투자자가 아니더라도 크루즈 군중이 돌아 왔습니다. 지금이 급락할 때가 된 이유입니다.

계속되는 불쾌감 뒤에는 여러 가지 요인이 있습니다. 카니발과 그 주요 동료,

왕 캐리비안 그룹

(RCL) 및

노르웨이 크루즈 라인 홀딩스

(NCLH)는 연료 비용 상승과 높은 가격이 고객의 여가 지출에 미칠 수 있는 압력을 포함하여 급증하는 인플레이션으로 인한 일부 역풍에 직면해 있습니다. 게다가 일부 잠재적인 승객은 코로나 예방 접종을 거부하여 대부분의 경우 순항하지 못하고 XNUMX년 동안의 수익성이 최소 XNUMX년 이상 남았습니다.

이러한 도전은 고전적인 강세론을 뒷받침하지 않지만, 이 부문의 주가가 이번 여름에 치솟기 시작할 수 있다고 믿는 한 가지 큰 이유가 있습니다. 사람들은 크루즈를 좋아합니다. "여행에 대한 수요가 여전히 존재하는 것으로 보고 있습니다."라고 의 수석 주식 분석가인 Jamie Katz는 말합니다.

모닝
,
누가 업계를 커버합니다.

평시 크루즈 회사의 매출과 이익의 대부분이 발생하는 여름 시즌이 빠르게 다가오고 있는 지금이 업계를 돌아보기에 좋은 시기입니다.

긍정적인 측면에서, 선적 점유율이 향상됨에 따라 더 많은 크루즈 선박이 미국 항구와 다른 곳에서 항해하고 있습니다.

올 겨울과 봄에 레스토랑, 스파 및 기타 장소에서 선상 크루즈 지출이 좋았습니다. 이번 여름과 그 이후의 예약이 계속 늘어나고 있습니다.

그리고 티켓 가격은 알래스카, 유럽 및 카리브해와 같은 다양한 여름 목적지에서 전염병 수준에 비해 상당히 잘 유지되고 있다고 Patrick Scholes의 분석가는 말합니다.

트루 스트

증권. Truist 데이터에 따르면 알래스카 여름 가격은 약 5% 하락했으며 카리브해 여름 크루즈 가격은 약 5%, 유럽은 5%~10% 상승했습니다.

그럼에도 불구하고, 스콜스는 올해 그가 목격한 것처럼 운영자가 출발 날짜에 더 가깝게 더 많은 할인을 한다면 가격이 떨어질 수 있다고 우려하고 있습니다. "봄과 여름의 점유율에 반영될 누적 예약은 여전히 ​​2019년 코로나 이전 수준에서 크게 벗어나 있습니다."라고 그는 말합니다. 그러나 "지난 한 달 동안 예약이 급증한 것을 감안할 때 봄과 여름의 점유율 수준은 XNUMX분기보다 좋을 것입니다."

미국에 본사를 둔 XNUMX대 크루즈 회사 중, 카니발은 가장 최근에 수입을 보고했습니다.. 54월에 끝난 분기 동안 승객 점유율은 58%로 전 분기의 70%에서 감소했는데, 이는 대부분 오미크론 변종의 영향 때문이었지만 XNUMX월에는 XNUMX%에 육박했습니다.

업계 전체에 대해 “XNUMX월 중순부터 예약이 크게 증가하기 시작했습니다. 확실히, 그것은 긍정적입니다.” 그럼에도 불구하고 Carnival에 대한 Sell 등급과 다른 두 개에 대한 Hold 등급이 있는 Scholes는 말합니다.

업계를 담당하는 Chris Woronka

도이치 은행
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XNUMX개 종목 모두에 대해 투자의견 '중립'을 유지하고 있어 상승 가능성을 보고 있는 애널리스트들 사이에서도 회의적인 시각을 나타내고 있다. 그는 “아직 좋은 회복세지만 투자자들은 여전히 ​​조금 경계하고 있다”고 말했다. "우리가 보고 있는 것은 이번 여름이 일종의 정점일 수 있고 내년이 아직 결정되지 않았다는 것입니다."

Woronka는 "주가가 하락해야 한다는 의미는 아닙니다."라고 덧붙입니다. "위험 보상이 매수를 정당화할 만큼 충분히 매력적이지 않다는 것을 의미합니다."

고려해야 할 또 다른 요소는 팬데믹에서 살아남기 위해 이 회사들, 특히 노르웨이와 카니발이 부채 시장을 통해 더 많은 주식을 발행함으로써 수십억 달러의 자본을 조달했다는 것입니다. 운영자 중 누구도 작년 이후 부채 또는 주식 판매에 상당한 양의 신규 자본을 추가하지 않았지만 더 많은 자본을 추가하면 기존 보유자의 소유 비율이 희석되거나 감소하고 대차 대조표에 더 많은 레버리지를 적용하면 더 높은 이자 지불로 인해 수익이 감소합니다. .

Stifel의 분석가인 Steven Wieczynski는 일부 투자자들은 회사가 현금 흐름 측면에서 손익분기점을 넘거나 현금 흐름이 긍정적이 될 때까지 이 주식을 사지 않을 것이라고 말합니다. 또 다른 자본 인상 또는 추가 부채가 될 것입니다."

회사는 2023년까지 연간 수익성으로 돌아갈 것으로 예상되지 않지만 올바른 방향으로 항해하고 있습니다. 예를 들어, 카니발(Carnival)은 26월 XNUMX일 발표에서 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 월간 조정 수입(Ebitda)이 여름 시즌이 시작되면 플러스로 전환될 것으로 예상한다고 말했습니다.

Wieczynski는 카니발, 로열 캐리비안 및 노르웨이에서 구매합니다. "올해 하반기와 23년에 예약이 엄청나게 강했기 때문에 수요가 있습니다."라고 그는 말합니다. "만약 이 회사들이 모든 배를 다시 물에 띄울 수 있다면 꽤 잘 세워져야 합니다." 물론 이는 코로나바이러스로 인한 또 다른 큰 차질을 막는 것입니다.

서로 다른 고객 기반과 강점 영역을 고려할 때 이러한 주식에 핸디캡을 적용하는 것은 간단하지 않습니다.

390개 회사 중 가장 작은 규모의 Norwegian은 다른 두 회사보다 고급 및 고급 고객에게 더 치우쳐 있습니다. Truist's Scholes는 “그들의 경쟁 우위는 비즈니스의 약 2021분의 81이 초고급 럭셔리 크루즈 사업을 하고 있다는 점입니다.”라고 말합니다. 그러나 팬데믹 기간 동안 자본을 조달하면서 Norwegian은 총 발행 주식을 늘렸습니다. 215년 말에는 약 XNUMX억 XNUMX만 명에 이르렀으며, 이는 XNUMX년 전 XNUMX억 XNUMX만 명보다 XNUMX% 이상 증가한 수치입니다.

노르웨이인은 논평 요청에 응답하지 않았지만 회사는 XNUMX 분기 수입 XNUMX월에 연간 이자 비용을 낮추고 "희석 발행 주식을 낮출 수 있는" 일부 거래를 완료했다고 밝혔습니다.

Carnival은 또한 발행 주식 수를 상당히 늘려야 했습니다. 올해 회계연도 1.1분기에 카니발의 주식은 약 65억주로 2019년 1.5월보다 약 200% 증가했다. 회사는 올해 이자 비용이 약 2019억 달러가 될 것이라고 말했다. 이는 XNUMX 회계연도의 약 XNUMX억 달러와 비교됩니다.

Carnival 대변인 Roger Frizzell은 크루즈 라인이 9억 달러 이상의 부채를 재융자하여 향후 연간 이자 비용을 400억 달러 절감했으며 "과거 인플레이션 기간 동안 매우 좋은 성과를 냈다"고 말했습니다.

그의 오랜 CEO인 Arnold Donald는 XNUMX월 사임 계획, 다른 똑똑한 움직임을 만들었습니다. 여기에는 함대에서 22척의 선박을 퇴역시키는 동시에 운영 효율성을 높이기 위해 일부 새로운 선박으로 현대화하는 것이 포함되며 잠재적으로 Ebitda 마진을 전염병 수준 이상으로 높일 수 있다고 Morningstar의 Katz는 말합니다.

그러나 잠재적인 우려는 회사가 대중 시장 여행자에게 크게 의존한다는 것입니다. 카츠는 해당 부문이 "인플레이션이나 경기 침체로 크림화되면" 카니발에 압력을 가할 것이라고 말합니다. 17달러에 최근 변동된 이 주식은 그의 회사가 공정 가치로 간주하는 25달러 아래에서 거래되고 있었습니다.

팬데믹이 시작된 이래로 Royal 캐리비안은 세 개의 크루즈 운영사 중 최고의 성과를 거두었습니다. 그 주가는 30년 2020월 말 이후 거의 60% 하락하여 약 55% 하락한 노르웨이와 약 80% 하락한 카니발을 앞질렀습니다. 지난 주에 약 XNUMX달러였던 로열 캐리비안 주식은 모닝스타가 제시한 공정 가치 가격과 일치했습니다.

Katz는 "사업 품질에 대한 프리미엄이 있었습니다."라고 말하면서 회사가 "정말 실용적인 운영자"로 간주되고 있다고 덧붙였습니다.

오랜 기간 CEO였던 Richard Fain은 XNUMX월에 사임 베테랑 최고재무책임자(CFO)인 제이슨 리버티(Jason Liberty)가 그 뒤를 이었다. Fain은 회장으로 남아 있습니다. 그는 회사의 함대를 업그레이드하고 고객에게 인기 있는 바하마의 로열 캐리비안 섬인 CocoCay에서 Perfect Day를 개발하기 위해 막대한 비용을 지출하는 데 전략적이었습니다.

FactSet에 따르면 이 회사의 기업 가치는 최근 10년 추정 Ebitda의 약 2023배였으며, 이는 12년 평균인 약 XNUMX배보다 훨씬 낮습니다. 로열 캐리비안은 향후 실적 발표를 인용하면서 논평을 거부했다.

Stifel의 Wieczynski 메모: "Royal이 다른 두 크루즈 운영업체에 비해 주주 기반을 얼마나 적게 희석했는지 무시할 수 없습니다." 2019년 말부터 지난해 31월 255일까지 로열캐리비안의 발행주식수는 약 21억XNUMX만주로 XNUMX% 증가한 것으로 크루즈 XNUMX사 중 가장 작은 규모다.

궁극적으로 XNUMX개의 대형 크루즈 운영사 모두가 상승세를 보이는 것처럼 보이지만 Royal 캐리비안의 상대적으로 제한된 희석은 회복의 이 단계에서 크루즈 주식 투자자를 위한 티켓이 될 수 있습니다.

에 쓰기 Lawrence C. Strauss 님 [이메일 보호]