연준의 Repo 및 준비금 지급은 포퓰리스트를 구속합니다.

지난주 Sherrod Brown 상원 은행위원회 위원장(D-OH)은 제롬 파월 연준 의장에게 보내는 공개 서한 연준은 인플레이션과 싸우면서 "최대 고용을 촉진"해야 함을 상기시킵니다. 당시 상원의원 존 히켄루퍼(D-CO) 자신의 편지를 공개했다, 파월에 "일시 중지하고 금리 인상의 부정적인 결과를 심각하게 고려"할 것을 요청했습니다.

나는 파월이나 연준의 다른 누군가가 자신의 임무의 최대 고용 부분을 잊어버렸는지 의심스럽고, 파월과 그의 동료들이 상원의원들의 우려를 공유하고 있다고 확신합니다. 그들은 다음과 같은 "부정적 결과"에 대해 더 잘 알고 있습니다. 많은 상원의원이 우려, 그리고 그들은 지나치게 조이면 경기 침체를 일으킬 수 있음을 알고 있습니다. Fed의 누구도 그런 결과를 원하지 않습니다.

그러나 그것은 정치입니다.

정치에 관해 말하자면, 브라운 상원의원의 유권자들은 그가 연준의 이자 지급 정책에 대해 어떻게 느끼는지 알고 싶어할 것입니다. 브라운은 작은 남자를 고집하는 것으로 알려져 있으며, 그의 편지 그는 “저소득층”이 “고소득층”에 비해 “재산이 적고” “경기 회복기 동안 이익을 실현하는 능력”이 떨어지는 것에 대해 우려를 표명했다.

따라서 연준이 대형 은행과 뮤추얼 펀드에 수십억 달러의 이자를 지불하는 것에 대해 브라운이 어떻게 느끼는지 아는 것이 좋을 것입니다. 이것이 바로 연준이 은행 준비금과 역 환매 계약(repos)에 대한 이자 지급으로 하고 있는 일이며 그다지 포퓰리즘적으로 보이지는 않습니다.

이 프로그램을 따라가지 못한 사람을 위해 여기 간략한 요약이 있습니다.

2008년 금융위기 이후 연준은 새로운 운영 체제. 결과적으로 주요 통화 정책 도구는 이제 준비금에 대한 이자를 지급하는 것입니다. 수년 동안 경제학자들은 이 메커니즘을 초과 준비금에 대한 이자(IOER) 하지만 2020년에는 연준은 모든 준비금 요구 사항을 제거했습니다., 그래서 더 이상 없습니다 초과 예비비.

그럼에도 불구하고 연준은 이제 은행에 돈을 지불하고 있습니다. 이자 3.15% 그 준비금에. (기술적으로, 예금 기관 및 기타 금융 기관 이러한 지급을 받을 자격이 있습니다. 하지만 읽은 후 12 미국 코드 461(b)(1)(A) 및 12 미국 코드 461(b)(12)(C), 그냥 "은행"이라고 부르는 것이 편할 것입니다.)

종합적으로, 은행은 지금 앉아있다 거의 3조 달러의 준비금에, 그리고 그 돈의 대부분은 가장 작은 기관이 아니라 가장 큰 기관에 보관됩니다. 이러한 지불은 이유 중 하나입니다 연준은 이제 공식적으로 적자 상태에 있습니다., 미국 재무부에 돈을 송금하는 대신 수십억 달러를 잃습니다.

이러한 손실의 또 다른 주요 원인은 연준이 야간 역 환매 계약 시설(RRP)을 통해 지불하는 이자입니다. RRP에 따라, 이는 2008년 이후 위기의 일부이기도 하다. 운영 체제, 연준은 현재 3.05%의 야간 금리를 지불하고 있습니다. RRP는 연준의 주요 딜러에게 열려 있습니다. 와 기타 적격 상대방.

에 역 repo 거래상대방 자격, 기본적으로 자산이 30억 달러 이상인 은행, 정부 후원 기업(연방 주택 융자 은행, 패니 메이, 프레디 맥) 또는 대형 자금 시장 뮤추얼 펀드.

RRP 시설은 현재 2조 달러 이상 미결제. 따라서 세계에서 가장 큰 금융 기관은 3.05%의 하룻밤 수익률을 위해 연준에 현금을 보관하고 있습니다. (RRP 작동 방식에 대한 자세한 내용은 여기 요약이 있습니다.)

물론, 얻을 수 있다면 매우 좋습니다. 그리고 대부분의 사람들은 할 수 없습니다.

한 월 국채 금리는 에 대한 3.5 퍼센트, 그리고 어떤 조건으로든 3% 이상을 제공하는 머니마켓 뮤추얼 펀드는 거의 없습니다.

연준은 RRP 뮤추얼 펀드 거래 상대방의 전체 목록을 작성해야 합니다. 와 그들의 특정 자금 대중에게 이용 가능. 약간의 연구에 따르면 지난 주 현재 이 펀드는 투자자들에게 평균 7 일 약 2.5%의 수익률(주식 종류에 따라 다름). 이 펀드의 대부분은 개인 투자자에게 공개되지 않으며 약 절반은 최소 $100,000 이상의 투자가 필요합니다.

예를 들어 BlackRock Fund Advisors는 머니 마켓 마스터 포트폴리오, 피더 펀드: BCF 기관 펀드. 이 펀드는 3.23%의 7일 수익률을 제공하지만 Blackrock(또는 그 계열사)이 자문 또는 관리 역할을 하는 회사에만 열려 있습니다. 그리고 최소 투자 금액은 100억 달러입니다. Goldman Sachs도 유사한 펀드를 보유하고 있으며 기관 투자자에게 7%에서 2.46% 사이의 3.09일 수익률을 제공하며 최소 투자 금액은 1만 달러에서 10만 달러입니다.

공정하게 말하면, 목록은 최소 금액이 높은 대규모 기관 펀드가 아닙니다. 예를 들어, Invesco는 최소 투자 요건 없이 정부 및 GSE 펀드를 상장했으며 이 펀드는 개인 투자자에게 2.39%를 제공합니다. 그러나 이것은 확실히 이 목록의 표준이 아닙니다.

분명히 이러한 대형 기관 펀드의 대부분은 개인 투자자를 보유하고 있지만 이러한 사람들이 3%의 (완전히 보장된) 익일 이율을 받지 못하고 있다는 사실은 여전히 ​​남아 있습니다.

아마도 브라운 상원의원은 이 합의에 대해 괜찮을 것입니다. 아마도 그는 연준이 이러한 대규모 금융 기관을 지원해야 한다고 믿고 있습니다. 실제로 이러한 금융 기관은 저소득 범주에 속한 수백만 명의 근로자와 퇴직자의 삶을 지원하고 있기 때문입니다.

만약 그렇다면 대기업이 사람들을 돕는 방법에 관한 브라운의 철학에 흥미로운 변화가 될 것입니다.

그럼에도 불구하고 금리가 계속 오르면 이러한 조치는 비용이 더 많이 들고 연준이 2008년 위기 이후에 한 일.

저는 항상 의회가 대규모 금융 기관에 자금을 투입하는 것이 올바른 길이라고 믿는다면, 그들은 다른 연방 프로그램에 대해 했던 것처럼 돈을 모으고, 빌리고, 충당했어야 했습니다.. 초기 TARP 프로그램을 제외하고는 의회가 한 것이 아닙니다. 그들은 연준에 모든 종류의 재량권을 부여했고 기관을 은폐 수단으로 사용했습니다.

그 결과는 대형 금융 기관에 수십억 달러를 지불하는 오늘날의 화폐 시스템입니다. 이 시스템은 말 그대로 연준에 수조 달러를 유지시켜 민간 경제에서 투자 기회를 찾는 것에 대한 인센티브를 제공합니다.

브라운 상원의원과 그의 동료들은 아마도 저소득 미국인들이 이 협정에 비용을 지불하고 있지 않다고 생각합니다.

(Nicholas Thielman은 이 기사에 대한 연구 지원을 제공했습니다. 모든 오류는 내 자신입니다.)