석유 시장은 창조적 파괴의 상태에서 2023년에 진입할 것입니다

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저자에 관하여 : 카림 파와즈 S&P Global Commodity Insights의 석유 시장 분석가이자 연구 및 분석 이사입니다.

석유 시장의 역사는 분기점으로 점철되어 있습니다. 일부는 1973년과 1979년 오일 쇼크와 같은 간결한 시점입니다. 다른 것들은 미국의 셰일 혁명과 같은 장기적인 현상입니다. 그러나 이들 모두의 공통점은 시장 조건과 시장 참여자가 선물 가격 기대치를 형성하는 데 사용하는 프레임워크를 근본적으로 변경했다는 것입니다. 2022월 5일 러시아 석유에 대한 유럽의 제재가 절정에 달하는 XNUMX년의 사건은 석유 시장의 새로운 시대의 서막을 알립니다. 이는 글로벌 오일 맵, 유가 설정 방식, 분열된 시장에서 다양한 이해관계자의 정치적, 경제적 동기가 상호 작용하는 방식에 대한 근본적인 재고를 보장합니다.

석유 시장은 거의 50년 동안 일관되지만 관리된 세계화의 길을 따라왔습니다. 이 프로세스는 세 가지 "F"에 가장 잘 포함될 수 있습니다. 무료(대부분 무제한 거래), 대체 가능(다른 등급과 원산지의 석유는 대체로 상호 교환 가능), 금융화(헤징 및 가격 발견을 용이하게 하는 심층적이고 유동적인 금융 상품 시장 포함) . 셰일의 출현은 한계 생산 비용에 더 가까운 가격을 안정시키고 유가 형성에 대한 지정학의 영향을 잠식하는 데 도움이 될 수 있는 적시 공급 기능을 표면적으로 생성함으로써 이 프로세스를 제한하도록 설정되었습니다(석유의 "탈정치화"). ). 1970년대의 석유 위기가 집단 시장의 기억에서 더 많이 사라지고 세계 석유 시장이 더 정교해짐에 따라 정치가 감소하는 "위험 프리미엄" 이상으로 유가를 견인하는 것으로 인식되지 않았습니다. 그러나 그것은 환상이었습니다. 탈정치화가 지속되기에는 석유가 지정학과 너무 얽혀 있었습니다.

셰일 부문은 그 과정에서 변형되어 가격 탄력성을 포기했습니다. 더 중요한 것은 자유롭고 대체 가능하며 금융화된 세계 석유 시장이 정치적, 상업적 기둥을 지탱하는 구성물이라는 것이 분명해졌다는 점입니다. 세 가지를 강조할 가치가 있습니다.

이러한 기둥 중 첫 번째 기둥은 석유수출국기구가 시장을 안정시키고 소비자에 반응하는 구조로서 심각한 물리적 불균형과 극단적인 가격 변동을 피하기 위해 석유 시장의 여분 용량 버퍼를 유지하고 관리한다는 개념이었습니다. 그 아이디어의 핵심 신조는 미국과 사우디아라비아 간의 정치적 제휴와 석유 분야에서 전자의 압력에 대한 사우디아라비아의 반응이었습니다. 2022년에는 서방과 직접 대결하는 러시아가 공동으로 이끄는 기구인 더 광범위한 OPEC+ 그룹의 입장이 이러한 역학을 변화시켰습니다. OPEC+ 결정 미국의 탄원에도 불구하고 XNUMX월에 일일 XNUMX만 배럴의 감산을 한 것은 이러한 추세의 징후입니다. 원유 시장의 경우, OPEC과 그 파트너들이 명시된 목표인 시장 안정화에서 더 높은 가격을 목표로 하는 완전한 자원 수익화로 전환하면 공급을 좌우하는 보다 동기 부여되고 강력한 힘이 추가됩니다.

두 번째는 유가 형성에서 석유 소비자와 대규모 수입국(주로 서구와 아시아)의 상대적으로 미미한 역할이었습니다. 소비자들은 대부분 가격 수용자 역할을 했으며, 의무적으로 전략적 석유 비축량(국제 에너지 기구 회원용)을 긴급 상황 및 부족 상황에만 사용했습니다. 오늘날 인플레이션과의 싸움에서 필사적으로 소비 국가와 특히 미국은 가격 형성에 영향을 미칠 수 있는 경로를 발견했습니다. 거대한 SPR 무승부 2022년이 그러한 경로 중 하나였습니다. 가격 상한선은 다른 것일 수 있습니다. 이는 또한 미국이 SPR 리필을 사용하여 특정 가격(배럴당 67~72달러) 이상의 국내 생산자를 지원하고 사실상의 목표 가격 범위를 설정하려는 의도로 양방향으로 진행됩니다. 소비국의 새로 발견된 개입주의는 비록 초기 단계이고 용량이 제한적일지라도 갑자기 유가 형성의 테이블에 자리를 내어줍니다.

세 번째는 가격 발견을 뒷받침하고 현물 석유 시장을 유연하지만 다루기 어렵게 만들지 않는 일련의 핵심적이고 전용 무역 흐름과 상업적 트렁크 라인이었습니다. 아시아로의 중동 원유 수출이 가장 컸고, 유럽으로의 러시아 원유 및 정제 제품 수출, 미국으로의 캐나다 원유 수출이 그 뒤를 이었습니다. 유럽 ​​연합에서 구조적 변화를 나타냅니다. 2022년부터 전개되기 시작한 글로벌 석유 흐름의 개편은 광범위할 것입니다. 해상 보험 및 서비스에 대한 제재를 회피하려는 러시아의 노력은 글로벌 유조선 "다크 함대"의 확대로 이어졌습니다. 현재 전개되고 있는 물리적 석유 시장의 붕괴와 세계 석유 무역의 재구성은 상업적 관계를 다시 그려내고 가격 발견에 불투명성을 더하며 가격 차이를 심오한 방식으로 뒤집고 있습니다.

다음은 무엇입니까? 창조적 파괴. 이 과정을 통해 석유는 덜 자유롭게 흐르고, 덜 대체 가능하며, 잠재적으로 낮은 금융 유동성으로 인해 어려움을 겪을 것이며, 이 모든 것이 가격 발견을 흐리게 하고 가격 변동성을 강화할 것입니다. 생산자 가격 목표와 소비자 가격 목표의 불일치는 결투 개입으로 해석되고 공급 및 수요 결과의 진폭을 넓힐 수 있습니다. 결국 새로운 구조와 새로운 평형이 나타나겠지만, 우선 지금의 패치워크의 짜임새가 계속해서 펼쳐질 것이다. 등장하는 석유 시장은 2022년 초의 시장과 전혀 다를 것 같습니다.

이와 같은 게스트 논평은 Barron 's 및 MarketWatch 뉴스 룸 외부의 저자가 작성했습니다. 저자의 관점과 의견을 반영합니다. 의견 제안 및 기타 피드백을 [이메일 보호].