의견: 수익률이 15년 만에 최고치를 기록하더라도 채권은 주식보다 매력적이지 않습니다.

고객에게 보낸 최근 연구 노트에서 Goldman Sachs는 현재 시장 환경에 대한 새로운 약어를 만들었습니다. 상대적으로 낮은 위험으로 상대적으로 높은 명목 수익률을 제공합니다.”

이 표는 현재 수익률의 내림차순으로 나열된 대안을 요약합니다.

자산	Current
S&P 500 4분기 예상 EPS를 기준으로 한 수익 수익률	5.1%
Moody's Aaa 회사채 수익률	4.9%
실제 500분기 EPS를 기반으로 한 S&P 4 수익 수익률	4.8%
S&P 500 배당수익률	1.8%

확실히 주식에 대한 합리적인 대안이 있는 것처럼 보입니다. Triple-A 채권의 수익률(4.9%)은 거의 S&P 500만큼 높습니다.
SPX,
0.48%
향후 5.1분기(XNUMX%)에 대한 애널리스트의 주당순이익(EPS) 추정치를 기반으로 한 수익 수익률입니다.

게다가 분석가들은 거의 항상 너무 낙관적이기 때문에 우리는 아마 그 5.1%를 할인해야 할 것입니다.

사과 대 오렌지

그러나이 비교는 불공평합니다. 배당금과 수익은 10년 후에는 거의 확실하게 더 높아질 것이며 아마도 눈에 띄게 그렇게 될 것이며 주식에 투자함으로써 당신은 그 성장 잠재력에 참여하게 될 것입니다. 반대로 채권을 사용하면 변경되지 않는 쿠폰 지불을 고정합니다.

사실 역사적으로 S&P 500의 주당 순이익과 주당 배당금은 평균적으로 인플레이션보다 빠르게 증가했습니다. 미래가 과거와 같다고 가정하면 시장의 현재 수익과 배당수익률을 명목상의 채권수익률이 아닌 실질수익률로 보아야 합니다.

따라서 우리는 주식 시장 수익률과 채권 수익률을 비교할 때 사과와 오렌지를 비교하고 있습니다. 첨부된 표에서 권장하는 것처럼 단순히 두 수율을 비교하는 것은 아무 의미가 없습니다. (기록을 위해 Goldman Sachs는 "고품질 신용에 대한 할당 사례가 내년에도 여전히 강세"라는 결론을 내릴 때 이 수익률 스프레드 외에 더 많은 요인에 초점을 맞춥니다.)

수익률 스프레드 자체만으로는 아무 것도 알 수 없음을 보여주기 위해 저는 1871년 이후 모든 달을 두 그룹으로 분리했습니다. 첫 번째는 S&P 500의 수익 수익률이 10년 만기 국채 수익률보다 높은 것을 포함했습니다.
TMUBMUSD10Y,
3.827%
수율, 두 번째는 더 낮은 수율을 포함했습니다. 그런 다음 매월 이후 10년, XNUMX년, XNUMX년 동안의 주식 시장의 실질 총수익률을 계산했습니다. 두 그룹에 걸쳐 평균을 내보니 통계적으로 유의미한 차이가 없는 것으로 나타났습니다.

이것은 아래 첨부된 차트에 설명되어 있습니다. 10년 동안의 평균 수익률은 막상막하입니다. 500년 기간 동안 주식 시장은 10년 수익률이 S&P XNUMX의 수익 수익률보다 낮은 몇 달 후 평균 수익률이 약간 더 좋아졌습니다. XNUMX년 뒤에는 반대였다.

결론? 현재 채권 수익률이 XNUMX년 전보다 훨씬 높지만 그렇다고 해서 채권이 이제 주식보다 더 매력적이라는 의미는 아닙니다.

Mark Hulbert는 MarketWatch의 정기 기고자입니다. 그의 Hulbert Ratings는 감사를 받기 위해 고정 수수료를 지불하는 투자 뉴스 레터를 추적합니다. 그는에 도달 할 수 있습니다 [이메일 보호].