얼간이 파운드 파운드의 정책; Truss는 위험을 무릅쓰고 OBR을 무시합니다.

불안한 한 주에 이어 영국 파운드, 통화는 1.0349에 대해 사상 최저치로 추락했습니다. USD 월요일, 시장 개장 이후 4.6% 하락해 2020년 XNUMX월 첫 봉쇄 이후 하루 최대 하락폭을 기록했다.

전망이 험악해지면서 잉글랜드 은행 (BoE) 필요한 경우 통화를 방어하겠다고 약속함으로써 파운드 내러티브에 개입하고 지지해야 했습니다.

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결국, 통화는 1.5% 하락하여 하루를 마감하는 정도로 회복되었습니다.

플래시 충돌은 새로 취임한 재무장관인 Kwasi Kwarteng이 발표한 금요일의 "소규모 예산"에 뒤이어 뜨거워졌습니다.

Kwarteng의 연설에 의해 촉발되었지만 연준이 계속해서 금리를 인상하고 매파적 입장을 유지하면서 USD로의 자본 흐름을 주도함에 따라 파운드화 약세는 지속되었습니다.

영국을 사로잡은 약한 거시경제적 펀더멘털과 심리를 짓누르는 하늘 높이 인플레이션에 대한 우려 외에도, 알고리즘을 급매도로 몰아넣은 기술적 요인이 작용하여 1.07년 만에 최저치인 XNUMX을 돌파했습니다.  

이에 따라 CME 그룹 무질서한 거래로 인한 추가 손실을 방지하기 위해 고안된 안전 장치인 회로 차단기가 작동하여 통화가 급락함에 따라 영국 파운드 선물 거래를 중단해야 했습니다.

이 글을 쓰는 시점에서 파운드화는 변동성이 있었지만 하락세를 멈추고 1.079 부근에서 거래되고 있었고, 주요 통화 바스켓에 대한 달러의 강세를 나타내는 달러 지수(DXY)는 113선에서 거래되고 있었습니다. – 114 범위, 지금까지 거의 20% 증가.

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달러의 역할

오늘날 달러는 의심할 여지 없이 특별한 통화입니다. 그것은 세계의 준비 통화로 서 있으며 광범위한 혼란의 시기에 투자자들의 마지막 피난처가 될 수 있음을 거듭 증명했습니다.

시장이 연준이 발표한 극도로 매파적인 도트 플롯을 완전히 소화하면서(이 주제에 대한 이전 기사를 찾을 수 있습니다. 여기에서 지금 확인해 보세요.), 금리는 계속 인상될 예정입니다. 따라서 영국과 미국 간의 이자율 차이가 확대됩니다. 즉, 낮은 위험에 맞게 조정된 미국에서 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다.  

올해 연준의 추가 125bp 인상이 예상됨에 따라 달러는 둔화될 기미가 보이지 않습니다.

스털링의 유출은 자연스럽게 상대적으로 안전한 미국 달러로 가는 길을 찾아 파운드를 불안정한 영역으로 몰아넣었습니다. 나는 이전에 이것의 이면에 있는 메커니즘에 대해 논의했습니다. 기사.

미니 예산

우선, Kwarteng의 미니 예산은 엄청난 도박이었습니다.

말할 것도 없이 '미니'는 1972년 이후 최대 규모의 감세를 시작하려는 재무 계획에 대한 약간의 영리한 표현입니다.

총선까지 XNUMX년밖에 남지 않은 Liz Truss와 유권자 기반 확보가 절실히 필요한 상황에서 지나치게 야심차고 다소 자기 모순적인 미니 예산은 역효과를 낸 것 같습니다.

콰르텡은 생활비 위기 속에서 재정 적자를 확대하고 법인세율을 인하하고 에너지 관세를 상한선으로 설정해야 한다고 주장했다. 이 모든 것은 비용이 많이 드는 차입으로 자금을 조달하되 부채 지속 가능성에 대해서는 전혀 언급하지 않았다. 절대적으로 필수적인 성장 충동 없이 과도한 차입은 문제의 원인이 되며, 미래 세대에 더 많은 부담을 주어 성장 전망을 더욱 약화시킬 수 있습니다.

이론적으로 미니 예산은 가계 구매력을 유지하고 기업의 더 많은 투자를 장려하기 위한 것입니다. 그러나 모든 감세 조치가 평등하게 이루어지는 것은 아니며 BoE가 0.1분기 GDP 성장률을 -3%로 예측하면서 Truss의 계획은 목표가 제대로 맞지 않아 비난을 받았습니다.

새로운 투자는 보다 광범위한 거시경제적 안정성과 기본 비즈니스 환경에 대한 확신에 크게 의존합니다. 감정이 경제를 주도하고 Brexit 무역 혼란이 아직 해결되지 않은 상황에서 더 많은 자본을 위험에 빠뜨리고 싶어하는 사람은 거의 없습니다.

미니 예산 문제:

• 통화 정책의 본질적 모순(이 기사의 뒷부분에서 논의됨)
• 인플레이션이 높았던 시기에 추정 45억 파운드 패키지 외부 차입의 급증으로 자금을 조달해야 합니다. 예산에 대한 독립적인 분석은 이 계획이 실제로 납세자들에게 부담을 줄 수 있음을 시사합니다. £ 190bn 이번 재정만.  
• 탑슬래브 폐지, 45p 소득세율 혜택 최고 소득자 660,000명 잉글랜드, 웨일즈 및 북아일랜드에서. 사회의 이 부분은 저축 경향이 더 높으며 10,000년에 평균적으로 저축할 XNUMX파운드를 지출할 가능성이 적습니다. 즉, 이것이 큰 성장을 촉발하지는 않을 것입니다.
• 지출의 선순환을 시작한다는 점에서 이 정책은 지출 성향이 더 높은 경제적으로 취약한 가구를 대상으로 하는 것이 더 나았을 수 있습니다.
• A 은행가 보너스 상한선 다시 우선 순위가 잘못된 것으로 보이며 인기가 없을 것 같습니다.
• 설상가상으로 정부는 재정 계획 절차에 예산책임국(OBR)을 포함하는 것을 거부하여 시장의 신뢰를 더욱 약화시켰습니다. 국가의 재정 감시자로서 조직의 독립적이고 권위 있는 분석은 권력의 범위 안팎에서 높이 평가됩니다. OBR 국장 유명한 그는 그 과정에 참여하겠다고 제안했지만 정부에 의해 거부되었습니다.
• 하늘 높은 가격 속에서 에너지 부문의 의도된 구제금융은 연간 150억 파운드가 될 것으로 예상되는 반면, 가정용 에너지 비용은 연간 2500파운드로 제한됩니다. 경제 교육자 및 블로거 테즈반 페팅거 이것이 구매력의 하락을 막을 수는 있지만 확실히 소비자 심리를 부양하기에는 충분하지 않다는 점에 주목합니다.
• 에너지 가격에 대한 상한선은 얼마 전까지만 해도 18%까지 오를 것이라고 위협했던 인플레이션을 억제하기 위한 것입니다. 그러나 파운드화가 계속해서 약세를 보이면 수입 비용이 증가하고 이자 부담이 늘어나 이미 곤경에 처한 경제에 재앙을 초래할 수 있습니다. 결과적으로 가계 재정도 큰 어려움을 겪게 될 것입니다.

폴 존슨 재정 연구 연구소의 연구원은 정부의 계획에 대한 저주스러운 고발을 했습니다.

오늘, 수상은 공공 재정 수치를 합산하려는 노력의 흔적도 없이 50년 만에 가장 큰 감세 패키지를 발표했습니다. 그 대신, 점점 더 비싼 이율로 많은 돈을 빌리고, 정부 부채를 지속 불가능한 상승 경로에 넣고, 우리가 더 나은 성장을 하기를 희망하는 것으로 보입니다.

재정 대 금전

미니 예산은 총리가 말했듯이 빅뱅 개혁 또는 새로운 시대의 시작을 위해 설계되었을 수 있지만 모든 것이 계획대로 진행되지는 않았습니다.

경제의 줄타기를 하기 위해 정부의 재정 완화는 BoE의 더 긴축적인 통화 정책에 대한 요구를 약화시킵니다.

가장 최근의 회의에서 BoE는 50bp 인상으로 코스를 유지하기로 결정했으며, MPC 회원들은 만장일치로 이를 허용하기로 결정했습니다. 100억 파운드의 국채 만기 따라서 채권 보유 규모를 축소하십시오.

이러한 긴축적 통화정책은 법인세 인하, 45p 인하, 과도한 차입금이 에너지 위기를 타개하는 등 미니예산 및 확장적 재정정책과 정면으로 부딪쳤다.

그러나 존슨 유명한 에너지 절약은 다시금 부유하고 높은 전력 사용자에게 불균형적으로 혜택을 줄 것입니다.

갈림길에 올랐던 Truss 정부는 어제의 스털링 환율에서 알 수 있듯이 국제 시장이 친절하게 반응하지 않는 두 가지 방법을 모두 선택했습니다.

과의 인터뷰에서 CNBC, Allianz의 수석 경제 고문인 Mohamed El-Erian은 다음과 같이 말했습니다.

(있다) 정책 결정에 대한 신뢰 상실 가속화… 정책 결정은 변동성의 억제자에서 변동성의 증폭기로 가고 있습니다

현 정책 환경에서는 파운드화와 자산 공매도가 본격화될 위험이 높은 것으로 보입니다. 파운드가 다소 회복되었지만 여전히 역사적 지지선에 근접하고 있습니다. 1.07 1985년 달성.   

예산이 요구하는 추가 차입과 파운드화의 추가 약세 가능성을 감안할 때, 시장 관찰자들은 이제 금리가 그 이상으로 상승해야 할 수도 있다고 예상하고 있습니다. 5.5년 봄까지 2023%, 경제 활동을 더욱 제한합니다.

당 마이크 셰드록, 인기 블로그 MishTalk를 운영하는 SitkaPacific Capital Management의 투자 고문,

차트가 기록적으로 낮으면 기술 지원이 없습니다.

법정화폐는 국가 권위와 제도적 신뢰를 나타내는 주요 유형의 지표입니다. 한 국가가 국제 시장에서 신뢰를 잃으면 일반적으로 해당 국가의 통화가 첫 번째 희생자입니다.  

Resolution Foundation의 CEO인 Torsten Bell은 경고,

이것은 경제 정책이 게임이 아니라는 고통스러운 일깨움입니다.

파운드가 역사적 지지선 아래로 한 번 더 떨어지면 바닥까지 얼마나 갔는지 알 수 없습니다.

아마도 너무 적거나 너무 늦게 BoE가 정부의 지원을 표명했습니다. 결정 미래의 경제 성장 계획에 OBR을 포함시키기 위해.