'고통스럽게 느린 항복': 투자자들이 인플레이션을 계속 잘못 이해하는 이유

금융 시장의 잔인한 XNUMX분기가 금요일에 막을 내렸고 한 가지는 압도적으로 분명합니다. 인플레이션은 현재 자산 가치 평가를 주도하는 가장 중요한 요인이지만, 인플레이션이 어디로 갈지 정확히 예측할 수 있는 사람은 거의 없습니다. .

이유? BofA 증권의 글로벌 이코노미스트 에단 해리스에 따르면 전문 예측가, 정책 입안자, 거래자는 모두 1970년대 인플레이션이 어떻게 행동했는지 계속 무시하고 있다. 그 때 인플레이션이 발생합니다. 베트남 전쟁 지난 10년 동안 — 가차 없는 것으로 판명되어 세 명의 다른 연준 의장이 1980년대에 마침내 만연한 물가 상승의 열기가 진정될 때까지 이자율을 XNUMX% 이상으로 끌어올렸습니다.

읽기 : 투자자들은 무례한 놀라움에 빠질 수 있습니다: 연준이 이자율을 10% 이상으로 인상하더라도 인플레이션이 정상으로 돌아오는 데 몇 년이 걸릴 수 있음을 보여줍니다.

금요일의 데이터 발표는 인플레이션의 회복력을 강조했을 뿐입니다. 개인소비지출 물가지수 XNUMX월을 위해. 그만큼 유로존도 이번 달에 연간 10%의 기록적인 인플레이션율을 보고했습니다. 한편, 경제학자, 정책 입안자 및 거래자는 모두 3년에 2023% 이하로 떨어지는 미국 인플레이션 경로를 고려하고 있습니다.

인플레이션의 지속성을 과소평가하는 것은 금융 시장에 막대한 영향을 미치며, 수조 달러의 미국 부의 파괴에 추가 손실을 추가할 가능성이 있습니다. 그것은 이미 발생했습니다 2022. 지난 500년 동안 다우존스 산업평균지수와 S&P XNUMX 지수가 최악의 XNUMX월이었고 금융 시장은 적어도 지난 XNUMX년 동안 최악의 해를 향해 가고 있습니다. 반세기. 일반적으로 안전한 글로벌 채권의 세계는 첫 번째 곰 시장 트레이더와 투자자들이 중앙은행의 지속적인 금리 인상에 대비한 이달 76년 만의 일입니다.

그리고 2022년의 극도의 변동성의 확실한 승자인 달러는 20년 만에 최고치를 기록했으며 개입이 필요할 수 있습니다.

읽기 : '진정한 대학살': 주식 시장 매도는 광범위한 미국 벤치 마크에서 13 조 달러의 시가 총액을 없앱니다. 과 2022년은 (지금까지) 최소 50년 동안 시장에 최악의 해였습니다.

BofA Securities의 Harris에 따르면 경제학자, 정책 입안자 및 투자자는 "많은 잠재적 편향"을 안고 운영되고 있습니다.

"가장 큰 편견은 1970년대의 교훈을 무시하고 필립스 곡선이 본질적으로 죽었다고 가정하고 반대의 증거를 무시하는 것이었습니다."라고 그는 말했습니다. 필립스 곡선은 경제 이론 낮은 실업률은 높은 인플레이션과 관련이 있다는 결론을 내립니다. 인플레이션이 궁극적으로 완화될 것이라는 희망이 남아 있음에도 불구하고 미국의 실업률은 올해 대부분 4% 미만으로 유지되어 임금에 압력을 가하고 있습니다. "결과는 지난 달에 절정에 달한 고통스럽게 느린 항복 과정이었습니다."

실제로 금융 시장은 XNUMX월의 마지막 거래 세션을 낙관적으로 마감했습니다. XNUMX분기 다우산업
DJIA,
-1.71 %
S&P 2,049.92 지수는 6.7포인트(500%) 떨어졌다.
SPX,
-1.51 %
5.3% 하락 및 나스닥 종합
COMP,
-1.51 %
4.1% 하락했다. 한편 금요일 국채 수익률은 사상 최대치를 기록했다. 다분기 이익 1980년대 이후 정부 부채의 무자비한 매도세가 이어졌습니다. 그리고 ICE 미국 달러 인덱스
DXY,
-0.07 %
2002년 이후 최고 수준을 유지했다.

19년 COVID-2020 대유행으로 촉발된 인플레이션의 힘은 전 세계에 반향을 일으켰고 지속적인 영향을 계량화하는 것은 거의 불가능합니다. Nicholas Colas에 따르면 2022년에는 수요 급증을 야기한 대규모 경기 부양책과 언제, 어떻게, 어디서 일자리를 가질 의향이 있는지 재고하는 "덜 참여하는 노동력"을 포함하여 근본적으로 인플레이션을 주도하는 것은 전염병 시대의 역학이라고 합니다. DataTrek Research의 공동 설립자.

1970년대와 2022년 사이의 주요 차이점은 식품과 에너지 가격이 반세기 전 기본 인플레이션의 주요 동인이었다고 Colas는 금요일 메모에서 썼습니다. 그는 심각한 글로벌 공급 차질과 수요 증가가 1972년과 1973년에 시작된 식량 인플레이션을 촉발했다고 말했습니다. 한편, 에너지 인플레이션은 두 가지 물결로 나타났습니다. 1973년 사우디 석유 금수 조치 두 번째는 1978-1979년 이란 혁명으로 인한 공급 차질입니다.

Colas는 현재 노동 시장 상황이 "연준 정책이 해결하기 어려울 것"이라고 말했습니다.

소비자 물가 지수의 헤드라인 연간 비율은 8월부터 8월까지 XNUMX개월 연속 XNUMX%를 넘어섰고 고정으로 알려진 파생 상품과 같은 상품의 거래자들은 XNUMX월에 적어도 한 번은 XNUMX% 이상을 넘을 것으로 예상합니다. 인플레이션이 곧 완화될 것이라는 낙관론은 예상치 못한 단점 놀람 XNUMX월의 독서에서, 그러나 그것은 후에 사라졌다 XNUMX월의 불안한 상승 식량과 에너지 가격을 제외한 핵심 인플레이션율.

그러나 연준 관리들은 여전히 ​​희망적입니다. 금요일에 리치먼드 연은 총재는 토마스 바킨 모든 징후가 앞으로 몇 달 안에 미국 인플레이션이 낮아질 것임을 시사한다고 말했습니다.

그러나 인플레이션은 금융 시장에서 가장 정교한 거래자들조차 당황하게 만들었습니다. 이들은 향후 8.1개월 후에 인플레이션이 어디로 갈 것인지에 관해서는 다소 손해를 보는 것으로 보입니다. 그들은 연간 CPI 비율이 7.3월에 6.5%, 2월에 XNUMX%, XNUMX월과 XNUMX월에 XNUMX% 이하로 나타날 것으로 보고 있으며 XNUMX월에는 약 XNUMX%로 떨어질 것으로 예상합니다.

그러나 현실은 향후 XNUMX개월 이후의 모든 추정치는 "인플레이션이 어디로 향하고 있는지 모른다"는 메시지로 읽어야 한다고 뉴욕 헤지 펀드의 재무부 인플레이션 보호 증권 트레이더인 강 후가 말했습니다. WinShore 캐피탈 파트너.

Hu는 인플레이션이 지금쯤 의미 있는 완화 조짐을 보일 것이라고 지나치게 낙관적이라고 말했습니다. "우리는 모두 선형적으로 사고하고 모델링하는 데 익숙하며 현재 일어나고 있는 일을 설명할 수 있는 모델이 없습니다."