가치 투자자는 지난 XNUMX년 동안 기술과 같은 분야에서 끝없는 성장을 추구하는 데 집착하는 시장의 옆으로 밀려난 멸종 위기에 처한 종이 되었습니다.
가치 투자 스타일의 저조한 성과가 많이 논의되었으며, 올해 비교적 짧은 랠리를 제외하고는 Schroders 가치 투자 팀의 우리와 같은 깊은 가치 투자자에게 가장 고통스러운 일입니다.
그 결과 가장 싼 주식과 가장 비싼 주식의 가치 평가에 큰 틈이 생깁니다.
이것은 눈에 띄지 않았습니다. 실제로 지난주 FT에서 우리가 가장 좋아하는 칼럼니스트 중 한 명인 Robert Armstrong은 "가치 주식은 지금 당장은 가치가 있는 것처럼 보입니다!"라고 말했습니다. 그 지적 미국의 성장주와 가치주의 주가수익배수 비율이 20년 만에 최저치를 기록했습니다.
이것은 사실이고 설득력이 있습니다. 그러나 그 차이가 더욱 두드러지는 곳이 있습니다. 바로 유럽입니다. 그리고 무엇보다도 가장 놀라운 것은 반직관적으로 유럽에서 가장 저렴한 기업이 유럽에서 가장 비싼 기업보다 더 높은 이윤 성장률을 보여왔다는 것입니다.
여기에 이야기를 설명하는 세 개의 차트가 있습니다.
첫 번째는 가격/수익(P/E), 가격/장부(P/BV) 및 가격/배당(P/ 디비).
미국의 유사한 가치 스프레드는 의심할 여지 없이 저렴하지만 유럽의 데이터는 놀랍도록 저렴합니다. 유럽은 세기가 바뀔 무렵 닷컴 최저점보다 낮아졌고 최근의 반등은 여전히 갈 길이 멀다.
가치 대 성장의 가치는 여전히 사상 최저 수준입니다.
이것이 유럽의 가치에 대한 상대적인 근거가 되지만 절대적인 가치를 잊지 말자. MSCI 유럽 지수를 유럽 가치와 성장에 대한 무딘 대용물로 취하면, 광범위한 MSCI 유럽 지수는 12개월 선행 P/E 비율 15.4, MSCI 유럽 성장은 20.1, MSCI 유럽 가치는 그냥 거래되고 있음을 알 수 있습니다. 10.8(Bloomberg 데이터에 따름).
선도 P/E 비율은 회사의 주가를 향후 12개월 동안의 예상 주당 순이익으로 나눈 것입니다.
Eurostoxx의 약간 다른 데이터를 사용하여 유럽의 가치주는 현재 XNUMX년 전보다 낮은 PER에서 거래되고 있음을 알 수 있습니다(아래 참조).
유럽의 싼 주식은 잔인한 몇 년이었습니다. 선진 시장 주식의 일부는 시장이 너무 비관적이어서 지난 XNUMX년 동안 절대적이든 상대적이든 간에 실제로 평가절하된 부분이 거의 없습니다. (derating은 어둡거나 불확실한 전망으로 인해 주식의 P / E 비율이 축소되는 경우입니다).
간단히 말해서, 미국의 Russell 1000 가치 지수는 12개월 선행 P/E 16.5인 반면 유럽의 동등한 가치는 약 11에 있습니다. 이 엄청난 차이는 미국의 저렴한 주식이 유럽의 싼 주식보다 훨씬 더 높은 평가를 받았습니다. 유럽에서 가치주는 사랑받지 못한 자들의 사랑받지 못한 주식입니다.
출처: 슈로더
위의 두 가지 점은 미국과 유럽에 유사한 광범위한 주제가 있지만 후자에서 더 극단적임을 보여줍니다.
그러나 아래 차트는 처음 두 점을 완전히 미친 것처럼 보이게 만드는 것입니다.
그것은 Eurostoxx 가치와 성장 지수의 주당 순이익 성장을 보여줍니다.
지난 XNUMX년 동안 유럽에서 가장 저렴한 기업들은 실제로 배우기 그들의 성장 상대보다 이익 성장. 이것은 분명히 유럽의 현상이며 미국과 같은 다른 선진 시장에서 볼 수 있는 것과는 다릅니다. 미국에서는 실제로 성장주에서 프리미엄 이익 성장을 얻었습니다.
냉소주의자들은 채굴 주기가 긍정적으로 변한 2017년에 차트가 시작되기 때문에 이것이 낮은 베이스에서 시작하는 효과 때문이라고 말할 수 있습니다. 그러나 우리는 이것을 여러 기간에 걸쳐 실행했으며 동일한 결과를 얻었습니다.
가치 면에서 유리한 수익 프로필이 코로나19 팬데믹 이전에 존재했다는 점도 주목할 가치가 있습니다. 팬데믹 이후 가치를 끌어올린 이익 반등, 원자재 인플레이션, 금리 혜택이 전부는 아닙니다.
따라서 그 XNUMX년 동안 유럽의 실질 성장주는 적어도 펀더멘털 측면에서 가치주였습니다.
가치 주식이 성장을 넘어섰습니다.
이 모든 것을 종합하면 유럽의 가치가 꽤 매력적으로 보인다고 믿을 만한 설득력 있는 이유가 있습니다. 거의 절대 평가, 기록적인 수준의 상대 평가 할인 성장, 긍정적 상대 이익 모멘텀을 통해 이루어집니다. 그러나 이것은 널리 공유되는 견해가 아닙니다. 실제로 투자자 흐름과 배분을 살펴보면 유럽은 세계에서 가장 간과되는 주식 시장 중 하나입니다. 아마도 오래 가지 않을 것입니다.
작성자: CityAM
Oilprice.com에서 더 많은 상위 읽기 :
출처: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html