(Bloomberg) — 시장에서 뭔가 변화가 있었습니다. 스태그플레이션에 대한 두려움, 주식과 채권을 한 세대 만에 최악의 연간 폭락으로 몰아넣은 급등하는 물가와 경기 침체의 유령이 사라졌습니다.
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2023년에 거래자들은 패배가 과잉 반응이라고 확신하는 것 같습니다. 특히 주식에서는 올해 첫 7.7주 중 500주 동안 S&P 1987이 XNUMX% 급등한 것을 볼 수 있습니다. 채권은 금요일 주식과 함께 큰 타격을 입었지만, 상승폭도 인상적이어서 XNUMX년 이후 교차 자산 수익률이 가장 좋은 한 해를 시작했습니다.
지난 해 주식과 국채 사이의 긴밀한 상관관계는 경제적, 통화적 스트레스에 직면하여 급락했습니다. 올해는 방향이 위쪽이라는 점을 제외하면 훨씬 더 상관관계가 있습니다.
무엇이 바뀌었나요? 거래자들이 경기 침체를 피할 것이라고 결정하거나 중앙 은행이 금리 인상을 완료했다고 결정한 것은 아니지만 두 가지를 모두 지나치는 것이 가능할 수 있습니다. 제롬 파월 의장은 수요일 연준이 인플레이션과의 전쟁에서 승리하려면 아직 멀었다고 경고했습니다. 낙관적인 거래자들은 전쟁이 승리할 수 있음을 암시하는 다른 소식을 들었고 언제를 걱정하지 않기로 결정했습니다.
BMO 웰스 매니지먼트의 마융유 수석 투자 전략가는 "시장이 맹목적으로 믿고 있다고 말할 수는 없지만 용서하고 있다"고 말했다. 그는 "투자자들이 연착륙이 가능할지 극도로 회의적이었던 때가 있었다"고 덧붙였다. "이것이 투자자 심리에 스며드는 방식에 있어 확실히 극적인 변화였습니다."
이번 주는 작년에 시장을 사로잡은 교차 자산 패턴의 축소판이었습니다. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT)와 SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)는 임금에 대한 약세 수치에 힘입어 목요일까지 XNUMX거래일 연속 상승했습니다. 장외 랠리. 연준이 공격적인 태도를 유지할 수 있다는 뜻밖의 강한 노동 보고서가 발표되면서 분위기는 금요일 어두워졌습니다.
일주일 동안 매일 주식과 국채는 같은 방향(위 또는 아래)으로 이동하여 54개월 동안 볼 수 없는 동요를 일으켰습니다. 세션의 XNUMX%를 병렬로 사용했던 작년의 확장입니다. 이는 최소 XNUMX년 동안 가장 많은 것입니다.
이러한 역동성은 미국 시장 밖에서도 나타나고 있습니다. JPMorgan Chase & Co.는 선진국의 주식과 국채를 추적하면서 1990개월 상관관계(두 자산이 서로 밀접하게 움직이는 정도)가 올해 플러스 영역으로 더욱 상승하여 XNUMX년대 후반 이후 최고 수준에 도달했음을 발견했습니다.
강화 링크는 중앙 은행을 포함한 모든 사람이 팬데믹 이후 추세를 예측하는 것이 거의 불가능한 것으로 입증된 인플레이션에 집중하는 그룹 사고 방식을 반영합니다.
Powell의 논평은 인플레이션이 이제 올바른 방향으로 향하고 있다는 최근 데이터에서 주어진 감각을 트레이더들 사이에서 확인했을 수 있습니다. 지난해 미국 소비자 물가 지수는 거의 매달 XNUMX월까지 예상보다 더 뜨거워 수십 년 만에 가장 공격적인 연준의 긴축 정책을 부추기고 대규모 채권 매도를 촉발했습니다.
그 이후로 인플레이션 수치는 더 부드럽거나 일치했습니다. Nikolaos Panigirtzoglou를 비롯한 JP모건의 전략가들에게 주식이 10년 만기 국채 수익률이 정점을 찍은 XNUMX월에 바닥을 친 것은 우연이 아닙니다.
전략가들은 목요일 노트에서 "지난 XNUMX월 이후 마이너스 인플레이션 서프라이즈가 연준의 정책 기대에 반대되는 영향을 미쳐 주식과 채권을 동시에 끌어올렸다"고 썼다. "현재 채권-자산 상관관계가 양의 영역으로 이동하는 지속성은 인플레이션 서프라이즈가 지속되는 기능이었을 가능성이 높습니다.
현재로서는 공동의 주식-채권 랠리는 퇴직 후 자산 수익률에 의존하는 투자자들에게 환영받는 발전입니다. 그러나 그들의 점점 더 긴밀한 움직임은 또한 위험을 강조합니다. 인플레이션이 다시 뜨거워지거나 예상만큼 둔화되지 않으면 시장은 2022년의 악몽을 반복할 위험에 처해 있습니다.
이는 투자자들이 전통적인 혼합 이상의 자산을 고려해야 한다는 것을 의미한다고 Panigirtzoglou는 달러의 이상치 움직임을 지적하고 신흥 시장과 선진국 주식 간의 상관관계가 2023년 초에 XNUMX에 접근했다고 언급했습니다.
Aspiriant의 최고 고객 책임자인 Sandi Bragar도 비슷한 주장을 했습니다. 경제 및 시장 결과가 광범위할 때 다양한 포트폴리오를 보유하는 것이 현명합니다.
“적절한 시간에 올바르게 베팅하는 것이 불가능하기 때문에 우리는 이것에 대해 베팅을 하지 않습니다. 그래서 우리는 광범위하게 다각화된 상태를 유지하고 있습니다.”라고 그녀는 말했습니다. "누가 알겠습니까, 우리는 장기 약세장 랠리에 있을 수 있습니다."
파월 의장은 올해 말 기준금리 인하에 대한 트레이더들의 기대를 일축했지만, 중앙은행의 벤치마크 펀드 금리가 5% 가까이 정점을 찍을 가능성이 높다는 데 합의가 이루어지고 있습니다. 이는 작년에 정책 불확실성으로 인해 혼란이 일어났던 채권 시장의 기반을 마련하는 데 도움이 되었습니다. 재무부 변동성을 측정하는 ICE BofA MOVE 지수는 이번 주에 11개월 만에 최저치로 떨어졌습니다.
주식시장에서는 연착륙 전망이 좋아지고 있어 야성적인 심리를 불러일으키고 있다. 수익성이 없는 기술 회사와 같은 투기 주식이 다시 유행하고 있습니다. Goldman Sachs Group Inc.의 이러한 회사 바구니는 올해 거의 30% 급증했습니다. 소매 투자자들은 Carvana Co.와 같은 문제가 있는 회사로 몰려들고 있으며, JP모건 쇼의 별도 데이터에 따르면 2021년 전체 시장 규모의 비율이 밈 열풍을 능가하는 엄마와 팝 군중의 주문이 있습니다.
모든 낙관주의가 정당화될 수 있는지 여부는 논쟁의 여지가 있습니다. 투자자들이 따라잡기 위해 서두르고 있다는 징후가 있습니다. 목요일 S&P 500이 XNUMX월 이후 최고치로 뛰어오를 때 옵션 거래자들은 낙관적인 계약에 몰리면서 콜 거래를 기록적으로 끌어올렸습니다.
페퍼스톤 그룹(Pepperstone Group Ltd.)의 리서치 책임자인 크리스 웨스턴(Chris Weston)은 "이것은 FOMO의 특징을 모두 가지고 있습니다."라고 말했습니다. "그러나 이 테이프는 싸움을 위해 만들어지지 않았습니다. 성능을 놓치고 있습니다. 힘은 힘을 낳습니다.”
– Christopher Anstey의 도움으로.
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