투자자들이 연준 통화 정책에 고정된 베팅에 몰리면서 다음 '고통 거래'가 지평선에 있을 수 있습니다.

거래자들이 올해 XNUMX월부터 일련의 금리 인상을 준비하고 있는 가운데, 시장 기반의 기대가 갑자기 바뀔 경우 예상되는 통화 정책 움직임에서 이익을 얻기 위해 고안된 혼잡한 베팅에 많은 사람들이 무방비하게 될 수 있습니다.

금요일 발표된 예상치 못한 0.50월 일자리 증가로 인해 다음 달 연준의 금리 인상이 평소보다 1.75%포인트 더 높아질 수 있다는 신뢰도가 높아지는 한편, 중앙은행의 정책 금리 목표가 올해를 2%포인트 사이로 마감할 가능성도 있습니다. CME FedWatch Tool에 따르면 %와 XNUMX%도 상승했습니다.

문제는 코로나19 팬데믹으로 인해 미국의 경제적 결과가 두 가지 방향으로 갈라졌다는 점입니다. 이 방향은 언제든지 바뀔 수 있습니다. 하나는 연준과 기타 중앙은행이 지속적인 인플레이션 문제를 해결하려고 시도함에 따라 더 높은 정책 금리와 시장 금리를 선호하는 것입니다. . 다른 하나는 경제가 긴축정책을 감당하기에는 너무 취약하고 인플레이션이 점차 줄어들 것이라는 점을 근거로 금리 인하의 견해를 지지합니다.

따라서 시장 상황이 갑자기 반전될 경우 미국의 더 높은 정책 금리를 선호하는 사람들은 잠재적 손실에 노출됩니다.

뉴욕 헤지펀드 WinShore Capital Partners의 TIPS 트레이더인 Gang Hu는 금요일 일자리 보고서 이후 발표된 메모에서 "이 시장의 합의된 견해가 나를 두렵게 합니다"라고 썼습니다. “거리에서 나온 각종 연구논문을 읽어보니 서로 의견이 다른 사람이 한 명도 없었습니다. 그러나 우리 모두가 동의하고 동일한 입장을 취한다면 누가 우리를 이 거래에서 제외시키겠습니까?

금요일의 강력한 비농업 고용 보고서는 10년 금리가 상승함에 따라 국채 수익률이 상승하는 것으로 나타났습니다.
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1.913%
1.9%를 돌파했고 주식은 기반을 찾았으며 투자자들은 연준이 통화 완화 자세에서 확실히 벗어날 것으로 예상되어 연준이 현재 수준을 0%에서 0.25% 사이로 고정했습니다. 그러나 불과 몇 달 전만 해도 가장 정교한 투자자 중 일부인 헤지펀드가 연준과 영란은행의 예상치 못한 비둘기파적 피벗과 채권시장 수익률 곡선의 평탄화로 인해 허를 찔렸습니다.

읽기 : 트레이더들은 레버리지 투자자들이 잘못된 채권 시장 투자를 풀면서 헤지펀드에 더 많은 고통이 있을 것이라고 말한다.

후진타오는 MarketWatch에 전화로 전화를 통해 팬데믹의 예상치 못한 성격으로 인해 전망에 대한 지속적인 의구심이 남을 정도로 불확실성이 커졌다고 말했습니다. 이는 언제든지 새로운 코로나19 사례가 다시 나타날 수 있고 성장이 둔화될 가능성부터 시작됩니다. , 인플레이션을 낮추는 것입니다. 그의 견해는 놀랍도록 강한 고용 보고서에도 불구하고 금요일에 더욱 좁아진 국채 수익률 곡선, 즉 단기 수익률과 장기 수익률 사이의 스프레드에 의해 뒷받침되었습니다.

“우리는 모두 중앙은행을 따르고 있으며 그들이 우리에게 말하는 것은 무엇이든 액면 그대로 받아들입니다.”라고 그는 말합니다. "그러나 나는 그들이 아마도 다음번에 우리에게 다른 것을 말해 줄 것이라고 기대합니다."

Hu에 따르면 더 많은 돈을 관리하고 동일한 정보를 얻고 동일한 베팅을 하는 사람이 줄어들면서 펀드 관리 업계의 통합이 앞으로의 위험을 더욱 악화시키고 있습니다. 한 금융 회사가 10조 달러 기준을 넘었습니다. 너무 많은 것을 통제하는 사람이 너무 적기 때문에 "누가 그들의 거래 상대방이 되어 그들을 거래에서 제외시킬 수 있는 규모를 가지고 있습니까?" 그가 썼다.

읽기: BlackRock은 현재 10조 달러 이상의 자산을 관리하고 있습니다.

거래 상대방에 적절한 규모의 거래 상대방이 없다는 것은 해당 포지션을 청산하는 데 더 많은 비용이 든다는 것을 의미합니다. 뉴욕 채권 인수사인 루즈벨트 앤 크로스(Roosevelt & Cross)의 수석 트레이더 존 파라웰(John Farawell)은 “집행은 가능하지만 강제로 매도해야 한다면 빠져나오는 것은 고통스러운 조정이 될 수 있다”고 말했다.

Farawell은 무리가 얼마나 쉽게 잘못된 것으로 판명될 수 있는지에 대한 예로 금요일의 고용 보고서를 지적했습니다. “이제 문제는 연준이 25bp 인상을 할지, 아니면 50bp 인상을 할지인데, 모두가 같은 표정을 짓는 것을 보면 고통스러운 거래가 일어날 수 있습니다. 많은 사람들이 곡선을 평평하게 만들려고 노력하고 있으므로 이제 다음 번 고통스러운 거래는 가파른 곡선이 될 수 있습니다.”

대중적인 베팅에서 잘못된 편에 선다는 어려움은 지난해 말 헤지펀드가 미국과 전 세계의 금리 방향에 대한 잘못된 입장으로 인해 상당한 손실을 입었을 때 강조되었습니다. 공매도 포지션을 청산하기 위해 숏커버를 하거나 증권을 환매해야 하는 것이 XNUMX월 초 국채 수익률 하락에 기여한 요인 중 하나로 알려졌습니다.

원유와 같은 다른 시장에서는 시장 참가자의 부재가 발생할 수 있습니다.
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-0.41 %,
결과적으로 가격 변동이 더 커집니다. 유가 정보 서비스(Oil Price Information Service)의 글로벌 에너지 분석 책임자인 톰 클로자(Tom Kloza)는 원유 시장은 팬데믹 기간 동안 일부 플레이어, 특히 한때 "회로 차단기" 역할을 했던 기업을 잃었다고 말했습니다. 따라서 몇몇 탐사 및 생산 회사는 선물에 대해 헤지하지 않을 것이라고 말했으며 "참가자가 적을수록 변동성이 커진다"고 Kloza는 말했습니다.

이제 투자자들은 다음 주 목요일에 발표될 소비자 물가 지수 보고서에 관심을 돌리고 있습니다. 거래자와 경제학자들은 이 지수가 전년 대비 약 7.2% 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 트레이더들은 또한 연간 CPI가 연말에 7.4%로 줄어들기 시작하기 전에 7.2월 수치가 3.3%, XNUMX월 수치가 XNUMX%를 기록할 것으로 예상합니다.

글렌메드 인베스트먼트 매니지먼트(Glenmede Investment Management)의 채권 담당 이사인 Rob Daly는 "인플레이션이 시장에 영향을 미치기 때문에 두 가지 방식으로 볼 수는 있지만 내가 원하는 만큼 견해가 분산되지는 않았습니다."라고 말했습니다.

그는 전화를 통해 "인플레이션이 예상보다 더 빨리 완화되고 금리가 빠르게 하락해 10년 만기 금리가 1.50%로 다시 떨어지면 다음 번 고통스러운 거래가 올 수 있다"고 말했다. . "또는 인플레이션이 지속되고 위험이 완화되면서 발생할 수도 있습니다."

— Myra P. Saefong이 이 기사에 기고했습니다.