고 시장의 성과는 턴어라운드의 초기 단계에 있는 것처럼 보이며, 2.1월 25일로 끝난 주 동안 XNUMX%의 수익률을 보였습니다. 

게다가, 뮤니마켓의 매도는 국채 시장의 변동성에 의해 주도되었으며 주 및 지방 정부 재정의 근본적인 문제가 아닙니다. 사실, 국가들은 자신들의 사상 최대 규모의 재정 쿠션퓨 리서치 센터(Pew Research Center)에 따르면, 지방 정부가 코비드-19 전염병에 대한 연방 정부의 대응으로부터 전례 없는 지원을 받은 후. 

BlackRock의 도시 전략 책임자인 Sean Carney는 "무니에 대한 근본적인 배경은 믿을 수 없을 정도로 강력합니다."라고 말했습니다. “이러한 수준에서 이러한 평가, 시장은 많은 나쁜 소식에 가격을 책정하고 있습니다. 그리고 일단 금리가 안정되기 시작하면 나쁜 일이 많지 않습니다.”

그는 여름이 일반적으로 지방채에 좋은 시기라고 덧붙였습니다. 왜냐하면 채권 만기는 시장에서 공급을 제거하고 이자 지급은 투자자에게 재투자를 위한 추가 현금을 제공하기 때문입니다. Carney는 “향후 XNUMX개월 동안… 수요와 공급의 균형이 훨씬 더 좋아질 것입니다.”라고 말했습니다.

또한 시장은 munis의 면세 혜택을 받지 못하는 보험사, 외국인 투자자 및 은행과 같은 "크로스오버 구매자"가 수익률이 정점에 이르렀을 수 있다는 내기를 가지고 시장으로 이동하게 될 것이라고 투자자들은 말합니다. 

Thomas Casey는 "보험 회사, 대형 상업 은행 및 글로벌 투자자는 과세 대상 국채 시장뿐만 아니라 면세 시장에서도 가치를 발견했습니다. , Insight Investment의 선임 국채 포트폴리오 매니저. 

투자자의 변화하는 욕구를 이용하려는 반대론자들은 무니 펀드를 살 수 있지만 위험이 따릅니다. 펀드는 매일 유동성을 제공하므로 투자자 철수는 관리자가 채권을 손실로 부담하게 만들 수 있습니다. 대부분 폐쇄형 뮤니 펀드는 레버리지를 사용합니다.즉, 단기 차입금을 빌린 돈을 장기 증권에 재투자하여 단기 금리가 예측할 수 없는 방향으로 움직일 때 추가 위험을 초래합니다. 그리고 개방형 펀드는 일반적으로 레버리지를 사용하지 않지만, 전략가들은 투자자의 인출이 전체 시장에 부담을 주고 있다고 말합니다. 따라서 일반적으로 뮤니 펀드 투자자들은 금리가 떨어지기 시작하거나 다른 투자자들이 시장에 다시 뛰어들 때까지 분기별 보고서에서 빨간색을 볼 준비를 해야 합니다. 

대부분의 개인 투자자를 포함해야 하는 그룹인 포지션을 자주 인/아웃하지 않는 투자자는 대신 중개 계정에서 개별 채권을 사고 보유하는 데 집중할 수 있습니다. 

뉴욕과 캘리포니아와 같이 세금이 높은 주의 투자자는 주를 위해 현지에서 발행된 채권을 살 수 있습니다. 지방세 면제. 마크업으로 알려진 뮤니본드의 거래 비용은 채권을 거래하는 개인 투자자에게 악명이 높습니다. 그러나 그들은 최근 몇 년 동안 감소하고 있습니다, 시립 증권 규칙 제정 위원회에 따르면 2018년부터 중개 회사는 이를 보고해야 합니다. 요컨대, 인상은 투자자가 펀드 운용사 수수료 지불을 포기하고 펀드 구매와 관련된 다른 위험을 피할 수 있게 해주는 일회성 비용입니다. 

더 많은 개인이 이미 이 작업을 수행하고 있을 수 있습니다. Insight Investment의 Casey는 중개 활동을 추적하고 있으며 투자자들이 여전히 뮤니 뮤추얼 펀드에서 현금을 인출하는 동안 더 많은 채권을 직접 구매하고 있다는 사실을 알게 되었다고 말했습니다. 

포트폴리오를 직접 구축하기 위해 추가 조사를 하고 싶지 않은 구매자를 위해 대형 자산 관리자는 소규모 투자자를 위해 별도로 관리되는 래더 계정을 제공합니다. 예를 들어 BlackRock은 $125,000(또는 약간 더 맞춤화할 경우 $250,000)으로 투자자를 위한 표준화된 계정을 제공합니다. 이러한 구조는 투자자들에게 대형 경영자의 신용 조사 팀의 이점을 제공하고 조사 부담을 덜어줍니다. 

펀드매니저들은 연방준비제도(Fed·연준)가 인플레이션 퇴치를 위한 노력에 경기 침체를 일으키면 신용 선택이 중요할 것이라고 주장한다. 그리고 그들은 올해 금융 시장의 급격한 하락으로 인해 일부 주의 연금 기금이 어려움을 겪을 수 있으며, 이는 겉보기에 강력한 재정 상태에 숨겨진 위험을 추가할 수 있다고 경고합니다.

그러나 munis를 직접 구매하여 만기까지 보유하려는 투자자에게 이익이 되는 또 다른 추세가 있습니다. 지방 자치 단체는 회사보다 훨씬 적은 채무 불이행을 하고 있습니다. 무디스에 따르면 지방채의 장기 부도율은 약 0.1%인 반면 회사채의 장기 부도율은 약 7%입니다. 

채무 불이행을 한 지방 자치 단체는 이벤트 XNUMX년 전에 가장 낮은 투자 등급(BBB-) 등급의 평균 등급을 받았습니다. 따라서 개별 채권을 선택하려는 투자자는 특히 경제 성장이 계속 둔화되는 경우 A 등급 이상의 채권을 유지하기를 원할 수 있습니다. 

A 이상의 등급을 받은 채권 중에서 BlackRock과 Insight Investments의 펀드 매니저들은 "특별 수익 채권"으로 알려진 주 및 지방 정부의 고유한 수익원에 대한 청구가 있는 지방채를 선호한다고 말했습니다. 여기에는 상하수도 서비스, 유료 도로 및 기타 유틸리티 및 필수 서비스가 포함될 수 있습니다. 

아이디어가 단순하게 들린다면 사람들은 상하수도 서비스가 필요하기 때문에 차용인이 계속 비용을 지불할 것이기 때문입니다. 이는 Muni 시장이 개인 투자자가 반드시 우위를 가지고 있지는 않더라도 단독 투자 성공의 기회가 있는 유일한 채권 시장 중 하나인 이유를 강조합니다. 

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