다행스럽게도 미국의 CPI는 최근 9월까지 전년 대비 XNUMX% 이상 정점을 찍으며 하락세를 보이고 있습니다.
핵심 CPI는 7월에 거의 XNUMX%에 도달했는데, 이는 여전히 놀라운 수치입니다.
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6.5월 헤드라인 CPI는 전년 대비 XNUMX%로 대부분의 시장 분석가들의 예상과 일치했습니다.
이는 7년 2021월 이후 처음으로 7.1% 이하의 인쇄였으며 지난달 XNUMX%에서 조정되었습니다.
핵심 CPI(비식품,에너지)는 6년 2022월 이후 처음으로 5.7%대 초반으로 진입해 YoY XNUMX%를 기록했다.
매월 CPI는 실제로 -0.1%로 떨어졌고 핵심 수치는 이전 릴리스의 0.3%에서 0.2%로 더 높아졌습니다.
심리적인 7% 수준을 돌파하면서 시장은 연준이 이달 말 기준금리 인상 규모를 기존의 25bp 수준으로 완화할 것이라는 믿음에 거의 만장일치에 이르렀습니다.
CPI 발표 XNUMX분 전, CME의 페드워치 도구는 다음 회의에서 25bp 인상 가능성이 77.3%인 것으로 나타났습니다.
출판 직후 97.2%로 급증했지만 현재는 약 91%로 다소 완화되었습니다.
Great Moderation은 끝났습니까?
세인트루이스 연방준비은행의 Michael McCracken과 Trần Khánh Ngân은 흥미로운 보고서를 작성했습니다. 종이 인플레이션의 미래에 대해.
이전 작품 인베즈 최근에 언급 경제적인 역사적으로 미국에서 CPI가 8%를 넘어선 사례는 두 번 있었습니다.
두 경우 모두 인플레이션 거부 서둘러 누그러뜨리다,
8년대와 1973년대에 미국 소비자 물가 상승률은 두 차례에 걸쳐 1975%를 돌파했습니다. 첫째, 8년부터 23년까지 1978개월 연속 1982% 이상을 유지했다. 두 번째 경우는 41년에서 XNUMX년 사이에 무려 XNUMX개월 연속 지속되었습니다.
대조적으로, 2022년에 헤드라인 및 핵심 CPI 모두 XNUMX년 최고치에 도달했지만 이러한 악의적인 인플레이션은 이전 사례보다 훨씬 더 빠른 속도로 '통제'되었습니다.
연준의 엄청난 규모의 금리 인상(이에 관한 기사는 여기에서 지금 확인해 보세요.) 날카로운 풀백을 설계했으며 단기적으로 확실히 성공을 거두었습니다.
그러나 가장 큰 문제는 어지러울 정도의 인플레이션 수준이 그렇게 오랫동안 높은 상태를 유지할 수 있다면 이번에는 어떤 일이 일어날 것인가 하는 것입니다.
CPI가 장기 평균치로 계속해서 빠르게 하락할까요, 아니면 지속적으로 높은 인플레이션이 지속되는 암흑기에 접어들게 될까요?
두 가지 현실
최근 미국 경제의 역사는 대략 두 부분으로 나눌 수 있습니다.
첫 번째는 1945년부터 1983년까지의 브레튼 우즈 이후(및 XNUMX차 세계 대전 종전)입니다. 이 기간 동안 인플레이션은 일반적으로 높고 불안정했습니다.
1983년 전후에 인플레이션은 훨씬 더 억제되고 제한되었습니다.
이 기간은 '위대한 절제'로 알려져 있습니다.
물론 GFC 이후 이러한 차이는 더욱 극명해졌습니다.
이러한 변화가 1980년대에 발생했을 수 있는 몇 가지 이유가 있습니다.
주요 기여자는 노동력의 세계화였을 것입니다.
미국 기업이 이용할 수 있는 노동력 풀은 갑자기 다양하게 증가했으며, 다른 나라의 고도로 숙련된 노동자들이 종종 할인된 가격으로 미국 시장에 진입했습니다.
이로 인해 미국 근로자의 임금이 하락했고 인플레이션이 훨씬 더 관리하기 쉬운 새로운 거시 경제 시대를 열었습니다.
미국과 같은 선진국에서는 근로자 보상이 인플레이션 추세를 결정하는 데 큰 역할을 합니다.
연방 준비 제도 이사회 노트 즉, 이 기간에
...(the) 제조에서 서비스로의 변화는 변동성을 줄이는 경향이 있을 것입니다...정보 기술 및 통신의 발전으로 기업은 보다 효율적으로 생산하고 생산 프로세스를 보다 효과적으로 모니터링할 수 있었습니다...많은 산업의 규제 완화가 유연성 증가에 기여했을 수 있습니다. 경제가 다양한 종류의 충격에 더 순조롭게 적응할 수 있도록 하여 더 큰 안정성을 이끌어 냅니다.
수학
저자는 BLS(Bureau of Labor Statistics)와 BEA(Bureau of Economic Analysis)의 데이터를 조사하여 인플레이션 역학이 Great Moderation이 시작되기 전과 그 동안에 어떻게 변했는지 이해했습니다.
이를 위해 그들은 CPI, 핵심 CPI, PCE 및 핵심 PCE의 네 가지 인플레이션 측정치의 시계열 간의 자기 상관을 계산했습니다.
간단히 말해, 그들은 입력 중 하나(예: CPI)와 자체의 지연된 버전 사이에 관계가 있는지, 즉 입력이 과거 값의 영향을 받는지 여부와 영향을 받는 경우 얼마나 많은 영향을 받는지 확인하기 위해 테스트했습니다. 얼마나 오래.
첫 번째 그래프는 1960년부터 1983년까지 2개의 변수와 각각의 지연 값 사이의 관계를 XNUMX년 동안 추적합니다.
네 가지 측정값 모두 매우 빡빡하게 채워져 있으며 각각 시간이 지남에 따라 대략 비슷한 크기의 시차에 의해 영향을 받는다는 것을 의미합니다.
처음에는(즉, 한두 달 후) 각각 이전에 기록된 인플레이션 값에 크게 의존합니다.
24개월의 기간이 지난 후에도 각 지표의 시차와의 상관관계는 여전히 상당히 강하여 각 지표의 모멘텀이 계속 지속되고 있으며 계열 역사의 영향을 많이 받고 있음을 시사합니다.
이러한 환경에서 인플레이션이 높으면 장기간 유지되는 경향이 있습니다.
1983년 이후 시리즈는 극적으로 다른 그림을 보여줍니다.
핵심 측정값은 24개월이 지난 후에도 계속해서 강력한 지연 효과를 나타내지만 헤드라인(비핵심) 측정값은 자기 상관 계수가 급격히 감소하여 각 계열 기록의 효과가 현저하게 희석되었음을 나타냅니다.
결과적으로 인플레이션, 특히 헤드라인은 1983년 이전보다 XNUMX년 이후 기간 동안 지속될 가능성이 훨씬 적었습니다.
저자는 다음과 같이 지적합니다.
덜 명확하지만 이는 핵심 측정치에도 해당됩니다. 동일한 지평에서 핵심 CPI 및 PCE에 대한 자기 상관 계수는 일반적으로 Great Moderation 기간보다 Great Moderation 이전 기간에서 약간 더 높습니다.
지난 1980년 동안 인플레이션의 혼란스러운 경로를 감안할 때, 저자들은 우리가 Great Moderation에서 벗어나 XNUMX년대 이전 환경, 즉 보다 지속적인 인플레이션으로 전환할 가능성이 있다고 주장합니다.
만약 그렇다면, 그것은 가계 포트폴리오와 광범위한 금융 안보에 매우 나쁜 소식이 될 것입니다.
다음은 무엇?
1980년대와 오늘날의 가장 큰 차이점 중 하나는 보호주의의 급격한 증가입니다.
국가는 공급망 요구 사항을 충족하고 안전망을 구축하기 위해 점점 더 내부를 찾거나 긴밀한 지역 네트워크를 육성하고 있습니다.
전 세계적으로 사용 가능한 노동 풀의 급격한 감소는 특히 미국과 같은 국가에서 인플레이션을 일으킬 수밖에 없습니다.
이러한 우려의 대부분은 또한 전 세계적으로 달러 그리고 1997년 위기 동안 Asian Tigers가 치러야 했던 무거운 대가.
단기적으로는 피벗 위험이 남아 있고 지정학적 고려 사항이 계속 오버헤드로 작용합니다.
연준의 신뢰도가 가장 중요하기 때문에 그들의 내러티브가 약해지면 인플레이션 압력이 다시 한 번 높아질 것입니다.
출처: https://invezz.com/news/2023/01/16/st-louis-economists-ask-if-the-great-moderation-is-over/