ROIC는 2Q22에도 부풀려진 상태로 유지됨

투자 자본 수익률(ROIC)은 1998Q2000의 NC 2에 대해 22년 이후 최고 수준으로 상승했습니다. NC 2000의 XNUMX개 부문에서도 ROIC가 전년 대비(YoY) 개선되었습니다. 이러한 개선은 세후 순 영업 이익(NOPAT) 마진과 투자 자본 회전수의 증가에서 비롯됩니다.

NC 2000은 우리 회사의 커버리지 유니버스에서 시가총액 기준으로 가장 큰 2000개의 미국 회사로 구성되어 있습니다. 구성요소는 분기별로 업데이트됩니다(31월 30일, 30월 31일, 2000월 2000일, XNUMX월 XNUMX일). IFRS에 따라 보고하는 회사와 미국 외 ADR 회사는 제외합니다. NOPAT 및 투자 자본에 대한 개별 NC XNUMX 구성 가치를 합산하는 SPGI의 방법론을 사용하여 계산된 메트릭. 이 "집계" 방법에 대한 자세한 내용은 부록 III를 참조하고 NC XNUMX 및 각 부문의 WACC를 계산하는 방법에 대한 자세한 내용은 부록 I을 참조하십시오.

이 보고서는 펀더멘털 시장 및 섹터 동향에 대한 분기별 보고서 중 하나인 All Cap Index & Sectors: ROIC Remains Inflated in 2Q22의 요약 버전입니다. 이 보고서는 대부분의 경우 2Q22 10-Q인 최신 감사 재무 데이터를 기반으로 합니다. 8/12/22 기준 가격 데이터입니다.

2000Q2에 NC 22 ROIC 상승

NC 2000의 ROIC는 9.3Q1의 22%에서 9.4Q2의 22%로 상승했습니다. NC 2000의 NOPAT 마진은 12Q1에서 22Q2까지 22%로 균일했으며, 투자 자본 회전율은 0.77Q1의 22에서 0.78Q2의 22로 약간 증가했습니다.

두 가지 주요 관찰:

1. 예상대로 인플레이션은 수익에 대한 현재 가격을 사용하여 계산되지만 판매된 제품 비용에 대한 역사적 가격을 사용하여 오늘의 수익이 계산되기 때문에 계속해서 마진을 높입니다. 이 효과는 인플레이션이 뜨거워지는 동안 지속되지만 재고 비용이 고객에게 부과되는 가격을 초과하기 시작하면 역전됩니다.
2. WACC는 지난 XNUMX년 동안 AAA 회사채 수익률보다 적게 증가했습니다. 그 지연은 기업들이 XNUMX년 미만의 만기에 대한 수익률 곡선의 가파른 혜택을 받기 위해 발행 채권의 만기를 단축했음을 의미합니다. 만기를 단축하면 단기적으로 부채 비용과 WACC를 낮출 수 있지만 금리가 계속 상승할 경우 기업은 급격히 증가하는 금융 비용에 노출될 수 있습니다.

"기록적인" 자본 수익률은 신기루이며 2Q22에 분기 대비 하락한 XNUMX개 섹터의 ROIC에서 이미 보았듯이 ROIC의 강세 추세는 곧 역전될 수 있습니다.

일부 NC 2000 부문에 대한 주요 세부 정보

에너지 부문은 ROIC 변화로 측정한 2022년 266분기에 가장 좋은 성과를 거두었으며 ROIC는 2022bp 상승했습니다. XNUMX년 상반기에 에너지 회사는 높은 에너지 가격과 강력한 경제 활동으로 이익을 얻었지만 인플레이션이 파티를 망치기 전까지 이 두 가지 요소가 함께 이동할 수 있습니다. 높은 에너지 가격이 긴축 통화 정책과 경기 침체에 대한 두려움을 부추기면서 이러한 과정이 XNUMX분기에 진행되고 있습니다.

71분기 최대 패자는 이전에 코로나 시대 시장의 최대 승자였다. 기술 부문의 ROIC는 2Q22에 XNUMXbp의 분기별 하락을 경험했습니다.

아래에서는 2Q22에 ROIC가 전분기 대비 두 번째로 큰 변화를 보인 산업 섹터를 강조합니다.

샘플 부문 분석: 산업재

그림 1은 산업 부문 ROIC가 7.3Q1의 22%에서 7.6Q2의 22%로 증가했음을 보여줍니다. 산업재 부문 NOPAT 마진은 9.0Q1 22%에서 9.3Q2 22%로 상승했으며, 투자 자본 회전율은 0.82Q2 22로 전분기 수준을 유지했습니다.

그림 1: Industrials ROIC 대 WACC: 1998년 8월 – 12/22/XNUMX

12년 2022월 2일 측정 기간은 WACC 계산을 위해 해당 날짜의 가격 데이터를 사용하고 ROIC에 대한 22Q10 2-Q의 재무 데이터를 통합합니다. 이용 가능했습니다.

그림 2는 1998년 2000월 이후 산업 부문에 대한 NOPAT 마진 및 투자 자본 회전율의 추세를 비교합니다. 저는 이러한 메트릭을 계산하기 위해 수익, NOPAT 및 투자 자본에 대한 개별 NC XNUMX/섹터 구성 가치를 합산합니다. 저는 이 접근 방식을 "집계" 방법론이라고 부릅니다.

그림 2: Industrials NOPAT 마진 대 IC 턴: 1998년 8월 – 12/22/XNUMX

12년 2022월 2일 측정 기간은 WACC 계산을 위해 해당 날짜의 가격 데이터를 사용하고 ROIC에 대한 22Q10 2-Q의 재무 데이터를 통합합니다. 이용 가능했습니다.

집계 방법론은 시가 총액 또는 지수 가중치에 관계없이 전체 섹터를 간단하게 살펴볼 수 있으며 S & P Global (SPGI)이 S & P 500에 대한 메트릭을 계산하는 방법과 일치합니다.

추가적인 관점을 위해 ROIC에 대한 집계 방법을 시장 가중 메트릭 및 시장 가중 동인이라는 두 가지 다른 시장 가중 방법론과 비교합니다. 각 방법에는 장단점이 있으며 부록에 자세히 설명되어 있습니다.

그림 3은 산업 부문의 ROIC를 계산하는 이 세 가지 방법을 비교합니다.

그림 3: Industrials ROIC 방법론 비교: 1998년 8월 – 12/22/XNUMX

12년 2022월 2일 측정 기간은 WACC 계산을 위해 해당 날짜의 가격 데이터를 사용하고 ROIC에 대한 22Q10 2-Q의 재무 데이터를 통합합니다. 이용 가능했습니다.

공개: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler 및 Brian Pellegrini는 특정 주식, 스타일 또는 테마에 대해 글을 쓰는 데 대해 어떠한 보상도 받지 않습니다.

부록: 다양한 가중치 방법론으로 ROIC 분석

위의 지표는 수익, NOPAT 및 투자 자본에 대한 개별 NC 2000 / 부문 구성 요소 값을 합산하여 제시된 지표를 계산함으로써 도출합니다. 저는이 접근 방식을 "집계"방법론이라고 부릅니다.

집계 방법론은 시가 총액 또는 지수 가중치에 관계없이 전체 섹터를 간단하게 살펴볼 수 있으며 S & P Global (SPGI)이 S & P 500에 대한 메트릭을 계산하는 방법과 일치합니다.

추가 관점에서 ROIC에 대한 집계 방법을 다른 두 가지 시장 가중치 방법론과 비교합니다.

시장 가중치 측정 항목 – 해당 부문 또는 각 기간의 전체 NC 2000과 관련된 개별 기업의 ROIC를 시가 총액 가중치로 계산합니다. 세부:

1. 회사 가중치는 회사의 시가 총액을 NC 2000 / 해당 부문의 시가 총액으로 나눈 값과 같습니다.
2. 각 회사의 ROIC에 가중치를 곱합니다.
3. NC 2000 / 부문 ROIC는 NC 2000 / 각 부문의 모든 회사에 대한 가중 ROIC의 합계와 같습니다.

시장 가중치 드라이버 – 각 기간에 NC 2000 / 각 부문의 개별 기업에 대한 NOPAT 및 투자 자본을 시가 총액 가중치로 계산합니다. 세부:

1. 회사 가중치는 회사의 시가 총액을 NC2000 / 해당 부문의 시가 총액으로 나눈 값과 같습니다.
2. 각 회사의 NOPAT를 곱하고 투자 한 자본에 가중치를 부여합니다.
3. NC 2000 / 부문의 가중 NOPAT 및 가중 투자 자본을 결정하기 위해 NC 2000 / 각 부문의 각 회사에 대한 가중 NOPAT 및 투자 자본을 합산합니다.
4. NC 2000 / 섹터 ROIC는 가중 NC 2000 / 섹터 NOPAT를 가중 NC 2000 / 섹터 투자 자본으로 나눈 값과 같습니다.

각 방법론에는 다음과 같이 장단점이 있습니다.

집계 방법

장점 :

• 회사 규모나 비중에 관계없이 전체 NC 2000/섹터를 간단하게 살펴봅니다.
• S & P Global이 S & P 500에 대한 메트릭을 계산하는 방법과 일치합니다.

단점 :

• 회사 그룹에 들어오고 나가는 회사의 영향에 취약하며, 그룹에 남아있는 회사의 수준이 변경 되었음에도 불구하고 집계 값에 부당하게 영향을 미칠 수 있습니다.

시장 가중치 측정 항목 방법

장점 :

• 전체 NC 2000 / 부문에 대한 기업의 규모를 고려하고 그에 따라 메트릭에 가중치를 부여합니다.

단점 :

• 하나 또는 몇 개 회사의 대규모 영향에 취약합니다. 이 큰 영향은 비정상적으로 작은 분모 값이 매우 높거나 낮은 결과를 생성할 수 있는 비율에 대해서만 발생하는 경향이 있습니다.

시장 가중치 드라이버 방법

장점 :

• 전체 NC 2000 / 섹터에 비해 기업의 규모를 설명하고 그에 따라 NOPAT 및 투자 자본에 가중치를 부여합니다.
• 비율을 계산하기 전에 비율을 결정하는 값을 집계하여 하나 또는 소수의 회사가 미칠 수있는 잠재적 인 대규모 영향을 완화합니다.

단점 :

• 전체 부문 NOPAT 및 투자 자본에 미치는 영향이 더 작기 때문에 소규모 회사에서 기간별 변화의 영향을 최소화 할 수 있습니다.