재고 회복은 몇 년이 걸릴 수 있습니다

(블룸버그) — 1979년 콜럼버스의 날을 전후하여 새로 연준 의장으로 취임한 폴 볼커(Paul Volcker)는 그를 전설로 만든 성전에 착수했습니다. 월스트리트에서는 회복하는 데 XNUMX년 중 더 나은 시간이 걸렸습니다.

블룸버그에서 가장 많이 읽은

XNUMX년 후, 유사점이 많이 있습니다. 인플레이션이 두 자릿수에 가까워짐에 따라 Jerome Powell의 Fed는 Volcker 시대 이후 가장 강력한 통화 긴축 캠페인에 참여하여 주식과 채권이 흔들리면서 금리를 덩어리로 인상했습니다. 시장에 대한 역사의 메시지는 냉정한 메시지입니다. 중앙 은행이 당신에게 불리할 때 회복에는 시간이 걸립니다.

시간과 강한 위. 이번 주 주식이 반등하면서 투자자들은 Volcker의 긴축 정책이 1980년에 시작되어 그 속도가 잠시 완화되면서 S&P 500이 약 43개월 동안 1982% 반등했다는 사실을 기억해야 합니다. 이익은 일시적인 것으로 판명되었으며 XNUMX년 중반이 되어서야 주식이 지속적인 회복을 시작했습니다.

지난달 파월 의장은 볼커의 회고록 "유지"를 인용하면서 정책 입안자들이 "일이 끝날 때까지 이를 유지할 것"이라고 말하면서 전임자의 끈기 기록을 언급했다. 지정학적 위험과 결합된 호색적인 통화 메시지로 인해 몇 달 동안 주가 반등을 요구해 온 JPorgan Chase & Co. 전략가들은 다시 생각하게 되었습니다.

Marko Kolanovic이 이끄는 JP모건 글로벌 시장 전략가는 최근 메모에서 "우리가 컨센서스를 긍정적으로 상회하지만 이러한 상황으로 인해 경제 및 시장 회복이 지연될 가능성이 있습니다. 그것은 "2022년 목표 가격을 위험에 빠뜨리고 2023년까지 또는 이러한 위험이 완화될 때까지 달성되지 않을 수 있음을 시사합니다."

이야기는 계속됩니다.

다른 사람들은 더 어두운 전망을 가지고 있습니다. 볼커 시대의 최악의 슬럼프는 27년 말부터 1980년 1982월까지 25% 하락한 것입니다. 이는 올해 최악의 시점에 투자자들이 겪었던 고점에서 저점까지의 하락 폭이 XNUMX%에 불과합니다. 현대 시장에 장애가 있는 것은 그 당시를 훨씬 뛰어넘는 평가 수준입니다.

매출 대비 주가로 측정한 S&P 500의 가치는 사상 최고치에서 하락했지만 1999년 닷컴 최고점과 별반 다르지 않은 수준을 유지하고 있습니다. 그리고 기술 거품의 붕괴는 주식이 시장에 진입하는 데 몇 년이 걸릴 수 있음을 상기시켜줍니다. 지속적인 반등 - S&P 500은 XNUMX년 연속 두 자릿수 퍼센트 하락을 기록했습니다.

CFRA 리서치의 수석 투자 전략가인 샘 스토발은 “우리는 많은 참회를 해야 한다”고 말했다. "우리는 이미 우리가 갔던 곳보다 훨씬 더 깊어지고 향후 XNUMX년 동안 주식의 더 낮은 궤도로 끝날 수 있는 약세장을 경험해야 할 것입니다."

그러나 오늘날 가장 중요할 수 있는 것은 연준이 얼마나 오랫동안 더 높은 금리를 유지하느냐 하는 것이라고 New York Life Investments의 이코노미스트이자 포트폴리오 전략가인 Lauren Goodwin은 말합니다. 그녀는 인터뷰에서 "연준이 더 높은 금리 수준을 유지하는 것을 본다면 위험 자산이 이전 고점에 도달하는 것이 더 어렵거나 더 느려질 것이라고 믿는다"고 말했다.

그 이유는 두 가지입니다. 첫째, 오늘날 더 높은 이자율은 회사의 미래 현금 흐름에 대한 더 높은 할인율을 의미합니다. 이는 주식의 현재 가치 평가의 궁극적인 척도입니다. 둘째, 연준 정책 입안자들이 쉽게 인정하고 심지어 적극적으로 추구하기 때문에 금리 인상은 경제 성장을 저해합니다.

희망은 현재 연준이 "토요일 밤의 대학살"이라는 발표에서 선거 운동을 시작했을 때 볼커가 수년간 높은 인플레이션의 유산과 씨름하고 있었던 한 오랫동안 그것을 유지할 필요가 없다는 것입니다. 계속될 것이라는 광범위한 기대.

LPL Financial의 수석 글로벌 시장 전략가인 Quincy Krosby는 인터뷰에서 "볼커는 매우 확고한 임금-가격 악순환에 직면해 끊어야 하는 상황에 직면해 있었습니다."라고 말했습니다. "분명히 같은 두 시기는 없습니다."

그러나 현재 연준의 긴축 정책에서 벗어날 기미가 보이지 않습니다. 화요일 새로 취임한 필립 제퍼슨 이사는 인플레이션을 줄이는 것이 중앙은행의 최우선 과제라고 말했고, 메리 데일리 샌프란시스코 연준 총재는 관료들이 금리 인상을 "순응해야" 한다고 말했습니다.

더 읽어보기: 연준 관리들은 고통에도 불구하고 인플레이션을 줄이겠다고 결의를 다졌습니다

굿윈은 "이번 주기의 위험 자산 회복에 대한 핵심 질문은 연준이 금리를 중립 이상으로 유지할 것인가, 그리고 얼마나 오랫동안 유지할 것인가"라고 말했다. "아니면 깜박일까요?"

블룸버그 비즈니스위크에서 가장 많이 읽은 기사

© 2022 Bloomberg LP