100달러 석유 투자의 위험: XNUMX부

투자자들은 항상 시사하는 바를 현금화할 방법을 찾고 있습니다. 그것이 신기술이든, 전염병이든, 전염병으로부터의 회복이든, 전쟁이든.

우크라이나 전쟁과 결합된 전염병 회복의 결과 중 하나는 석유와 천연가스 가격이 급등했다는 것입니다. 배럴당 100달러의 유가와 천 입방피트당 최대 7달러의 천연가스(지난 몇 년 동안 일반적인 가격의 두 배 이상)는 소수의 사기꾼들과 함께 시장에 진정한 기회를 제공했습니다. 바이든 행정부의 정책은 확실히 미국 석유 및 가스 회사의 비용을 인상할 수 있지만 가격은 훨씬 더 인상되었습니다.

투자자로서 당신은 무엇을 합니까? 상장 기업과 함께 하시나요? "확실한 것"에 대해 치과 의사/CPA/골프 친구와 함께 가십니까? 원자재 펀드나 ETF는 어떻습니까? 오일 패치의 투명성은 결코 높은 우선 순위가 아닙니다. 일부 석유 및 가스 회사가 유정을 시추하는 것보다 투자자로부터 더 많은 돈을 번다는 것은 자명한 사실입니다. Marvin Davis, Philip Watts 경, Aubrey McClendon, Jim Hackett 및 외설적인 Dryhole Dave가 이 게임을 했습니다.

부상하는 시장은 보행자 사기를 숨기고 지독한 연쇄 범죄자만 발견됩니다. 하락하는 시장은 모든 것을 드러냈고 우리는 사우디 가격 전쟁 동안 많은 것을 배웠습니다. 워렌 버핏(Warren Buffet)은 “물이 빠져야 누가 알몸으로 수영했는지 알 수 있다”고 말했다. 대부분은 이러한 계획이 모두 합법은 아니지만 관리 팀에 대해 어느 정도 "그럴 만한 부인 가능성"을 허용합니다. 누군가가 버스 아래로 던져지면 일반적으로 회계 부서 내부 깊숙한 곳에서 실마리가 없습니다. 구매자 조심.

먼저 석유 산업에 고유한 두 가지 계획을 살펴보겠습니다. 준비금의 과대계상 및 로열티의 과소지급.

준비금의 과대계상

오일패치의 한 가지 규칙은 부자와 결혼할 수 없다면 종교를 찾는 것이 낫다는 것입니다. 경영진이 가장 눈에 띄게 과장된 석유 및 가스 자원부터 시작하겠습니다. 2004년, 이사회는 마침내 회사가 회사의 이익을 과대평가했다는 것을 깨달았을 때 준비금 Philip Watts 경은 Shell의 탐사 및 생산 사업부 CEO인 Walter van de Vijver의 부관과 함께 Royal Dutch Shell 이사회 의장직에서 해고되었습니다. 감사인은 엔지니어와 지질학자가 산출한 수치를 확인할 필요가 없으므로 이사회는 주주를 보호하기 위해 상당한 주의를 기울여야 합니다. 숫자에 대한 온전한 확인은 효과적인 이사회의 책임의 일부이지만 다른 산업과 마찬가지로 많은 석유 및 가스 회사에는 기본 비즈니스에 대한 전문 지식을 갖춘 독립 이사가 없습니다. 필립 경은 현재 영국 국교회의 신부입니다.

천으로 눈을 돌린 또 다른 석유 회사 임원은 Jim Hackett입니다. 그는 하버드 신학대학원으로 떠나기 전에 회사가 많은 CFO를 거쳤을 때 Anadarko를 이끌었습니다. 케임브리지에서 돌아온 그는 작은 석유 회사인 Alta Mesa를 인수한 SPAC(특수 목적 인수 회사)를 이끌었습니다. 이 거래는 매우 소수의 유정에서 나온 매우 예비적인 생산 및 매장량 추정치를 기반으로 한 놀라운 3.8억 달러로 평가되었습니다. 겨우 10개월 후 Alta Mesa는 매장량 가치를 3.1억 달러로 기록했습니다. 파산선고가 이어졌고 소송 돈이 연기에 올랐음에도 불구하고 관련된 모든 사람에 대한 겉보기는 계속됩니다.

로열티 과소지급

많은 투자자들이 로열티 신탁이나 로열티 펀드에 유인되어 왔습니다. 발기인은 개인적으로 또는 공개적으로 판매하기 위해 석유 및 가스정 또는 석유 및 가스 임대에 대한 소유권 지분 조각을 함께 묶습니다. 이 펀드는 유정을 시추하는 데 자본 투자가 필요하지 않고 대신 더 많이 생산하기 위해 새 유정을 시추하기 위해 자본을 조달하기 위해 자산 운영자에게 의존하기 때문에 투자자에게 매력적입니다. 가격이 상승함에 따라 로열티 투자자들은 운영자가 투자자를 위한 현금 흐름을 확장하기 위해 더 많은 유정을 시추할 수 있기를 희망합니다. 그러나 지난 6년과 같은 불황기에 사업자가 파산할 경우 로열티 펀드는 그 현금 흐름의 원천으로 인해 매우 불확실한 미래에 직면하게 됩니다.

예비 투자자가 물어야 할 또 다른 질문은 경영진이 기본 로열티 지분의 소유권을 어떻게 증명합니까? 에 대한 대법원 판결로 인해 SEC v. 씨엠조이너리스㈜, 320 US 344, 64 S. Ct. 120(1943) 석유 및 가스 임대에 대한 지분은 유가 증권으로 간주되며 물론 연방 및 주 증권법이 모두 해당 매매에 적용됩니다. 감사인은 회사가 소유한다고 말한 것을 실제로 소유하고 있는지 확인할 필요가 없습니다.

실제로 일부 사업자가 사용하는 로열티 속임수는 거의 석유 및 가스 101로 분류될 수 있습니다. 드 리그 에르 많은 회사를 위해. 수익과 현금을 과대평가하고 CPA가 감사에서 이를 밝히지 않을 것입니다. 왜요? CPA는 잔액을 감사하는 것이지 계정이 해당 잔액을 수집한 방법이 아닙니다. CPA는 회사의 계약과 해당 계약에서 요구하는 성과를 거의 확인하지 않습니다. 기업 합리화는 다음과 같이 진행됩니다. 로열티 소유자에게 100달러를 숏체인지했는데 그 중 20%만 불평을 해도 여전히 80달러를 얻습니다. 때때로 사기를 당한 로열티 소유자를 지원하는 다양한 주법이 있지만 먼저 로열티 소유자는 짧은 지불금에 대해 알아야 합니다. 오늘날 많은 석유 회사는 로열티 지불 기능을 데이터 회사에 아웃소싱하고 있으며 이는 그럴듯한 부인 가능성과 형식적인 형식을 더 많이 제공합니다. 로열티 소유자는 때때로 데이터 서비스와 운영자 모두에 대해 연방 망치를 사용할 수 있습니다. 각 월별 짧은 지불은 검사의 표적이 되는 풍부한 환경인 우편 사기, 전신환 사기, 증권 사기 및 공모 범죄에 대한 새로운 중범죄 범죄를 생성할 수 있기 때문입니다.

확장된 셰일 플레이는 새로운 계획을 열었습니다. 이러한 놀이에는 수 마일까지 확장될 수 있는 수평 우물이 필요하기 때문에 우물은 다른 당사자가 소유한 토지와 광물 권리를 횡단할 수 있습니다. 하나의 유정은 소유자 A의 재산에 대한 표면 위치를 갖고 소유자 B의 재산과 교차한 다음 소유자 C의 재산에 있는 바닥 구멍 위치로 끝날 수 있으며 생산은 세 재산 모두에서 시작됩니다. 부동산 소유자가 다른 로열티 요율을 가지고 있는 경우 운영자는 가장 낮은 요율만 지불하는 경우가 많습니다. 운영자 B는 표면 및 바닥 구멍 위치를 기준으로 주 기관에만 보고하기 때문에 일반적으로 속임수를 사용합니다. 많은 주 규제 기관과 카운티 서기는 운영자가 광물 임대, 유정 위치 및 생산과 같은 활동에 대한 기밀을 요구할 수 있도록 허용합니다. 그들은 운영자를 수용하고 있다고 생각하지만, 합법적인 수입에 접근할 수 있다면 기꺼이 더 많은 세금을 납부할 거주민, 조세 관할 구역 및 납세자를 희생시킵니다.

로열티의 느린 지불은 석유 회사가 "무료" 대출을 얻는 방법입니다. 셰일 재생을 위한 효과적인 수압 파쇄의 영웅인 George Mitchell은 종종 부동산 소유주를 대리하는 한 달라스 변호사에 따르면 석유 및 가스 임대에 "조지 없음" 조항을 삽입한 북부 텍사스 부동산 소유주에 의해 선정되었습니다. Mitchell의 회사는 면적과 시추 유정을 임대하지만 "권리 문제"로 인해 로열티 지불을 보류할 것입니다. 이 문제는 로열티 지분의 진정한 법적 소유권에 대한 근본적인 문제입니다(그런 결함이 드릴링을 방해하지 않더라도). 이러한 방식으로 로열티 소유자는 회사가 로열티 수표를 발행하기까지 길고 값비싼 지연을 겪었습니다. 영리하게도 Mitchell은 무이자로 "빌릴" 수 있었습니다.

그러나 이것은 사업에서 그의 유일한 행동이 아니 었습니다. 죽기 전 한 인터뷰에서 Mitchell은 파산 직전에 있었던 적이 있는지 질문을 받았습니다. 미소를 지으며 그는 자신의 경력에서 적어도 다섯 번은 파산했지만 아무도 그를 파산에 이르게 한 적이 없었을 것이라고 말했습니다. 그런 경우에 그는 한 그룹의 투자자들에게 그들의 우물이 들어왔다고 말했지만 곧 자신이 잘못 말했음을 깨달았다고 말했습니다. 그는 집으로 차를 몰았다. 옷장에서 생일 선물을 정리했습니다. 그들을 팔았다. 수익금을 가져가 투자자들에게 지불했습니다.

Chesapeake Energy는 로열티 지분 소유자에게 이상한 비용을 부과하는 것으로 유명했습니다. Chesapeake의 공동 설립자 Aubrey McClendon(RIP)의 초기 전성기 동안 텍사스 주 존슨 카운티의 지주들은 Chesapeake가 운영하는 여러 Barnett Shale 유정에서 Chesapeake가 지불한 로열티가 파트너 XTO Energy가 지불한 절반 미만이었기 때문에 Chesapeake를 고소했습니다. Chesapeake와 XTO는 같은 임대 계약을 따릅니다. 법적 발견에 따르면 Chesapeake는 유정 생산을 과소보고하는 것 외에도 허용되지 않는 비용을 추가로 추가했습니다. Chesapeake의 관점에서 그 이야기의 교훈은 "귀하의 왕족 소유주를 알라"이며, 모든 생산 패드의 열쇠를 갖고 있고 가스 계량기를 스스로 읽을 수 있는 카운티 엔지니어를 괴롭히지 마십시오.

Part Deux에서 우리는 석유 회사의 무한책임사원과 유한책임사원 간의 차이점과 많은 석유 엔지니어의 희망과 꿈과 달리 석유 한 배럴이 천연 가스 6,000입방피트에 해당하는 에너지, 그러나 그것은 경제적으로 동등하지 않습니다 ...