러시아는 곧 부채를 갚지 못할 것입니다. 시장에 대한 의미.

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저자에 관하여 : 데이비드 비어스 금융 센터의 선임 연구원입니다. Stability, NY 기반 싱크 탱크. 그는 2005년에서 2011년 사이에 S&P Global의 국가 신용평가팀을 이끌었고 나중에는 캐나다 은행과 영란 은행에서 특별 고문으로 일했습니다. 이 에세이에서 그의 의견은 현재 및 과거 고용주의 의견을 반드시 반영하지는 않습니다.

2022년 XNUMX월 러시아의 우크라이나 침공이 시작된 이후 금융 시장과 언론에서 열띤 토론이 있었습니다. 러시아의 기본 국가 부채에. 이것은 러시아 연방 의무의 현재 상태, 채무 불이행의 메커니즘, 그리고 만약 있다면 그 영향에 대해 중요한 질문을 제기합니다. 나는 외화로 표시된 러시아의 채권에 초점을 맞출 것이지만 연방 정부에는 다른 형태의 국가 부채도 있음을 명심하십시오.

지난 달 국제 통화 기금 러시아의 "일반 정부 부채"(연방, 지역 및 지방 정부의 의무를 결합한 가장 광범위한 공공 부채 측정)는 306.8년에 약 2022억 달러로 예측합니다. 이는 302년의 2021억 달러에서 거의 변경되지 않았습니다. 강조할 가치가 있습니다. 러시아의 공공 부채가 약 17% 대부분의 선진 경제 및 신흥 시장 국가의 공공 부채와 비교하여 GDP 대비.

러시아 국가 부채의 40분의 4.7 미만이 외화로 표시되고 나머지는 러시아 루블입니다. 액면가가 약 XNUMX억 달러에 달하는 미국 달러와 유로 채권이 가장 큰 구성 요소로, 가장 큰 시장 조사를 받았습니다. Bloomberg와 Morgan Stanley에 따르면 이 채권에 대한 약 XNUMX억 달러의 이자와 원금이 올해 만기가 됩니다.

그러나 러시아는 아직 채무 불이행을 하지 않았습니다. 에 대한 $ 731 만 예정된 채무 상환이 XNUMX월에 예정되어 있었는데, 당시 러시아에 부과된 글로벌 제재로 인해 국외에 보유하고 있는 외환 보유고의 상당 부분이 동결되었습니다. 결과적으로 이것은 러시아의 지불 능력에 대한 시장 불확실성을 증가시켰습니다. 처음에 러시아는 루블로 빚을 갚다, 이 옵션을 허용하지 않는 채권을 포함합니다. 그러나 러시아는 제재에도 불구하고 계약 유예 기간 내에 채권에 대한 외화 채무상환액을 상환할 수 있었다.

왜 서방의 제재가 러시아가 이러한 부채 상환을 하는 것을 막지 못했는가? 이 질문에 대한 답은 완전히 명확하지 않습니다. 미국과 유럽 당국은 확실히 서방 은행이 외국 채권 보유자에게 상환하기 위해 돈을 이체하는 것을 막을 수 있습니다. 그러나 그들은 적어도 현재로서는 그러한 지불을 허용하는 것이 러시아의 유동성 외환 보유고를 더욱 잠식할 것이라고 결론을 내린 것으로 보입니다.

러시아가 디폴트를 선언한 것은 이번이 처음이 아니다. 가장 최근에는 기본값으로 1998, 소련 붕괴 몇 년 후. 그 디폴트는 약 78억 달러의 외화 채권과 30억 달러의 루블 부채를 포함하여 공식 및 민간 채권자에 대한 약 36억 달러의 의무에 영향을 미쳤습니다. 이러한 의무의 대부분이 해결되는 데 거의 1997년이 걸렸습니다. 러시아의 디폴트는 부분적으로 XNUMX년에 시작된 아시아 금융 위기의 금융 전염병에 의해 촉발되었습니다.

올해 우크라이나와의 전쟁은 러시아의 신용등급에 큰 영향을 미쳤습니다. 신용 평가 기관의 국가 등급은 정부가 의무를 적시에 전액 상환할 의지와 능력을 평가합니다. 러시아 연방은 1990년대 후반에 시장 리더인 Moody's, S&P Global 및 Fitch로부터 첫 번째 등급을 받았습니다. 최근까지 세 국가 모두 러시아를 BBB 투자 등급 범주로 평가했습니다. 그 후 러시아의 우크라이나 침공 이후 등급이 급격히 떨어졌고, 올해 XNUMX월과 XNUMX월에 시청률을 철회했습니다. 아마도 서방의 제재 때문일 것입니다. 그렇게 하기 전에, S&P는 말했다 러시아가 미 달러화 의무를 루블화로 지불해야 하는 채무 상환을 시도한 것이 채무 불이행을 구성했다는 것입니다. 그러나 이미 언급했듯이 그 전화는 시기상조였습니다.

러시아는 외국 채권 부채를 계속 상환할 것인가? 아마도 훨씬 더 오래되지 않을 것입니다. 전쟁은 러시아 정권이 처음 예상했던 것보다 더 오래 지속되고 있는 것으로 판명되고 있습니다. 동시에, 우크라이나에 제공된 서방의 경제 및 군사적 지원과 이에 대응하여 러시아에 부과된 제재의 규모는 예상보다 컸습니다. 갈등이 지속됨에 따라 러시아가 외채를 계속 상환할 유인이 줄어들 것입니다. 올해가 가기 전에 푸틴 정권이 대부분의 대외 의무를 불이행하고 이를 향후 우크라이나 분쟁 해결에서 협상 수단으로 사용한다고 해도 나는 놀라지 않을 것입니다. 이 디폴트를 해결하는 것은 적어도 1998년 디폴트만큼 오래 걸릴 것입니다. 그러나 러시아의 경제 및 금융 영향력 축소를 감안할 때 글로벌 금융 안정성에 미치는 영향은 관리할 수 있어야 합니다.

이와 같은 게스트 논평은 Barron 's 및 MarketWatch 뉴스 룸 외부의 저자가 작성했습니다. 저자의 관점과 의견을 반영합니다. 의견 제안 및 기타 피드백을 [이메일 보호].