60-40 포트폴리오는 변동성으로부터 투자자를 보호해야 합니다. 그런데 왜 그렇게 나쁜 해를 보내고 있습니까?

Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management 및 기타 회사의 분석가에 따르면 60-40 포트폴리오는 수십 년 동안 이러한 나쁜 성과를 보였습니다.

캡스톤 인베스트먼트 어드바이저스의 리샤브 반다리 선임 포트폴리오 매니저는 "올해 최악의 출발 중 하나"라고 말했다.

수석 글로벌 주식 전략가 Peter Oppenheimer가 이끄는 애널리스트 팀에 따르면 Goldman의 60-40 모델 포트폴리오 성과는 연초 이후 약 20% 하락하여 1960년대 이후 최악의 성과를 기록했습니다.

국채는 미국 남북전쟁이 끝난 1865년 이후 최악의 해를 맞았다. MarketWatch가 보고한 대로 더 일찍. 주식 측면에서 S&P 500은 상반기를 마감했습니다. 1970년대 초반 이후 XNUMX년 연속 최악의 실적. 도이체방크의 짐 리드(Jim Reid)의 데이터에 따르면 인플레이션을 감안할 때 실질 수익률은 1960년대 이후 최악이었다.

매우 이례적인 상황이 되었습니다. 지난 20년 동안, 60-40 포트폴리오 배열은 특히 채권과 주식이 함께 랠리를 펼쳤던 금융 위기 이후 XNUMX년 동안 투자자에게 잘 맞았습니다. FactSet에서 제공한 시장 데이터에 따르면 종종 주식이 험난한 패치를 견뎌낼 때 채권은 일반적으로 상승하여 포트폴리오의 주식 측면에서 손실을 상쇄하는 데 도움이 됩니다.

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Penn Mutual Asset Management의 투자 분석가인 Matt Dyer는 2000년부터 미국이 20년에서 2009년 사이의 위기 이후 기간을 제외하고 주식과 채권 간에 지속적으로 음의 상관 관계를 유지하는 2012년 기간에 진입했다고 지적했습니다. Dyer는 아래 차트에서 주식과 채권 간의 장기적인 상관 관계를 설명했습니다. 이 차트는 관계가 2021년에 직렬 판매가 시작되기 전인 2022년에 변화하기 시작했음을 보여줍니다.

개인 투자자는 일반적으로 헤지 펀드 및 사모 펀드와 같은 대안에 접근할 수 없으므로 주식과 채권은 일반적으로 가장 쉽게 투자할 수 있는 자산 역할을 합니다. 그러나 개인 투자자들이 본질적으로 현금이나 상품 중심 펀드 외에는 돌이킬 곳이 없었기 때문에 이러한 선택은 올해 문제가 되었습니다.

실제로 지난 90개월 동안 Goldman이 추적한 자산의 XNUMX% 이상이 단기 재무부 어음 형태의 현금 등가물 포트폴리오에 비해 실적이 저조했습니다.

반면 기관 투자자는 채권과 주식의 동시 판매에 대해 포트폴리오를 헤지할 수 있는 더 많은 옵션이 있습니다. Capstone의 Bhandari에 따르면 연기금, 헤지 펀드 및 기타 기관에서 사용할 수 있는 한 가지 옵션은 주식과 채권이 모두 하락할 때 갚을 수 있도록 고안된 장외 옵션을 구매하는 것입니다. Bhandari는 이러한 옵션을 통해 회사가 비용 효율적인 방식으로 주식과 채권 익스포저를 모두 헤지할 수 있었다고 말했습니다. .

구겐하임의 스콧 미너드는 무서운 여름의 경고 투자자들에게 다음과 같은 실물 자산으로 전환할 것을 권장하면서 상품, 부동산 및 미술, 주식 대신.

60/40 포트폴리오는 죽었습니까?

미국 경제에 대한 전망이 점점 불확실해지면서 애널리스트들은 60-40 포트폴리오의 다음 단계에 대해 의견이 엇갈리고 있습니다. Dyer는 Jerome Powell 연방준비제도(Fed·연준) 의장이 후속 조치를 취하면 볼커식 통화정책 전환 인플레이션을 억제하기 위해, 급등하는 금리가 채권(이자율 상승에 따라 매도되는 경향이 있음)에 추가적인 고통을 유발할 가능성이 있기 때문에 주식과 채권 수익률 사이의 양의 상관관계가 계속될 수 있습니다. 이러한 움직임은 또한 주식에 더 큰 타격을 줄 수 있습니다(높은 차입 비용과 경기 침체가 기업 이익에 부담을 줄 경우).

지난주 파월 의장은 인플레이션을 2%로 낮추고 강력한 노동 시장을 유지하려는 자신의 목표가 여전히 가능한 결과라고 밝혔습니다. 더 우울한 색조를 취했습니다.

그러나 주식과 채권의 상관관계가 과거 패턴으로 되돌아갈 여지는 있습니다. Goldman Sachs 분석가들은 미국 경제가 현재 예상보다 더 빠르게 둔화되면 주식이 계속 약세를 보더라도 투자자들이 "안전한 피난처" 자산을 찾기 때문에 채권 수요가 증가할 수 있다고 경고했습니다.

Bhandari는 주식과 채권의 고통이 이미 대부분 지나갔고 60-40 포트폴리오가 하반기에 손실을 일부 회복할 수 있을 것으로 낙관한다고 말했습니다. 다음에 일어날 일은 궁극적으로 인플레이션이 약해지기 시작하는지, 그리고 미국 경제가 가혹한 경기 침체에 진입하는지 여부에 달려 있습니다.

Bhandari는 미국 경제 침체가 투자자들이 평가한 것보다 더 심각해지면 주식에 더 큰 고통이 있을 수 있다고 말했습니다. 한편, 금리 측면에서는 모든 것이 인플레이션에 관한 것이었습니다. 물가상승률의 지표인 소비자물가지수를 보면, 완고하게 높은 유지, 그러면 연준이 금리를 더욱 공격적으로 인상하여 채권에 더 많은 고통을 가할 수 있습니다.

그만한 가치가 있기 때문에 월요일에 시장이 문을 닫고 채권 가격과 주식이 휴가 주말을 앞두고 상승하면서 투자자들은 금요일 매도에서 잠시 휴식을 즐겼습니다. 10년 만기 국채 수익률
TMUBMUSD10Y,
2.894%
Dow Jones Market Data에 따르면 지난 금요일 7.2bp 하락한 2.901%로 최근 3.482월 14일 XNUMX%를 정점으로 하락했습니다.

S & P 500
SPX,
1.06%
FactSet에 따르면 금요일 1.1% 반등하여 3,825.33에 마감했지만 여전히 주간 2.2% 하락을 예상하고 있습니다. 다우존스 산업평균지수
DJIA,
1.05%
나스닥 종합 지수도 금요일 1.1% 상승했지만 주간 1.3% 하락 마감했습니다.
COMP,
0.90%
금요일에 0.9% 상승했으며 이번주에는 4.1% 하락했습니다.

경제 데이터 측면에서 시장은 XNUMX월 공장 및 핵심 자본 장비 주문에 대한 판독과 함께 화요일 재개될 것입니다. 수요일에는 Fed의 마지막 정책 회의에서 고용 데이터와 회의록이 제공되며 목요일에는 추가 고용 데이터와 연준 연사 몇 명이 나옵니다. 그러나 이번 주의 빅 데이터 포인트는 금요일의 XNUMX월 급여 보고서가 될 것입니다.