(Bloomberg) — 역사적인 채권 매도는 60-40 포트폴리오 콤플렉스에서 Big Tech 투자의 세계에 이르기까지 모든 것에 대한 신뢰의 위기를 불러일으키면서 일년 내내 글로벌 시장에 혼란을 야기했습니다.
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이제 경기 침체 가능성이 있는 24조 달러에 가까운 국채 시장이 갑자기 덜 위험해 보입니다.
최신 미국 소비자 물가 데이터는 인플레이션이 마침내 냉각될 수 있음을 시사하며 목요일 트레이더들이 연준의 매파에 대한 내기를 함에 따라 투자자들을 무리지어 자산 등급으로 되돌려 놓았습니다. 한때 신뢰할 수 있었던 이 안전한 피난처가 최근보다 더 안전해 보이는 또 다른 이유는 금리 상승도 지난 XNUMX년 동안 그랬던 것처럼 채권 포트폴리오를 무너뜨리는 힘이 약하기 때문입니다.
수익률 변화에 대한 채권 가격의 민감도를 측정하는 듀레이션을 살펴보십시오. 고정 수입 투자의 모든 맛을 안내하는 검증된 위험 및 보상 측정기이며 올해 급격히 떨어졌습니다.
올해 연준의 공격적인 긴축 정책으로 국채 수익률이 XNUMX년 최고 수준으로 상승하면서 지금 당장 미국 채권을 구매하는 사람의 안전 마진은 인플레이션 여파로 강세장이 무너지기 전인 저금리 시대에 비해 눈에 띄게 개선되었습니다. 전염병의.
더 높은 수익률과 이표 지급 덕분에 간단한 채권 수학은 듀레이션 리스크가 더 낮다는 것을 보여줍니다. 그것은 현대 월스트리트 시대에 거의 볼 수 없었던 규모로 엄청난 손실을 입은 XNUMX년 후에 자비로운 전망입니다.
XNUMX월 말 채권의 비중 축소 포지션에서 중립 포지션으로 전환한 Goldman Sachs Group Inc.의 자산 배분 전략 책임자인 Christian Mueller-Glissmann은 "채권의 위험이 약간 줄어들고 있습니다."라고 말했습니다. “채권의 총 변동성은 듀레이션이 같지 않기 때문에 떨어질 가능성이 높으며 이는 건전합니다. Net-net, 채권은 점점 더 투자 가능해지고 있습니다.”
233년 만기 국채를 생각해 보십시오. 블룸버그 인텔리전스 전략가인 아이라 저지가 실시한 분석에 따르면, 주로 높은 이자 지급이 제공하는 쿠션 덕분에 보유자들이 실제로 내년에 총 수익 손실을 입기 전에 그것의 수익률은 무려 XNUMX 베이시스 포인트 상승해야 할 것입니다.
수익률이 높을수록 듀레이션 리스크 단위당 투자자가 보상받는 금액이 증가했습니다. 그리고 수익률의 추가 상승으로 자본 손실이 발생하기 전에 기준을 높였습니다. 이표 지급액이 높고 만기가 짧을수록 이자율 위험을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다.
Dimensional Fund Advisors의 채권 글로벌 책임자인 Dave Plecha는 "수익률이 올라가는 간단한 채권 수학은 듀레이션을 낮춘다"고 말했습니다.
그리고 DoubleLine Capital 최고투자책임자 Jeffrey Sherman의 이름을 딴 이자율 위험의 대체 척도인 Sherman 비율을 살펴보십시오. Bloomberg USAgg 지수에서는 0.25년 전 0.76에서 현재 76으로 증가했습니다. 즉, 채권 수익률을 상쇄하려면 25년 동안 금리가 XNUMXbp 상승해야 합니다. XNUMX년 전에는 XNUMX베이시스 포인트만 있으면 되었을 것입니다. 이는 연준의 한 번의 정기 인상에 해당합니다.
약 10조 달러를 추적하는 블룸버그 미국 재무부 지수의 주요 듀레이션 지수는 기록적인 7.4에서 6.1로 떨어졌습니다. 이는 2019년 이후 가장 적은 수치다. 작년 말 수익률이 50bp 상승하여 350억 달러 이상의 손실을 입었지만, 오늘날 같은 타격은 300억 달러보다 적다.
그것은 완전히 명확한 것과는 거리가 멀지만 소득에 이끌려 국채로 되돌아가는 사람들의 하방 위험을 줄이고 인플레이션을 낮추거나 성장을 둔화시킬 것이라는 전망은 채권 가격을 앞으로 올릴 것입니다.
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결국, 50월 미국 소비자 물가를 냉각시키는 것은 수십 년 만에 가장 큰 인플레이션 충격이 완화되고 있다는 희망을 제공하며, 이는 미국 중앙은행이 다음 달 만나 기준 금리를 XNUMXbp 인상할 가능성이 있는 회의에서 환영할 전망입니다. .
4.8년 만기 국채 수익률은 이번 달에 2007년 이후 가장 높은 25%까지 치솟았지만 목요일 CPI 보고서에서는 10bp 하락했습니다. 3.81년 말 1.51%에서 현재 2021% 부근을 맴도는 35년물 수익률도 지난주 금요일 재향군인의 날 연휴로 인해 단축된 XNUMXbp 하락했습니다.
반론은 연준이 추가 공격적인 금리 인상을 위협하고 있는 가운데 인플레이션 궤적에 대한 불확실성이 지속되고 있다는 점을 감안할 때 채권 매입이 슬램덩크 거래와는 거리가 멀다는 것입니다. 그러나 수학은 투자자들이 이제 곡선 전체의 위험에 대해 다소 더 나은 보상을 받고 있음을 시사합니다. 그것은 경제 상황이 어두워지는 것과 함께 일부 관리자들이 다년간의 최저점에서 노출을 천천히 재건해야 한다는 확신을 주고 있습니다.
JPMorgan Asset Management의 채권 CIO인 Iain Stealey는 "우리는 듀레이션 비중 축소를 다루어 왔습니다."라고 말했습니다. “아직 위기 상황에서 완전히 벗어난 것 같지는 않지만 수확량의 정점에 확실히 가까워졌습니다. 우리는 이전보다 훨씬 덜 체중이 적습니다.”
그리고 물론 최근 랠리는 지난 XNUMX년 동안 급격하게 인기를 끌었던 자산군이 마침내 코너를 돌고 있음을 시사합니다.
2023년을 정의하는 내러티브는 "악화되는 노동 시장, 저성장 환경 및 완화된 임금"이 될 것이라고 BMO 전략가 Benjamin Jeffery는 회사의 Macro Horizons 팟캐스트에서 말했습니다. "그 모든 것이 지난 몇 주 동안 구체화되기 시작했다고 우리가 주장하는 이 안전자산 급락 매수를 강화할 것입니다."
볼만한 것들
경제 달력:
15월 XNUMX일: 엠파이어 제조; PPI; 블룸버그 XNUMX월 미국 경제 조사
16월 XNUMX일: MBA 모기지 신청; 소매 판매; 수입 및 수출 가격 지수; 산업 생산품; 비즈니스 재고; NAHB 주택 지수; TIC 흐름
17월 XNUMX일: 주택 착공/허가; 필라델피아 연은 사업 전망; 주간 실업수당 청구; 캔자스시티 연방준비제도
18월 XNUMX일: 기존 주택 판매; 선행 지수
연준 캘린더:
14월 XNUMX일; 라엘 브레이너드 연준 부의장; 존 윌리엄스 뉴욕 연준 총재
15월 XNUMX일: 패트릭 하커 필라델피아 연은 총재; 리사 쿡 연준 이사; Michael Barr 연준 감독 부의장
16월 2022일; Williams는 XNUMX US Treasury market Conference에서 기조 연설을 합니다. 바; 크리스토퍼 월러 연준 이사;
17월 XNUMX일: 제임스 불라드 세인트루이스 연준 총재; Fed 총재 Michelle Bowman; Loretta Mester 클리블랜드 연준 총재; Fed 총재 필립 제퍼슨; Neel Kashkari 미니애폴리스 연준 총재
경매 일정:
14월 13일: 26주 및 XNUMX주 청구서
16월 17일: 20주 청구서; XNUMX년 만기 채권
17월 4일: 8주 및 10주 청구서; XNUMX년 TIPS 재오픈
–Sebastian Boyd와 Brian Chappatta의 도움으로.
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출처: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html