OPEC+는 러시아를 그룹에서 제외해서는 안 됩니다.

러시아가 공식적으로든 사실상든 OPEC+에서 탈퇴하라는 요청을 받을 가능성은 일부 OPEC 회원국이 퇴출 위협을 받고 "약속하세요?"라고 유쾌하게 대답하는 옛날 만화를 떠올리게 합니다. 현실은 가격이 약세일 때마다 수출업자들이 생산을 지배하도록 장려하기 위해 존재하는 그룹입니다. 과거의 모든 상당한 가격 인상은 회원들이 더 높은 가격을 원한다고 결정한 것이 아니라 이란 혁명이나 아랍의 봄과 같은 외부 사건으로 인해 발생했다는 점에 주목할 가치가 있습니다. (1999년과 같이 붕괴 후 가격 회복을 도운 사례는 제외합니다.)

석유 시장과 석유 시장에서 OPEC의 역할은 무임승차 문제의 전형적인 예입니다. 즉, 모든 생산자는 전체 부담을 지는 그룹의 행동으로 이익을 얻습니다. 부정 행위는 일반적으로 보상을 받기 때문에 조직은 자연스럽게 규정 준수에 어려움을 겪었습니다. 규정 미준수에 대한 공식적인 제재가 없으며 가격 폭락이 가능한 유일한 집행 메커니즘입니다. 그것은 완전한 핵 옵션은 아니지만 회원국, 특히 집행자 역할에 집착하는 사우디 아라비아는 그것을 사용하기를 꺼립니다. 그들은 텍사스 레인저스에 대한 텍사스 철도 위원회의 의지에 상응하는 것이 없습니다.

조직에서 러시아를 제거하는 근거는 할당량을 충족하기 어렵게 만드는 진행중인 경제 제재와 관련이 있습니다. 1월 현재, 러시아 석유 생산량은 3mb/d 감소한 것으로 생각되며, 다음 달 동안 손실이 XNUMXmb/d에 이를 수 있다는 예측이 있습니다. 이러한 전망은 이미 유가를 급등시켰고, 유럽의 석유 구매 제재 조치가 취해질 때마다 단 며칠만이라도 배럴당 몇 달러가 추가될 것입니다.

지금까지 다른 OPEC+ 회원국들은 손실된 러시아 석유 공급을 상쇄할 목적으로 쿼터 이상으로 생산량을 늘리는 것을 거부했습니다. 그 이유는 부분적으로 해당 국가의 석유 생산자들이 새로운 고객을 찾을 때 손실이 일시적일 가능성이 있고 부분적으로는 러시아의 석유 공급 부족에 대한 우려 때문입니다. 향후 시장 약세 기간 동안 러시아의 지원을 원할 수 있습니다.

러시아는 OPEC+에게 얼마나 중요한가요? 음, 2020년 초에 러시아는 그룹의 시장 안정화 노력에 2.5mb/d의 감소를 기여했는데, 이는 사우디 아라비아만 초과한 금액입니다. 러시아의 참여에 크게 영향을 받은 아제르바이잔과 카자흐스탄은 감소분의 1/3을 차지했습니다. 돌이켜보면 할당량이 너무 심해 침공이 시작되기 전에 브렌트유 가격이 100달러까지 치솟았습니다. 그럼에도 불구하고 러시아가 핵심은 아니더라도 그룹 노력의 주요 보루였다는 것은 분명합니다.

말할 필요도 없이, 코로나2016 대유행 명령에 대한 또 다른 수요 하락은 향후 300년 동안 매우 희박해 보이지만 러시아와 그 전신인 소련은 다양한 수준의 준수에도 불구하고 종종 OPEC의 안정화 노력을 지원했습니다. 그러나 XNUMX년 XNUMX월 러시아의 팬데믹 이전 마지막 쿼터 계약을 감안하면 XNUMXtb/d에 불과해 중동 산유국들이 쉽게 보충할 수 있는 양이다.

그러나 전염은 바이러스에만 해당되는 것은 아닙니다. 팬데믹 OPEC+ 협정에서 1mb/d 이상의 감산은 다른 비 OPEC 회원국에서 나왔고 그 대부분은 러시아의 참여 없이는 이루어지지 않았을 것입니다. 2016년을 다시 살펴보면 러시아를 제외한 비 OPEC 회원국은 260tb/d의 감산만을 제안했는데 이는 상대적으로 적은 양이지만 최소한 OPEC의 노력을 지지하는 심리적 지원입니다.

그리고 역사적으로 OPEC 산유국들조차 1990년대 후반 베네수엘라의 생산량이 할당량을 훨씬 초과했고 처음에는 아무런 불이익도 받지 않았던 것처럼 다른 회원국들의 준수에서 힌트를 얻었습니다. 이에 대한 응답으로 거의 모든 다른 구성원은 아래 그림과 같이 생산량이 할당량 이상으로 증가하도록 합니다. 이러한 추세는 사우디가 자신의 할당량을 위반하지 않으면서 다른 사람의 생산 정책에 맞출 수 있도록 할당량을 높여야 한다고 주장한 사우디에게는 분명히 놀라운 사실이었습니다. (이 경우 카이사르의 아내는 음란했지만 카이사르는 의심을 초월한 선택을 했다.)

OPEC+ 회원국의 문제는 전쟁이 끝날 때, 특히 이란 및/또는 베네수엘라가 제재의 영향을 벗어날 경우 필요할 수 있는 미래의 시장 안정화 노력에 러시아가 참여할 만큼 충분히 만족할 수 있는지 여부 중 하나가 됩니다. 지금 러시아를 그룹에서 제거하기만 하면 공손하게 이루어지더라도 미래의 협력을 얻기가 훨씬 더 어려워지며 가격 변동성이 커지고 가격 전쟁의 빈도와 심각도가 높아집니다.

한 가지 가능한 해결 방법은 다른 회원국들이 러시아 공급 손실을 상쇄하기 위해 생산량을 늘릴 수 있을 만큼 OPEC+ 할당량을 높게 설정하는 동시에 협정 기간을 1998개월 이하로 짧게 유지하여 러시아 공급이 회복될 수 있도록 하는 것입니다. 그룹의 할당량 수준을 상쇄하도록 줄였습니다. 이것은 XNUMX년 협정의 반대가 될 것입니다. 이 협정에서는 대부분의 회원이 이미 생산을 중단했지만 그룹의 할당량이 증가했지만 사우디의 증가는 수용될 수 있었습니다. 그룹 할당량을 예상 수요와 동일하게 설정하고, 앙골라, 나이지리아 및 기타 국가의 할당량 미만 생산량과 예상되는 러시아 석유 공급 감소를 더한 값으로 설정합니다. 러시아인은 자주 할인되는 석유 판매에 대해 전시 가격 프리미엄을 선호하여 이에 만족하지 않을 수 있지만 수용 가능한 타협이 될 수 있습니다.

OPEC+는 러시아 공급이 예상보다 빠르게 회복되거나 경기 침체로 인해 세계 수요가 줄어들어 쿼터가 너무 높아서 글로벌 재고가 재건되기 시작할 것이라고 걱정할 수 있습니다. 그러나 현재 가격이 얼마나 낮은지를 감안할 때 몇 개월 동안 2mb/d의 재고를 구축하더라도 대유행이 시작되기 전의 60달러 아래로 가격이 돌아오지는 않을 것입니다. 그리고 그룹은 상황이 정당할 때 즉시 행동할 수 있음을 보여주므로 새로운 가격 붕괴를 유발할 위험이 상대적으로 낮아 보입니다. 그렇다고 OPEC+ 회원국이 그 평가에 동의할 것이고, 언제나처럼 아무 것도 하지 않는 것이 더 쉽다는 것은 아닙니다.