2021년 치솟는 기술의 한가운데 IPO 및 SPAC 시장, 전 월스트리트 분석가 중 한 명이 듣는 사람에게 무언가 잘못되었다고 말하는 사람이 있었습니다.
리서치 회사인 New Constructs의 설립자이자 CEO인 David Trainer는 기록적인 가치 평가 이면에 있는 비즈니스의 펀더멘털에 집중했으며 그가 본 것은 유망하지 않았습니다.
Trainer는 2021년 투자자들에게 당시 많은 고공행진하는 기술주와 IPO가 "기술 거품" 수준. 그리고 더 나쁜 것은 그가 "좀비 회사"라고 부르는 회사, 즉 부채를 충당하기에 충분한 현금 흐름을 창출하지 못하여 생존을 위해 계속 차입해야 하는 회사였습니다. 운동용 자전거 제조사 Peloton과 같은 좀비에 대해 들어본 적이 있을 것입니다.
그리고 트레이너는 여기에 신뢰성이 있습니다: 그의 회사의 웹 사이트 시장을 분석하기 위한 머신 러닝의 최첨단 사용은 Refinitiv 및 Ernst & Young을 포함한 많은 헤지 펀드 및 정보 제공업체와 파트너십을 맺어 해당 분야의 최전선에 진출했다고 말합니다.
이제 연방 준비 은행과 공격적으로 금리 인상 싸우기 위해 인플레이션 수준 Trainer는 이러한 좀비 회사 중 일부가 차입 비용이 치솟으면서 주가가 0달러로 떨어지는 것을 볼 수 있다고 주장합니다.
트레이너는 목요일 리서치 노트에서 "자본에 쉽게 접근할 수 있는 현금을 태우는 회사에 시간이 부족합니다."라고 썼습니다. “이 '좀비' 회사는 부채나 자본을 더 많이 조달할 수 없으면 파산할 위험이 있습니다. 이는 예전만큼 쉽지 않습니다. 연준이 금리를 인상하고 양적 완화를 끝내면서 싼 자본에 대한 접근이 빠르게 고갈되고 있습니다.”
몇 가지 인상적인 전화
Trainer의 현재 하락세를 살펴보기 전에 그의 실적을 되돌아보는 것이 중요합니다. New Constructs의 Trainer와 그의 분석가 팀은 몇 년 동안 낙관적인 월스트리트 분석가에 반대하여 기꺼이 목을 조여왔고, 종종 성과를 거두었습니다.
10년 2021월 XNUMX일에 상장된 전기 자동차 제조업체 Rivian의 사례를 살펴보겠습니다. 주가 급등 하루에 50% 이상 증가하여 회사 가치는 100억 달러 이상입니다.
당시 Wedbush의 Dan Ives를 포함한 월스트리트의 최고 기술 분석가는 회사를 "EV를 만들고 있는 충실한 회사"라고 불렀습니다. 반면에 트레이너는 회사의 진정한 가치가 13억 달러 이상이라고 주장했습니다. 그 이후로 Rivian의 주가는 80% 이상 폭락했고 시가총액은 현재 25억 달러를 조금 넘습니다.
그럼 거기에 우리는 일한다. 2019년 47월, 민간 시장에서 가치가 XNUMX억 달러에 달하는 사무실 임대 회사가 회사를 제출한 지 불과 XNUMX일 만에 초기 투자설명서 공개하기 위해 New Constructs 신고 IPO를 올해의 "가장 어리석은"이자 "가장 위험한"이라고 불렀습니다.
보고서는 "WeWork는 사무실 임대와 같은 오래된 비즈니스 모델을 복사하고 여기에 일부 기술 용어를 적용했으며 벤처 캐피탈 투자자를 끌어들여 회사 가치를 가장 가까운 경쟁자보다 10배 이상 높였습니다."라고 말했습니다.
New Constructs의 Trainer와 그의 팀은 1.9년 단 1.8억 달러의 매출에 2018억 달러의 손실을 본 후 WeWork가 하늘 높이 평가할 가치가 있다고 확신하지 못했습니다.
2019년 결국 기업공개에 실패했고, 수천 명의 직원을 해고, 그리고 가치 평가 분화구를 5억 달러 미만으로 보았습니다. 이제 2021년 SPAC를 통해 상장된 후 회사의 시가 총액은 4.5억 달러 미만이며 올해 435분기에만 XNUMX억 XNUMX천 XNUMX백만 달러를 추가로 잃었습니다.
목요일에 Trainer는 WeWork나 Rivian보다 지금 상황이 훨씬 더 나빠진 몇 개의 회사를 소개했습니다. 좀비를 만날 시간입니다.
펠튼
운동용 자전거 제조업체 Peloton은 투자자들이 폐쇄와 증가하는 재택근무 추세의 혜택을 받을 회사를 찾기 위해 서두르면서 팬데믹 기간 동안 주식 시장의 사랑을 받았습니다.
이 회사의 주가는 20년 2020월 주당 162달러 미만에서 2021년 XNUMX월 최고점인 XNUMX달러 이상으로 급등했습니다. 그 동안 Trainer와 그의 팀은 확신을 갖지 못했습니다.
그들은 2019년 XNUMX월 월스트리트에서 높이 평가하지만 근본적인 비즈니스 모델 문제가 있는 주식을 추적하는 "위험 지역" 목록에 Peloton을 추가했으며, 회사가 지속 불가능한 속도로 현금을 소진하고 있다고 주장했습니다.
Peloton은 현재 주당 10달러에 거래되고 있으며 Trainer는 앞으로 상황이 더욱 악화될 수 있다고 경고합니다.
“Peloton의 문제는 지난 0년간 주가 하락을 감안할 때 잘 알려져 있지만 투자자들은 회사가 운영 자금으로 사용할 수 있는 현금이 몇 개월 밖에 남지 않았다는 사실을 깨닫지 못할 수 있습니다. 공유합니다”라고 트레이너는 목요일 연구 노트에 썼습니다.
New Constructs 팀은 기업이 운영 비용과 자본 지출을 지불한 후 얼마만큼의 돈을 가지고 있는지를 측정하는 Peloton의 잉여 현금 흐름이 회계연도 2019년 이후 매년 마이너스를 기록했다고 언급했습니다. , 그리고 현재의 지출 비율로 운영을 계속하기를 희망한다면 더 많은 자금을 조달할 수 있는 시간이 몇 달 밖에 없다고 Trainer는 말했습니다.
카바나
온라인 자동차 판매점 카바나 팬데믹 기간 동안 또 다른 주식 시장이 선호했습니다. 처럼 중고차 가격 급등 공급망 문제 속에서 Carvana의 주가는 30년 2020월 360달러 미만에서 2021년 XNUMX월 최고점인 XNUMX달러 이상으로 상승했습니다.
다시 한 번, Trainer와 그의 팀은 확신하지 못했습니다. 그들은 2020년 88월부터 "Danger Zone"에서 Carvana를 보유하고 있으며 올해에만 주가가 XNUMX% 이상 폭락하는 것을 지켜봤습니다.
이제 그들은 회사가 파산하여 주가가 0달러로 떨어질 수도 있다고 믿습니다.
Carvana는 2017년 상장 이후 매년 긍정적인 잉여 현금 흐름을 창출하는 데 실패하여 당시 8.6억 달러를 소진했습니다. 그리고 3.3월에는 정확히 미지급이 아닌 이자율로 더 많은 부채를 떠안아야 했습니다. 회사는 이자율이 10.25%인 선순위 무담보 어음에 XNUMX억 달러를 추가했습니다.
새로운 현금 유입이 있더라도 Trainer는 Carvana가 연말까지 더 많은 자금을 조달해야 할 것이라고 말합니다. 그것은 온라인 자동차 소매업체의 주식에 나쁜 소식입니다.
"Carvana의 감소하는 현금 공급, 치열한 경쟁 및 높은 가치 평가는 주식이 주당 0달러로 하락할 위험이 있으며, 이는 투자자, 특히 2021년 여름에 주식을 구매한 사람들에게 치명적일 것입니다. " 트레이너는 목요일 연구 노트에 썼습니다.
프레쉬 펫
애완 동물 사료 회사 Freshpet도 전염병 동안 주가가 급등했지만 Trainer는 투자자들이 회사의 흔들리는 비즈니스 모델과 현금 소각의 역사를 무시했다고 말합니다.
New Constructs 팀은 2022년 XNUMX월 Freshpet을 "Danger Zone"에 배치하여 수익을 올릴 수 있다는 것을 증명하지 못한 채 수백만 달러를 광고에 지출함으로써 수익 성장을 우선시했다고 주장했습니다.
현재 주가는 지금까지 40% 이상 하락했으며, Trainer는 부채를 더 많이 쌓기 전에 현재 지출 비율로 XNUMX개월의 현금만 남았다고 말합니다.
트레이너는 목요일에 "투자자들은 마침내 프레쉬펫의 주식에 내재된 위험을 깨닫고 주당 0달러로 떨어질 수 있다"고 썼다. “Freshpet은 수익을 희생시키면서 매출을 성장시켰고, 매출 성장은 현금 소진을 더 많이 이끌었습니다. 회사의 잉여현금흐름(FCF)은 2017년부터 매년 마이너스를 기록했고, 최근 몇 년 동안 FCF 소진이 악화됐다”고 말했다.
Peloton, Carvana 및 Freshpet은 논평 요청에 즉시 응답하지 않았습니다.
이 이야기는 원래 포춘닷컴
출처: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html