강한 달러는 아시아의 2023년 희망도 '파괴'

사전 편찬자들이 2022년 최고의 문구 목록을 만들 때, 달러에 첨부된 "파괴 공"이라는 별명을 가진 경제학자들은 분명히 눈에 띄는 순위를 차지할 것입니다.

올해의 첫 10개월 이상 동안 지배적인 주제는 어떻게 급등하는 미국 통화 아시아의 궤적을 뒤집고 있습니다. 이는 모든 신흥 시장에 해당하는 사실이지만 무역 의존도가 높은 아시아는 유일하게 위험에 처해 있습니다. 이 지역은 또한 미국 재무부 증권이 가장 많이 비축되어 있어 지분을 높이고 있습니다.

극단적인 달러 강세의 에피소드는 아시아에 좋지 않게 끝나는 경향이 있습니다. 가장 분명한 에피소드는 1997-1998년 이 지역의 금융 위기였습니다. 폭락은 연준의 공격적인 1994-1995년 긴축 사이클에 의해 촉발되었습니다.

당시 달러 강세는 전 세계에서 자본을 끌어들이는 거대한 자석처럼 작용했습니다. 그것은 세계 경제를 제로섬 게임으로 변형시켰고, 달러 자산은 궁극적으로 놓칠 수 있는 거래에 대한 두려움을 누렸습니다.

그로 인해 태국, 인도네시아, 한국 및 기타 국가들은 자본에 굶주렸고 필사적으로 그렇게 되었습니다. 시간이 지남에 따라 달러에 대한 통화 페그는 방어할 수 없게 되었습니다. 통화 변형 또한 말레이시아와 필리핀을 벼랑 끝으로 몰아넣었습니다.

우려는 이 역동성이 다시 펼쳐지고 있다는 점이다. 그리고 1990년대 후반과 달리 중국이 비틀거리고 있는 순간입니다.

당시 미 재무부와 국제통화기금(IMF) 관계자들을 가장 당황시킨 것은 중국의 위안화 약세였다. 그것은 확실히 경쟁적인 평가 절하의 새로운 라운드를 시작하고 불에 새로운 연료를 추가했을 것입니다.

오늘날 중국은 매우 다른 이유로 세계 시장을 위협하고 있습니다. 투자자들이 발로 투표를 하고 아시아 최대 경제가 약화되면서 떠나는 만큼 통화를 조작하는 것이 아닙니다.

설상가상으로 문제는 대부분 스스로 자초한 것입니다. 가혹한 "제로 코로나베이징은 그만둘 수 없다. Big Tech에 대한 규제 단속은 China Inc.를 현대화하겠다는 시진핑 국가주석의 공약과 교차 목적으로 작동하고 있다.

달러 강세는 시진핑 정부에게 최악의 순간에 중국으로부터 자본을 유인하고 있습니다. 이러한 역동성은 본토 주식시장을 강타하고 채권 수익률을 높이고 있습니다. 위안화 거의 13% 하락 올해는 본토 기업이 달러 표시 부채 상환을 어렵게 하여 채무 불이행 위험을 증가시킵니다.

상품 가격이 급등하면서 아시아는 점점 더 "역통화 전쟁"에 참여하고 있습니다. 이 지역은 지난 30년 동안 수출을 늘리기 위해 환율을 낮추었습니다. 이제 연준의 금리 인상으로 베이징에서 자카르타까지의 관리들은 통화 지원에 어려움을 겪고 있습니다.

OANDA의 애널리스트 에드워드 모야(Edward Moya)는 “달러의 상승세가 고갈됐지만 그것이 끝났다는 의미는 아니다”라고 말했다.

문제는 제로섬 역학이 돌아왔다는 것입니다. 급등하는 달러는 이제 선진국과 신흥 경제국 모두에게 도전 과제를 안겨주고 있습니다.

S&P Global Ratings의 글로벌 수석 이코노미스트인 Paul Gruenwald는 "지난 50년 동안 세 번째 달러 호황기에 접어든 것 같습니다."라고 말했습니다. “쉬운 해결책은 없습니다. 수동성은 인플레이션 목표와 신용을 위험에 빠뜨리고, 금리 인상은 산출과 고용을 낮출 위험이 있으며, 개입은 귀중한 준비금을 소진시킬 가능성이 있습니다.”

Gruenwald는 1980년대의 해법(대담한 글로벌 조정)에는 워싱턴과 전 세계의 자발적인 파트너로부터 많은 정치적 자본이 필요했다고 말합니다. 달러 약세를 위한 1985년 거래의 반복인 "플라자 협정"은 아마도 카드에 없을 것입니다. 때 일본 은행 지난달 엔을 지지하기 위해 개입했지만 단독으로 행동했다. 그리고 실패했습니다.

달러 거래가 일방적인 이유 중 하나는 분명한 대안이 부족하기 때문입니다. 유럽의 성장이 둔화되면서 유로화는 20년 만에 최저치를 기록하고 있습니다. 한편 엔화는 올해 27% 감소 BOJ가 통화 부양책에 발을 들이고 있기 때문입니다.

영국 파운드화는 리즈 트러스(Liz Truss) 총리가 경제 정책을 망쳐버리자 달러와 동등하게 급락했다. 지난주 Fitch Ratings는 영국의 국가 부채 전망을 안정적에서 부정적으로 하향 조정했습니다.

세계 최고의 무역 국가인 중국의 위상에도 불구하고 위안화는 아직 황금기를 맞이할 준비가 되어 있지 않습니다. 완전한 태환성의 부족은 또한 잠재적 준비 통화로서의 위안화의 효용을 제한합니다.

중국도 글로벌 투자자들의 신뢰를 낭비하고 있다. 중국이 인프라 투자를 늘리면서 신용 성장이 지난달 예상보다 빠르게 회복되었습니다. 그러나 시진핑이 성장을 죽이는 정책을 고수하고 있다는 징후가 있습니다. 코로나 봉쇄.

역설적이게도, 연준의 금리 인상이 세계 시장을 뒤흔들수록(그리고 공이 흔들리면) 더 많은 글로벌 투자자들이 달러를 비축하고 있습니다. 국제통화기금(IMF)은 가장 최근의 세계경제전망(World Economic Outlook)에서 "요컨대 최악의 상황은 아직 오지 않았으며 많은 사람들에게 2023년은 경기 침체처럼 느껴질 것"이라고 경고했다.

IMF는 2023년 성장률 전망치를 0.9%로 2.7%포인트 낮췄다. “지속적이고 확대되는 인플레이션 압력은 통화 조건의 빠르고 동시적인 긴축을 촉발했으며, 미국 달러 대부분의 다른 통화에 대해"라고 IMF 경제학자들은 관찰합니다.

이 거대한 난파선이 새롭게 흔들리면서 변동성 자본 흐름과 부채 위기의 위험이 증가하고 있습니다.