Fed Preview를 읽으십시오. 모기지 시장에서 문제가 생길 때까지 기다리십시오.

그런 다음 지난 금요일의 CPI 보고서는 월스트리트와 겉보기에 불안해 보이는 정책 입안자들에게 충격을 주었습니다. 미시간 대학의 소비자 심리 조사가 10년에서 XNUMX년 사이에 소비자 인플레이션 기대치가 상당히 증가한 것으로 나타났고 뉴욕 연방 준비 은행의 보고서에 따르면 XNUMX년 인플레이션 기대치가 사상 최고 수준에 도달한 것으로 나타났을 때 상황은 더욱 악화되었습니다. 후자의 두 데이터 포인트는 CPI의 관심을 거의 받지 못했지만 인플레이션 기대치는 실제 인플레이션 경로에 매우 중요합니다. 미래 가격에 대한 기대는 행동을 형성하고 이는 인플레이션을 결정하는 데 도움이 되며 중앙 은행가는 이러한 조치를 주시합니다.  

인플레이션 데이터의 나쁜 배치로 인해 월요일 일부 월스트리트 은행은 Fed 예측을 수정했습니다. 골드만삭스의 경제학자들은 다음과 같이 지적했다. 월스트리트 저널 기사 금주에 0.75%의 이자율 인상으로 놀라운 시장을 고려할 것이라고 골드만은 말했다.

로베르토 펄리(Roberto Perli) 글로벌 정책 책임자

파이퍼 샌들러
,
저널 기사의 언어 특성은 뉴스의 출처가 연준 자체, 특히 연준의 커뮤니케이션 사무소임을 나타냅니다. “연준의 경험은 이것을 잡음이 아니라 신호로 취급해야 한다고 말합니다. 

CME 데이터한편, 월요일 쇼 트레이더들은 베팅 가격을 재조정하기 위해 경쟁했습니다. 연준 펀드 선물은 94년 이후 가장 큰 0.75% 포인트 인상의 1994% 확률을 반영했습니다.  

수요일에 XNUMX/XNUMX 포인트의 금리 인상이 새로운 확실한 것처럼 보입니다. 다음은 연준의 회의가 끝나고 시장과 경제가 보다 공격적인 긴축 정책을 흡수함에 따라 그 밖에 무엇을 찾아야 하는지에 대한 요약입니다.

0.75포인트 요율은 새로운 0.5를 인상합니까?

최근 인플레이션 데이터까지 투자자들은 연준이 XNUMX월과 XNUMX월에 금리를 XNUMX% 인상할 것이라고 생각했고 배심원단은 XNUMX월에 발표했습니다. 지금,

CME

데이터는 90월에 또 다른 0.75% 포인트 인상의 거의 XNUMX% 가능성을 보여줍니다.

연준이 0.25월에 62% 포인트로 둔화될 것이라는 일부 사람들의 희망은 적어도 현재로서는 거의 사라졌습니다. 거래자들은 26월 21일 회의에서 4포인트 인상의 2022% 확률과 또 다른 XNUMX/XNUMX 포인트 인상의 XNUMX% 확률을 보고 있습니다. 새로운 금리 베팅은 시장이 연준이 XNUMX년 말까지 약 XNUMX%까지 인상할 것으로 예상한다는 것을 의미합니다. 

변경될 수 있습니다. Piper Sandler의 Perli는 이번 주 0.75% 포인트 인상이 좋은 소식이라고 말했습니다. 왜냐하면 그것이 나중에 더 많이 해야 할 가능성을 줄이기 때문입니다. 그러나 그는 인플레이션을 낮추기 위해서는 상당한 긴축이 필요하며, 상당한 긴축은 내년에 경기 침체 가능성이 높다는 것을 의미한다고 말합니다. 화요일 중소기업 현황에 대한 데이터는 경기 침체에 대한 두려움을 뒷받침합니다.

골드만삭스의 이코노미스트들은 현재 0.75월에도 3.25% 포인트 증가할 것으로 예상하지만, 3.5월에는 XNUMX%포인트 상승한 후 XNUMX월과 XNUMX월에는 XNUMX분의 XNUMX포인트로 둔화될 것으로 보고 있다. 그것은 소위 말기 금리를 XNUMX-XNUMX%로 남길 것입니다.

재정 상황과 파월 풋

많은 경제학자와 전략가들은 인플레이션이 있는 경우 자산 가격과 경제 성장에 미치는 영향에도 불구하고 연준은 인플레이션과 싸울 수밖에 없다고 말합니다. 투자자들은 연준의 풋옵션 또는 중앙은행이 필연적으로 심각한 침체에서 시장을 구해줄 것이라는 생각에 익숙해졌습니다.

지금 어디에 있습니까? 완전히 죽었다고 믿기는 어렵지만 아무도 모릅니다. 그러나 연준은 시장이 인플레이션 퇴치에 대해 진지하다는 것을 확신할 필요가 있습니다. 중앙은행이 연착륙을 꾀할 수 있다거나 침체를 일으키지 않고 인플레이션을 진정시킬 수 있다는 Powell의 이전 주장으로 인해 일부에서는 중앙은행이 성장과 금융 시장을 보호하기 위해 긴축을 조기에 중단할 것이라고 믿게 되었습니다. 

관리들은 주가와 신용 스프레드 등으로 구성된 재정적 여건이 더 엄격해지기를 원한다고 말했습니다. 주식만 봐도

S & P 500
동안 21%를 지웠습니다.

나스닥 100
연초 이후 31% 감소했다. 연준은 XNUMX월 회의 의사록에서 "많은 자산의 평가가 여전히 높게 유지되었지만 불확실성의 증가와 지속적인 변동성이 금융 시장의 위험 선호도를 감소시키고 가격 압력을 완화했다"고 지적했습니다.  

골드만삭스는 4%의 더 높은 고정금리에 대한 기대로 인해 금요일과 월요일에 재정 조건이 추가로 긴축될 경우 "이 시점에서 정책 입안자들이 의도한 것보다 더 큰 성장에 의미 있는 추가 장애물을 의미할 것"이라고 말했습니다. 지금과 연말 사이에 많은 일이 일어날 수 있지만, 파월이 재정 상황에 대해 우려를 표명하는 것을 듣는 것은 너무 이릅니다.

새로운 경제 전망

연준 직원은 분기별로 인플레이션, 성장률 및 금리 전망을 업데이트하고 이러한 새로운 예측은 수요일 동부 시간 오후 2시에 발표됩니다. 

주어진 국내총생산(GDP)에 대한 XNUMX분기 마이너스 수치, 그리고 2.8분기 성장에 대한 기대치가 떨어지면 연준은 2022년 GDP 추정치인 2023%를 하향 조정해야 합니다. 2024년과 2.2년의 2월 전망은 4.1%와 2022%였다. 인플레이션과 관련하여 연준은 식품과 에너지를 제외한 개인 소비 지출 지수를 선호합니다. 2.6월의 추정치는 2023년 2.3%, 2024년 XNUMX%, XNUMX년 XNUMX%였다. 

한편, 연준의 XNUMX월 금리 전망과 시장의 움직임 사이에는 큰 격차가 있습니다. 내 동료 Randall Forsyth는 지난주 경제 전망의 새로운 요약을 미리 보았습니다.  

기타 조임

대부분의 초점은 금리 인상에 있지만 이 긴축 사이클은 이중적이며 나머지 절반인 대차대조표 축소는 이제 막 시작되었습니다.

이번 달에 연준은 지난 XNUMX년 동안 팬데믹에 대응하여 매입한 수조 달러의 채권 중 일부를 되돌리기 시작했습니다. 연준 자체가 대차대조표 축소가 어떻게 진행될지 잘 모른다고 말했기 때문에 소위 양적 긴축은 부분적으로 모호합니다.

관계자들은 QT가 백그라운드에서 실행되기를 원한다고 말했지만 항상 그럴 가능성은 없었습니다. 그리고 지난 금요일 CPI 보고서 이후 문제의 조짐이 나타났습니다. 체리 크릭 모기지(Cherry Creek Mortgage)의 수석 대출 책임자인 루 반스는 최근 인플레이션 데이터가 연준의 궤적에 대한 채권 시장의 관점을 바꾸었을 때 "가장 취약한 부문이 파산했다"고 말했습니다. 채권 전문 용어로 그는 "MBS는 '비입찰'을 했습니다."라고 말합니다. 즉, 금요일 어느 시점에 모기지 담보부 증권의 ​​구매자가 없었습니다. 

FHN Financial의 모기지 전략 수석 부사장인 Walt Schmidt는 Fed 포트폴리오의 MBS 측면에 대한 QT가 화요일에 시작된다고 말했습니다. 그는 이번 주 연준에 대해 보다 명확한 설명을 원한다고 말했으며, 이는 연준이 결국 MBS를 매각하여 해당 시장에서 빠져나갈 수 있음을 시사했습니다. 모기지 이자율이 상승함에 따라 선급금(종종 재융자 기능)이 느려지므로 이러한 증권이 만기가 되도록 하려면 몇 년이 걸릴 것입니다. 

MBS 시장의 어려움은 앞으로 더 많은 혼란을 예고할 수 있습니다. "지금까지 QT는 거의 시작되지 않았으므로 금리[변동성]은 주로 정책 불확실성에서 비롯됩니다. 그는 QT가 전면적으로 시행되는 앞으로 몇 달 안에 시장에 더 많은 영향을 미칠 것으로 기대한다고 말했습니다.

Deutsche Bank의 전략가인 Tim Wessel이 말했듯이 QT는 시장 가격, 금융 안정성, 연준 정책 선택에 실질적인 영향을 미칠 것입니다. 그리고 지금은 물음표로 남아 있습니다.

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