의견: SPACsplosion이 곧 청산 열풍이 될 것이며 그것이 최선일 수 있습니다.

그 대답은 어떤 회사도 Leo Apotheker의 Burgundy Technology Acquisition Corp.에 최소한 합리적인 가격으로 인수되기를 원하지 않는다는 것이었습니다. 버건디는 19월에 청산을 마쳤으며, 수백 개의 특수 목적 인수 회사, SPAC로 알려진 백지 수표 차량은 COVID-XNUMX 전염병 동안 수십억 달러의 집이 되었습니다.

가장 최근의 청산은 가장 큰 SPAC인 Bill Ackman의 Pershing Square Tontine Holdings에서 나왔습니다.
태평양 표준시,
0.08%
이번 주에 투자자들에게 4억 달러를 반환하고 폐쇄할 것이라고 밝혔습니다. "우리의 투자 기준을 충족하고 실행 가능한 거래를 완료할 수 없었기" 때문입니다.

여전히 SPAC에 투자하고 있는 사람들에게는 청산이 궁극적으로 많은 열악한 경로 중에서 가장 좋은 결과가 될 수 있다고 전문가들은 말했습니다.

지난 몇 년 동안 SPAC를 연구해온 마이클 클라우스너(Michael Klausner) 스탠포드 대학교 교수는 “이것은 고귀한 일입니다. "대부분의 SPAC가 해온 것처럼 나쁜 거래를 하는 것은 훨씬 더 나쁠 것입니다."

이상: SPAC는 청산될 것으로 예상됩니다. 그들은 여전히 ​​지불을 제안할 수 있습니다

많은 SPAC는 재무 예측을 달성할 수도 있고 달성하지 못할 수도 있는 회사에 잠재적으로 과도한 비용을 지불함으로써 의심스러운 인수에 직면하고 있습니다. 투자자를 위한 다른 옵션은 합병이 발표될 때까지 기다렸다가 거래에 앞서 주식 환매를 요청하는 것입니다.

SPAC Research에서 수집하고 Dow Jones Market Data에서 수집한 데이터는 SPAC 합병에 좋은 징조가 아닙니다. SPAC Research에 따르면 381년 이후 2016개의 백지 수표 회사가 인수했으며 이 중 300개의 거래가 2020년 초 이후에 발생했습니다. 중앙값 기준으로 SPAC 이후에 해당 381개 회사의 주식은 거래가 발표된 이후 66.6% 하락했습니다. .

거의 두 배에 가까운 SPAC가 여전히 목표를 추구하거나 청산 가능성에 직면해 있습니다. SPAC Research 데이터에 따르면 590개의 상장 SPAC가 향후 XNUMX년 이내에 인수 대상을 찾아야 하는 마감 기한에 직면해 있습니다.

"SPAC는 처음부터 투자자들에게 끔찍한 구조였습니다."라고 SPAC에 대한 여러 논문과 기사를 공동 저술한 Klausner가 말했습니다. “SPAC에 대한 냉정한 모습.” “그리고 지금 일어나고 있는 일은 100% 예측 가능합니다. 수수께끼는 시장이 그것을 알아내는 데 왜 그렇게 오랜 시간이 걸렸는지입니다.”

그럼에도 불구하고 클라우스너를 비롯한 많은 학계와 언론의 비판(이 칼럼 포함) SPAC 붐을 늦추는 데 거의 기여하지 않았습니다. Ackman과 같은 유명 억만장자, Draymond Green 및 Rory McIlroy와 같은 스포츠 스타부터 Donald Trump 전 대통령, 다양한 기업 임원에 이르기까지 다양한 투자자들이 열광을 부채질하는 데 도움을 주었습니다. 그들은 회사를 공개하는 더 저렴하고 능률적인 방법으로 선전되었습니다. 그러나 대상 회사는 IPO 프로세스에 참여하지 않기 때문에 일부 기업은 미래예측 진술에 대한 일반 IPO와 동일한 증권법에 구속되지 않기 때문에 터무니없이 낙관적이거나 완전히 잘못된 재무 예측을 했습니다.

예를 들어 Chamath Palihapitiya는 Virgin Galactic Holdings를 인수한 것으로 가장 잘 알려져 있습니다.
SPCE,
3.24%
그의 XNUMX개 SPAC 중 첫 번째 SPAC와 함께 했으며 New Yorker는 "SPAC의 Pied Piper"라고 불렀습니다. 그러나 그의 XNUMX개의 de-SPAC의 주식은 Palihapitiya가 거래에서 막대한 개인적 이익을 관리했음에도 불구하고 그 이후로 떨어졌습니다. 안에 매사추세츠 상원의원 엘리자베스 워렌 사무실의 최근 보고서, Palihaptitiya는 SPAC에서 잘못 정렬된 인센티브의 예와 후원자, 특히 "연속 SPAC 후원자"가 어떻게 보상을 받는지 나열하는 한편, 소매 투자자는 "희석, 사기 및 남용에 대한 SPAC의 복잡한 구조와 인센티브로 인해 위험에 처하게 됩니다."

결국 Palihapitiya와 같은 스폰서입니다. Virgin Galactic의 Richard Branson, 초기 SPAC IPO를 위한 월스트리트 투자 은행과 함께 큰 이익을 거두었습니다. 이 주식에 아직 남아 있는 원래 IPO 투자자는 대부분 운 좋게 초기 투자에서 벗어날 것입니다. 그러나 대부분의 경우 원래 IPO 투자자는 오래 전에 사라졌습니다.

너무 많은 SPAC가 기한이 임박했음

Hewlett-Packard Co.가 불운한 Autonomy 거래를 성사했을 때 CEO였던 Apotheker는 XNUMX월에 SPAC를 청산한 Burgundy Technology Acquisition의 공동 CEO였습니다. 이메일 토론에서 Burgundy의 공동 CEO인 Jim Mackey는 MarketWatch에 SPAC가 동일한 시점에 도달하기 전에 거래를 성사시키려 할 때 직면하는 문제에 대해 자세히 설명했습니다.

Mackey는 "SPAC가 너무 많아 자산에 대한 상당한 경쟁을 일으켰고 결과와 비교를 통해 적절한 가치에 동의하는 대신 실행된 경매로 인해 자산이 과대 평가되었습니다."라고 말했습니다. 

Mackey는 SPAC가 경쟁하는 스타트업이 운영하는 "경매"에 대해 설명했습니다. 이는 부동산 중개인이 뜨거운 주택에 대한 제안 마감일을 설정하고 잠재적 구매자가 요구하는 것보다 훨씬 더 많이 입찰할 것으로 예상했던 전염병 동안 주택 시장의 광란과 유사하게 들립니다.

그는 구체적인 사항에 대해 이야기할 수 없었기 때문에 일반적으로 "매도측 은행가들이 특정 기간에 자산에 입찰할 여러 입찰자를 확보하기 위해 일반적인 경매를 진행했습니다."라고 말했습니다. Mackey는 그와 Apotheker가 "전통적인 IPO에 대한 대안이 필요하다"고 믿었지만 이제 SPAC는 고품질 목표를 찾을 수 없다고 말했습니다.

"수학적 분석은 확실히 시장에 허용된 SPAC의 양에 비해 품질 자산이 충분하지 않음을 시사합니다."라고 Mackey가 말했습니다.

테레즈의 더 많은 것: 2022년 기술 난파선은 닷컴 붕괴와 같지 않지만 투자자들은 여전히 ​​게임을 바꾸고 싶어할 것입니다.

118개의 SPAC 거래에 참여한 뉴욕의 투자 은행인 Chardan의 투자 은행 책임자이자 파트너인 George Kaufman은 "시장의 힘과 규제 조치로 인해 전반적인 기회가 줄어들면서 실행 가능한 목표를 위한 경쟁이 치열합니다."라고 말했습니다. 이메일.

많은 사람들이 부르고뉴와 유사한 운명에 직면할 수 있습니다. 지난 17년 동안 XNUMX개의 SPAC가 청산되었지만 그 중 XNUMX개가 지난 XNUMX개월 동안(XNUMX월의 XNUMX개 포함) 청산되었습니다. 또한 SPAC가 합병 대상을 찾았을 당시 Black Rock, Fidelity 등과 같은 회사에서 종종 투자한 사모펀드의 자금은 더 이상 사용할 수 없습니다. Klausner는 “그 시장은 고갈되었습니다. "그래서 Apotheker는 선택의 여지가 없었을 수도 있습니다. 이것은 현재 시중에 나와 있는 많은 SPAC에 해당될 것입니다."

청산에서 백지 수표 회사는 주당 10달러를 지불한 원래 주주에게 핵심 투자를 반환합니다. 그러나 후원자, 신주인수권 보유자 및 설립자 주주는 투자 금액을 잃게 됩니다. 목표를 찾으면 SPAC가 상장할 준비가 되지 않았거나 비즈니스 모델이 의심스러운 회사에 지나치게 부풀려진 가격을 지불하고 있을 수 있습니다(이미 완료된 많은 거래에서 보았듯이).

University of Buffalo School of Management의 부교수인 Michael Dambra는 “주주들은 지금 거래에 대해 상당히 경계하고 있다”고 말하며 일련의 합병 실패가 있었다고 덧붙였습니다. "고성장 기업 가치가 급락했고 영향력 있는 투자자들은 이전에 합의된 가격을 지불하는 것에 대해 걱정하고 있습니다."

그는 청산 가능성이 초기 개인 투자자들에게 최상의 결과라고 말했다. 적어도 그 투자자들에게는 SPAC가 의심스러운 합병을 추진하기 전에 SPAC의 초기 공모에 투자한 주당 10달러를 돌려받고 있습니다. .

합병이 항상 좋게 끝나는 것은 아니다

합병이 완료되더라도 여전히 실망스러운 결과를 초래할 수 있습니다. Electric Last Mile Solution Inc.라고 하는 라스트 마일 배송을 위해 전기 자동차를 제공하는 회사에서 경고하는 이야기가 나타났습니다.
ELMS,
영업을 중단하고 청산할 예정이라고 7장 파산 신청을 했습니다. 최근 NASD로부터 주가가 1일 이상 30달러 미만으로 마감된 후 상장폐지될 것이라는 통지를 받았습니다. 올해 초 SEC의 요청에 따라 재무제표 일부를 재작성해야 했습니다.

de-SPAC의 또 다른 최근 파산은 전 Apple Inc.가 주도했습니다.
AAPL,
0.39%
인조이 테크놀로지를 설립한 소매 베테랑 론 존슨(Ron Johnson)
엔지큐,
-11.85 %.
소비자를 위한 모바일 소매점을 운영하는 이 회사는 작년에 SPAC인 Marquee Raine Acquisition Corp.에 인수되었습니다. 11월 말, Enjoy Technology는 챕터 XNUMX 파산을 신청했으며 현재 Asurion LLC와 계약에 따라 재편성을 하고 있으며, 영국과 캐나다에서 사업을 중단하는 Enjoy에 대한 브리지 론을 확보했습니다. 미국 애플 고객들에게 재택 경험을 잠시 중단하는 한편, 재편에 집중하고, 최근 SEC 서류에 따르면.

XNUMX월에 유명한 SPAC 그룹인 Queen's Gambit Growth Capital은 주주들의 승인을 받아 Swvl Holdings Corp 인수에 대한 de-SPAC을 완료했습니다.
SWVL,
-26.73 %.
여성으로 구성된 경영진은 대중교통 앱 개발자를 개인 투자자 그룹의 1.1억 달러와 IPO 수익금을 포함하여 약 405억 100만 달러의 수익으로 약 XNUMX억 달러에 인수했습니다. 신탁에서 개최.

하지만 지난달 말, Swvl Holdings는 "포트폴리오 최적화" 프로그램을 발표했습니다. Swvl의 CFO인 Youssef Salem은 이메일에서 Swvl이 32명을 해고한다고 밝혔지만 이에 대한 추가 언급은 거부했습니다. 합병이 어떻게 되었는지. Swvl은 사용자가 도시 내에서 출퇴근할 수 있는 모든 차량에 좌석을 예약하거나 탑승할 수 있는 신흥 시장에 중점을 둡니다. 2023월에 인수된 이후 Swvl의 주가는 거의 1,200% 하락했으며 $33에 거래되고 있습니다.

같은 그룹은 300월 말에 XNUMX억 달러를 조달할 것으로 예상되는 SPAC인 Queen's Gambit Growth Capital II를 보류했습니다. Queen's Gambit Growth Capital Fund의 관리들은 인터뷰 요청에 응답하지 않았습니다.

IPO를 보류하고 청산하는 것 외에도 일부 합병도 무너지고 있습니다. Chardan의 Kaufman은 이전에 발표된 거래가 "지침, 가격 조정 및 제한을 점점 더 종료하거나 수정하고 있다"고 말했습니다.

예를 들어 Kin Insurance는 스포츠 스타 Green과 McIlroy를 투자자로 선전한 Miami Dolphins의 부회장 Matthew Higgins가 이끄는 SPAC인 Omnichannel Acquisition Corp.와 합병하기로 합의했습니다. Kin은 시장 상황을 이유로 주식 시장 혼란이 시작되던 XNUMX월에 합병 계약을 취소했습니다. 지난 달, Omnichannel은 발행된 모든 클래스 A 주식을 투자자들에게 상환할 것이라고 말했습니다.

과거 및 제안된 이러한 거래는 합병 파트너를 찾기 위한 기한이 임박함에 따라 더 많은 규제 조사에 직면해 있습니다.

미국 규제 당국은 이제 몇 가지 의심스러운 거래를 조사하면서 몇 가지 조치를 취하고 있습니다. XNUMX월에는 SEC는 백지 수표 회사 및 쉘 회사에 대한 새로운 규칙을 제안했습니다. 이는 미래 예측 진술을 포함하여 기업이 요구하는 공개를 강화하고 더 많은 투자자 보호를 제공합니다.

캐피톨 힐에서 Warren은 2022년 SPAC 책임법이라는 새로운 법안을 작성하여 스폰서 및 거래에 관련된 다른 사람에 대한 법적 책임을 늘리고 있습니다. " 및 "개인 투자자를 희생시키면서 만연한 자기 거래를 허용합니다."

그러나 이제 이러한 거래 중 일부가 실패하고 규제 기관이 더 면밀한 조사를 시작함에 따라 이러한 최근 사건으로 인해 합병 파트너를 찾기 위한 기한이 임박한 모든 SPAC에 더 많은 클라우드가 생성될 것입니다. 규제 변화에 대한 우려가 커지면서 이미 투자 수단으로 SPAC를 구성하는 것이 선호되지 않았습니다. 613년에 2020개의 SPAC IPO가 기록되어 160억 달러 이상을 모금한 후, 69년에는 지금까지 2022개의 SPAC IPO가 있어 11.8억 달러를 모금했습니다. 그리고 XNUMX월 중순, SEC, Digital World Acquisition Corp에 소환.
디왁,
4.27%,
보류 중인 Trump의 Truth Social 회사 인수에 대한 추가 정보를 찾고 있습니다.

또한 규제 기관이 SPAC 및 대상 회사의 미래 예측 진술 문제에 더 많은 관심을 기울이기 시작하면서 일부는 공개 계획을 보류하고 있습니다. 르네상스 캐피탈에 따르면
기업공개,
1.44%

아이포스,
-1.47 %,
IPO를 조사하고 추적하는 IPO는 올해 지금까지 76개의 SPAC가 IPO를 철회했다.

본질적으로 SPAC 붐의 가장 큰 승자는 초기 IPO 투자자였습니다. SPAC가 처음 상장될 때 투자하고 2021년의 미친 열풍 동안 주식이 고점에 도달했을 때 매도한 사람들이었습니다. 대부분이 헤지 펀드였습니다.

Stanford의 Klausner는 "따라서 IPO 단계는 참여하는 헤지 펀드를 위한 육즙 기차일 뿐입니다."라고 말했습니다. SPAC 시장을 지배했던 헤지펀드는 종종 "SPAC 마피아"라고 불렸습니다. 초기 투자자들 중 누구도 합병 당시까지 주식을 보유하지 않았다고 그는 말했다. “IPO 이후 XNUMX차 시장에 나오는 것들은 망하는 것들입니다. IPO 투자자들은 사라졌습니다….왜 누군가가 SPAC에 계속 투자하는지 이해할 수 없습니다.”