2Q22 영업 이익 감소, 이제 핵심 이익 과소 평가

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2Q22 영업 이익 에 의해 계산 S & P 글로벌 (SPGII
환상적인
) S&P 500 지수는 1년 22분기에 사상 최고치에서 하락했고 현재는 3년 20분기 이후 처음으로 핵심 이익보다 낮습니다.

주가는 SPGI의 영업이익 기준으로 보이는 것보다 여전히 비싸지만 밸류에이션 격차는 줄어들고 있다. 떨어지는데도 불구하고 ~11
313
3
2022 년 %2022
22
, S&P 500의 현재 밸류에이션은 2Q22 영업이익이 하락한 후에도 애널리스트가 예상하는 것보다 더 많은 이익 성장을 필요로 합니다.

내 핵심 수익 조사는 대부분의 경우 2Q22 10-Q 달력인 감사된 최신 재무 데이터를 기반으로 합니다. 8/12 현재 가격 데이터12
/22. S&P Global의 영업 이익은 동일한 기간을 기준으로 합니다.

영업이익 반등
리바운드
2Q22 종료 예정

그림 1은 500년 3분기 이후 처음으로 S&P 20의 영업 이익을 과소평가한 핵심 이익을 보여줍니다.

2분기 영업이익은 핵심이익보다 22% 낮다. 연간 기준으로 보면 1Q2 핵심 이익이 22% 증가한 영업 이익에 비해 27% 증가하여 더 빠른 속도로 개선되었음을 알 수 있습니다.17
전년대비 %

그림 1: 후행 4개월 수익: 핵심 수익 대 SPGI 영업 수익: 19Q2 – 22QXNUMX

핵심 수입 계산에 대한 자세한 내용은 부록 I에서 확인할 수 있습니다.

SPGI의 영업 이익은 2021년 반등을 과장한 비정상적인 비용을 제외하지 않습니다.2021
미래
2Q22의 이익을 현재보다 악화시키십시오.

S&P 500은 여전히
추가
MORE4
영업 이익이 암시하는 것보다 비싸다

2Q22 말에 S&P 500의 핵심 수익은 새로운 최고치를 경신하여 지난 XNUMX개의 TTM 각각에서 설정한 이전 기록을 경신했습니다.TTM
1Q22, 2021, 3Q21 및 2Q21로 종료된 기간. 500Q2의 S&P 22 가격 반등과 함께 영업 이익의 하락은 가격 대비 영업 이익으로 측정된 S&P 500의 밸류에이션과 가격 기준 이익 간의 격차를 좁혔습니다. 그러나 두 가지 측정 모두 시장은 역사적 수준보다 높은 수준을 유지하고 있습니다. 현재의 거시적 환경을 감안할 때 가능성이 희박해 보이는 영업 이익의 상당한 개선 없이는 S&P가 역사적 수준과 나란히 거래되기 전에 하락할 길이 멀 수 있습니다.

그림 2: 가격 대 핵심 가격 대 SPGI의 영업 이익: TTM(12/31/15 – 8/12/22)

참고: SPGI의 영업 이익에 대한 가장 최근 기간의 데이터는 비표준 회계 연도를 사용하는 회사에 대한 컨센서스 추정치를 포함합니다. 핵심 수익 P/E 비율은 6/30까지 구성 요소에 대한 TTM 결과를 집계합니다.30
/13 이후 각 측정 기간의 S&P 500 구성 요소에 대한 결과의 500/XNUMX를 집계합니다. SPGI의 P/E는 각 기간의 S&P XNUMX 집계 결과의 XNUMX분기를 기반으로 합니다. 부록 II의 자세한 내용클론의 공격
II
.

그림 2는 핵심 이익 및 SPGI의 영업 이익을 기반으로 한 S&P 500 후행 P/E 비율을 보여줍니다. , 2021. 12년 밸류에이션 정점 이후 실적 대비 가격은 하락했지만 영업이익 기준 P/E(2022)는 여전히 하회낮은
핵심 수익(21.5)을 사용한 P/E.

핵심 수익은 덜 불안정하고 더 안정적입니다.

그림 3은 2004년부터 현재까지(8/12/22까지) 핵심 수익 및 SPGI의 영업 수익의 백분율 변화를 강조 표시합니다. 각주에 묻혀 있는 비정상적인 손익을 포착하지 못하게 하는 레거시 데이터 세트의 결함으로 인해 두 가지 수입 측정치 간의 차이가 발생합니다.

그림 3: Core 대 SPGI의 주당 영업 이익
공유3
S&P 500 – % 변화
CAG
: 2004년 – 8/12/22

참고: SPGI의 영업 이익에 대한 가장 최근 기간의 데이터는 비표준 회계 연도를 사용하는 회사에 대한 컨센서스 추정치를 포함합니다. 핵심 수익 분석은 6년 30월 13일까지 집계된 TTM 데이터와 이후 각 측정 기간의 S&P 500 구성 요소에 대한 집계된 분기별 데이터를 기반으로 합니다.

공개: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler 및 Brian Pellegrini는 특정 주식, 스타일 또는 테마에 대해 글을 쓰는 데 대해 어떠한 보상도 받지 않습니다.

부록 I : 핵심 수익 방법론

위의 그림에서 다음을 사용하여 핵심 수익을 계산합니다.

집계 된 분기 별 수치를 선호하지만 두 가지 방법론의 잠재적 인 영향을 조사한 결과 중요한 차이는 발견되지 않았습니다.

부록 II : 코어 및 SPGI의 영업 수익에 대한 P / E 비율 방법론

위의 그림 2에서 저는 6 년 30 월 13 일까지의 가격 대비 핵심 수익 비율을 다음과 같이 계산했습니다.

1. 모든 S & P 500 구성 종목에 대한 TTM 수익률 계산
2. 각 주식의 각 S & P 500 가중치로 수익 수익률에 가중치를 부여합니다.
3. 가중 수익 수익률을 합산하고 역수를 취하십시오(1/수익 수익률YLD3
   YLD4
   )

6 년 30 월 13 일 이후 기간의 가격 대비 핵심 수익 비율을 다음과 같이 계산합니다.

1. 모든 S & P 500 구성 종목에 대한 후행 XNUMX 분기 수익률을 계산합니다.
2. 각 주식의 각 S & P 500 가중치에 따라 수익률에 가중치를 부여합니다.
3. 가중 수입 수익률을 더하고 역으로 계산합니다 (1 / 수익 수익률).

P/E 비율이 다음을 따르지 않기 때문에 수익 수익률 방법론을 사용합니다.따라야
선형 추세. 1의 AP/E 비율은 30의 P/E 비율보다 "우수"하지만 30의 P/E 비율은 -15의 P/E 비율보다 "우수"합니다. 즉, P/E 비율을 집계하면 P/E가 음수인 소수의 주식만 포함되기 때문에 배수가 낮아질 수 있습니다.

수익률을 사용하면이 문제가 해결됩니다. 높은 수익률이 항상 낮은 수익률보다 "더 나은"것이기 때문입니다. 기존의 P / E 비율에서와 같이 수익률을 플러스에서 마이너스로 전환 할 때 개념적 차이가 없습니다.

분기별 데이터가 제공되는 즉시 사용함으로써 분기별로 S&P 500 구성종목에 대한 변경의 영향을 더 잘 포착할 수 있습니다. 예를 들어, 회사는 2Q18에는 구성 요소가 될 수 있지만 3Q18에는 구성 요소가 될 수 없습니다. 이 방법은 S&P 500 지지층의 지속적으로 변화하는 특성을 포착합니다.

그림 2의 모든 기간에 대해 이전 4 분기의 주당 영업 수익을 합한 다음 각 측정 기간이 끝날 때 S & P 500 가격으로 나누어 SPGI의 영업 수익 대비 가격 비율을 계산합니다.