연준이 금리를 인상한 후 경멸받는 국채는 좋은 선택이 될 수 있습니다.

실제로 연방기금 목표의 올해 증가량을 예측하는 데 일종의 경쟁이 있었습니다. 이 목표는 여전히 최저 0%-0.25% 범위에 있으며 15월 16-XNUMX일 연방공개시장위원회 회의에서 널리 예상되는 상승폭입니다.

지난 주에 JP Morgan은 Bank of America 및 Goldman Sachs와 함께 25개의 1.75bp 인상을 예측했으며, 이는 2월까지 목표 범위를 1%-100%로 높일 것입니다. (베이시스 포인트는 퍼센트 포인트의 50/XNUMX입니다.) 점점 더 소수의 관찰자들이 드물게 초기 XNUMX 베이시스 포인트 인상을 예측하고 있습니다.

실제로 머니마켓 전문가들 사이에서 폭넓은 지지를 받고 있는 크레디트 스위스 투자 전략가 졸탄 포자르는 50베이시스 포인트 인상은 50억 달러 규모의 연준 자산 매각을 동반해야 한다고 말했습니다. Poszar는 고객 메모에서 그렇게 하면 유동성이 고갈되어 1980년대 초에 인플레이션을 극복한 폴 볼커 전 연준 의장을 연상시키는 방식으로 고의적으로 긴축 재정 상태를 유발할 것이라고 말했습니다. Poszar는 이것이 특히 임대료에서 인플레이션을 늦출 뿐만 아니라 고용을 증가시킬 것이라고 가정합니다.

관대한 이전 지불금과 조기 퇴직 수당이 노동력 참여를 약화시켰을 때 공산주의 이후 헝가리에서 성장한 경험을 회상하면서 그는 "서비스 인플레이션을 늦추는 길은… 자산 가격을 낮추는 것"이라고 제안합니다. 주식 및 기타 위험 자산의 조정은 부풀려진 가격의 일부 수혜자들이 다시 일을 하도록 이끌 것입니다. 그는 일찍 은퇴하는 "젊은이 비트코인 ​​부자"와 "노인이 대량 부자"가 노동력으로 돌아올 것이라고 도발적으로 주장합니다. 그리고 그는 5%의 임금 상승이 더 높은 모기지 지불금을 쉽게 상쇄할 수 있기 때문에 조정이 경제 성장을 죽이지 않을 것이라고 주장합니다.

“중앙 은행가의 결정은 항상 재분배적입니다. 수십 년 동안 재분배는 노동에서 자본으로 이동했습니다. 다음에 다른 길을 가야 할 때일 수도 있습니다. 무엇을 억제해야 합니까? 임금 인상? 아니면 주가? 폴 볼커는 어떻게 할까요?” Poszar는 수사적으로 묻습니다.

월스트리트 베테랑인 로버트 케슬러는 또한 연준의 조치가 주식 시장 하락으로 이어질 것으로 보고 있습니다. 그러나 그는 이력서를 새로 고치는 것보다 가장 사랑받지 못하는 자산인 장기 미국 재무부 채권의 지분으로 과거의 자본 이득을 보호할 것을 권장합니다.

작년까지 Kessler는 글로벌 기관과 초부유층 개인에게 서비스를 제공하는 자신의 이름을 딴 투자 회사의 오랜 책임자였습니다. 이제 은퇴한 그는 덴버에 있는 자신의 집(일부가 지역 박물관에 전시되어 있는 자신의 미술 컬렉션을 감독함)과 코스타리카, 세상의 불행에서 벗어나기 위해 수백만 달러짜리 요트를 정박하는 초부유층 사이에서 시간을 나눕니다. 그는 또한 개인 투자를 관리합니다.

채권 수익률이 계속해서 오를 것이라는 만장일치의 의견은 Kessler가 합의에 반대하게 만듭니다. 이는 그에게 친숙한 방법입니다. 그가 국채 포트폴리오를 관리한 수십 년 동안 월스트리트에는 팬이 거의 없었습니다. 그는 이러한 경멸이 대형 중개인이 회사채와 주식 또는 파생 상품과 같은 이국적인 상품을 판매하는 것과 비교하여 미국 정부 채권과 채권을 행상으로 많이 벌지 않는다는 사실을 반영한다고 의심합니다.

지난 10년 동안의 모든 시장 주기는 금리의 단절과 채권 가격의 급등으로 끝났고, 연속적인 최고 수익률은 이전보다 낮아졌다고 그는 지적합니다. 예를 들어 벤치마크 6.5년 만기 국채 수익률은 2000년 닷컴 거품이 터지기 전 5.25%였습니다. 주택 거품이 꺼진 2007년에는 약 3%로 떨어졌습니다. 그리고 주식 시장이 약세를 경험하기 전인 2018년에는 XNUMX% 초반대였습니다.

이번에 다른 점은 금융 시스템에 막대한 부채가 쌓여 있다는 점이라고 Kessler는 계속 말합니다. 팬데믹의 영향에 맞서 싸우기 위한 워싱턴의 막대한 차입으로 인해 총 시장성 있는 연방 IOU가 30조 달러로 늘어났습니다. 부채 관리 비용의 상대적으로 작은 증가는 경제에 제동을 걸고 금리를 하방으로 역전시킬 것이라고 그는 주장합니다. 그는 부채가 많은 경제로 인해 지속적으로 낮은 이자율과 인플레이션이 발생하고 주식 시장이 여전히 30년 후반 고점보다 약 1989% 낮은 일본에서 명백한 것과 유사한 상황을 보고 있습니다.

동시에 올해는 대유행 구호로 제공되는 다양한 재정 지원이 종료되는 해라고 Kessler는 지적합니다. 많이 인용되는 초과 저축의 축적은 1%에 집중되어 있는 반면 나머지 미국은 실질 소득 감소와 물가 상승에 직면할 것입니다. 이것은 전자가 여기서 예측한 시나리오입니다. 배런의 지난 500월 S&P 38 지수가 올해 상반기에 3000% 하락한 XNUMX선까지 떨어질 수 있다고 경고한 원탁회의의 충실한 펠릭스 줄라우프(Felix Zulauf).

목요일의 2.1% 급락 이후, 대형주 벤치마크는 연말 고점 대비 8.7% 하락했습니다. 케슬러는 주식이 많은 401(k) 은퇴 계획을 가진 전형적인 투자자들은 S&P 100이 500년 2020월 저점에서 거의 30% 회복되어 큰 이익을 얻어야 한다고 말합니다. 그들은 2.30%의 이자 소득이 아니라 20%에서 30%의 자본 이득 전망을 위해 XNUMX년 만기 국채에 상당 부분을 투자함으로써 이러한 이익을 보호해야 한다고 덧붙였습니다. 이는 몇 주 전에 Kessler의 동료 장기 채권 강세론자인 경제학자 A. Gary Shilling이 제안한 조언과 유사합니다.

인플레이션이 7%를 상회하고 연준이 금리를 인상할 예정인 상황에서 특히 수익률이 상승할 경우 추가 가격 하락 전망을 고려할 때 10% 미만의 2년 만기 국채 수익률은 매력적이지 않을 수 있습니다. 약 1.50%의 XNUMX년 만기 국채와 같은 단기 국채는 이미 연준 전문가들이 예상하는 금리 인상의 상당 부분을 가격에 반영하고 있습니다. 어쨌든 안전하고 유동적인 자산은 과거의 이익을 보호하거나 미래의 구매 기회를 위한 유동성을 제공할 수 있습니다.

때때로 행운은 용감한 사람이 아니라 신중한 사람에게 유리합니다.

에 쓰기 Randall W. Forsyth 님 [이메일 보호]