러시아의 부채 불이행: 장기적인 영향은 무엇입니까?

"특수 군사작전"이 시작된 이래 러시아는 서방 국가들로부터 우크라이나에 대한 공세를 철회하라는 엄청난 압력을 받아왔다. 서방 정부의 핵심 도구인 제재는 푸틴에게 문제를 점점 더 불편하게 만들고 있습니다.

어느 쪽도 양보하지 않고 러시아가 일요일 밤에 주요 지불 기한이 만료됨에 따라 외채를 불이행하는 문제가 마침내 정점에 이르렀습니다. 이것은 1918년 이후 처음으로, 경제적으로 궁지에 몰린 레닌이 이끄는 러시아가 단순히 외채를 탕감하고 유럽 투자자들이 가방을 들고 있는 상황이었습니다.

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월요일 아침 러시아는 약 100억 달러 상당의 유로본드 XNUMX개에 대한 이자 지급을 할 수 없었다고 대만 채권 보유자들이 처음 보고했습니다.

유로본드는 발행국 통화가 아닌 다른 통화로 발행되는 채권입니다. 이름은 약간 오해의 소지가 있을 수 있지만 어떤 식으로든 유로나 유럽에만 국한되지는 않습니다.

역사는 반복되지 않을 수 있지만 운율은 확실합니다. 레닌 이후 XNUMX년이 지난 지금 또 다른 블라디미르가 다시 한 번 정권을 잡았고 러시아는 국제적 의무를 불이행했습니다. 그것이 나쁘게 들린다면, 당신이 누구에게 물어보느냐에 달려 있다는 것이 분명해지면 상황은 더 나빠질 것입니다.

세계 은행의 이코노미스트인 Juan P. Farah Yacoub에 따르면, 채권 계약 러시아에서는 종종 광범위한 언어로 작성되어 주요 조항의 의미를 혼동하고 일반적으로 주권자를 선호합니다. 채무 불이행의 경우에도 발생 여부를 규명하는 것은 '대체 지급 통화 및 재정법 조항'의 해석에 따라 다르며, 더 심각한 상황에서는 소송으로 이어질 수도 있습니다.

또한 Yacoub는 러시아가 크리미아를 합병한 후 "2014년 이후 발생한 중요한 변화"로 인해 채권 문서가 진실을 밝히는 것이 더욱 까다로워졌다고 지적합니다.

이것이 불이행인지 여부에 관계없이 모든 사람들은 러시아 지불이 최종 채권 보유자에게 도달하지 않았다는 데 동의합니다.

러시아 은행의 최신 수치는 국가가 소유하고 있다고 말합니다. 억 달러 외환보유액은 이자액의 6000배에 가깝다. 더욱이 올해 루블화는 29% 강세를 보이며 XNUMX년 만에 최고치를 기록했고 석유 수입은 급증했습니다. 무슨 일이야?

서양의 제재

미국 달러는 세계 기축 통화입니다. XNUMX세기 내내 유례를 찾아볼 수 없는 경제적, 정치적 자본을 유지하면서 금융 기관은 미국을 크게 선호하도록 만들어졌습니다.

예를 들어, SWIFT(Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) 시스템은 국제 지불 메커니즘의 관문이며 글로벌 통화 흐름의 중심입니다. 그만큼 달러 지배 미국은 '무책임하게' 행동하는 국가 및 당사자의 이 시스템 사용을 일상적으로 차단할 수 있습니다.

미국 주도의 국제사회는 우크라이나 침공으로 푸틴 러시아에 대한 단호한 조치를 취하겠다고 위협했다. 얼마 지나지 않아 러시아 은행은 올해의 지정학적 사건에 대응하여 체계적으로 시스템에서 제외되었습니다.

보고서에 따르면 전쟁 전에 러시아는 대략 $ 640 억 외환 보유고와 금을 합산합니다. 그러나 이 중 많은 부분이 러시아 외부의 중앙 은행에 보관되어 있어 이러한 계정의 상당 부분이 동결되었습니다.

이 나라는 사실상 글로벌 금융 시스템에서 제외되어 국제 시장에서 돈을 빌릴 수 없었고 나중에 여러 주요 지수에서 상장폐지되었습니다. 신용평가사들도 냉담했다.

그러나 국내 경제는 제재를 담당하는 미 재무부 외국자산통제국(OFAC)이 러시아 정부에 9A 특허.

9A 라이센스를 통해 러시아 정부와 주요 금융 기관은 채권 보유자와 국제 투자자에게 부채를 상환할 수 있었습니다. 러시아 중앙은행은 자체 어음교환소에 루블을 예치할 수 있었고, 이 루블은 사례별로 미국 법인을 통해 채권 보유자에게 달러로 지급되었습니다.

엄밀히 말하면 일반 9A 라이선스는 24년 2022월 25일 이전부터 2022년 XNUMX월 XNUMX일까지 발행된 "부채 또는 자본"을 모두 포함합니다.

맹렬한 제재에도 불구하고 러시아는 강력한 통화를 유지하기 위해 다양한 자본 통제를 시행함으로써 살아남을 수 있었고 공급 차질로 인해 에너지 수익이 급증했습니다.

면제 만료됨

6월 9일에 9A 라이센스가 일반 라이센스 XNUMXB로 대체된 후 일반 라이센스로 대체되었습니다. 9C, 이는 “러시아가 적어도 채무 불이행을 피하기 위해 동결된 준비금을 사용할 수 있었던 지난 주와 달리; 새로운 규정으로 인해 경화 준비금 감소를 위한 용도 중 하나를 선택해야 했습니다.”

기본적으로 이러한 라이선스는 25월 XNUMX일까지 기간을 단축합니다.^th, 이는 러시아가 더 이상 루블로 지불할 수 없고 미국 은행이 필요한 조치를 취하기를 기대할 수 없음을 의미합니다. 계약 조건에 루블 옵션을 제공하지 않은 채권의 경우 러시아는 글로벌 준비 통화로 직접 지불해야 합니다.

이자를 갚을 수 있도록 30일의 유예 기간을 부여했다.

우크라이나 전쟁이 수그러들 기미를 보이지 않자 미국은 올가미를 강화하기로 결정했고, 재무부는 라이센스 계약이 만료되도록 허용하여 모스크바가 미국 은행 시스템을 통해 외채 지불을 전혀 하지 못하게 막았습니다.

30에서^th XNUMX월에는 영국과의 유사한 계약도 만료될 예정입니다.

러시아인의 반응

러시아 정부는 루블 예치금을 선택한 국제 통화로 변환하지 않고 채권 소유자의 요구를 충족시키지 못한 국제 청산소에 미지급 책임을 정면으로 돌립니다.

안톤 실루아노프(Anton Siluanov) 재무장관은 원칙적으로 자금이 넘쳐나고 있음에도 불구하고 "러시아 루블로 지불하는 것 외에는 투자자들에게 자금을 제공할 수 있는 다른 방법이 남아 있지 않다"고 말한 것으로 전해졌다. 그는 “불친절한 나라가 인위적으로 만든 상황…

러시아의 경우 2년 이후 대부분의 계약에서 "통제할 수 없는" 사건이 발생할 경우 루블 지불을 허용하지만 연말까지 추가로 2014억 달러를 지불해야 합니다.

Reed Smith's Financial Industry Group의 파트너이자 국채 디폴트에 대한 전문 지식을 갖춘 Adam Solowsky에 따르면 부채 부담이 있는 국가는 일반적으로 발행된 채권의 조건을 재협상하려고 합니다. 이것은 "아무도 그들과 어떤 사업도 할 수 없기" 때문에 독특한 경우입니다.

국제 시장은 러시아의 시위에 동조하지 않았습니다. 신용불량심사위원회 The International Swaps and Derivatives Association, Inc.는 이르면 7월 XNUMX일 러시아가 국제 채권 보유자에게 채권에 대한 이자를 지불할 수 없다는 사실을 발견했습니다. 그러나 정치적인 상황과 전쟁의 유동적인 특성을 고려할 때 위원회는 추가 조치를 권장하지 않았습니다.

그러나 러시아 법은 NSD(National Settlement Depository)에 "루블 단위로 금액을 이전하여 의무를 전액 지불한 것으로 간주"합니다.

이것은 a에 의해 지원되었습니다 크레믈린 궁전 이달 초 블라디미르 대통령 집무실은 “러시아 연방이 발행한 유로본드에 따른 의무는 루블화로 집행될 경우 적절하게 충족된 것으로 인정된다… “

이 시스템을 운영하려면 채권 보유자는 지불금을 받기 위해 러시아 금융 기관에 루블 및 달러 계좌를 개설해야 합니다. 실루아노프에 따르면, 그 과정은 유럽으로의 실행된 가스 수출과 유사하지만 그 반대입니다.

NDS는 현시점에서 미국의 제재 대상이 아니기 때문에 이것은 유망한 방법으로 보일 수 있습니다.

그러나 24일^th XNUMX월에 유럽 연합은 NSD에 추가 제한을 가하여 기동의 여지를 좁혔습니다.

더욱이 정부와 다국적 기업은 그러한 계좌를 개설하는 것이 그들의 명성을 손상시킬 수 있고 제재 조치에 노출될 수 있다는 것을 잘 알고 있기 때문에 그러한 계좌를 개설하지 않을 것입니다.

러시아는 유럽 이웃 국가들에게 석유와 가스를 루블로 지불하도록 압력을 가하고 있으며 어느 정도 성공을 거두고 있습니다.

장기 영향

계약의 모호성, 2014년 이후 채무 상품의 수정, 채권 보유자의 기대, 러시아 통화의 주권이 난관에 부딪히면서 러시아가 채무 불이행 상태에 있는지 여부에 대한 질문이 흐려졌습니다.

Yacoub에 따르면,” 채권자의 입장에서 볼 때 채무 불이행 사건은 명백할 것입니다. 채무자의 관점에서 보면 아마도 자체 법에 따라 지불하고 있는 것입니다.”

이미 국제시장에서 배제된 상태에서 공식적으로 채무불이행자라는 꼬리표를 붙인다는 것은 상징적인 조치처럼 보일 수 있다.

그러나 러시아는 그러한 이름을 없애기 위해 필사적으로 싸울 것입니다. 공식적인 채무 불이행 상태의 영향은 차입 비용이 급격히 증가하고 자본이 고갈되는 등 재앙이 될 수 있습니다.

글로벌 등급은 금융 시장의 신용도에 대한 인식에 큰 영향을 미칩니다.

그러한 경우, 중국과 같은 파트너로부터조차 국제 금융에 접근할 수 있는 기회는 없을 것입니다. 이는 그들의 신용도에도 영향을 미쳐 해당 국가의 차입 비용이 높아질 수 있기 때문입니다.

소송 전망

앞서 논의한 바와 같이 채무국과 조건을 재협상하는 표준 프로토콜은 테이블에서 벗어났습니다.

투자자는 대안을 찾아야 합니다.

이것을 더욱 복잡하게 만드는 것은 서로 다른 채권이 계약 조건, 특히 2014년 이전과 이후의 계약 조건이 크게 다르고 2018년 영국에서 악명 높은 중독 사건이 발생했다는 것입니다.

공식적으로 채무 불이행을 선언하려면 채권 보유자의 25% 이상이 지불금을 받지 못했다고 보고해야 합니다. 그 후 그들은 직접 지불에 대한 법원 판결을 구할 수 있습니다.

잠재적 시나리오에 대한 더 나은 아이디어를 얻으려면 다음을 읽어보십시오. 신고 세계은행에서. 명심해야 할 몇 가지 중요한 용어로는 교차 가속, 패리 파수, 자산 압류 및 영국법이 있습니다.

소송, 특히 게임 초기에는 결국 어느 쪽이든 흔들리고 장기적으로 투자자에게 피해를 줄 수 있습니다. Wilk Auslander의 국채 전문 변호사인 Jay S Auslander에 따르면 몇 가지 알려지지 않은 요인으로 인해 "당분간 긴장을 늦추지 않는" 것이 좋습니다.

더욱이 러시아는 총포를 고수하면서 주권 문제로 간주하는 것에 대해 어떤 법원의 관할권도 받아들이지 않습니다.

Eversheds Sutherland의 파트너인 Zia Ullah는 다음과 같은 추론을 받아들이지 않습니다.

다음 단계와 러시아의 광범위한 경제 문제

BlueBay Asset Management의 선임 신흥 시장 국가 전략가인 Timothy Ash는 미국 달러 거래를 금지하는 OFAC의 영구적인 제한으로 "미국 재무부가 채권 보유자에게 조건 협상에 청신호”

지정학적, 경제적, 법적 불확실성이 너무 크기 때문에 대부분의 채권 보유자들은 당분간 관망할 것입니다.

한편, 세계 금융 시스템에서 러시아를 배제하고 루블화 가치를 지속적으로 높이면 수출 수입이 급락하고 국제 수요가 감소하는 가운데 심각한 경기 침체가 촉발될 수 있습니다.

러시아가 계속 압박을 받고 기업의 퇴출이 엄청난 속도로 계속된다면 결국 외국인 투자 감소, 생활 수준 하락, 경제력의 지속적인 하락으로 이어질 것입니다.

G-7이 28일 화요일에 러시아에 대한 새로운 조치를 발표할 것으로 예상되면서 국제적 압력이 계속해서 가중되고 있습니다.^th.

러시아의 끔찍한 상황에도 불구하고 IMF 총재 Kristalina Georgieva는 이것이 "분명히 체계적으로 적절하지 않을 것"이라고 주장합니다.