투자자들이 새로운 약세장에 대처하기 위해 가장 오래된 포트폴리오 관리 도구 중 하나로 되돌아갈 때일 수 있습니다.
그것은 60%의 주식과 40%의 채권의 전통적인 조합이 될 것이며, 이는 수년 동안 위험을 줄이면서 강력한 수익을 낼 수 있는 놀라운 방법이었습니다. 꾸준히 하락하는 수익률은 두 자산군 모두에 역풍을 일으켰습니다. 위험한 주식이 경제 악화나 재정적 혼란으로 인해 흔들리면 금리가 하락하여 채권이 부양될 것입니다.
채권 수익률이 하락할 여지가 없어지기 시작하자, 다음을 포함하여 60/40 포트폴리오의 기본 존재 이유에 대한 의문이 제기되었습니다. 이 칼럼은 XNUMX년 이상 전. 채권 수익률이 낮은 상태를 유지하면서 인플레이션이 최고조에 달하면서 이러한 반대는 더욱 심각해졌습니다. 작년에 여기에서 언급했듯이.
그러나 그 이후로 전략이 얼마나 나빴는지 보는 것은 약간의 충격입니다. Bespoke Investment Group의 리서치 노트에 따르면 60/40 포트폴리오는 17.8년 초 이후 총 2022%의 마이너스 총 수익률을 기록했으며, 이는 1976년 이후 2007년 중 최악의 시작이자 그 이후로 두 번째로 최악의 09개월입니다. 60~40년 금융 위기도 그러한 XNUMX/XNUMX 포트폴리오에 대해 고통스러운 것은 아니었다고 자문은 지적했습니다.
올해 포트폴리오의 두 부분이 모두 적자였기 때문입니다. 그만큼
iShares Core 미국 총채
모닝스타에 따르면 광범위한 과세 투자등급 채권 시장을 대표하는 상장지수펀드(AGG)의 수익률은 11.54년 초부터 2022월 15일까지 마이너스 XNUMX%를 기록했다.
SPDR S & P 500
ETF(SPY)는 해당 기간 동안 19.92% 하락했습니다.
반대 성향의 투자자에게 이러한 끔찍한 결과는 전통적인 60/40 포트폴리오의 역전이 임박했음을 시사할 수 있습니다.
Janus Henderson Investors의 포트폴리오 구축 및 전략 글로벌 책임자인 Adam Hetts에게 균형 잡힌 포트폴리오의 채권이 제공하는 보험은 항상 유효했지만 수익률이 역사적 최저치로 떨어졌을 때 너무 비쌌습니다. 이제 10년 만기 국채 수익률이 극적으로 치솟으면서 지난 화요일 3.48년 만기 국채가 최고치인 XNUMX%로 두 배 이상 높아져 보험료가 더 저렴해졌다고 그는 전화 인터뷰에서 말했다.
JP Morgan의 전략가 Jan Loeys는 수익률 상승으로 가계가 포트폴리오의 균형을 재조정할 수 있다고 연구 보고서에서 밝혔습니다. 인플레이션보다 낮은 보잘것없는 채권 수익률은 은퇴와 같은 미래 목표를 달성하기 위해 더 많이 저축하거나 주식에서 더 많은 위험을 감수해야 함을 의미했습니다. 그래서 그들은 1952년으로 거슬러 올라가는 은행 데이터에서 가장 높은 수준으로 자기 자본 배분을 올렸습니다.
주식과 채권 가격의 급격한 하락은 이제 5/60 포트폴리오의 경우 약 40%인 더 높은 예상 수익률을 제공합니다. 이 모든 것이 여전히 높은 지분 배분에서 더 많은 고정 수입 증권으로 재조정해야 한다고 Loeys는 결론지었습니다.
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다른 전략가들은 최근 고통스럽게 드러났던 위험 증가를 기반으로 포트폴리오를 채권으로 전략적으로 전환할 것을 권장합니다.
구겐하임 파트너스(Guggenheim Partners)의 글로벌 최고투자책임자(CIO)인 스콧 마이너드(Scott Minerd)는 연방준비제도(Fed·연준)가 과도한 긴축정책을 펴는 데 있어 “심각한 정책 오류”를 범하고 있다고 우려했다. 그 결과 주식 및 투기성 회사 부채와 같은 "위험 자산의 급격한 붕괴"가 될 수 있습니다. 헤지 수단으로서 회사의 포트폴리오 할당은 금융 시스템의 균열이 악화될 경우 상승할 것으로 예상되는 장기 국채를 강조하기 위해 뒤집혔습니다.
Jerome Levy Forecasting Institute를 이끌고 있는 David A. Levy는 지난 주 고객들에게 화요일의 높은 국채 수익률이 경기 사이클의 정점을 표시할 수 있다고 해도 “놀랍지 않을 것”이라고 말했습니다. 그는 국채 시장이 이미 연준의 예상 금리 인상을 할인한 것으로 보이며 무질서한 거래로 인해 과매도 상태가 된 것 같다고 덧붙였다. 비정상적으로 무위험 국채도 위험 시장의 혼란으로부터 이익을 얻지 못했는데, 그는 이것이 지속되지 않을 것이라고 생각했습니다.
캐피털 이코노믹스의 존 히긴스(John Higgins)는 보다 공격적이고 빠른 통화 정책은 주식의 저점보다 채권 가격이 바닥을 치고 수익률이 정점을 찍을 수 있음을 의미할 수 있다고 주장합니다. 긴축 통화 정책은 수익률의 정점을 앞당길 수 있지만 경제 성장을 약화시키고 결과적으로 기업 이익이 분석가의 컨센서스 기대에 미치지 못하는 결과를 초래할 수 있습니다. 그 시나리오는 주식에 타격을 주지만 채권을 부양할 가능성이 있습니다.
Janus Henderson의 Hetts는 60/40 포트폴리오의 주식 측면은 성장 또는 가치 요인을 가질 수 있는 품질을 강조해야 한다고 말합니다(대부분의 전략가와 마찬가지로 그는 개별 이름을 제공하지 않음). 경기 침체의 위험에도 불구하고 그는 수익이 없고 자금을 잃을 위험이 있는 기업을 제외하고는 경기 순환적 기업을 좋아하지만 세속적 이점과 기술을 더한 기업을 좋아합니다.
고정 수입 측면에서 Hetts는 수익률이 극적으로 상승한 모기지 담보부 증권을 강조합니다. 이는 MBS의 일반적인 위험(선불)을 줄입니다. 주택 소유자는 오래된 3% 대출을 재융자할 가능성이 낮고 새 대출 비용은 올해 두 배 증가한 6%입니다.
Hetts는 채권 및 주식 포트폴리오의 붕괴에는 은색 라이닝이 있다고 덧붙입니다. 재할당 및 재조정 포트폴리오는 보유 자산을 업그레이드하는 동안 세금 손실을 장부할 수 있는 기회를 제공합니다.
여기에는 유서 깊은 60/40 균형 포트폴리오에 대한 재고가 포함될 수 있습니다.
에 쓰기 Randall W. Forsyth 님 [이메일 보호]