자신감 넘치는 시장은 인플레이션의 급격한 하락을 예상합니다

인플레이션은 9.1년 이후 가장 높은 수준인 1981%를 기록했습니다. 그러나 걱정하지 마십시오. 금융 시장은 매우 빠르게 "정상" 수준으로 떨어질 것이라고 말합니다. 현재 금리와 상품 시장은 인플레이션이 정점에 이르렀고 향후 24개월 동안 급격히 하락할 시나리오에서 가격을 책정하고 있습니다. 이게 현실적이야? 왜 시장은 이 견해에 대해 확신을 갖고 있습니까?

석유 및 가스 선물은 최근 고점에서 크게 벗어나 깊은 백워데이션 상태를 유지하고 있습니다. 이는 원유 및 천연 가스 가격이 현재보다 미래에 더 낮을 것으로 예상된다는 것을 의미합니다. 예를 들어, 2023년 18월 인도의 WTI 원유는 2022년 2023월보다 32% 낮습니다. 천연 가스의 경우 2022년 XNUMX월 인도의 가스가 XNUMX년 XNUMX월보다 XNUMX% 낮은 유사한 상황이 있습니다.

다른 상품 시장은 수요 둔화를 반영합니다. 예를 들어, 산업용 금속 가격은 급락했습니다. 구리, 철강 및 알루미늄과 같은 금속을 포함하는 블룸버그 산업 금속 지수는 지난 42월 고점에서 XNUMX% 하락했습니다.

인플레이션 스왑은 올해 말부터 소비자 물가가 급격히 하락할 것으로 예상합니다. 2.79년 물가상승률은 3.5%입니다. 연준 기금과 유로달러 선물은 연준이 올해 말까지 약 2023%의 고정 금리에 도달한 후 XNUMX년 하반기에 금리를 완화할 것으로 예측합니다. 장기 채권 수익률은 지난 달에 상당한 하락을 가져왔습니다. . 시장은 인플레이션 세력이 힘을 잃었다고 확신하는 것으로 보입니다.

상황은 조지 부시 전 대통령이 2003년 이라크에서 승리를 섣불리 선언했던 "임무 성취" 연설과 유사합니다. 최악의 상황은 끝났을지 모르지만 전쟁은 확실히 이긴 것이 아닙니다. 실질 연방기금 금리는 여전히 현재 인플레이션보다 훨씬 낮고 연준은 자체적으로 할 일이 많습니다. 연방기금 금리가 3.5%에서 정점을 찍은 후 빠르게 하락할 것으로 예상되는 가운데 시장은 연준이 통화 정책을 제한적인 영역에서 유지할 수 있는 많은 시간을 주지 않고 있습니다.

핵심 CPI는 "고정"일 수 있습니다.

중국은 봉쇄에서 완전히 벗어나지 못했다. 제조 부문이 완전히 가동되면 상품 수요가 증가할 수 있습니다. 또한 중국은 최근 지역 수준의 인프라 성장을 촉진하기 위해 200억 달러 지출 패키지를 발표했는데, 이는 수요 증가를 제공할 것입니다.

미국에서는 미국 GDP의 약 70%가 소비자 지출에 의존합니다. 가계 소득의 변화는 경제의 건전성에 중요한 역할을 합니다. 가장 최근의 급여 수치와 연준의 베이지북 보고서의 설문 조사 데이터는 노동 시장이 여전히 강세를 보이고 있음을 보여줍니다. 예, 경기 침체는 결국 고용 시장의 약화로 이어질 것이지만, 연준 정책과 마찬가지로 경제적 효과를 얻으려면 "중립을 거쳐야" 합니다. 경제적 약점으로 인해 고용주는 지난 몇 년 동안 필사적으로 구했던 노동력을 얻을 수 있습니다. 즉, 노동시장의 약세가 나타나 지출에 부담을 주기까지는 다소 시간이 걸릴 수 있다.

게다가, 소비자 대차 대조표는 좋은 상태입니다. 가처분 소득은 여전히 ​​높고 부채 상환 비용은 낮습니다. 인플레이션은 실질 소득을 잠식하여 전체 수요를 감소시키고 있지만 소비자들은 지출을 줄이기 전에 부채 수준을 높일 여지가 충분합니다. 물론 심각한 경기 침체는 수요 파괴를 가속화하지만 완만한 둔화의 경우 소비자 수요의 하락이 구체화되는 데 시간이 걸릴 수 있어 인플레이션에 대한 하방 압력을 방지할 수 있습니다.

많은 경제학자들이 더 나은 인플레이션 지표로 핵심 CPI에 초점을 맞추지만 높은 에너지 가격이 미치는 영향을 무시할 수 없습니다. 유럽에서는 높은 천연 가스 및 유가로 인해 전기 비용이 급증하여 결국 대부분의 상품과 서비스에 영향을 미쳤습니다. 러시아는 우크라이나에서 물러날 기미가 보이지 않으며, 추가 확대 가능, 특히 에너지 가격을 지정학적 무기로 사용합니다. 에너지 가격은 인플레이션 기대치를 결정짓는 경향이 있으므로 현물 가격이 상승하는 한, 인플레이션 기대치에 대한 설문조사 기반 측정값은 높게 유지될 것입니다.

급등하는 에너지 가격으로 인한 공급 측면의 구제는 단기간에 이루어지지 않을 것입니다. OPEC은 생산 능력에 근접한 생산량을 실행하고 있으며 곧 미국에서 온라인으로 전환될 새로운 에너지 프로젝트는 거의 없습니다. 추가 LNG 가스 수출업체는 더 많은 LNG 터미널이 온라인 상태가 될 때까지 글로벌 공급을 돕지 않을 것이며, 이는 앞으로 몇 년 동안 일어나지 않을 것입니다. IEA는 "업스트림과 다운스트림 모두에서 쉽게 사용할 수 있는 여유 용량이 부족하기 때문에 소비와 연료 비용을 낮추기 위한 수요 측 조치에 달려 있을 수 있습니다"라고 상황을 요약했습니다. XNUMX월 석유 보고서.

주택 상황은 인플레이션을 완고하게 높은 수준으로 유지할 수 있는 요인이기도 합니다. CPI 바스켓의 약 XNUMX분의 XNUMX을 차지하는 소유자 등가 임대료(OER)는 여전히 전국 평균 임대료를 따라잡고 있습니다. 주택 비용의 CPI 측정은 전체 주택 재고에 대한 임대료의 변화를 반영하며, 새로 계약한 임대차 뿐만 아니라. 아파트 목록에 따르면 전년 대비 임대료 증가율은 현재 14.1%입니다. 이에 비해 5.6월 CPI 발표의 쉼터 구성요소는 연간 기준으로 XNUMX% 증가했습니다. 헤드라인 임대료가 안정되더라도 OER은 계속 상승할 것입니다.

금융 시장과 연준은 인플레이션 예측에 뛰어난 실적을 가지고 있지 않습니다.

궁극적으로 인플레이션에 대한 인플레이션 콜을 올바르게 이해하려면 수요와 공급에 대한 정확한 예측이 필요합니다. 앞서 언급했듯이 가까운 장래에 방정식의 공급 측면에서 많은 안도감을 얻을 것으로 보이지 않습니다. 따라서 투자자들은 세계 경제가 총수요를 가격을 안정시킬 수 있는 수준으로 낮출 수 있을 정도로 위축될 것이라고 믿어야 합니다.

그러한 시나리오는 당연하지 않습니다. 글로벌 중앙 은행은 긴축 통화 정책을 펼치고 있으며 팬데믹 기간 동안 수요를 급증시켰던 재정적 충동은 사라진 지 오래입니다. 전 세계의 중앙 은행은 놀라운 속도로 긴축 정책을 펼치고 있으며 주요 제조업 지표는 경제 활동이 감소하고 있음을 나타냅니다. 이 시점에서 경제 활동의 둔화는 거의 확실합니다.

그럼에도 불구하고 인플레이션이 즉시 역사적 범위로 떨어지는 이유는 무엇입니까? 수요가 하향 조정되더라도 세계는 코로나 이전과 같지 않을 것입니다. 경제의 구조적 변화가 일어났다. 예를 들어, 오랫동안 인플레이션을 낮게 유지했던 주요 요인인 세계화는 역전된 것으로 보입니다.

코로나XNUMX는 지속적으로 가장 저렴한 생산자를 찾는 글로벌 공급망의 취약성을 드러냈습니다. 민간 및 공공 부문은 팬데믹 기간 동안 많은 스트레스를 야기한 필수 물품 부족이 반복되는 것을 방지하기 위해 공급망을 다양화하려고 합니다. 니어쇼어링이든, 리쇼어링이든, 아니면 그냥 다각화이든, 비용보다 공급망의 보안을 우선시하면 더 높은 비용이 소비자에게 전가될 것입니다.

인플레이션이 정점에 이르렀습니까? 대부분의 가능성이 있습니다. 결국 인플레이션은 수요와 공급의 차이로 인한 물가의 변화율입니다. 긴축 통화 정책 및 금융 조건, 낮은 실질 임금, 급락하는 소비자 및 기업 신뢰로 인해 수요가 감소할 예정입니다. 그러나 떨어지는 속도는 확실하지 않습니다.

인플레이션의 급등은 팬데믹 기간 동안 과도한 부양책과 심각한 공급 부족이 짝을 이루었을 때 발생했습니다. 시장은 공급에 대한 큰 조정 없이 수요의 점진적인 약화로 인해 COVID-XNUMX 이전 수준으로의 디스인플레이션이 발생할 것이라고 확신하는 것으로 보입니다.

시장은 인플레이션이 얼마나 빨리 가속화되는지에 놀랐고 "일시적인" 이야기를 포기하는 데 늦었습니다. 그들은 디스인플레이션을 일찍 예측할 수 있습니다.