의견: 시장 불안정은 인플레이션을 가장 큰 위험으로 대체하여 연방 준비 제도 이사회의 피벗 가능성을 높입니다.

그러나 안정적인 시장은 금리 상승이나 변동성으로 인해 무언가가 무너지면 빠르게 불안정해질 수 있습니다. 영란은행(BOE)은 일이 잘못될 때 어떤 일이 일어나는지를 보여주는 현재의 예입니다. 수요일 BOE는 영국 연금 기금으로 잠재적 위기를 해결하기 위해 채권 구매 시작. 연기금은 수익률이 하락할 때 증거금을 받고 수익률이 상승할 때 추가 담보를 제공합니다.

최근 연금 펀드는 시장 불안정을 야기할 수 있는 마진 콜(margin call)에 타격을 입었습니다. 금융 시스템을 통해 축적된 레버리지로 인해 시장 불안은 글로벌 시장을 통해 바이러스처럼 퍼질 수 있습니다. 2008년 리먼 사태로 일어난 일입니다.

BOE의 행동은 고립된 사건입니까, 아니면 연준이 통화 정책을 뒤집을 다음 중앙 은행이 될 것입니까?

경기 침체 보류

연준은 급등하는 인플레이션을 진압하기 위한 공격적인 캠페인에 전념하고 있다고 밝혔습니다. 제롬 파월 의장은 XNUMX월 잭슨 홀 정상 회담에서 다음과 같이 말했습니다.

"[A] 물가 안정 회복에 실패하면 훨씬 더 큰 고통을 의미할 것입니다."

그럼에도 불구하고 연준은 경기 침체를 일으키고 싶지 않습니다. 그것은 두 가지 이유로 도전이 될 수 있습니다.

1. 연준은 고용과 같이 향후 수정될 가능성이 높은 후행 경제 데이터에 계속 집중하고 있습니다.

2. 통화 정책의 변화는 앞으로 12~XNUMX개월이 지나야 경제에 나타납니다.

따라서 연준이 후진 경제지표를 바탕으로 금리를 인상함에 따라 정책 실수의 위험이 높아진다. 경제 지표가 악화될 때까지 이전의 금리 인상은 아직 경제에 영향을 미치지 않아 결국 경기 침체를 심화시킵니다.

도시된 바와 같이 연방기금 금리의 연간 변화율은 현재 기록적인 수준입니다. 그러나 이전의 모든 요금 인상 캠페인은 경기 침체, 약세장 또는 기타 경제 이벤트로 이어졌습니다.

연방 준비 은행은 경제적 공백 상태에서 작동하지 않는다는 것을 기억하십시오. 다른 요인들은 긴축 통화 정책과 경제 성장에 미치는 영향에 기여합니다. 금리 인상, 자산 가격 하락 또는 달러 급등과 같은 다른 요인들이 연준의 정책 캠페인과 일치하면 "시장 불안정성"의 위험이 높아집니다.

만드는 정책 실수

현재의 인플레이션은 1970년대 후반과 크게 다릅니다.

경제학자 Milton Friedman은 기업이 인플레이션을 유발하지 않는다고 말했습니다. 정부는 화폐를 찍어 인플레이션을 만듭니다. 2020년과 2021년에 대규모 정부 개입보다 더 좋은 예는 없었습니다. 이 조치는 경제 셧다운으로 인해 팬데믹으로 인해 공급이 제한되었을 때 가계에 후속 수표를 보내 수요를 창출했습니다.

다음 그림은 모든 경제학 101 수업에서 가르칩니다. 당연히 인플레이션은 경기 ​​부양책을 제공함으로써 공급이 제한되고 수요가 증가하는 결과입니다.

연준이 부분적으로 뒤쳐진 경제 데이터를 보고 있기 때문에 인플레이션에 대한 전방 추정치는 빠르게 하락하고 있습니다. 유동성이 고갈되면서 경제가 흔들리고 있기 때문이다.

역사적으로 고가에 대한 최선의 치료법은 고가라는 말이 있습니다. 다시 말해서 인플레이션은 높은 비용이 소비를 줄임으로써 저절로 해결될 것입니다.

그러나 금융 시스템은 복잡합니다. 이자율과 달러는 최근 몇 달 동안 극적으로 상승하여 국내외적으로 비용을 인상함으로써 경제적인 하방 압력을 더욱 가하고 있습니다. 당연하게도, 달러의 급격한 연간 상승은 시장 불안정 및 경제적 여파와 동시에 발생합니다.

게다가 금리 인상에 따른 달러 강세는 역사상 가장 급격한 금리 인상을 동반했습니다. 이는 특히 부채 상환 요건과 차입 비용이 급증함에 따라 부채가 많은 경제에서 문제가 됩니다. 금리만으로는 경제를 불안정하게 만들 수 있지만 달러 급등 및 인플레이션과 결합하면 시장 불안정의 위험이 크게 증가합니다.

연준이 깜박일 것입니다.

역사상 가장 유례가 없는 통화 정책 프로그램을 12년 이상 시행한 후, 연준은 스스로를 열악한 상황에 빠뜨렸습니다. 정책 입안자들은 인플레이션을 진정시키기 위해 금리를 인상하지 않을 경우 인플레이션 악순환의 위험이 있습니다. 연준이 인플레이션을 없애기 위해 금리를 인상하면 경기 침체와 시장 불안정의 위험이 높아집니다.

개인의 행동 편향은 연준이 직면한 가장 심각한 위험으로 남아 있습니다. 현재 투자자들은 연준이 금리를 올릴 수 있는 여지를 주는 "큰 빨간 버튼"을 누르지 않았습니다. 그러나 BOE는 시장 불안정이 "무언가가 무너질 때" 빠르게 표면화된다는 사실을 발견했습니다.

연준은 통화 개입의 한계를 언제 찾을 수 있습니까? 우리는 모릅니다. 그러나 그들이 이미 돌이킬 수 없는 지점을 지났다고 의심하고 있으며, 역사는 불리한 결과에 대한 훌륭한 지침입니다.

• 1970년대 초반에는 "니프티 피프티" 주식이었습니다.

• 그 후 몇 년 후 멕시코와 아르헨티나의 유대 관계.

• 1980년대 중반에는 '포트폴리오 보험'이 '물건'이었습니다.

• Dot.com-anything은 1999년에 훌륭한 투자였습니다.

• 부동산은 약 2007년에 한 번씩 호황/불황 주기를 겪었지만 XNUMX년은 우울했습니다.

• 오늘날 부동산, FAANNGT, 부채, 신용, 사모펀드, SPAC, IPO, "밈" 주식 — “모든 것”입니다.

연준에게 인플레이션은 반드시 물리쳐야 할 적입니다. 그러나 높은 인플레이션이 경제 성장에 해롭지만 시장 불안정성은 훨씬 더 교활합니다. 이것이 2008년 연준이 은행 구제금융을 서두른 이유입니다.

불행히도, 우리는 연준이 "시장 불안정성"에 대한 위력을 가지고 있는지 의심합니다. 따라서 현재 시장이 기대하는 만큼의 금리 인상이 있을지는 의문이다.

랜스 로버츠 RIA Advisors의 최고 전략가이자 Real Investment Advice의 편집자이자 "The Real Investment Hour"의 진행자입니다.